خفّفت هيئة المعاشات الوطنية في كوريا الجنوبية من ضغط إعادة التوازن مع تراجع مؤشر KOSPI، مما جعل وزن الأسهم المحلية ضمن الحدود الاستراتيجية المسموح بها. قدّرت شركة Meritz Securities وزن الأسهم المحلية لدى هيئة المعاشات الوطنية عند 26.3% اعتبارًا من اليوم الثامن، نزولاً من 31.1% في اليوم 22 من الشهر الماضي، ليأتي الآن دون حد الحدّ الأعلى للتخصيص الاستراتيجي للأصول (SAA) البالغ 26.8%. أدّى هبوط KOSPI بنسبة 20.5% من 9114.55 إلى 7246.79 إلى خفض ضغط البيع الآلي الذي كان متوقعًا عند تجاوز الوزن للنطاق المسموح. باعت صناديق التقاعد صافيًا 2158 مليار وون من الفترة من اليوم 1 إلى 3 ومن 989 مليار وون من اليوم 6 إلى 8، لكنها تحولت إلى الشراء الصافي في اليوم التاسع (735 مليار وون) واليوم العاشر (355 مليار وون)، مُعلنة بذلك تحولًا من وتيرة بيع مركّزة في بداية الشهر.
انخفاض وزن الأسهم المحلية لدى هيئة المعاشات الوطنية إلى 26.3% مع تراجع KOSPI
قدّرت Meritz Securities وزن الأسهم المحلية لدى هيئة المعاشات الوطنية عند 26.3% وفقًا لسعر الإغلاق في اليوم الثامن، استنادًا إلى بيانات أبلغت عنها صناعة الاستثمار المالي. كان هذا الوزن مُقدّرًا سابقًا بـ 29.9% في نهاية مايو، ثم ارتفع إلى 31.1% في اليوم 22 من الشهر الماضي مع صعود KOSPI، قبل أن ينخفض إلى 29.5% في نهاية الشهر الماضي ليصل إلى 26.3% في اليوم الثامن من هذا الشهر. خلال هذه الفترة، بلغ KOSPI ذروته عند 9114.55 في اليوم 22 من الشهر الماضي وأغلق عند 7246.79 في اليوم الثامن، مسجلًا تراجعًا بنسبة 20.5%. وتراجعت Samsung Electronics وSK Hynix بنسبة 23.5% و28.9% على التوالي خلال الفترة نفسها. أدى تراجع أسعار الأسهم إلى خفض تقييم استثمارات الأسهم المحلية لدى هيئة المعاشات الوطنية، مما خفّض وزن الأسهم المحلية ضمن إجمالي المحفظة.
وزن هيئة المعاشات الوطنية يهبط دون حد SAA الأعلى، مما يقلل ضغط البيع
يبلغ هدف هيئة المعاشات الوطنية لوزن الأسهم المحلية لعام 2026 نسبة 20.8%. وبإضافة بدل التخصيص الاستراتيجي للأصول (SAA) البالغ 6 نقاط مئوية، يمكن أن يرتفع وزن الأسهم المحلية إلى 26.8% ويبقى ضمن نطاق التشغيل. وإذا أُدرج بدل التخصيص التكتيكي للأصول (TAA) البالغ نقطتين مئويتين أيضًا، فقد يصل الوزن إلى 28.8%، لكن من المعروف أن هيئة المعاشات الوطنية لا تستخدم أقصى هذه المرونة. وبالاستناد إلى تقدير Meritz Securities البالغ 26.3%، فإن وزن الأسهم المحلية الذي كان قد تجاوز حد SAA الأعلى حتى الشهر الماضي عاد إلى النطاق المسموح بعد التصحيح الأخير في السوق. وهذا يعني أن الضغط على البيع العاجل للأسهم المحلية لتقليص الوزن الزائد قد تراجع. كان المشاركون في السوق قد عبّروا سابقًا عن مخاوف من حجم بيع مدفوعًا بهيئة المعاشات الوطنية، إذ قُدّر أن الارتفاع الحاد في KOSPI خلال النصف الأول من العام قد دفع وزن الأسهم المحلية لدى هيئة المعاشات الوطنية بوضوح فوق الحد الأعلى المستهدف. أجلت هيئة المعاشات الوطنية إعادة التوازن لتقليل أثرها في السوق، لكن انتهت فترة السماح بنهاية الشهر الماضي، مما أدى إلى توقعات بأن الصندوق قد يبدأ هذا الشهر تقليص الحيازات، مع تقدير حجم بيع قد يصل إلى 74 تريليون وون. قال Yeom Seung-jun، الباحث في Meritz Securities، إنه اعتبارًا من سعر الإغلاق في اليوم الثامن، بلغ وزن الأسهم المحلية 26.3% ضمن نطاق السماح لـ SAA، ومن المتوقع أن يخف ضغط البيع الآلي لدى هيئة المعاشات الوطنية.
