Hyperliquid 現貨 ETF 最新進展，BHYP 有望成為首檔 DeFi 現貨 ETF

2026年4月10日，Bitwise Asset Management 向美國證券交易委員會（SEC）提交了針對擬議現貨 Hyperliquid ETF 的第二份修正案（S-1 修正文件）。本次更新明確指出，該 ETF 將於紐約證券交易所旗下的 NYSE Arca 掛牌交易，交易代碼為 BHYP，年管理費率為 0.67%。彭博資深 ETF 分析師 Eric Balchunas 指出，產品代碼與管理費的確定，通常代表 ETF 獲批上市前的關鍵訊號，BHYP 距離正式推出或許已進入 30 至 60 天的視窗期。

核心修訂鎖定了哪些關鍵要素

本次修正案的重點資訊聚焦於三個層面。首先，是產品代碼 BHYP 的最終確認，這是 ETF 具備交易功能的基本識別。其次，0.67% 的年管理費率，明顯高於主流現貨比特幣 ETF 普遍接近零的費率區間，但符合山寨幣產品因流動性差異與託管成本所對應的收費邏輯。第三，質押機制的嵌入——基金將質押大部分持有的 HYPE 代幣以獲取額外收益，扣除費用後約 85% 的質押獎勵歸屬持有人，這一設計讓 BHYP 在標準現貨 ETF 基礎上具備額外收益來源。

市場博弈的核心分歧集中在哪裡

0.67% 的費率設定引發市場關注。從投資人角度來看，若 HYPE 代幣本身存在較大價格波動，費率差異對總回報的影響相對有限；但從產品競爭層面，費率是 ETF 選擇過程中的關鍵變數。Balchunas 形容此費率「非常有趣」，其背景在於 Bitwise 並非唯一 HYPE ETF 申請方——Grayscale 已提交 GHYP 的上市申請，21Shares 與 VanEck 同樣佈局同類產品。在多家機構爭奪「首檔 Hyperliquid 現貨 ETF」身分的格局下，費率結構將直接影響產品對機構資金的吸引力。

質押收益為 ETF 結構增添哪些差異化

與傳統現貨 ETF 不同，BHYP 將約 70% 的 HYPE 持倉納入質押，同時保留 30% 的流動性儲備，質押獎勵中提取 15% 作為營運費用。這代表投資人透過該 ETF 不僅獲得 HYPE 現貨價格曝險，還能間接參與 Hyperliquid 網路的質押收益分配。從風險層面來看，質押機制引入了額外複雜性：質押操作涉及智慧合約風險、懲罰風險以及流動性錯配風險。但相較於散戶直接參與質押，ETF 透過專業託管機構（Anchorage Digital）與質押營運商（Attestant）執行操作，於合規框架下降低了技術門檻與操作風險。這種「現貨曝險＋質押收益」的雙層結構，可能成為未來 DeFi 類 ETF 的標準範本。

協議基本面是否支撐 ETF 的敘事

BHYP 的推進離不開 Hyperliquid 協議本身的成長數據支撐。根據 DefiLlama 統計，Hyperliquid 的 DeFi 總鎖倉量（TVL）維持在 49 億至 54 億美元區間，即使在市場波動期間也未出現大規模資金外流。交易量方面，2026 年第一季該平台衍生品交易量達到 4,927 億美元，過去 30 日交易量約 1,855 億美元，約佔前十大鏈上永續合約平台總交易量的 34%。協議收入層面，平台日費收入穩定在 170 萬至 190 萬美元區間。這些數據顯示，Hyperliquid 已建立起相當規模的鏈上交易生態，為 ETF 的底層資產提供了真實需求基礎。

從 HYPE 價格走勢中可讀出哪些市場訊號

截至 2026 年 4 月 13 日，根據 Gate 行情數據，HYPE 代幣交易價格約為 42.34 美元。自 2026 年初以來，HYPE 已累計上漲約 65%，過去 12 個月漲幅接近 200%。同時，代幣流通供應量約佔總最大供應量的 24.8%，完全稀釋估值約為 350 億至 390 億美元。價格走勢與協議使用量呈現正相關——隨著鏈上永續合約未平倉量維持在 60 億至 100 億美元區間，HYPE 價格同步獲得支撐——顯示市場對該代幣的定價具備一定基本面依據，而非純粹敘事驅動。

多家機構同台競爭將如何改變產業格局

Bitwise 於 2025 年 9 月率先提交 Hyperliquid 現貨 ETF 申請，隨後 21Shares（2025 年 10 月）與 Grayscale（2026 年 3 月）陸續加入。三家機構競逐同一賽道，本質上是傳統資產管理產業對「DeFi 協議價值捕捉」這一敘事的不同押注方式。Hyperliquid 的核心特色在於其 Layer 1 區塊鏈整合原生永續合約 DEX，這種「鏈＋應用」的垂直整合模式與傳統 DeFi 協議的模組化架構存在顯著差異。若 BHYP 或其他同類產品獲批，將意味 SEC 首度批准以特定去中心化應用為核心標的的現貨 ETF，為後續 Uniswap、Aave 等協議的類似產品開啟合規通道。

ETF 獲批將對 Hyperliquid 生態產生哪些結構性影響

ETF 推出將為 Hyperliquid 帶來多重結構性影響。第一，資金管道拓寬——傳統經紀帳戶持有人無需自行託管即可取得 HYPE 曝險，大幅降低進入門檻。第二，流動性聚合——ETF 作為持續買入 HYPE 的機構力量，可能對二級市場價格形成結構性支撐。第三，合規背書——SEC 對 HYPE ETF 的批准本身即為該協議合規性的間接確認，有助於推動更多傳統機構與 Hyperliquid 展開合作。但需注意，ETF 的託管方與質押營運商皆為中心化實體，這與 Hyperliquid 作為去中心化協議的底層邏輯間存在內在張力，這一矛盾將於產品落地後持續發酵。

監管路徑的下一步將走向何方

從 SEC 審核加密 ETF 的歷史來看，從 S-1 修正案提交到正式批准的時間間隔並無固定規律。現貨比特幣 ETF 經歷多年拉鋸，而現貨以太坊 ETF 的審批節奏則相對較快。對於 Hyperliquid 這類尚屬「非主流」的標的，SEC 的關注重點可能包括：質押機制是否構成未註冊證券發行、託管安排是否符合合規要求，以及 HYPE 代幣的性質界定。Bitwise 在修正案中納入定價參考機制（由 CF Benchmarks 提供每日報價）及多家交易對手（FalconX、Flowdesk、Nonco、Wintermute），這些細節旨在回應監管單位對市場操縱風險的疑慮。

總結

Bitwise 對 Hyperliquid ETF 的第二份修正案，將交易代碼 BHYP、0.67% 管理費及質押收益結構全部敲定，標誌該產品已進入上市前的衝刺階段。在 Grayscale、21Shares 等競爭對手同步佈局下，首檔 Hyperliquid 現貨 ETF 的歸屬不僅是產品層面的勝負，更關乎 DeFi 資產如何以合規 ETF 形式進入主流金融體系。Hyperliquid 協議本身超過 49 億美元 TVL 與近 5,000 億美元季度交易量的基本面，為這一敘事提供了真實數據支撐。然而，質押機制的複雜性、代幣解鎖壓力以及 SEC 對 DeFi 資產的監管立場，仍是產品落地前需跨越的關鍵門檻。