ناقشت رئيسة الاستراتيجية في OpenEden، ستيفاني تشو، الديناميكيات التنافسية لتجزئة الأصول الواقعية (RWA) على أرض الواقع، في مقابلة نُشرت في 13 يوليو 2026. قالت إن الامتثال أصبح متطلبًا أساسيًا لا يميز، مع بروز «منفعة الضمانات» بوصفها المحرك الرئيسي لطلب المؤسسات. تناولت المقابلة كيف وصل سوق RWA المُجزّأة إلى 31 مليار دولار من القيمة الإجمالية بحلول يوليو 2026، بزيادة تتجاوز 400% منذ بداية 2025، ولماذا دفعت إخفاقات العملات المستقرة الاصطناعية الأخيرة المؤسسات إلى التركيز على دعم الأصول بشكل شفاف والتحقق من البنية القانونية.
وصول سوق RWA المُجزّأة إلى علامة 31 مليار دولار
بلغت القيمة الإجمالية لـ RWA مُجزّأة على سلاسل بلوكتشين عامة 31 مليار دولار بحلول يوليو 2026، بزيادة تتجاوز 400% منذ بداية 2025، وفقًا للمقابلة. تتوزع الأصول عبر 167 منصة ويحملها قرابة مليون حامل فردي. تجاوزت الخزائن المُجزّأة حاجز 10 مليارات دولار لأول مرة في فبراير 2026، لتبقى أكبر فئة أصول في القطاع. تدير BlackRock وGoldman Sachs وBNY Mellon منتجات مُجزّأة على مستوى الإنتاج.
تعمل OpenEden بموجب ترخيص الفئة F من برمودا مع منتج TBILL مصنّف S&P AA+
قالت تشو إن OpenEden Digital تعمل كشركة حسابات منفصلة معزولة عن الإفلاس ضمن ترخيص الأعمال للأصول الرقمية في برمودا من الفئة F. تعمل الشركة مع بنك نيويورك (Bank of New York)، الذي يعمل كمدير استثماري وكذلك كأمين حفظ للأصول الأساسية لـ TBILL، وهو أحد المنتجات الرائدة لدى OpenEden. يحمل TBILL تصنيف S&P بدرجة AA+، ما يثبت البنية بشكل مستقل.
وقالت تشو إن بنية «التجزئة» الموثوقة تتطلب أربعة عناصر: إصدار منظم، وعزل الأصول عن الإفلاس، وحفظ بمستوى مؤسسي، وتحقيق قابل للتحقق بشكل شفاف. وأشارت إلى أن كثيرًا من المنتجات في السوق تتوقف عند الادعاء بوجود دعم للأصول مقابل عدم إظهار سلسلة المنشأ القانونية من الرمز إلى المطالبة القابلة للإنفاذ.
الامتثال يصبح شرطًا للدخول لا ميزة تنافسية
قالت تشو إن الامتثال كان مميزًا قبل سنوات، لكنه صار اليوم تذكرة الدخول للمؤسسات الجادة. تطرح المؤسسات الآن أسئلة محددة: من المُصدر؟ ما الإطار التنظيمي؟ هل تُعترف الأصول كأوراق مالية أم كأصول رقمية؟ هل يمكن توزيعها؟ وما قاعدة المستثمرين المستهدفة؟ وماذا يحدث في حالات الإعسار؟
وقالت إن الفارق الحقيقي بعد الامتثال يتمثل في ما تفعله الشركات بهذا الأساس التنظيمي: التوزيع والسيولة والدمج ومنفعة الضمانات وتصميم المنتج. وتتمثل رؤية OpenEden في تمكين أسواق رأس مال أكثر كفاءة عبر الاستفادة من DeFi لإزالة تأخيرات تسوية TradFi والانتقال إلى قابلية «التركيب» منذ لحظة سكّ الرموز.
