Con solo unos días para la reunión de política monetaria de la Reserva Federal en julio, las apuestas del mercado por una subida de tipos se han intensificado rápidamente. Al 24 de julio de 2026, la herramienta CME FedWatch muestra una probabilidad del 65,3 % de que la Fed mantenga los tipos sin cambios la próxima semana y un 34,7 % de probabilidad de una subida acumulada de 25 puntos básicos. El 15 de julio, esa probabilidad era solo del 10,7 %, lo que significa que la posibilidad de una subida de tipos se ha más que triplicado en solo una semana. Mientras tanto, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 2 años ha subido hasta el 4,18 %, alcanzando su nivel más alto en 17 meses. El índice dólar estadounidense (DXY) se mantiene cerca de 101,50, su máximo en más de tres semanas. Este cambio en las expectativas de política macroeconómica está redefiniendo los límites de valoración para los activos de riesgo, y el mercado cripto forma parte fundamental de este reajuste.
¿Por qué se ha duplicado la probabilidad de una subida de tipos en una semana?
El fuerte aumento en la probabilidad de subida de tipos no es un hecho aislado: es el resultado de la convergencia de varios factores macroeconómicos. El principal motor es el conflicto geopolítico que afecta al suministro energético. Las tensiones entre Estados Unidos e Irán siguen siendo elevadas, e Irán ha anunciado un nuevo cierre del Estrecho de Ormuz, una vía marítima que gestiona aproximadamente una quinta parte del transporte mundial diario de petróleo líquido. La amenaza de interrupciones en el suministro ha impulsado el precio del crudo WTI hasta alrededor de 90,60 $, tras haber tocado brevemente un máximo de seis semanas en 92,25 $.
El aumento de los precios de la energía alimenta directamente las expectativas de inflación. En mayo, la inflación subyacente PCE en EE. UU. alcanzó el 3,4 %, el nivel más alto desde octubre de 2023, mientras que la inflación general llegó al 4,1 %, más del doble del objetivo del 2 % de la Fed. El tercer factor es la continua expansión de la infraestructura de IA: la demanda de hardware y los cuellos de botella en la cadena de suministro por la construcción de centros de datos están generando nuevas presiones alcistas sobre los precios en la economía real. Estas presiones combinadas han modificado de forma fundamental las expectativas del mercado sobre la trayectoria de la política de la Fed.
¿Qué indica el máximo de 17 meses en los rendimientos del Tesoro estadounidense?
El rendimiento del bono estadounidense a 2 años se considera el vencimiento más sensible a las expectativas de política de la Fed. Cuando el mercado anticipa subidas de tipos, el rendimiento a 2 años suele ser el primero en reaccionar. El 24 de julio, este rendimiento se situó en el 4,18 %, un ligero retroceso tras superar el 4,30 % por primera vez desde febrero de 2025. El rendimiento a 10 años también subió, alcanzando alrededor del 4,55 %.
Este cambio en la curva de rendimientos transmite dos señales clave. Primero, el mercado está reajustando precios para un entorno de "tipos altos durante más tiempo". Si la Fed inicia una subida en julio o septiembre, la referencia del tipo libre de riesgo se moverá sistemáticamente al alza. Segundo, la presión competitiva del mercado de bonos sobre los activos de riesgo se intensifica. Cuando el rendimiento real a 10 años sube hasta el 2,3 % aproximadamente, el coste de oportunidad de mantener activos sin rendimiento, como Bitcoin, aumenta considerablemente. Para los inversores institucionales, cada punto porcentual de aumento en el tipo libre de riesgo reduce el techo de valoración de los activos de riesgo.
Factores y sostenibilidad de la fortaleza del índice dólar
El 24 de julio, el índice dólar estadounidense se mantuvo cerca de 101,50, registrando avances frente a divisas principales como el franco suizo, la libra esterlina y el yen japonés durante la semana. La lógica subyacente de la fortaleza del dólar ha pasado de basarse únicamente en datos económicos a un doble motor: "riesgo de inflación energética + demanda de refugio seguro".
El aumento de los precios de la energía ha impulsado las expectativas de inflación global, lo que lleva a los mercados a pensar que la Fed no girará hacia una política expansiva a corto plazo, apoyando directamente la ventaja de tipos del dólar. Al mismo tiempo, el aumento del riesgo geopolítico ha reforzado el atractivo del dólar como activo refugio: cuando la incertidumbre global aumenta, los inversores tienden a asignar más capital a activos líquidos denominados en dólares. Las estimaciones actuales sugieren que los riesgos de transporte en los estrechos de Bab el-Mandeb y Ormuz podrían afectar a alrededor del 27 % de los flujos energéticos mundiales. Si las interrupciones en el suministro persisten, los precios de la energía podrían subir aún más, reforzando la lógica de un dólar fuerte. Sin embargo, el impulso alcista enfrenta limitaciones: las primas de riesgo geopolítico ya están parcialmente descontadas. Si el precio del petróleo no repunta o los datos económicos de EE. UU. muestran signos de debilidad, las expectativas de subidas de tipos podrían enfriarse de nuevo.
