شهد سوق العملات المستقرة انكماشاً في المعروض بقيمة 7.7 مليار دولار في يونيو 2026، ما دفع القيمة السوقية الإجمالية إلى نحو 312 مليار دولار — أكبر انخفاض شهري بالدولار منذ انهيار Terra-Luna في 2022. ورغم هذا التراجع في المعروض، قفز حجم المعاملات إلى مستوى قياسي بلغ 1.79 تريليون دولار في يونيو، بزيادة 63% عن مايو، وفقاً للوحة “Allium” المدعومة من Visa. ويعود هذا الاختلاف إلى انتقال رأس المال نحو منتجات الخزانة المرمّزة التي تحقق عائداً، والتي نمت إلى ما يقرب من 16 مليار دولار بحلول أواخر يوليو، بينما حافظ كل من USDC وUSDT على ربط 1 دولار طوال الشهر دون أي أحداث فك ربط. ويعكس هذا التحول أثر قانون GENIUS، الذي تم توقيعه في يوليو 2025، والذي يمنع الجهات المُصدرة من دفع العائد على العملات المستقرة الخاصة بالمدفوعات اعتباراً من 18 يناير 2027، ما يجعل الاحتفاظ بالرصيد الخامل من العملات المستقرة أقل جاذبية مقارنةً بالبدائل على السلسلة التي توفر عوائد.
انخفض المعروض من العملات المستقرة 7.7 مليار دولار في يونيو 2026
بلغ إجمالي القيمة السوقية لسوق العملات المستقرة نحو 312 مليار دولار بنهاية يونيو، منخفضاً بنحو 3% عن ذروة مايو. وكان الانخفاض البالغ 7.7 مليار دولار هو الأكبر من حيث القيمة الدولارية منذ انهيار Terra-Luna قبل أربع سنوات. فقد محا حدث Terra في 2022 33.9 مليار دولار، أي نحو خُمس إجمالي السوق تقريباً، في ربع واحد، بفعل خسارة عملة مستقرة خوارزمية لربطها. في المقابل، شهد يونيو 2026 استمرار ثبات ربط كل من USDC وUSDT عند 1 دولار طوال الشهر، دون أي حدث فك ربط من أي نوع. انخفض عرض USDT التابع لـTether من نحو 190 مليار دولار إلى حوالي 184 مليار دولار؛ وتراجع USDC التابع لشركة Circle من ذروة مارس القريبة من 80 مليار دولار إلى نحو 74 مليار دولار. وقدرت DefiLlama القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة بنحو 309.9 مليار دولار في 28 يوليو، منخفضة 0.79% على مدار الثلاثين يوماً السابقة.
بلغ حجم المعاملات مستوى قياسياً قدره 1.79 تريليون دولار في يونيو
سجلت لوحة “Allium” المدعومة من Visa حجم معاملات “معدل” بلغ 1.79 تريليون دولار لشهر يونيو، بزيادة 63% عن مايو وارتفاع بنسبة 125% مقارنة بالشهر نفسه قبل عام. كان السوق يضم عدداً أقل من العملات المستقرة القائمة، لكن تلك الرموز كانت تعمل بجهد أكبر.
معالجة USDC بقيمة 1.21 تريليون دولار مقابل 576 مليار دولار لـUSDT
عالجت USDC نحو 1.21 تريليون دولار في التحويلات خلال يونيو — أكثر من ضعف نحو 576 مليار دولار الخاصة بـUSDT — رغم أن لديها أقل من نصف المعروض المتداول لـTether. وما زالت USDT تمتلك قاعدة عرض أكبر وهي العملة المستقرة المهيمنة عالمياً من حيث القيمة السوقية. ومع ذلك، من حيث الإنتاجية الفعلية على السلسلة، كان تفوق حجم USDC واضحاً في يونيو.
اتجه رأس المال نحو منتجات الخزانة المرمّزة
نمت صناديق الخزانة المرمّزة إلى ما يقرب من 16 مليار دولار بحلول أواخر يوليو، مع وجود USYC التابعة لشركة Circle قرب 3 مليارات دولار وBUIDL التابعة لـBlackRock قرب 2.64 مليار دولار. وبلغت القيمة السوقية الإجمالية للأصول المرمّزة 30.1 مليار دولار في يونيو — حتى مع تراجع المعروض من العملات المستقرة. لا تدفع عملات الدفع المستقرة عائداً. أما منتجات الخزانة المرمّزة فتعوض بعائد. ولا يمكن للبيانات العامة تأكيد انتقال كامل مبلغ 7.7 مليار دولار مباشرة إلى منتجات الخزانة المرمّزة. وقد يكون جزء من رأس المال قد خرج تماماً من أسواق العملات الرقمية، وفقاً للبيانات المتاحة.