وأشارت تشو إلى أن أكبر تردد لدى المؤسسات تحول من التساؤل عما إذا كانت التجزئة حقيقية إلى مخاوف عملية: هل يمكن استخدام الأصل ضمن إعدادات المخاطر والحفظ والامتثال والتداول القائمة؟ تسأل المؤسسات عن السيولة والاسترداد والتعرض للطرف المقابل وإعدادات تقارير الحفظ وقابلية التركيب وكفاءة رأس المال.
USDO مدعوم بسندات T محفوظة كتجربة ردًا على إخفاقات العملات المستقرة الاصطناعية
قالت تشو إن كل دولار من USDO يعود إلى سند T قصير الأجل محفوظ لدى جهة حفظ، وليس إلى مشتق أو صفقة تُدار بصندوق أو إلى رافعة مالية. صُممت USDO كعملة مستقرة منظمة شفافة بالكامل ومدعومة بالكامل بسندات خزانة أمريكية قصيرة الأجل مُجزّأة. وقالت إن أهمية هذا الهيكل ازدادت اليوم لأن المؤسسات أصبحت أكثر حساسية تجاه مصدر العائد فعليًا بعد عدة إخفاقات للعملات المستقرة الاصطناعية.
وقالت تشو إن العائد دون دعم شفاف بات علامة إنذار. وأشارت إلى أن حتى جهات معروفة مثل Ethena تغير استراتيجيتها وتتحول إلى رموز RWA مع أصول أساسية حقيقية كاحتياط. ولهذا تتزايد مرة أخرى أهمية الخزائن المُجزّأة ومنتجات بأسلوب أسواق نقدية منظمة.
مؤسسات APAC تطلب عوائد أعلى وتبحث عن حالات استخدام تقودها التوزيعات
قالت تشو إن الطلب المؤسسي في APAC يختلف عن الأسواق الغربية. ففي APAC، يكون الطلب أكثر اعتمادًا على التوزيع والمنفعة، مع اهتمام المؤسسات والمنصات بالأصول المُجزّأة لمدفوعات ومدفوعات الوصول إلى البورصة والضمانات والتسوية وحالات الاستخدام عبر الحدود. وتتخذ هونغ كونغ وسنغافورة ومراكز إقليمية أخرى نهجًا نشطًا لبناء أطر عمل للأصول الرقمية المنظمة.
وفي الأسواق الغربية، تدور المحادثة أكثر حول الميزانية العمومية والمحافظ: صناديق سوق نقدي مُجزّأة وإدارة الخزانة وكفاءة الضمانات والتسوية التشغيلية. تميل APAC إلى التحرك بسرعة أكبر عندما تكون هناك قناة منظمة واضحة وحالة استخدام تجارية، بينما تركز المؤسسات الغربية أكثر على العناية الواجبة وتكون أبطأ في النشر.
وقالت تشو إن المؤسسات في APAC تمتلك عمومًا عتبة عائد أعلى من نظيراتها في الغرب، وتبحث عن عوائد مرتفعة من رقم واحد (بالآحاد) بدلًا من 100-200 نقطة أساس إضافية فوق معدلات خالية من المخاطر، كما تميل إلى تفضيل استراتيجيات الرافعة المالية. وتُظهر أسهم RWA أداءً جيدًا في آسيا، مع اهتمام مفتوح قوي على منصات مثل Binance وBitget يعكس طلبًا مؤسسيًا كبيرًا.
دخلت OpenEden إلى هونغ كونغ وتعمل مع Ex.IO، وهي شريك VATP يدعم وصولًا متوافقًا إلى TBILL وHighBond للمستثمرين المؤهلين. وقالت تشو إن متطلبات KYC لديهم تتوافق مع متطلبات OpenEden، ما يسهل التوزيع.
حالات استخدام الضمانات تولد أقوى جذب مؤسسي
قالت تشو إنه من بين حالات استخدام USDO الحالية—كضمانات خارج البورصة لدى Binance، وهوامش المشتقات لدى Galaxy، والدمج مع FalconX—تظهر الضمانات باعتبارها أوضح ما يجذب المؤسسات. وقالت إنها تعكس ما يحدث في TradFi، حيث يركن العملاء النقد في ودائع ثم تصبح تلك الأصول لاحقًا أداة لتقديمها كضمان لاستثمارات أخرى.
