2026年6月22日，美國銀行全球研究部發布了一份令華爾街震撼的研究報告。首席美國經濟學家Aditya Bhave團隊正式推翻先前「年內按兵不動」的基準判斷，轉而預測聯準會將於2026年9月、10月及12月各升息25個基點，全年合計升息75個基點，聯邦基金利率目標區間將升至4.25%至4.50%。這一立場的逆轉極為突然——僅在一週前，該行仍認為聯準會會維持利率不變。
在主流投行普遍預期2026年利率持平的市場共識下，美國銀行的預測顯得格外激進。德意志銀行也於6月19日修正預期，轉為預測9月及12月各升息25個基點。但BofA提出的「三次升息、2027年全年按兵不動、2028年前不降息」的路徑推演，依然是目前華爾街主要投行中最鷹派的利率情境。
這一預測的轉變並非孤立事件。2026年6月16日至18日的聯準會利率決策會議，是新任主席Kevin Warsh上任後的首次亮相。會議釋放的鷹派訊號遠超市場預期——18位與會委員中（Warsh本人未參與預測），有9人給出了年內升息的預測。聯準會同時將2026年核心PCE通膨預測由2.7%上調至3.3%，並預估2%的通膨目標在2028年前難以達成。Warsh在會後記者會上反覆強調「恢復價格穩定的重要性」，並暗示當前政策「並不特別具有限制性」。
從「降息」到「三次升息」：BofA為何180度轉向
BofA此次大幅修正預測，核心依據在於對聯準會「反應函數」的重新解讀。所謂反應函數，是指中央銀行根據經濟數據變化調整貨幣政策的決策規則。BofA認為，聯準會的政策邏輯已經發生結構性變化。
在就業面，Bhave團隊指出，就業市場的下行風險已「消散」。目前美國失業率與2025年5月大致持平，而當時聯邦基金利率比現在高出75個基點，且聯準會當時並無降息意圖。這一對比揭示了一個關鍵事實：此前驅動降息的就業壓力，在現有利率水準下已不復存在。
在通膨面，BofA的措辭更為直接——「聯準會的通膨問題已經 unambiguous（明確無誤地）惡化」。該行預計5月核心PCE年增率可能達到3.5%，較去年同期高出近70個基點。推升通膨的因素呈現多元化：關稅影響、近期供給衝擊、住房帶動的反通膨效應基本耗盡，而除住房外的核心服務通膨依然高企且具有黏性。BofA預測，即使一次性因素消退，核心PCE到2027年底仍將維持在2.5%左右。
更深層的變化則在於聯準會的政策框架。在6月的點陣圖中，9位預測升息的官員中，無人預期年底失業率會下降——這意味著升息已不再需要就業市場緊縮作為前提。Warsh在記者會上對「AI驅動通縮」的說法也表現得比先前更為審慎。BofA分析認為，Warsh可能是透過鷹派言論累積市場信譽，也可能是在等待通膨明顯回落或內部政策論據成形。
BofA同時也列舉了可能打斷升息路徑的四種情境：夏季非農就業數據大幅走弱、核心PCE連續數月低於預期、股市出現大幅下跌，或Warsh政策立場出現轉變。此外，BofA不排除7月提前升息的可能性，但也認為聯準會更可能等待夏季數據公布後再行動，或將首次升息延後至11月期中選舉後的12月。
市場正在跟進：CME FedWatch的預期躍遷
BofA的研究報告並非市場的孤立觀點。CME FedWatch工具捕捉到市場預期自6月FOMC會議以來的完整躍遷過程。
6月FOMC會議之前，市場對9月升息的定價機率僅為29.6%。會議結束後，該數字躍升至72.3%。截至6月23日，CME FedWatch顯示9月累計升息25個基點的機率已升至52.2%，累計升息50個基點的機率為21.4%。最新數據顯示，至9月利率維持不變的機率已降至29.8%，而累計升息25個基點及50個基點的機率分別為50.6%及19.6%。交易員對12月升息的定價機率接近85.5%，遠高於6月FOMC會議前的61%。
市場整體定價約41.2個基點的2026年全年升息幅度——這意味著市場尚未完全反映BofA預測的75個基點情境，但也已從「年內無升息」的預期大幅轉向。預期差的收斂本身已對資產價格產生傳導效應。
資產配置的連鎖反應：從美股到加密市場
若BofA的預測成真，債券、股票及利率敏感型資產類別將面臨實質性壓力。6月FOMC會議結束後，美股、美債、貴金屬市場應聲下跌，美元指數重返100上方。
6月23日（週二），美股三大指數集體收跌。標普500指數下跌1.44%至7365.46點，道瓊工業指數下跌0.09%至51666.84點，納斯達克綜合指數下跌2.21%至25587.04點。科技股領跌：輝達下跌4.15%，台積電下跌6.62%，特斯拉下跌5.79%，超微半導體下跌5.76%，英特爾下跌6.15%。10年期美債殖利率升至4.50%，2年期美債殖利率為4.16%。BofA研究團隊同時提醒，納斯達克100指數的泡沫風險指標已接近0.8的臨界水平——該水準通常意味短期兩端尾部風險顯著升高。