قانون GENIUS يمنع دفع العائد على عملات الدفع المستقرة اعتباراً من 18 يناير 2027
يحظر قانون GENIUS، الموقّع في يوليو 2025، بشكل صريح على الجهات المُصدرة دفع العائد على عملات الدفع المستقرة، على أن يبدأ سريان هذا الحظر في 18 يناير 2027. ويكرّس القانون الانقسام: تظل عملات الدفع المستقرة أدوات بلا عائد، بينما تستوعب منتجات الخزانة المرمّزة وغيرها من المركبات المشابهة الطلب من المستثمرين الذين يريدون تعريضاً على السلسلة مع عائد. وبوضع خط تنظيمي صارم بين أدوات “الدفع” وأدوات “حاملة العائد”، يعيد قانون GENIUS تشكيل كيفية تخصيص رأس المال على السلسلة لنفسه.
حافظت USDC وUSDT على ربط 1 دولار طوال يونيو
تم تداول كل من USDC وUSDT قريباً من ربط 1 دولار طوال يونيو 2026، ولم تُبلّغ عن أي أحداث فك ربط. ويُميّز ذلك الانكماش في المعروض خلال يونيو بشكل حاد عن انهيار Terra-Luna في 2022، والذي تضمن فشل ربط كارثياً.
القواعد التنظيمية النهائية ما زالت معلّقة
لا يزال إطار عمل قانون GENIUS يفتقر إلى قواعد التنفيذ النهائية. وحتى أواخر يوليو، كان هناك اقتراح فيدرالي مشترك يطلب من مُصدري العملات المستقرة التحقق من هويات العملاء لا يزال ضمن فترة التعليقات، على أن تكون الردود مطلوبة بحلول 21 أغسطس 2026. وفي سياق منفصل، أصدر FDIC نماذج إبلاغ مقترحة في 17 يوليو. ولا تزال البنية التنظيمية الكاملة المحيطة بالعملات المستقرة قيد البناء، ما يعني أن موعد نفاذ 18 يناير 2027 يصل بينما لا تزال هناك حالة عدم يقين معتبرة من ناحية الامتثال مطروحة لدى الجهات المُصدرة. وقد تؤثر طريقة تطبيق تلك القواعد — ولا سيما ما يتعلق بالتحقق من هوية العملاء والإبلاغ عن الاحتياطيات — تأثيراً معتبراً على مقدار رأس المال الذي يبقى في عملات الدفع المستقرة مقابل ما ينتقل أكثر إلى بدائل مرمّزة.
الأسئلة الشائعة
لماذا انخفضت القيمة السوقية لسوق العملات المستقرة في يونيو 2026؟
انخفضت القيمة السوقية للعملات المستقرة بمقدار 7.7 مليار دولار بشكل رئيسي بسبب انتقال رأس المال نحو منتجات خزانة مرمّزة تحمل عائداً مثل USYC التابعة لـCircle وBUIDL التابعة لـBlackRock، وربما بسبب خروج جزء من رأس المال من أسواق العملات الرقمية بالكامل. فقد جعل حظر GENIUS لدفع العائد على عملات الدفع المستقرة الاحتفاظ بالرصيد الخامل من العملات المستقرة أقل جاذبية مقارنةً ببدائل على السلسلة تحمل عائداً.
كيف كان أداء أحجام معاملات العملات المستقرة خلال يونيو 2026؟
وصلت أحجام المعاملات إلى مستوى قياسي قدره 1.79 تريليون دولار في يونيو 2026، بزيادة 63% عن مايو، وفقاً للوحة “Allium” المدعومة من Visa. وقد عالجت USDC وحدها 1.21 تريليون دولار من هذا الإجمالي رغم أنها تمتلك عرضاً متداولاً أصغر من USDT، التي تعاملت مع نحو 576 مليار دولار.
ما أثر قانون GENIUS على العملات المستقرة؟
يحظر قانون GENIUS على الجهات المُصدرة دفع العائد على عملات الدفع المستقرة، مع بدء سريان هذه القاعدة في 18 يناير 2027. وهذا يجعل الاحتفاظ بالرصيد الخامل من العملات المستقرة أقل جاذبية مالياً، ومن المرجح أنه يساهم في انتقال رأس المال نحو منتجات خزانة مرمّزة توفر عائداً بالفعل. وما زالت قواعد التنفيذ النهائية معلّقة، مع انتهاء فترة التعليقات في 21 أغسطس 2026.
