El coste de adquisición de Bitcoin por parte de Strategy se está alejando rápidamente del precio actual de mercado. Según las últimas estimaciones, sus pérdidas no realizadas se han profundizado desde el cuarto trimestre del año pasado, superando en un momento dado la marca de los 5 000 millones de dólares.
El precio de Bitcoin ha caído más de un 35 % desde que superó los 126 000 dólares en octubre de 2025. Esta fuerte corrección está minando la confianza del mercado en el tradicional "ciclo de halving de cuatro años".
Turbulencias en el mercado
El mercado de Bitcoin se enfrenta a una dura prueba, con caídas persistentes de precio que están llevando a una reevaluación de las teorías cíclicas establecidas. Según los datos de la plataforma Gate, a 5 de febrero de 2026, el precio de Bitcoin ha descendido hasta situarse en torno a los 69 000 dólares.
Este nivel de precios ha supuesto un golpe significativo para la empresa cotizada Strategy, que posee una gran cantidad de Bitcoin. Los datos muestran que, a 25 de enero, Strategy tenía un total de 712 647 BTC, con un coste medio de adquisición de aproximadamente 76 037 dólares por moneda.
Entre el 20 y el 25 de enero, Strategy sumó 2 932 BTC a un precio medio de unos 90 000 dólares. Actualmente, el precio de Bitcoin se sitúa cerca de un 10 % por debajo de su línea de coste medio de adquisición.
El dilema del ciclo
La teoría del "ciclo de cuatro años" de Bitcoin se enfrenta a desafíos sin precedentes. Tras el halving de 2024, el mercado no ofreció la tendencia alcista sostenida que muchos esperaban.
Históricamente, Bitcoin registró ganancias anuales del 5 500 %, 1 300 % y 60 % en los años posteriores a los halvings de 2013, 2017 y 2021, respectivamente. Sin embargo, Bitcoin cerró 2025 con una caída de aproximadamente el 6 % en el año.
Este comportamiento anómalo marca la primera grieta fundamental en el modelo cíclico tradicional. Los analistas consideran que el debilitamiento de los efectos del ciclo refleja cambios estructurales inevitables en el mercado de Bitcoin.
En el pasado, los inversores minoristas y los primeros adoptantes dominaban el mercado, y las reducciones de oferta derivadas de los halvings tenían un impacto directo en la dinámica de oferta y demanda. Hoy, los inversores institucionales poseen cantidades significativas de Bitcoin a través de ETF y otros vehículos, modificando los mecanismos de respuesta del mercado.
Cambios estructurales
Las transformaciones en la estructura del mercado son una de las principales causas de la ruptura de los modelos cíclicos tradicionales. La aparición de ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. y productos institucionales similares ha bloqueado grandes cantidades de Bitcoin en carteras a largo plazo.
Esto ha reducido el impacto directo de los halvings sobre la oferta circulante. Al mismo tiempo, la capitalización de mercado de Bitcoin ha superado los 1,5 billones de dólares, por lo que la reducción absoluta de oferta en cada halving tiene un efecto decreciente sobre el conjunto del mercado.
Los factores macroeconómicos se han convertido en los principales motores del precio de Bitcoin. Como activo macro global de un billón de dólares, los movimientos de precio de Bitcoin están cada vez más correlacionados con la política de la Reserva Federal y la liquidez global del dólar.
La fuerte venta masiva de principios de febrero de 2026 se atribuye en gran medida al aumento de las tensiones en Oriente Medio y al fortalecimiento del dólar estadounidense: dos grandes eventos de riesgo macroeconómico. Los datos muestran que solo el 1 de febrero se liquidaron más de 2 500 millones de dólares en posiciones largas en toda la red.
Divergencia en el mercado
El mercado actual muestra claros signos de divergencia. Por un lado, grandes tenedores como Strategy están bajo una presión intensa; por otro, distintos participantes del mercado actúan de formas marcadamente diferentes.
Los datos on-chain revelan que las direcciones más pequeñas, con menos de 10 BTC, siguen vendiendo, mientras que las direcciones "ballena" con más de 1 000 BTC están acumulando de forma discreta.
Las tenencias de ballenas han repuntado hasta sus niveles más altos desde finales de 2024, lo que indica que los holders a largo plazo y con mayor convicción están absorbiendo las ventas impulsadas por el pánico.
Las observaciones de mercado de la plataforma Gate muestran que, a pesar de la presión general, ciertos sectores nicho mantienen su actividad. Proyectos como Hyperliquid (HYPE), centrados en el trading de contratos de metales preciosos, han seguido recibiendo importantes flujos de capital recientemente.
Perspectivas
El mercado de Bitcoin podría estar transitando de una volatilidad cíclica hacia una estructura más madura. Declarar que el ciclo de cuatro años ha "terminado" puede ser prematuro, pero sin duda está "evolucionando".
De cara al futuro, el mercado podría presentar tres características principales: ciclos más largos, una volatilidad sistemáticamente menor y una mayor influencia de los factores macroeconómicos.
A medida que crece la capitalización de mercado y se profundiza la participación institucional, la volatilidad de Bitcoin podría disminuir gradualmente, con oscilaciones de precio menos extremas y ciclos de mayor duración.
Los inversores deberán prestar más atención a las tendencias macroeconómicas globales y a la política monetaria, y no solo a la cuenta atrás para el próximo halving. Los principales indicadores serán las decisiones de tipos de interés de la Reserva Federal y la magnitud de los déficits fiscales.
Incluso en periodos de consolidación o retroceso, nuevos protocolos y aplicaciones seguirán generando tendencias independientes en sectores nicho. Los participantes del mercado deberían centrarse más en oportunidades estructurales que en previsiones puramente cíclicas.
Conclusión
La atención se centra ahora en el próximo gran nivel de soporte de Bitcoin. La marca de los 77 000 dólares no solo corresponde a la línea de coste medio de Strategy: también puede convertirse en una prueba crítica para la confianza del mercado.
Si Bitcoin cae por debajo de este nivel y continúa descendiendo, más posiciones apalancadas podrían verse forzadas a liquidarse, intensificando aún más la volatilidad. Mientras tanto, la acumulación continua por parte de las ballenas contrasta claramente con las ventas minoristas.
La narrativa en torno al ciclo de halving de cuatro años está siendo reexaminada, y los modelos tradicionales ya no pueden explicar por completo el comportamiento actual del mercado. A medida que Bitcoin se vincula más estrechamente con la macroeconomía global, los movimientos de precio serán cada vez más complejos y multifacéticos.
Este ajuste de mercado puede no señalar el fin del ciclo, sino más bien el inicio de un nuevo capítulo: uno definido por el capital institucional, las fuerzas macroeconómicas y la innovación constante, a medida que el mercado de activos digitales madura.