Cómo afectan las expectativas de tipos a la valoración de los criptoactivos
Las expectativas de política de la Fed se transmiten al mercado cripto a través de tres canales principales.
El primero es el canal del tipo de descuento. Aunque los criptoactivos tienen una lógica de valoración diferente a la de las acciones tradicionales, los inversores institucionales siguen tomando como referencia el tipo libre de riesgo al asignar activos. A medida que suben los rendimientos de los bonos del Tesoro, aumenta el umbral de rentabilidad exigido para los activos de riesgo. Bitcoin, como activo sin rendimiento, ve su coste de oportunidad directamente vinculado al tipo libre de riesgo.
El segundo es el canal de liquidez. Las expectativas de subidas de tipos suelen ir acompañadas de condiciones financieras más restrictivas y una reducción de la liquidez general del mercado. El mercado cripto, como clase de activos de alto riesgo, es especialmente sensible a la contracción de la liquidez. Durante el ciclo agresivo de subidas de tipos de 2022 a 2023, Bitcoin cayó más de un 60 % desde su máximo hasta su mínimo. Aunque la estructura actual del mercado es algo diferente, la lógica de represión del apetito por el riesgo inducida por los tipos permanece inalterada.
El tercero es el canal del tipo de cambio. Un dólar más fuerte implica que los criptoactivos denominados en dólares resultan más caros para los inversores fuera de EE. UU., lo que podría frenar la demanda extranjera. Además, un dólar fuerte suele coincidir con flujos de capital de regreso a los mercados estadounidenses, creando un efecto de drenaje de liquidez para los activos de mercados emergentes y el cripto.
Revisión del comportamiento del mercado cripto en ciclos de subidas de tipos
Al analizar los ciclos de subidas de tipos de la Fed y su interacción con el mercado cripto, se observan varios patrones recurrentes.
El ciclo agresivo de subidas de tipos de 2022 a 2023 es el referente más reciente. La Fed elevó los tipos de casi cero a más del 5 % en solo 16 meses. Bitcoin cayó desde su máximo histórico de unos 69 000 $ en noviembre de 2021 hasta unos 15 500 $ en noviembre de 2022, una corrección del 77 % desde máximos. La caída de Ethereum fue aún más acusada. La característica principal de esta fase: los repuntes en las expectativas de subidas de tipos golpean con más fuerza los precios, pero una vez que el ciclo se acerca a su fin o surgen expectativas de recortes, los mercados suelen anticipar la recuperación.
El entorno de mercado en julio de 2026 es muy diferente al de 2022. El mercado cripto actual cuenta con derivados más maduros, mayor participación institucional y escenarios de aplicación más amplios. Sin embargo, el marco macroeconómico básico sigue siendo el mismo: las señales restrictivas de la Fed presionan los activos de riesgo, mientras que los giros acomodaticios impulsan el retorno del capital a los activos de mayor riesgo. Este rápido aumento en la probabilidad de subidas de tipos está repitiendo la fase de "shock de expectativas" observada en ciclos anteriores.
¿Qué implica la divergencia entre traders y economistas?
Un fenómeno notable es la marcada divergencia entre los traders de mercado y los economistas respecto a una posible subida de tipos en julio. Los mercados de swaps de tipos de interés descuentan una probabilidad de subida cercana al 31 %, mientras que las encuestas a 76 economistas realizadas por los medios prevén unánimemente que la Fed mantendrá los tipos sin cambios.
La raíz de esta divergencia está en un cambio fundamental en la comunicación de la Fed bajo la presidencia de Walsh. Walsh se ha comprometido a eliminar la tradicional práctica de la Fed de anticipar la dirección de la política monetaria mediante forward guidance, argumentando que este tipo de orientación puede limitar innecesariamente la capacidad de decisión a medida que cambian las condiciones económicas. La consecuencia directa: ahora es mucho más difícil para los mercados anticipar las intenciones de la Fed, y "20 %, 30 %, 40 %… estas probabilidades vagas serán la norma".
Para el mercado cripto, esta incertidumbre en sí misma es una variable de riesgo. Cuando la Fed no ofrece señales claras de política, los precios de los activos pueden reaccionar con mayor intensidad ante cada dato económico y evento geopolítico. El aumento de la volatilidad—independientemente de la dirección—afecta a la estabilidad de las posiciones apalancadas y al apetito general por el riesgo en el mercado.
Evolución estructural de la sensibilidad del mercado cripto a los tipos
La sensibilidad del mercado cripto a los tipos de interés no es estática. Desde 2026, las características del mercado muestran que la correlación de los criptoactivos con los factores macroeconómicos está experimentando un cambio estructural.
Una señal clave: desde 2026 hasta ahora, las acciones de semiconductores han subido alrededor de un 69 %, mientras que Bitcoin ha caído aproximadamente un 25 %, reflejando una clara divergencia en los flujos de capital. Esto sugiere que el mercado cripto no sigue simplemente a las tecnológicas, sino que está determinado tanto por sus propios ciclos narrativos como por el entorno macroeconómico general. Al 24 de julio, los datos de mercado de Gate muestran a Bitcoin cotizando en 64 914,5 $, con una caída del 44,85 % en el último año; Ethereum en 1 868,76 $, con un descenso del 50,10 % en el mismo periodo.
