2026年5月13日，阿里巴巴集團發布2026財年第4季及全年財報。一組數據引發資本市場高度關注：阿里雲外部商業化收入年增40%，其中AI相關產品收入占比首次突破30%。全年集團營收首次站上萬億元大關，達到10,236.70億元。但比萬億營收更具信號意義的，是AI正從一項長期投入的技術儲備，轉變為驅動雲收入增長的核心引擎。阿里巴巴集團首席執行官吳泳銘在財報會上明確表示：「阿里全棧AI技術投入已正式跨越初期培育階段，進入正向的規模商業化回報週期。」
這一判斷背後，是阿里巴巴過去數年從傳統電商平台向AI與雲端運算基礎設施供應商持續轉型的戰略路徑。當全球科技產業正經歷以AI大模型為核心的生產力重構時，阿里巴巴的雲端運算業務——阿里雲——正成為這場變革中不可忽視的參與者。從財務數據、技術布局、產業競爭與成長空間四個面向，解析阿里雲如何成為AI時代的「新阿里巴巴」。
阿里巴巴的轉型路徑：從電商到AI雲基礎設施
理解阿里巴巴當前的戰略位置，需要回溯其業務重心的演變。長期以來，市場對Alibaba Stock的定價邏輯主要圍繞電商交易規模與用戶成長展開。但2026財年的財務數據顯示，這一敘事正發生結構性轉變。
2026財年全年，阿里巴巴集團營收10,236.70億元，年增3%。若剔除高鑫零售和銀泰已處置業務收入，同口徑收入年增為11%。雲智能集團全年收入達1,581.32億元，年增34%。其中第4季（截至2026年3月31日）雲收入為416.26億元，年增38%。更重要的是，雲外部商業化收入增速進一步加快至40%，創下九個季度以來最快增速。
推動這一成長的核心變數是AI。第4季，阿里雲AI相關產品收入達89.71億元，連續第11季實現三位數年增，AI相關產品年化收入突破358億元。吳泳銘在財報電話會上預測，未來一年AI相關產品收入占比將突破50%，成為阿里雲收入成長的主要引擎。此外，包含百煉MaaS平台在內的AI模型與應用服務年化經常性收入（ARR）預計2026年6月突破100億元，年底突破300億元。
這些數字勾勒出一條清晰的成長曲線：阿里巴巴的成長動力正從電商交易佣金與客戶管理收入，轉向雲端運算基礎設施服務與AI模型調用收入。第4季，剔除會計口徑調整影響後，核心電商客戶管理收入（CMR）同口徑成長8%，而雲業務外部收入增速為40%。雲業務的增速已顯著超越電商基本盤，這意味著Alibaba Cloud正成為集團內部增速最快的業務板塊。
全棧AI能力：阿里雲的技術壁壘
阿里雲的成長並非單純受益於產業風口的被動推升，而是建立在從晶片到模型到應用的全棧技術能力之上。
在晶片層，阿里巴巴旗下半導體子公司平頭哥自研AI晶片已實現規模化量產與廣泛產業應用。截至2026年2月，真武晶片累計出貨47萬片，支援超過400家企業客戶的AI任務。2026年5月20日的阿里雲峰會上，平頭哥發布新一代訓推一體AI晶片真武M890，配備144GB顯存，片間互聯頻寬達800GB/s，效能是上一代真武810E的3倍。平頭哥同時公布真武系列晶片的未來路線圖：未來兩年將陸續推出算力更強的真武V900、真武J900兩代晶片。目前，真武系列AI晶片累計出貨已達56萬片，服務中國電信、中國一汽、浦發銀行等20多個產業的400多家客戶。
在模型層，阿里巴巴的通義千問（Qwen）大模型系列持續迭代。2026年4月，阿里發布新一代Qwen3.6系列模型，涵蓋不同參數版本。5月的阿里雲峰會上，阿里雲推出最新旗艦模型Qwen3.7-Max，專為Agentic時代設計，可自主執行長達35小時的持續性任務，並處理超過1,000次工具調用且效能不下降。據矽谷頂級創投a16z與大模型API平台OpenRouter聯合報告，中國開源模型在全球市場的份額從2024年底的1.2%提升至2025年中約30%的高峰。在全球已發布的3,755個大模型中，中國企業貢獻了1,509個，數量居全球首位。通義千問與DeepSeek、Kimi等中國模型在國際權威評測平台上的排名持續上升。
