يارديني يؤكد قاع S&P 500 في 30 مارس مع تحوّل السوق إلى الأساسيات

أكد إد يارديني، رئيس شركة يارديني للأبحاث، في مقابلات أجريت في أبريل 2024 أن مؤشر S&P 500 قد بلغ القاع في 30 مارس 2024، كما حافظ على هدفه لنهاية عام 2026 عند 7,700، وفقًا لتعليقاته المنشورة. وقال يارديني إن تركيز المستثمرين قد انتقل بعيدًا عن التوترات الجيوسياسية نحو أرباح الشركات والأساسيات الاقتصادية، وهو ما يشير إلى تغيير كبير في معنويات السوق عقب تصاعد توترات الصراع بين الولايات المتحدة وإيران في أواخر فبراير 2024.

نداء قاع السوق ومسار التعافي

أشار يارديني إلى أن الانخفاض التقريبي بنسبة 9% من القمة إلى القاع في مؤشر S&P 500 كان متوافقًا بشكل وثيق مع توقعه السابق بأن نطاق التصحيح سيتراوح بين 10–15%، وهو ما يمنح مصداقية لتقييمه الخاص بالقاع، وفقًا لمقابلاته في أبريل. وشدد على أن تعافي السوق قد دُفِع بانخفاض علاوات المخاطر الجيوسياسية وتحسن التوقعات للتفاوض حول وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، الأمر الذي تسارع في أوائل أبريل 2024.

لقد كان تعافي السوق الأوسع لافتًا: فقد استعاد مؤشر MSCI Global Index جميع الخسائر المتكبدة خلال فترة الصراع ووصل إلى أعلى مستوى قياسي، بينما سجل Nasdaq-100 سلسلة فوز استمرت عشر جلسات، وسجل الدولار الأمريكي أطول سلسلة خسائر له منذ 2006، وفقًا لبيانات السوق المشار إليها في تقارير محللين منشورة في أبريل 2024.

التحول من المخاطر الجيوسياسية إلى التركيز على الأرباح

وصف يارديني بيئة السوق الحالية بأنها واحدة تعلم فيها المستثمرون “التعايش” مع المخاطر الجيوسياسية بدل التعامل معها بوصفها المحرك المسيطر للسوق. وقال إن السوق باتت تضع الآن الأداء المالي للشركات وقدرتها على تحقيق الأرباح في مقدمة أولوياتها على التطورات الجيوسياسية العاجلة، وفقًا لتعليقاته في أبريل.

يعكس هذا التحول في المزاج التموضع المؤسسي: فقد أشارت إلى أن مسحًا لمديري أموال عالميين أُجري في منتصف أبريل 2024 أظهر أن الصراع الجيوسياسي ظل في المرتبة الأولى ضمن مخاوف المخاطر الذيلية للشهر الثاني على التوالي، لكن تسعير السوق كان يوحي بتراجع علاوة الأزمة الحادة، وفقًا لبيانات المسح المشار إليها من قبل مؤسسات مالية كبرى.

تعديل تكتيكي في قطاع التكنولوجيا

في منتصف أبريل 2024، عدّل يارديني تموضعه في أسهم قطاع التكنولوجيا ضمن مجموعة “Magnificent 7” من “أقل من الوزن” إلى “الوزن في السوق” عقب إعادة ضبط كبيرة للتقييم. وقد انكمش مضاعف السعر إلى الأرباح للمجموعة من نحو 31x إلى منخفض يصل إلى 22x خلال فترة تراجع السوق، وفقًا لتحليل يارديني.

يمثل هذا التحول التكتيكي أول إشارة من يارديني إلى إعادة الارتباط بأسهم التكنولوجيا فائقة القيمة (mega-cap) منذ ديسمبر 2025، عندما كان قد أنهى توصية تفوق وزن استمرت 15 عامًا لصالح هذا القطاع. وفي تقريره عن آفاق 2026 المنشور في ديسمبر 2025، كان يارديني قد أشار إلى مخاطر التركّز المفرط في السوق، موضحًا أن مجموعة Magnificent 7 تمثل حوالي 45% من القيمة السوقية الإجمالية لمؤشر S&P 500. وفي ذلك الوقت، كان قد أدخل مصطلح “Impressive 493” لوصف الشركات المتبقية البالغ عددها 493 ضمن مؤشر S&P 500، وأوصى بزيادة التعرض لقطاعات الخدمات المالية والصناعية والصحية، وفقًا لبحثه المنشور.

نظرة اقتصادية طويلة الأجل وإطار “Roaring 2020s”

يحتفظ يارديني بموقف إيجابي طويل الأجل تجاه الاقتصاد الأمريكي، إذ يَصُف البيئة الحالية بأنها “Roaring 2020s”—وهي عقد من النمو الاقتصادي القوي والمستدام مدفوعًا بالمكاسب السريعة في الإنتاجية. ويتوقع أن تبلغ أرباح الشركات لكل سهم $350 بحلول 2027، وهو ما يدعم هدفه لمؤشر S&P 500 عند 7,700 بنهاية عام 2026 وإمكانية اختبار مستوى 10,000 بحلول نهاية العقد، وفقًا لتوقعاته المنشورة.