تتيح ترتيبات مثل الضمان خارج البورصة مع Binance، والهوامش المشتقة مع Galaxy، ومنصات تداول الخيارات للمؤسسات استخدام أرصدتها النقدية غير المستغلة بمهام مزدوجة: بوصفها ضمانًا للهامش مع الاستمرار في كسب العائد. وأشارت تشو إلى أن هذا الطلب مختلف جوهريًا عن التسوية أو المدفوعات وحدها، لأنه يتطلب إنشاء حفظ وإعادة استرداد وضمانات مطالبة قانونية في وقت أبكر بكثير ضمن العملية.
وقالت تشو إن OpenEden ليست مجرد مُصدر لأصول مُجزّأة، بل تتحول إلى بنية تحتية لرأس مال تشغيلي على السلسلة، عبر توفير وصول إلى ملفات تعريف مختلفة للمخاطر والعائد والسيولة. وتقيس الشركة النجاح بشكل متزايد ليس فقط من خلال AUM أو TVL، بل عبر المنفعة: تبني الضمانات، وعمليات دمج السيولة، وتدفقات المعاملات، وقنوات التوزيع.
تشو تتوقع أن تصبح التجزئة أداة معيارية لكفاءة أسواق رأس المال
قالت تشو إنه بالنظر إلى سنتين إلى ثلاث سنوات قادمة، سيتوقف مصطلح «التجزئة» عن كونه كلمة مفتاحية. وقالت إنه ستكون هناك المزيد من الأصول الأصلية على السلسلة، وأن الفارق بين الغلاف المُجزّأ والرمز الأصلي على السلسلة سيتلاشى. وسيتحول التركيز إلى الكفاءة عبر أدوات أسواق رأس المال، وسيُقيّم المنتج المُجزّأ بميزاته الذاتية بدلًا من كونه مجرد أمر جديد كونه على السلسلة.
وقالت تشو إن انهيارات العملات المستقرة الاصطناعية والخوارزمية الأخيرة ستسرّع انتقال رأس المال المؤسسي نحو هياكل منظمة مدعومة بأصول بدلًا من جعل المؤسسات أكثر حذرًا تجاه فئة العملات المستقرة الحاملة للعائد ككل. وأضافت أن الدرس ليس أن العملات المستقرة الحاملة للعائد لا يمكن أن تعمل، بل إن عوامل الدعم والرافعة والسيولة وآليات الاسترداد أكثر أهمية مما بدا سابقًا.
الأسئلة الشائعة
ما هو الهيكل التنظيمي لـ OpenEden؟
تعمل OpenEden Digital كشركة حسابات منفصلة معزولة عن الإفلاس ضمن ترخيص الأعمال للأصول الرقمية في برمودا من الفئة F. تعمل الشركة مع بنك نيويورك كمدير استثماري وأمين حفظ للأصول الأساسية لـ TBILL، الذي يحمل تصنيف S&P بدرجة AA+.
كيف تختلف USDO عن العملات المستقرة الأخرى؟
USDO مدعومة بالكامل بسندات خزانة أمريكية قصيرة الأجل مُجزّأة محفوظة لدى جهة حفظ. تعود كل دولار من USDO إلى سند T محفوظ، وليس إلى مشتق أو صفقة تُدار بصندوق أو إلى رافعة مالية. قالت تشو إن هذا الهيكل الداعم الشفاف بات أكثر أهمية اليوم بعد عدة إخفاقات للعملات المستقرة الاصطناعية.
ما هي حالات الاستخدام التي تولد أقوى طلب مؤسسي لمنتجات OpenEden؟
تُظهر حالات استخدام الضمانات أوضح جذب مؤسسي. لدى OpenEden ترتيبات لتقديم ضمان خارج البورصة مع Binance، وهوامش المشتقات مع Galaxy، ودمج مع FalconX. تتيح هذه الترتيبات للمؤسسات استخدام أرصدة الدولار غير المستغلة كضمان للهامش مع الاستمرار في كسب العائد.