在基礎設施層，阿里雲推出搭載真武M890晶片的磐久AL128超節點伺服器，單機櫃內緊密整合128個AI加速器，提供每秒PB級別的單櫃頻寬。2026年4月，阿里巴巴與中國電信宣布在南方共同啟用一個由10,000顆自研真武晶片驅動的資料中心。阿里巴巴此前承諾未來三年投入至少3,800億元（約530億美元）用於雲端運算與AI基礎設施建設，這是該公司在此領域最大規模的投資承諾。
在平台層，阿里雲的MaaS平台百煉在2026年3月的客戶數量年增8倍。2026年5月，阿里雲推出獨立於阿里雲官網的全新產品官網「千問雲」，將模型服務能力封裝為可供AI Agent直接調用的標準化模組。這一設計標誌著雲服務的互動邏輯正從「人為操作」轉向「Agent自主調用」——當雲的主要消費者不再是人類而是AI Agent時，整個雲服務的產品型態與商業模式都將被重構。
這套從自研晶片到AI雲基礎設施、從大模型到MaaS平台、從企業級應用到C端產品的完整技術棧，構成了阿里雲區別於純算力租賃商的競爭壁壘。正如吳泳銘在財報會上所言，AI更像製造業，核心在於建立AI訓練工廠與AI推理工廠兩個「工廠」，而這兩個工廠的規模決定了未來的收入規模。
競爭格局：AI雲市場的多維博弈
阿里雲的領先地位並非沒有挑戰。中國AI雲市場正處於高速擴張與格局重塑的交織期，阿里雲、騰訊雲、火山引擎以及AWS、Azure等國內外業者正於不同維度展開競爭。
從市場份額來看，阿里雲在中國IaaS市場持續保持第一。Gartner《2025年全球IaaS公有雲服務市場份額》報告顯示，2025年阿里雲以32.8%的市場份額居首，較2024年的30.1%提升2.7個百分點。Omdia於5月19日發布的報告指出，2025年中國AI雲市場總規模為567億元，阿里雲以38.1%的收入份額居首，超過第二至第四名的總和。
但市場競爭正從單一維度的收入份額轉向多維度較量。IDC數據顯示，2025年中國公有雲大模型調用量年增16倍，達到1,944萬億Token。在這一維度上，火山引擎以49.5%的調用量份額居首。兩種統計數據反映了不同的競爭邏輯：Omdia衡量的是「誰賣得多」，IDC衡量的是「誰被用得多」。阿里雲在收入體量上守住既有優勢，火山引擎則在調用規模上建立了自己的座標。
騰訊雲是另一個不可忽視的競爭者。2026年第1季，騰訊包含雲業務在內的企業服務收入年增20%。騰訊雲AI相關收入在GPU、CPU及儲存方面均實現年增。騰訊雲的戰略路徑與阿里雲有所不同——其收入結構中約四成來自IaaS、四成來自PaaS、逾兩成來自SaaS。騰訊正基於微信生態構建AI Agent差異化壁壘，將微信、企業微信、QQ等通訊介面作為AI Agent的操控入口。
在國際層面，AWS和Azure在中國市場面臨政策與資料合規的雙重約束，但在全球化企業客戶中仍具競爭力。Synergy Research Group估算，AWS在全球雲基礎設施市場的份額約為28%，Microsoft Azure約為21%。在中國境內市場，AWS和Azure的市場份額受到本土業者顯著擠壓，但跨國企業的雲服務採購仍傾向選擇國際品牌。
高盛於2026年初的研究報告指出，2026年將是中國網路的「關鍵轉折年」，市場競爭的本質不再是模型參數的競賽，而是「誰掌握預設入口」的較量。阿里雲智能集團資深副總裁劉偉光則更為激進地表示，阿里雲的目標是拿下2026年中國AI雲市場增量的80%。
成長空間與估值邏輯的重構
AI雲服務正成為港股科技板塊最重要的主題之一。中銀國際引述市場專家預估，2026年中國雲端運算產業市場規模將年增20%-30%至4,500-5,000億元，其中AI雲市場規模預計年增倍至1,000億元。
