صرّحت NH Investment & Securities في 14 بأن الانخفاض الأخير في مؤشر KOSPI قد تسعّر العوامل السلبية بالفعل، مع احتمال حدوث ارتدادات خلال يومين إلى ثلاثة أيام تداول. وعلّل المحلل Kim Byung-yeon التعديل السريع في الأسعار بجدل بلوغ ذروة الطلب على أشباه الموصلات، وتصاعد جديد للتوترات بين الولايات المتحدة وإيران، وتعطلات في اختلالات العرض والطلب محلياً، وتخوفات من ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية. وقد انخفض مؤشر KOSPI بأكثر من 30% عن قمته، بينما قفز مؤشر تقلبات KOSPI 200 (VKOSPI) إلى 96.9، متجاوزاً قمة 89.3 المسجلة خلال الأزمة المالية العالمية عام 2008. وقال Kim إنه بمجرد زوال حالة عدم اليقين، سينتعش سوق الأسهم الكوري، مشيراً إلى أن مستويات الخوف الشديد في السوق تحد من تسعير المزيد من الهبوط للعوامل السلبية.
مؤشر تقلب KOSPI يتجاوز ذروة أزمة 2008 المالية
ارتفع VKOSPI مؤخراً إلى 96.9، متجاوزاً أعلى مستوى 89.3 خلال الأزمة المالية العالمية. ويمثل ذلك نحو أربعة أضعاف المتوسط طويل الأجل البالغ 21.6. وقال Kim: "هذا هو الوقت لاستعادة خبرة الارتدادات السريعة بعد الانخفاضات الحادة في مارس-أبريل"، مضيفاً أنه "حتى لو ظهرت عمليات هبوط مفاجئة إضافية، فإن هذه منطقة يمكن أن تحدث فيها ارتدادات خلال 2-3 أيام." وتوقع أن تتضمن تحركات السوق اللاحقة إعادة تقييم اتجاه الصناعة مع تأكيد نتائج أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى، وما إذا كان استثمار الذكاء الاصطناعي سيستمر.
NH Investment تتوقع زيادة 51% في الإنفاق الرأسمالي لمقدمي الخدمات السحابية فائقي النطاق
تقدّر NH Investment & Securities أن الإنفاق الرأسمالي (CAPEX) من خمس شركات مقدمة لخدمات سحابية فائقة النطاق—Microsoft وMeta وAlphabet وAmazon وOracle—سيصل إلى 758 مليار دولار في العام الحالي، ما يمثل زيادة سنوية قدرها 51.1%. وتوقعت الشركة أن ينمو EBITDA (الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك) لهذه الشركات بنسبة 29.4% خلال الفترة نفسها، بما يشير إلى وجود قدرة مالية كافية لدعم استثمارات واسعة النطاق. وقيّم Kim أن مخاوف بلوغ ذروة أشباه الموصلات سابقة لأوانها، مشيراً إلى أنه بينما قد تنخفض توقعات أرباح SK Hynix قصيرة الأجل بسبب تسعير اتفاقيات التوريد طويلة الأجل (LTA)، فإن احتمالية قيام شركات التكنولوجيا الكبرى بتقليص استثمار الذكاء الاصطناعي تظل منخفضة، ولا يزال اتجاه نمو الصناعة واضحاً.
وأشارت المذكرة إلى أن تحسين كفاءة استخدام الرموز في نماذج الذكاء الاصطناعي لا ينبغي ربطه مباشرة بانخفاض الطلب على أشباه الموصلات. وتبين التحليلات أنه مع انتقال بعض عمليات الحوسبة إلى وحدات المعالجة المركزية (CPUs) والأجهزة الخارجية، قد تزداد أهمية ليس الذاكرة عالية النطاق فحسب، بل أيضاً الذاكرة العامة ومراكز البيانات وبنية الشبكات التحتية.
