راؤول بال، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي في Real Vision، والذي كان مديرًا سابقًا لدى Goldman Sachs، نشر في 8 أبريل على وسائل التواصل الاجتماعي، مشيرًا إلى أن مسار سعر ETH/BTC أصبح «مثيرًا للغاية». قال بال إن المسار الحالي يتماشى بشكل بنّاء مع دورة الأعمال الشاملة ومع عودة السيولة إلى التحسن، وإذا تطور مخطط ETH/BTC وفق الاتجاه الحالي، فمن المتوقع أن يتفوق إيثريوم على بيتكوين مع مرور الوقت.
اتجاه ETH/BTC: توافق بنّاء بين دورة الأعمال والسيولة
تستند وجهة نظر بال المتفائلة إلى أساسيات مبنية على المؤشرات الكلية. وأشار إلى أن مؤشر ISM (مؤشر مزاج/اتجاه قطاع التصنيع) يعرض حاليًا اتجاهاً صعوديًا، وأن هذه الإشارة الإيجابية لدورة الأعمال، إلى جانب تحسن بيئة السيولة، توفر دعماً على مستوى الاقتصاد الكلي لأداء ETH مقارنةً بـ BTC.
من منظور الرسوم البيانية طويلة الأجل، تحافظ نسبة ETH/BTC بشكل عام على قيمتها البنيوية، ويظهر أن شروط اختراق اتجاهي محتمل تتشكل في الآونة الأخيرة. شدد بال على أنه إذا استمر هذا الاتجاه، فقد يكون مسار تفوق ETH على BTC تحوّلًا بنيويًا متوسط/طويل الأجل يتزامن مع الدورة التجارية العالمية، وليس مجرد سلوك استثماري قصير الأجل قائم على المضاربة.
الاختلافات الجوهرية بين ETH وBTC: تحليل إطار TAM
تقوم الفكرة الأساسية لدى بال على تحليل مُفصّل للاختلاف في حجم السوق القابل للوصول لكل من النوعين من الأصول (Total Addressable Market، TAM).
الطرح الأساسي لراؤول بال حول الاختلافات الجوهرية بين ETH وBTC
تحديد مكانة BTC: تُستخدم في المقام الأول كأصل «مخزن للقيمة»، وتحمل كمية الثروة التي يمثلها إجمالي المدخرات العالمية، ويقابل TAM الخاص بها حجم الثروة التي يتراكمها البشر خلال الأمد الطويل
تحديد مكانة ETH: كمنصة للعقود الذكية، يمكنها حمل قيمة تدفق النشاط الاقتصادي نفسه؛ يتجاوز TAM نطاق مخزون الثروة، ويمتد إلى النشاط الاقتصادي اليومي على مستوى العالم
استنتاج الاتجاه طويل الأجل: مع استمرار توسيع تطبيق العقود الذكية في النظام المالي العالمي، فإن منطق التوسع طويل الأجل على مستوى نسبة القيمة السوقية لمصلحة منصة العقود الذكية مقارنةً بـ BTC بوصفه أصلًا للاحتفاظ بالقيمة فقط، يكون موجودًا بشكل داخلي
تعني هذه الأطر أن مسار ETH/BTC على المدى الطويل لا يعتمد فقط على معنويات سوق العملات المشفرة، بل يرتبط أيضاً ارتباطًا وثيقًا بعملية التوسع على نطاق عالمي لتطبيقات العقود الذكية.
رؤية راؤول بال لدورة BTC: نظرية امتداد دورة فائقة لمدة خمس سنوات
يتبنى بال كذلك نظرة متفائلة طويلة المدى تجاه بيتكوين نفسها، ويشكك في النظرية السائدة لـ «الدورة كل أربع سنوات». يرى أنه بسبب انخفاض السيولة ضمن النظام المالي العالمي، فإن بيتكوين موجودة حاليًا في دورة فائقة تمتد خمس سنوات، ولم يبدأ سوق هابط حقيقي بعد.