在這一增量空間中，阿里雲的成長目標尤為明確。吳泳銘在財報會上設定未來五年的戰略目標：實現雲與AI外部商業化年收入突破1,000億美元。以2026財年雲智能集團1,581.32億元（約220億美元）的收入為基準，這意味五年內需實現約4.5倍成長。
支撐這一目標的邏輯鏈條包括：AI大模型訓練與推理對算力需求呈現指數級成長；企業級AI應用從試點走向規模化部署將帶動MaaS平台調用量；自主智能體（Agent）的普及將創造全新的雲服務消費模式。IDC預計，全球九大雲業者2026年AI資本支出合計約8,300億美元。阿里巴巴此前承諾的3,800億元（約530億美元）三年投資計畫，在全球雲業者資本支出競賽中處於前列。
但成長路徑中也存在需審慎評估的風險變數。AI晶片出口管制政策可能影響算力供應的穩定性與成本結構。產業價格戰可能侵蝕雲服務商的利潤率——2024年中國雲市場曾經歷一輪大模型API價格戰，阿里雲、百度智能雲、騰訊雲等業者相繼降價。AI商業化進展若低於預期，可能導致大規模資本支出的回報週期被拉長。
從Alibaba Stock的估值邏輯來看，市場正經歷從「電商公司」向「AI基礎設施公司」的認知轉換。2026年6月29日，阿里巴巴港股（09988.HK）收報93.00港元，當日上漲3.91%。美股（BABA）當日盤中一度觸及52週低點91.99美元。全年來看，騰訊與阿里巴巴兩檔科技權重股年內跌幅均超過29%，合計蒸發約3,370億美元市值。資本市場的短期波動與長期轉型敘事之間的張力，正是Alibaba Stock當前所處的真實位置。
結論
阿里巴巴2026財年的財報數據提供了一個清晰信號：AI已不再是這家公司的「第二曲線」探索，而是正成為驅動整體成長的核心引擎。從自研晶片真武M890到千問大模型Qwen3.7-Max，從磐久超節點伺服器到千問雲平台，阿里雲打造了國內雲業者中少有的全棧AI能力。在中國AI雲市場567億元規模且仍在高速擴張的背景下，阿里雲以38.1%的收入份額占據領先位置，同時面臨火山引擎在調用量維度、騰訊雲在生態入口維度的差異化競爭。
對於關注Alibaba Stock的投資者而言，理解阿里雲的戰略定位與成長空間，本質上是在理解一個核心命題：當一家公司的成長引擎從電商交易切換為AI基礎設施服務時，其估值邏輯、競爭壁壘與長期天花板將發生什麼樣的變化。AI雲服務仍將是港股科技板塊最重要的長期主題之一，而阿里巴巴在這條賽道上的布局深度與執行節奏，將在未來數年持續接受市場的檢驗。
FAQ
1. 阿里雲AI相關產品收入占比突破30%意味著什麼？
AI相關產品收入占雲外部收入比重首次突破30%，意味著AI已從阿里雲的輔助性業務升級為核心成長引擎。該季AI相關產品收入達89.71億元，連續11季實現三位數年增。阿里巴巴預計未來一年這一占比將突破50%。
2. 阿里雲在中國AI雲市場中的競爭地位如何？
據Omdia數據，2025年中國AI雲市場總規模567億元，阿里雲以38.1%的收入份額居首，超過第二至第四名總和。在IaaS市場，Gartner數據顯示阿里雲份額為32.8%，較上年提升2.7個百分點。
3. 阿里巴巴在AI基礎設施方面的投資規模有多大？
阿里巴巴承諾未來三年投入至少3,800億元（約530億美元）用於雲端運算與AI基礎設施建設。2026年4月，阿里與中國電信啟用了由10,000顆自研真武晶片驅動的資料中心。
4. 阿里巴巴的AI全棧能力包括哪些層級？
阿里雲已建構「晶片-雲-模型-推理」全棧AI技術體系。晶片層有平頭哥真武系列自研AI晶片；基礎設施層有磐久超節點伺服器；模型層有千問Qwen3.7-Max等大模型；平台層有百煉MaaS平台與千問雲。
5. 阿里雲未來五年的營收目標是多少？
阿里巴巴CEO吳泳銘在財報會上表示，未來五年雲與AI外部商業化年收入目標為突破1,000億美元。以2026財年雲智能集團1,581.32億元（約220億美元）收入為基準，意味五年內需實現約4.5倍成長。
