موديز تحذّر من أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي قد يضر بجودة الائتمان لدى أمازون وميتا وألفابت

حذّرت وكالة موديز للتصنيف الائتماني هذا الأسبوع من أن الإنفاق غير المسبوق على بنية الذكاء الاصطناعي يهدد جودة الائتمان لدى Amazon وMeta وAlphabet وMicrosoft وOracle وCoreWeave. وفي مذكرة بحثية صدرت الأربعاء، قالت الوكالة إن موجة الإنفاق تجبر حتى الشركات الغنية بالنقد مثل Alphabet وMicrosoft على الاعتماد بشكل كبير على الديون وعمليات بيع الأسهم والتمويل خارج الميزانية لتمويل طموحاتها في مجال الذكاء الاصطناعي. ووفقاً لموديز، فإن الانتقال من نماذج برمجيات خفيفة الأصول إلى بنية تحتية للذكاء الاصطناعي كثيفة الأصول يتطلب مستويات استثمار غير مسبوقة. وقد بلغ إجمالي الديون المباشرة عبر الشركات الست نحو 460 مليار دولار، بينما تضخمت التزامات الإيجار إلى 1.2 تريليون دولار. ويشير هذا التحول إلى قطيعة هيكلية مع عقود من نماذج الأعمال التي تركز على البرمجيات، والتي كانت تتطلب استثماراً رأسمالياً متواضعاً وتولّد هوامش ربح مرتفعة.

Moody's Projects AI Capex to Reach $1 Trillion in 2027

تتوقع موديز أن يصل الإنفاق الرأسمالي على الأصول المادية مثل مراكز البيانات إلى 785 مليار دولار في 2026 قبل أن يبلغ نحو تريليون دولار العام المقبل. وذكرت وكالة التصنيف أن متطلبات الذكاء الاصطناعي التوليدي تتطلب بصمة مادية شاسعة تشمل مستودعات مليئة بخوادم باهظة الثمن شديدة استهلاك الطاقة والرقائق. ولتمويل هذا التوسع، تتجه عمالقة التكنولوجيا بشكل متزايد إلى وول ستريت. فقد أعلنت Alphabet عن طرح لبيع أسهم بقيمة 85 مليار دولار الشهر الماضي لتمويل التوسع في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ووفقاً للتقرير، فإن هذه التحركات «تهدد جودة الائتمان» للشركات الست التي تتابعها موديز.

Hyperscalers Accumulate $1.2 Trillion in Lease Commitments

ذكرت موديز أن التزامات الإيجار عبر الشركات الست بلغت 1.2 تريليون دولار. ويأتي أكثر من 820 مليار دولار من هذا الإجمالي من عقود إيجار لم تبدأ بعد، ما يعني أن مراكز البيانات لا تزال قيد الإنشاء. وفسرت وكالة التصنيف أن عمالقة الخدمات السحابية يستخدمون تمويلاً خارج الميزانية، بشكل أساسي عبر إيجارات مراكز بيانات طويلة الأجل، لإبقاء الديون المباشرة خارج ميزانياتهم العمومية. ورغم أن هذه الالتزامات لا تظهر كديون تقليدية، فإن موديز تعتبرها التزامات مكافئة للديون ستربط الشركات بمدفوعات إيجار كبيرة. وأشارت الشركة إلى أنه نظراً لأن عتاد الذكاء الاصطناعي يتطلب استثماراً ضخماً مقدماً بينما تتبلور الإيرادات على مدى أطول، فإن التدفق النقدي الحر عبر القطاع يتعرض لضغط.

Oracle and CoreWeave Face Immediate Credit Pressure

صرحت موديز بأن Microsoft وAlphabet وAmazon وMeta تحتفظ بواحدة من أقوى الميزانيات العمومية للشركات في العالم، ما يجعل من غير المرجح أن تكون تصنيفاتها عند مستوى الاستثمار الجيد مهددة بشكل وشيك. ويركز الضغط الفوري على كيانات أقل تصنيفاً مثل Oracle وCoreWeave. تحمل Oracle تصنيف Baa2 مع نظرة مستقبلية سلبية، ما يضعها درجتين فوق مستوى «غير المرغوب». وتعمل CoreWeave ضمن سوق العائد المرتفع بتصنيف Ba3، معتمدة على هياكل ديون خاصة معقدة لتمويل أساطيل عتاد وحدات معالجة الرسوم (GPU).

Moody's Identifies Circular Funding Between Hyperscalers and AI Labs

سلطت موديز الضوء على أوجه لاخطية هيكلية داخل طفرة الذكاء الاصطناعي. إذ تنبع بعض القوائم الخلفية بمليارات الدولارات التي أبلغ عنها عمالقة الخدمات من صفقات استراتيجية مع مختبرات ذكاء اصطناعي قبل الطرح العام الأولي تشمل OpenAI وAnthropic. وقد استثمرت هذه الشركات مليارات الدولارات في مختبرات ذكاء اصطناعي، والتي بدورها تنفق بكثافة على الحوسبة السحابية من تلك الشركات نفسها، بما يخلق ما وصفته موديز بأنه نظام بيئي دائري للذكاء الاصطناعي. وترفع العلاقات المتداخلة المخاطر لأن العديد من أكبر الشركات في الصناعة باتت تعتمد بشكل متزايد على العملاء أنفسهم في مجال الذكاء الاصطناعي وعلى الافتراضات نفسها بشأن الطلب المستقبلي، وفقاً لموديز. وذكرت وكالة التصنيف أن الطلب على الحوسبة المدعومة بالذكاء الاصطناعي لا يزال قوياً، وأن أعمال الحوسبة السحابية تواصل النمو، وأن عمالقة الخدمات قد وقعوا عقوداً مع عملاء تمتد لمدد طويلة بقيمة مئات المليارات من الدولارات من شأنها توفير إيرادات يمكن التنبؤ بها.

FAQ

ما الذي حذّرت موديز بشأن إنفاق الذكاء الاصطناعي هذا الأسبوع؟ حذّرت وكالة موديز للتصنيف الائتماني هذا الأسبوع من أن الإنفاق غير المسبوق على بنية الذكاء الاصطناعي يهدد جودة الائتمان لدى Amazon وMeta وAlphabet وMicrosoft وOracle وCoreWeave. وقالت الوكالة في مذكرة بحثية صدرت الأربعاء إن موجة الإنفاق تجبر هذه الشركات على الاعتماد بشكل كبير على الديون وعمليات بيع الأسهم والتمويل خارج الميزانية لتمويل طموحاتها في مجال الذكاء الاصطناعي.

كم الديون التي راكمتها عمالقة الخدمات من أجل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي؟ بلغ إجمالي الديون المباشرة عبر عمالقة الخدمات الست الذين تتابعهم موديز نحو 460 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، تضخمت التزامات الإيجار إلى 1.2 تريليون دولار، إذ يأتي أكثر من 820 مليار دولار من هذا الإجمالي من عقود إيجار لم تبدأ بعد لأن مراكز البيانات لا تزال قيد الإنشاء.

أي الشركات تواجه ضغطاً فادحاً فورياً على تصنيفاتها الائتمانية وفقاً لموديز؟ صرحت موديز بأن الضغط الفوري يتركز على Oracle وCoreWeave. تحمل Oracle تصنيف Baa2 مع نظرة مستقبلية سلبية، ما يضعها درجتين فوق مستوى «غير المرغوب». وتعمل CoreWeave ضمن سوق العائد المرتفع بتصنيف Ba3.