La sensibilidad del cripto a los tipos está pasando de una "aceptación pasiva" a una "formación activa de precios". A medida que más instituciones financieras tradicionales asignan recursos a criptoactivos, los cambios en los tipos tienen un impacto más directo en los ajustes de carteras institucionales. Gate lanzó oficialmente el trading real de acciones estadounidenses en junio de 2026, permitiendo a los usuarios operar directamente con acciones reales listadas en NYSE, NASDAQ y otros mercados utilizando USDT, cubriendo más de 10 000 valores estadounidenses. La integración de las plataformas cripto y la infraestructura financiera tradicional ha hecho que los flujos de capital entre activos sean más fluidos, aumentando la eficiencia de la transmisión de la política macroeconómica al mercado cripto.
Conclusión
La probabilidad de una subida de tipos por parte de la Fed la próxima semana ha pasado del 10,7 % al 34,7 % en solo una semana. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 2 años alcanzó un máximo de 17 meses en el 4,18 %, y el índice dólar se sitúa en 101,50: las tres señales apuntan en la misma dirección, el mercado está reajustando la trayectoria de la política monetaria. Este cambio está impulsado por shocks geopolíticos en los precios de la energía, una inflación subyacente persistente y nuevas presiones de precios derivadas de la construcción de infraestructuras de IA.
Para el mercado cripto, el aumento de las expectativas de subidas de tipos implica una triple presión: mayores tipos libres de riesgo, menor liquidez y un dólar más fuerte. La historia muestra que la fase de "shock de expectativas" en un ciclo de subidas de tipos tiene el impacto más pronunciado sobre los precios de los activos de riesgo. Al mismo tiempo, el nuevo enfoque comunicativo de la Fed amplifica la incertidumbre del mercado, haciendo que los precios de los activos sean más sensibles a las variables macroeconómicas.
La sensibilidad del cripto a los tipos está experimentando una evolución estructural. A medida que las plataformas cripto y la infraestructura financiera tradicional se integran—como el lanzamiento de trading real de acciones estadounidenses en Gate—los flujos de capital entre activos son más ágiles y los cambios de política macroeconómica se transmiten con mayor eficiencia al mercado cripto. De cara a la reunión de la Fed del 28 al 29 de julio, la propia incertidumbre macroeconómica es un factor de riesgo que el mercado debe valorar.
Preguntas frecuentes (FAQ)
P: ¿Cuál es la probabilidad actual de una subida de tipos por parte de la Fed en julio?
Al 24 de julio de 2026, la herramienta CME FedWatch muestra una probabilidad del 65,3 % de que la Fed mantenga los tipos sin cambios en julio y un 34,7 % de probabilidad de una subida acumulada de 25 puntos básicos. Hace solo una semana, esa probabilidad era del 10,7 %.
P: ¿Qué significa el máximo de 17 meses en el rendimiento a 2 años del Tesoro estadounidense para el mercado cripto?
El rendimiento a 2 años del Tesoro es uno de los indicadores más sensibles a las expectativas de política monetaria. El aumento de los rendimientos indica que el mercado espera tipos altos durante más tiempo, lo que incrementa el coste de oportunidad de mantener activos sin rendimiento como Bitcoin y presiona la valoración de los activos de riesgo.
P: ¿Cómo afecta un dólar fuerte a los precios de Bitcoin?
Un dólar fuerte impacta a Bitcoin por dos vías principales: primero, el Bitcoin denominado en dólares se vuelve más caro para los inversores fuera de EE. UU., lo que puede frenar la demanda; segundo, un dólar fuerte suele coincidir con flujos de capital de regreso a los mercados estadounidenses, generando un efecto de drenaje de liquidez para los criptoactivos.
P: ¿Está cambiando la sensibilidad del mercado cripto a las subidas de tipos?
Sí, está evolucionando. A medida que más instituciones financieras tradicionales asignan recursos a criptoactivos y las plataformas cripto se integran más profundamente con la infraestructura financiera tradicional, la eficiencia de la transmisión de la política macroeconómica al mercado cripto está mejorando. La divergencia entre las acciones de semiconductores (que han subido un 69 % desde 2026) y Bitcoin (que ha caído un 25 % en el mismo periodo) también refleja la lógica emergente de valoración independiente del mercado cripto.
P: ¿En qué se diferencia esta expectativa de subida de tipos respecto al ciclo de 2022?
La principal diferencia es que el presidente de la Fed, Walsh, ha eliminado la forward guidance, por lo que el mercado ya no puede confiar en señales claras de política monetaria de la Fed, lo que genera una incertidumbre significativamente mayor. Además, el mercado cripto actual cuenta con una participación institucional mucho mayor, derivados más sofisticados y escenarios de aplicación más amplios que en 2022: la estructura del mercado ha cambiado de forma fundamental.