صناديق التقاعد تسجل شراءًا صافيًا في 9 و10 بعد بيع في بداية الشهر
يعكس نشاط التداول الأخير لصناديق التقاعد تحولًا مماثلًا. ووفقًا لبيانات KOSCOM CHECK، باعت صناديق التقاعد والكيانات المماثلة صافيًا 2057 مليار وون في سوق الأوراق المالية (مع دمج Korea Exchange وNextrade) خلال الفترة من اليوم 1 إلى 10. مباشرة بعد نهاية فترة السماح لإعادة التوازن، من اليوم 1 إلى 3، باعت صافيًا 2158 مليار وون. ومن اليوم 6 إلى 8، عندما اشتد تراجع السوق، حافظت على وضع بيع صافي قدره 989 مليار وون، لكنها في اليوم 9 اشترت صافيًا 735 مليار وون، تلاها شراء صافي قدره 355 مليار وون في اليوم 10. وعلى الرغم من أن النشاط التراكمي للشهر ما زال بيعًا صافيًا، فإن عمليات الشراء الصافي المتتالية في اليومين 9 و10 تشير إلى أن البيع المركّز الذي شهدته بداية الشهر قد هدأ. تشمل فئة "صناديق التقاعد والكيانات المماثلة" ليس فقط هيئة المعاشات الوطنية، بل أيضًا صندوق معاشات المعلمين بالمدارس الخاصة، وصندوق معاشات موظفي الحكومة، إضافة إلى جمعيات مساعدة متنوعة. ومع ذلك، وبالنظر إلى أن هيئة المعاشات الوطنية تمثل حجمًا مهيمنًا في إدارة الأصول، يستخدم السوق بيانات العرض والطلب هذه كمؤشر مرجعي لقياس أثر إعادة توازن هيئة المعاشات الوطنية.
محللون يحذرون من تفسير النشاط كتحول نشط إلى الشراء
لا يمكن أن تُعزى التغييرات الأخيرة في العرض والطلب لدى صناديق التقاعد إلى مجرد تخفيف عبء إعادة توازن هيئة المعاشات الوطنية. فقد تدفّقت عمليات اقتناص الفرص إلى الأسهم التي شهدت هبوطًا مفرطًا بعد هويّة السوق، أو ربما أثّر الارتداد في اليومين 9 و10 في نشاط التداول. قال مسؤول في قطاع الأوراق المالية إن هبوط أسعار الأسهم مؤخرًا يبدو أنه خفّف بشكل كبير الضغط الفوري على هيئة المعاشات الوطنية لتقليل حيازات الأسهم المحلية على نطاق واسع، لكن من الأنسب تفسير ذلك كتراجع في ضغط البيع الآلي وليس كتغير نشط نحو الشراء. وأضاف المسؤول أن الارتداد في اليومين 9 و10 قد يكون رفع تقييم الأسهم المحلية ووزنها مجددًا، مما يعني أن شروط إعادة التوازن قد تتغير تبعًا لحركة السوق اللاحقة.