انخفاض ملكية الأجانب لأسهم أشباه الموصلات الكورية إلى أدنى مستويات تاريخية
انخفضت حصص المستثمرين الأجانب في أسهم أشباه الموصلات الكورية إلى مستويات أدنى تاريخياً، ما يشير إلى أن ضغوط البيع الإضافية قد تنخفض تدريجياً. وقدّرت NH Investment أن أعباء العرض والطلب ستتراجع تدريجياً، مع استمرار ودائع المستثمرين في الحفاظ على مستويات تتجاوز 100 تريليون وون. ورأت الشركة أن أرصدة هوامش معاملات الائتمان تبقى منخفضة مقارنة بالقيمة السوقية، ما يحد من مخاطر عمليات البيع القسري على نطاق واسع المشابهة للحلقات السابقة.
احتمال علاوة ADR لدى SK Hynix وإدراج المؤشر
اعتباراً من 10، كانت إيداعات SK Hynix الأمريكية (ADR) تتداول بحوالي 16% علاوة فوق الأسهم المحلية. وذكرت NH Investment أنه نظراً للصعوبات الهيكلية في إجراء تداول تحكيمي نشط على المدى القصير، يمكن الحفاظ على مستوى معين من العلاوة، وإذا تم إدراج ADR في مؤشرات كبرى لأشباه الموصلات مستقبلاً، فيمكن توقع تدفقات رأسمالية إضافية إلى الداخل. واستشهدت الشركة بطرح SK Hynix للإدراج الخاص بـ ADR في الولايات المتحدة كعامل لإعادة تقييم السهم.
عوامل جيوسياسية وسياسة نقدية تُظهر أثراً إضافياً محدوداً
قال Kim: "من الصعب على الولايات المتحدة وإيران كليهما الحفاظ على حصار طويل الأمد لمضيق هرمز، لذلك من المرجح أن تمضي النزاعات المحدودة والمفاوضات الطويلة الأمد جنباً إلى جنب." وأضاف: "كما هو متوقع، استقرت ضغوط التضخم وزيادة الأجور في الولايات المتحدة، ومن المتوقع أن تحافظ الاحتياطي الفيدرالي مؤقتاً على تجميد سعر الفائدة الأساسي، لذا فإن شدة المتغيرات التي قد تهز السوق أكثر ستضعف تدريجياً."
الأسئلة الشائعة
ماذا ذكرت NH Investment & Securities بشأن أسهم KOSPI في 14؟
ذكرت NH Investment & Securities في 14 أن العوامل السلبية التي تؤثر في KOSPI تم تسعيرها بالفعل من خلال تعديل سريع، مع توقع المحلل Kim Byung-yeon أن تحدث ارتدادات خلال 2-3 أيام تداول حتى إذا ظهرت عمليات انخفاض إضافية. وأشارت المذكرة إلى أن VKOSPI بلغ 96.9، متجاوزاً ذروة أزمة 2008 المالية البالغة 89.3.
كم يخطط مقدمو الخدمات السحابية فائقي النطاق للاستثمار في الإنفاق الرأسمالي وفقاً لـ NH Investment؟
تتوقع NH Investment & Securities أن تنفق خمس شركات مقدمة لخدمات سحابية فائقة النطاق—Microsoft وMeta وAlphabet وAmazon وOracle—758 مليار دولار على الإنفاق الرأسمالي في العام الحالي، ما يمثل زيادة سنوية قدرها 51.1%. وترى الشركة أن EBITDA لهذه الشركات سيزيد 29.4% خلال الفترة نفسها، ما يشير إلى وجود قدرة مالية كافية لاستثمارات كبيرة في الذكاء الاصطناعي.
لماذا ترى NH Investment أن مخاوف بلوغ ذروة أشباه الموصلات سابقة لأوانها؟
صرّح Kim Byung-yeon بأنه بينما قد تنخفض توقعات أرباح SK Hynix قصيرة الأجل بسبب تسعير اتفاقيات التوريد طويلة الأجل، فإن احتمالية قيام شركات التكنولوجيا الكبرى بتقليص استثمار الذكاء الاصطناعي تظل منخفضة، ولا يزال اتجاه نمو الصناعة واضحاً. وأشارت المذكرة إلى أن تحسين كفاءة نماذج الذكاء الاصطناعي لا ينبغي ربطه مباشرة بانخفاض الطلب على أشباه الموصلات، نظراً لأن توزيع الحوسبة يزيد أهمية مكونات البنية التحتية المختلفة بما في ذلك الذاكرة العامة ومراكز البيانات وأنظمة الشبكات.