حتى عندما رفع يارديني احتمال حدوث انهيار في السوق إلى 35% في أوائل مارس 2024 ( مقارنةً بنسبة 20%) مبدئيًا، فقد ظل يؤكد أن احتمال استمرار سيناريو “Roaring 2020s” يبلغ 60%، وهو ما يتفوق بشكل كبير على تقديره لخطر الركود التضخمي بنسبة 15%، وفقًا لتقرير بحثه في مارس 2024. وقد استشهد بمرونة الاقتصاد الأمريكي كما يتجلى من خلال اختبارات ضغط متعددة منذ جائحة كوفيد-19، بما في ذلك اضطرابات سلسلة التوريد، وتفاقم التضخم، وزيادات أسعار الفائدة، وفقًا لتعليقاته.

وجهات نظر محللين متباينة وتقييم المخاطر

على الرغم من أن تقييم يارديني المتفائل قد اكتسب زخمًا في السوق، فإن جميع كبار استراتيجيي وول ستريت لا يتفقون. فقد جادل مايكل هارتنت، كبير استراتيجيي الاستثمار لدى بنك أوف أميركا، في منتصف أبريل 2024 بأن مؤشرات تموضع السوق الحالية “لم تصل بعد إلى مستويات التشاؤم القصوى التي شوهدت في أدنى مستويات سوقية كبرى حديثة”، وفقًا لتحليل بنك أوف أميركا المنشور. وقارن فريق هارتنت بين أربعة قيعان تاريخية للسوق—صدمة الرسوم في أبريل 2025، والصراع بين روسيا وأوكرانيا، وانهيار كوفيد-19، وخفض تصنيف ديون الولايات المتحدة في 2011—واستنتج أن مؤشرات معنويات السوق كانت أقل حدة من تلك الفترات، ما يشير إلى أنه قد لا يكون قد حدث بعد تقبّل/استسلام كامل (capitulation).

وعلى النقيض من ذلك، توقعت فرق الاستراتيجية لدى Goldman Sachs هدفًا لمؤشر S&P 500 بنهاية عام 2026 عند 7,600، مدفوعًا بتوسع أرباح الشركات المستمر ونمو اقتصادي معتدل، وفقًا لأبحاث Goldman Sachs المنشورة. وأشار مايكل ويلسون، كبير مسؤولي الاستثمار لدى Morgan Stanley، إلى أن تسارع نمو أرباح الشركات يوفر حماية من الجانب السلبي لمؤشر S&P 500، وفقًا لتعليق Morgan Stanley في أبريل 2024.

عوامل المخاطر والاعتمادات المتعلقة بالمفاوضات

اعترف يارديني بإدراك مخاطر السوق، قائلًا إن الإفراط في التفاؤل قد خلق بعض القلق بشأن التموضع المكتظ. وأشار إلى أن مرحلة السوق الحالية تتضمن إزالة سريعة لعلاوات المخاطر الجيوسياسية، مع اعتماد المسار المستقبلي بشكل كبير على التقدم الجوهري في مفاوضات الولايات المتحدة وإيران، وفقًا لمقابلاته في أبريل.

تتضمن متغيرات المخاطر الرئيسية احتمال تعطل المفاوضات قبل المواعيد النهائية المحددة، ومخاطر تعطّل مضيق هرمز المستمرة التي تؤثر على إمدادات الطاقة العالمية، وإمكانية حدوث انعكاس سريع في المعنويات إذا تدهورت التطورات الجيوسياسية بشكل غير متوقع، وفقًا لتعليقات المحللين المنشورة في أبريل 2024.

الأسئلة الشائعة

س: متى قال إد يارديني إن مؤشر S&P 500 بلغ القاع؟

وفقًا لمقابلات يارديني في أبريل 2024، فقد قال إن مؤشر S&P 500 بلغ القاع في 30 مارس 2024. وأشار إلى أن الانخفاض التقريبي بنسبة 9% من القمة إلى القاع كان متوافقًا مع توقعه السابق لنطاق تصحيح يتراوح بين 10–15%.

س: ما هو هدف يارديني لسعر S&P 500 بنهاية 2026؟

يحافظ يارديني على هدف لنهاية عام 2026 عند 7,700 لمؤشر S&P 500، بناءً على توقعه بأن أرباح الشركات لكل سهم ستبلغ $350 بحلول 2027، وفقًا لتوقعاته المنشورة. كما يتوقع تحديًا محتملًا لمستوى 10,000 بحلول نهاية العقد ضمن سيناريوه “Roaring 2020s”.

س: هل يتفق استراتيجيون آخرون بارزون في وول ستريت مع تقييم يارديني لقاع السوق؟

تختلف الآراء بين كبار الاستراتيجيين. يتماشى كل من Goldman Sachs وMorgan Stanley مع النظرة المتفائلة لدى يارديني؛ إذ تتوقع Goldman مستوى 7,600 كهدف لمؤشر S&P 500 بنهاية عام 2026، بينما يشير Morgan Stanley إلى أن نمو الأرباح يوفر حماية للسوق. ومع ذلك، قال مايكل هارتنت لدى بنك أوف أميركا إن مؤشرات تموضع السوق لم تصل بعد إلى المستويات القصوى من التشاؤم المعتادة في أدنى مستويات السوق الكبرى، وفقًا لتحليل بنك أوف أميركا في أبريل 2024.