Las señales del mercado de crédito muestran una posición neta corta por primera vez desde 1998, mientras las ganancias del S&P 500 se disparan

Los creadores de mercado primarios han tomado una posición corta neta de aproximadamente 4 mil millones de dólares en bonos corporativos este año, la primera vez desde 1998 que los dealers han vendido más exposición crediticia de la que mantienen. El servicio de analítica Bull Theory informó que el cambio representa una desviación significativa respecto a los aproximadamente 16 mil millones de dólares en bonos corporativos que estos dealers mantenían en su máximo de 2017. Bull Theory sugiere que los dealers podrían estar preparándose para una posible debilidad en el mercado de crédito, o que la fuerte demanda de los inversores y el crecimiento del trading electrónico han reducido la necesidad de grandes inventarios de bonos. Históricamente, los mercados de crédito han mostrado señales de tensión antes que los mercados de acciones, lo que hace que este cambio estructural sea especialmente notable al coincidir con spreads de crédito cercanos a mínimos multianuales que ofrecen a los inversores una compensación limitada por asumir riesgo adicional.

Los dealers primarios mantienen una posición corta de 13,7 mil millones de dólares en bonos corporativos a largo plazo

Gran parte de la exposición corta se concentra en deuda de mayor plazo, y los dealers mantienen una posición corta de 13,7 mil millones de dólares en valores con vencimientos de cinco años o más, según Bull Theory. Esta posición se ve compensada parcialmente con una posición larga de 9,66 mil millones de dólares en bonos de menor plazo. Los bonos de larga duración son especialmente sensibles a los cambios en los rendimientos, lo que podría explicar la mayor cautela de los dealers en este segmento del mercado.

Bull Theory advierte que si los bonos corporativos empiezan a rebotar, los dealers podrían verse obligados a cerrar sus posiciones cortas en un mercado con oferta disponible limitada, lo que potencialmente causaría una rápida liquidación de lo que actualmente parece una posición manejable. Los spreads de crédito siguen cerca de mínimos multianuales, dejando a los inversores con una compensación limitada por asumir riesgo adicional.

Las ganancias del S&P 500 se proyecta que se disparen un 24% en medio de una advertencia del mercado de crédito

La señal de advertencia del mercado de crédito está surgiendo junto con las proyecciones de un aumento del 24% en las ganancias de las empresas del S&P 500 este año, según el analista Charlie Bilello. Las ganancias del S&P 500 por acción se proyectan que aumenten de 220 en 2023 a 341 en 2026, señaló Bilello.

Bilello describió ese crecimiento tan rápido como algo raro fuera de los periodos de recuperación tras una recesión, y calificó el entorno actual como un “boom sin precedentes” impulsado en gran medida por el aumento de las ganancias entre las principales empresas de tecnología. La combinación de un fuerte optimismo en renta variable y una compensación por riesgo de crédito históricamente baja sugiere que los inversores podrían estar subestimando la probabilidad de una desaceleración, dejando a los mercados cada vez más vulnerables a una reversión repentina.

Preguntas frecuentes

¿Cuál es la señal de advertencia del mercado de crédito reportada por Bull Theory?

Bull Theory informó que los creadores de mercado primarios han tomado una posición corta neta de aproximadamente 4 mil millones de dólares en bonos corporativos este año, marcando la primera vez desde 1998 que los dealers han vendido más exposición crediticia de la que mantienen en sus balances. La mayor parte de la exposición corta se concentra en valores con vencimientos de cinco años o más, por un total de 13,7 mil millones de dólares, compensada parcialmente por una posición larga de 9,66 mil millones de dólares en bonos de menor plazo.

¿Por qué el cambio del mercado de crédito es significativo para los inversores en acciones?

Los mercados de crédito han mostrado históricamente señales de tensión antes que los mercados de acciones, lo que hace que el cambio actual sea especialmente destacable. La señal de advertencia está surgiendo junto con proyecciones de un aumento del 24% en las ganancias del S&P 500 este año y con spreads de crédito cercanos a mínimos multianuales, lo que sugiere un desequilibrio creciente donde el fuerte optimismo en renta variable coincide con una compensación limitada por el riesgo de crédito.

¿Cómo se compara la posición actual de los dealers con los niveles históricos?

La posición corta neta actual de aproximadamente 4 mil millones de dólares representa un cambio estructural significativo respecto a los aproximadamente 16 mil millones de dólares en bonos corporativos que los dealers primarios mantenían en su máximo de 2017. Según Bull Theory, el cambio de una posición larga sustancial a una posición corta neta supone una variación notable en la estructura del mercado que no se veía desde 1998.