2026年4月15日，比特幣（BTC）自日內高點回落，Gate 行情數據顯示其報價約為74,243美元。此前一天，BTC一度攀升至76,100美元以上，創下近兩個月來的階段高點。與此同時，以 Hive Digital（HIVE）與 Bitfarms（現更名為 Keel Infrastructure）為代表的「礦企 AI 轉型」概念股集體走高，兩家公司股價單日漲幅均超過11%，領漲整個賽道。
這一市場現象並非孤立事件。自2025年下半年以來，比特幣礦企向人工智慧（AI）與高效能運算（HPC）資料中心基礎設施的轉型持續加速，產業格局正經歷深刻重構。
BTC 衝高回落，轉型概念股異動
美東時間2026年4月14日（週二），比特幣突破76,100美元，觸及兩個月來的最高水平。同一交易時段內，Hive Digital 股價收於2.42美元，單日漲幅接近12%；Bitfarms（現以 Keel Infrastructure 名義交易）股價上漲超過10%，收於2.35美元，創下自1月以來的最高價。
隨著這兩家礦企領漲，Canaan、Bitdeer及IREN等涉及AI轉型的礦企股價也錄得約7%至10%不等的漲幅。此輪上漲發生在美伊衝突有所緩和的宏觀背景下，美國股市同步反彈，標普500指數已基本收復衝突期間的跌幅，接近今年1月創下的歷史高點。
轉型背景：從挖礦虧損到電力變現
比特幣礦企大規模轉向AI/HPC基礎設施並非短期投機行為，而是產業面對結構性壓力的系統性回應。核心驅動因素可歸納為以下四點。
其一，挖礦經濟性持續惡化。 2024年比特幣減半事件使礦工區塊獎勵減半，挖礦利潤率大幅壓縮。據產業數據顯示，到2025年第四季，上市礦企的平均挖礦成本已攀升至每枚約80,000美元，而同期 BTC價格約在70,000美元附近，每挖出一枚比特幣虧損約20,000美元，傳統挖礦獲利模式已難以為繼。
其二，哈希價格跌至歷史低位。 2026年第一季，哈希價格降至約29美元/PH/s/天，遠低於2025年第四季的36至38美元/PH/s/天，挖礦收入進一步承壓。
其三，AI算力需求激增，電力成為核心瓶頸。 全球AI算力需求呈現指數級增長，瓶頸已從「晶片供應」轉移至「電力接入」。在美國，新建一座變電站的週期長達5至7年，已經通電的礦場因此成為稀缺資源。礦企早期圈占的土地與電力資產，成為其切入AI賽道的核心籌碼。
其四，資本市場定價分化明顯。 具備AI業務敞口的礦企估值約為未來收入的12.3倍，而純挖礦企業僅為5.9倍，資本正向AI轉型標的集中傾斜。
以下關鍵節點勾勒出此輪轉型的清晰脈絡：
| 時間節點 | 關鍵事件 |
|---|---|
| 2024年Q2 | 比特幣完成第四次減半，礦工區塊獎勵從6.25 BTC降至3.125 BTC |
| 2025年Q3 | BTC價格自歷史高點回落，挖礦成本與幣價出現倒掛 |
| 2025年Q4 | 上市礦企集中宣布AI/HPC合約，累計金額突破700億美元 |
| 2026年Q1 | 哈希價格降至約29美元/PH/s/天，挖礦利潤進一步承壓 |
| 2026年3月 | Hive旗下BUZZ AI雲平台在巴拉圭正式投入營運 |
| 2026年4月1日 | Bitfarms完成美國遷冊，更名為Keel Infrastructure |
| 2026年4月14日 | BTC觸及76,100美元兩月高點，Hive與Bitfarms分別漲超11%和10% |
Hive 漸進轉型與 Bitfarms 徹底重組
BTC 行情基礎
截至2026年4月15日，Gate行情數據顯示，比特幣最新報價約74,243美元，24小時交易額為5.17億美元，市值為1.33兆美元，市場占有率為55.27%。過去24小時價格變動為-0.12%，過去7天累計下跌2.97%，過去30天累計下跌1.99%，過去一年累計下跌19.15%。本輪觸及76,100美元的高點，是自2026年2月中旬以來的最高水平。
Hive Digital：從礦工到算力供應商的漸進路徑
Hive Digital的轉型路徑呈現「漸進式分層」特徵。公司在巴拉圭營運約300兆瓦的水力發電基礎設施，以此為底座，於2026年3月透過旗下BUZZ高效能運算單元正式啟動首個GPU集群。
該集群部署於亞松森的Tier III資料中心，由巴拉圭最大的電信營運商提供基礎設施支撐。哥倫比亞大學的學術研究團隊正在該平台上進行大型語言模型（LLM）預訓練與優化實驗，參數量涵蓋0.2B至8B+不等。公司將該部署定位為概念驗證專案，旨在為2027年前的商業化AI算力擴張累積運行數據與經驗。
與此同時，Hive已開始收縮傳統比特幣挖礦業務，包括縮減在瑞典的ASIC礦機營運規模，並將資本重新配置至加拿大境內的GPU資料中心建設。
Keel Infrastructure：拋棄礦企身分的重組樣本
Bitfarms的轉型則更為徹底。2026年4月1日，公司正式完成從加拿大到美國特拉華州的法律主體遷移，更名為Keel Infrastructure Corp.，並於4月6日起以KEEL代碼在納斯達克和多倫多證券交易所掛牌交易。