وصلت بيتكوين إلى قمة تجاوزت 126 ألف دولار في أكتوبر 2025، ومنذ ذلك الحين واصلت التراجع بفعل ضغوط التصفية وجني الأرباح في السوق، ثم انخفضت مجددًا مؤخراً إلى ما دون 69,000 دولار. حكم بال بأن دورة صعود BTC لم تنتهِ فعلياً بعد، وأن بيتكوين قد تصل إلى القمة النهائية لهذه الدورة في الربع الثاني من عام 2026. وأشار إلى أن مسار سعر BTC يتزامن بشكل كبير مع دورة الأعمال العالمية، وأن إشارة تحسن دورة الأعمال التي يمثلها ارتفاع ISM توفر دعماً على مستوى الاقتصاد الكلي لمزيد من الصعود لبيتكوين.
الأسئلة الشائعة
لماذا يعتقد راؤول بال أن ETH يمكنه التفوق على BTC على المدى الطويل؟
تتمثل الحجة الأساسية لدى بال في الاختلاف الجوهري في TAM (حجم السوق القابل للوصول): تحمل BTC في المقام الأول مخزون الثروة الخاص بالادخار العالمي، بينما يمكن لـ ETH بصفته منصة عقود ذكية حمل قيمة تدفق النشاط الاقتصادي نفسه، وبالتالي فإن حجم السوق المقابل لها أكبر نظرياً. ومع استمرار التوسع في تطبيقات العقود الذكية، توجد منطق داخلي لارتفاع نسبة القيمة السوقية لـ ETH مقارنةً بـ BTC.
ما هو مؤشر ISM، ولماذا يربطه راؤول بال باتجاه ETH/BTC؟
مؤشر ISM (مؤشر جمعية إدارة التوريد لقطاع التصنيع) هو مؤشر اقتصادي كلي مهم لقياس نشاط التصنيع العالمي؛ يشير الارتفاع إلى دخول دورة الأعمال إلى مرحلة التوسع، وغالباً ما يقترن ذلك بتحسن السيولة. يرى بال أن أداء ETH مرتبط ارتباطاً إيجابياً بدورة الأعمال؛ كما أن ارتفاع ISM يوفّر خلفية اقتصادية كلية تعطي دعماً للقوة النسبية للأصول عالية المخاطر بما في ذلك ETH.
على أي أساس يتوقع راؤول بال قمة دورة بيتكوين؟
يستند بال إلى التزامن بين بيتكوين ودورة الأعمال العالمية، وإلى تأثير انخفاض السيولة العالمية الذي يطيل مدة الدورة، ليقول إن بيتكوين تقع في دورة فائقة تمتد خمس سنوات وليست دورة تقليدية كل أربع سنوات. يتوقع أن BTC قد تبلغ قمة هذه الدورة في الربع الثاني من عام 2026، لكنه يؤكد أن هذا تحليل مبني على نموذج الدورات الاقتصادية الكلية، وليس تنبؤاً حتمياً لسعر محدد.
إخلاء المسؤولية: قد تكون المعلومات الواردة في هذه الصفحة من مصادر خارجية ولا تمثل آراء أو مواقف Gate. المحتوى المعروض في هذه الصفحة هو لأغراض مرجعية فقط ولا يشكّل أي نصيحة مالية أو استثمارية أو قانونية. لا تضمن Gate دقة أو اكتمال المعلومات، ولا تتحمّل أي مسؤولية عن أي خسائر ناتجة عن استخدام هذه المعلومات. تنطوي الاستثمارات في الأصول الافتراضية على مخاطر عالية وتخضع لتقلبات سعرية كبيرة. قد تخسر كامل رأس المال المستثمر. يرجى فهم المخاطر ذات الصلة فهمًا كاملًا واتخاذ قرارات مدروسة بناءً على وضعك المالي وقدرتك على تحمّل المخاطر. للتفاصيل، يرجى الرجوع إلى
إخلاء المسؤولية.