加密資產同樣未能倖免。截至6月24日，比特幣交易價格約為62,546美元，24小時內下跌2.1%，本週累計下跌4.9%。比特幣一度跌破62,000美元後小幅反彈，但63,000美元附近形成短線壓力。以太幣表現更為疲弱，交易價格為1,662美元，24小時跌幅3.7%，週跌幅擴大至7.2%。ETH/BTC匯率跌至0.027，創下近兩年新低——這一水準上一次出現還要追溯至2023年初。
加密市場總市值降至約2.12兆美元，較前一交易日高點下跌2.65%。24小時全網爆倉25.44億美元，其中多單爆倉24.04億美元，占比高達94%；ETH爆倉11.36億美元，超過BTC的7.74億美元。槓桿多頭部位的集中清算進一步放大了下行壓力。
加密資產與科技股的相關性在本輪拋售中再次得到驗證。由亞洲主導的半導體股修正導致納斯達克下跌2.21%，加密資產同步遭受拖累——市場情緒變化時兩者通常同步波動。更高的利率預期增加了無息資產（如加密貨幣）的機會成本，同時也壓縮了風險偏好資產的估值空間。
配置邏輯的重構：三條推演路徑
根據BofA的預測框架，2026年下半年的資產配置需考慮以下三種情境的推演：
情境一：BofA預測兌現（三次升息，共75個基點）。聯邦基金利率升至4.25%-4.50%。此情境下，美元指數可能進一步走強，美債殖利率曲線趨於平坦化。對加密資產而言，宏觀流動性收緊意味著風險偏好的持續壓抑。歷史數據顯示，在聯準會緊縮週期中，比特幣與納斯達克的相關性往往上升——兩者同屬流動性敏感型資產。但需注意，加密市場的結構性敘事（如ETF資金流入、機構配置比例提升）可能在一定程度上對沖宏觀逆風。
情境二：市場定價折衷路徑（一次至兩次升息，25-50個基點）。此情境更接近目前LSEG數據所顯示的市場整體定價（約41.2個基點）。在此路徑下，資產價格的調整可能較為溫和，但預期差本身仍會帶來波動——任何超預期的經濟數據都可能觸發部位的重新定價。
情境三：升息路徑被打斷（就業數據大幅走弱或核心PCE超預期回落）。BofA自身也承認此一可能性。若出現此情境，前期因升息預期而承壓的資產可能迎來階段性反彈。但BofA同時強調，聯準會在2027年全年維持利率不變是其基本假設，任何降息預期都要等到2028年。
結語
美國銀行的三次升息預測，標誌著華爾街對聯準會政策路徑的定價正經歷一次系統性重構。從「降息」到「按兵不動」再到「三次升息」——這一預期的躍遷速度本身已對資產價格產生傳導效應。
對加密市場參與者而言，宏觀邏輯正從「流動性寬鬆下的beta行情」轉向「緊縮週期中的結構性分化」。比特幣作為「數位黃金」的敘事，在避險情緒升溫時可能取得相對優勢——ETH/BTC匯率跌至兩年新低已初步反映資金流向。但更高的利率環境意味著無息資產的持有成本上升，風險資產的估值錨正在重置。
未來幾個月的關鍵在於兩個變數的交叉驗證：通膨是否如BofA所預測般保持黏性，以及就業市場能否在升息預期下維持韌性。在數據明朗化前，市場可能維持高波動狀態。投資人需建立基於情境分析的配置框架，而非單押單一方向。
FAQ
Q1：美國銀行預測聯準會2026年將升息幾次？具體時間為何？
BofA預計聯準會將於2026年9月、10月及12月各升息25個基點，全年合計75個基點，聯邦基金利率將自目前的3.50%-3.75%升至4.25%-4.50%。升息完成後，BofA預期2027年全年利率維持不變，2028年才會啟動降息。
Q2：CME FedWatch顯示的市場升息機率為何？
截至6月24日，CME FedWatch顯示9月維持利率不變的機率為29.8%，累計升息25個基點的機率為50.6%，累計升息50個基點的機率為19.6%。12月升息機率已接近85.5%，遠高於6月FOMC會議前的61%。
Q3：BofA的預測與市場共識有何不同？
BofA的「三次升息、75個基點」是目前主流投行中最激進的預測。市場整體定價約41.2個基點的升息幅度，顯著低於BofA的預期。多數券商先前預期2026年利率維持不變。
Q4：升息預期對加密資產意味著什麼？
更高的利率提升無息資產的機會成本，壓抑風險偏好。6月24日比特幣跌破62,000美元後反彈至約62,546美元，以太幣跌至1,662美元。ETH/BTC匯率跌至0.027的兩年新低，反映資金在緊縮預期下向更具「數位黃金」屬性的比特幣集中。
Q5：哪些因素可能打斷聯準會的升息路徑？
BofA指出四種情境：夏季非農就業大幅走弱推高失業率、核心PCE連續數月低於預期、股市出現大幅下跌，或Warsh政策立場轉變。BofA同時表示不排除7月提前升息，也可能將首次升息延後至11月期中選舉後。
