أعلن مدير مكتب السياسات لدى الرئاسة الكورية، كيم يونغ-بوم (Kim Yong-beom)، في 29 يوليو/تموز في مؤتمر صحفي عُقد في ساو باولو بالبرازيل، أنه طلب من لجنة الخدمات المالية وهيئة الإشراف المالي في كوريا الجنوبية إجراء تحقيقات بشأن العوامل الهيكلية التي تُظهر تذبذبات ملحوظة في أسواق الأسهم في كوريا الجنوبية، مثل مؤشر كوريا المركّب لأسعار الأسهم (KOSPI)، على أن يشمل نطاق التقييم ليس فقط صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرافعة المالية (ETF)، بل يمتد ليشمل البنية الكاملة للسوق.
تعليمات كيم يونغ-بوم: مطالبة بتقصي عوامل هيكلية وراء ارتفاع تذبذب سوق الأسهم
قال كيم يونغ-بوم إن سوق الأسهم الكورية يعاني من مشكلات هيكلية خاصة به، ومع تقلبات في السوق العالمية بالقدر نفسه، فإنها غالبًا ما يتم تضخيمها في السوق الكورية؛ وأكد أن صناديق ETF ذات الرافعة المالية قد تُفاقم تذبذب السوق، لكنها ليست السبب الوحيد، وينبغي التركيز على عوامل مثل حصة تداول المشتقات وبنية المستثمرين. وقال: «عندما تصل سيولة/تذبذب السوق إلى أعلى مستوى عالمي، فإن هذا يثير قلق المستثمرين بشدة. ينبغي على لجنة الخدمات المالية مراجعة العوامل الهيكلية التي تؤدي إلى هذا النوع من التذبذب الأكثر وضوحًا، وليس صناديق ETF ذات الرافعة المالية فقط، بل جميع الأسواق.»
وبخصوص الآلية المحددة لصناديق ETF ذات الرافعة المالية، أوضح أنها عند اقتراب الإغلاق تقوم بضبط الأوزان وقد يؤثر ذلك بشكل مؤقت على السوق، لكن في بعض الأحيان يظهر التذبذب «حتى في وقت مبكر من الصباح»، ومن منظور مدة حدوثه، فإن صناديق ETF ليست عاملًا وحيدًا.
تشبيه إدراج CXMT وتأثير DeepSeek
أشار كيم يونغ-بوم إلى أن هناك عاملين جديدين أدى إلى تفاقم التراجع الأخير في السوق: إدراج شركة تشانغشينغ لتخزين البيانات (CXMT) في شانغهاي بعد أن حظي بإقبال من السوق، ودفع الشركات المملوكة للدولة الصينية إلى تطوير معدات الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية العميقة (DUV). وقال إن هذه العوامل قد تثير مخاوف السوق بشأن القدرة التنافسية لشرائح الذاكرة لدى سامسونج إلكترونكس وSK هاينكس في مجال رقائق الذاكرة؛ وأن المشهد يشبه إلى حد كبير ما سبق «بصدمة DeepSeek». وقال: «ظهرت عاملان جديدان: هل يمكن لفجوة القدرة التنافسية لكوريا في مجال الذاكرة أن تكون راسخة كما هي الآن؟»
وأضاف: «ومن وجهة نظر الصين، فهم سيبذلون بالتأكيد جهودًا لتطوير صناعاتهم الخاصة»، وقال إنه عند ملاحظة هذا التراجع، شعر بشكل أقوى بالحاجة لدى كوريا إلى إنشاء مصانع والاستثمار في الوقت المناسب، وأن تكون أكثر حذرًا في جانب البحث والتطوير.
عوامل هيكلية في سوق الأسهم: أسهم أشباه الموصلات وAI تمثل 40-50%
حدد كيم يونغ-بوم عدة عوامل هيكلية تؤدي إلى ارتفاع تذبذب سوق الأسهم الكوري:
مستوى التركّز في السوق: تبلغ حصة الأسهم المرتبطة بأشباه الموصلات وAI في السوق ما يصل إلى 40%-50%
بنية المشتقات وETF: ارتفاع حصة تداول المشتقات ونسب مختلفة لصناديق ETF
تأثير انتقال تذبذبات السوق الأميركية: يؤدي ارتفاع التذبذب في سوق الأسهم الأميركية بشكل ملحوظ إلى التأثير في السوق الكورية
عدم اليقين في استثمارات AI: ما إذا كان نمط استثمارات الشركات التقنية الكبرى على نطاق واسع مستدامًا أم لا ما يزال محل شك
كما قال في الوقت نفسه إن الإمكانات لنمو قطاع AI بحد ذاته لا جدال فيها، «إن تطبيقات الذكاء الاصطناعي ليست مجرد ظاهرة عابرة»، ويتوقع أن تظل احتياجات السوق قوية، لكن لا يزال غير محسوم ما إذا كان بإمكان نمو إمدادات أشباه الموصلات الاستمرار بالكامل وما إذا كانت متطلبات المستقبل ستظل قابلة للاستدامة.
الأسئلة الشائعة
ما العناصر المحددة «لعوامل هيكلية» تذبذب سوق الأسهم الكوري المرتفع التي طلبت الرئاسة الكورية التحقيق فيها؟
وفقًا لشرح كيم يونغ-بوم في مؤتمر ساو باولو، يشمل نطاق التحقيق: مستوى التركّز في السوق حيث تبلغ حصة الأسهم المرتبطة بأشباه الموصلات وAI ما يصل إلى 40%-50%، ونسب المشتقات وصناديق ETF، وتأثير انتقال تذبذب سوق الأسهم الأميركية إلى كوريا، إضافة إلى الأثر الآلي لآلية صناديق ETF ذات الرافعة المالية عند إعادة ضبط الأوزان قبيل الإغلاق؛ ولا يقتصر نطاق التقييم على صناديق ETF ذات الرافعة المالية، بل يغطي بنية السوق الرأسمالي بأكملها.
لماذا تم تشبيه إدراج CXMT بـ «صدمة DeepSeek»؟
أشار كيم يونغ-بوم إلى أن شركة DRAM الصينية، تشانغشينغ لتخزين البيانات (CXMT)، شهدت إدراجها في شانغهاي بعد أن حظيت بإقبال من السوق، إلى جانب دفع الشركات المملوكة للدولة الصينية لتطوير معدات الطباعة الحجرية DUV، ما جعل السوق يبدأ في التشكيك في قدرة سامسونج إلكترونكس وSK هاينكس في كوريا على الحفاظ على تنافسيتها في مجال رقائق الذاكرة؛ وتعد هذه التحولات في مشاعر السوق مشابهة للشكوك السابقة بشأن طلب شرائح AI التي أثارتها DeepSeek.
ما التقييم الشامل الذي قدمه كيم يونغ-بوم بشأن آفاق استثمارات AI؟
قال كيم يونغ-بوم إن هناك تساؤلًا حول ما إذا كان نمط استثمارات AI واسعة النطاق لدى الشركات التقنية الكبرى سيظل مستمرًا، على الرغم من أن إمدادات أشباه الموصلات تتواصل في النمو، فإن ما إذا كانت الطلبات في المستقبل ستظل قائمة بالكامل لا يزال غير محسوم؛ لكنه في الوقت نفسه أكد أن الإمكانات لنمو قطاع AI نفسه لا جدال فيها، «إن تطبيقات الذكاء الاصطناعي ليست مجرد ظاهرة عابرة»، ويتوقع أن يظل الطلب في السوق قويًا.