CEO Ben Gagnon在官方聲明中明確表示：「我們已不再是一家比特幣公司，我們是北美HPC/AI資料中心的基礎設施優先型開發商與營運商。」
公司的核心資產是一份2.2吉瓦的能源基礎設施組合，分布於賓州、魁北克和華盛頓州。截至2026年3月27日，現金與比特幣持倉合計約5.2億美元，其中已通電容量為341兆瓦，已鎖定未來交付容量為430兆瓦。
與以Strategy（原MicroStrategy）為代表的「囤幣派」截然不同，Keel將所持約2,500枚BTC視為流動性工具，CEO Gagnon表示將「機會性地」出售比特幣以支持AI基礎設施建設。公司預期最早於2027年上半年在華盛頓州Moses Lake站點實現首筆AI相關收入。
目前上市礦企累計簽署的AI/HPC合約金額已超過700億美元，部分營運商預計到2026年底AI業務收入占比最高可達70%。典型案例包括：CoreWeave與Core Scientific簽署的12年期合約總額達102億美元，涉及590MW HPC容量；TeraWulf披露其Lake Mariner設施中522MW對應的HPC合約總收入為128億美元；Hut 8與Fluidstack簽署15年期70億美元租賃協議。
估值洼地與路徑分化
主流市場判斷
VanEck數位資產研究主管Matthew Sigel近期接受CNBC訪問時表示，比特幣礦企「坐擁一座金礦」。他指出，礦企正積極將比特幣算力多元化配置至AI市場，且相較於其他資料中心同業，這些公司在市值與兆瓦比指標上仍存在較大折價，這意味著估值修復空間顯著。
Sigel進一步分析稱，美國電網經歷了數十年的供給不足，如今面臨多重需求衝擊。礦企最早意識到透過轉型可實現的資本回報價值，而金融市場尚未完全反映這一策略性定位。
產業路徑分化
在礦企AI轉型這一大方向之下，產業內部已形成三條差異化路徑。
比特幣儲備最大化路線。 以Strategy（NASDAQ: MSTR）為代表，持續增持BTC作為資產負債表核心資產，不進行出售。這是極端「囤幣派」的策略選擇。
挖礦即售的現金流管理路線。 以Riot Platforms為代表，將BTC視為營運性收入而非長期資產儲備，透過持續銷售維持現金流穩定性。
能源與算力基礎設施變現路線。 以Keel Infrastructure為代表，將電力資產作為核心價值載體，透過租賃模式向超大規模雲服務商提供資料中心容量。這也是Hive正在推進的方向。
三條路徑的分化，反映出礦企對自身資源條件、資本成本與風險偏好的不同判斷。
轉型資金來源
礦企AI轉型的資金主要來自兩條管道：其一為槓桿融資，其二為出售比特幣儲備。數據顯示，上市礦企累計出售的BTC數量已超過15,000枚，Core Scientific、Bitdeer及Riot Platforms等均為主要出售方。2026年第一季，企業端BTC出售規模已接近20億美元。
重構礦企估值與算力格局
礦企板塊估值重塑
礦企AI轉型正在重塑產業資本結構與估值體系。具備明確AI轉型路徑的礦企獲得了更高的市場估值溢價，而堅持純挖礦模式的企業估值承壓。VanEck的NODE ETF自2025年5月推出以來漲幅超過30%，淨值規模達到5,600萬美元，顯示機構投資者對礦企轉型敘事的認可度持續提升。
過去12個月內，具備AI業務布局的Core Scientific股價上漲約90%，Riot上漲約91%，而挖礦成本較高且AI布局進展緩慢的MARA Holdings則下跌約35%。
比特幣網路安全邊際變化
礦企將資本和算力資源向AI領域轉移，對比特幣網路安全帶來潛在影響。比特幣全網算力從2025年10月的峰值約1,160 EH/s下降至約920 EH/s附近，並伴隨連續多次負難度調整。儘管2026年第一季算力有所回升至約1,020 EH/s，但長期趨勢仍需持續觀察。
然而，算力下降並非全無正面效應。對於仍在參與比特幣挖礦的營運者而言，算力競爭強度的階段性下降意味著單位算力產出效率的提升，在BTC價格回暖時可能帶來更快的獲利修復。
AI基礎設施供給格局演變
礦企大規模切入AI資料中心領域，正在改變AI基礎設施的供給格局。傳統資料中心建設週期較長且對電力接入要求嚴苛，礦企的存量電力資產與建設經驗為其提供了天然的競爭優勢。超大規模雲服務商透過與礦企簽訂長期共置協議，得以快速擴大AI算力部署規模。
值得關注的是，部分礦企採用了「房東模式」——即租賃電力保障的站點給超大規模客戶，而非直接參與雲服務競爭。這一模式將礦企的角色定位為基礎設施層，與雲服務商形成互補而非競爭關係。
結語
Hive與Bitfarms此輪領漲，是礦企AI轉型敘事的又一次集中演繹。比特幣觸及兩個月高點提供了短期催化劑，但真正的結構性驅動力在於挖礦經濟性惡化與AI電力需求激增之間的雙重擠壓。產業正經歷從「比特幣算力供應商」到「AI基礎設施營運商」的身分切換，這一過程既帶來估值重估的機會，也伴隨收入兌現週期、資金消耗節奏與產業競爭格局等多重不確定性。
