توقعت شركة Kiwoom Securities في 29 من الشهر أن تزيد القيمة السوقية المجمعة لشركة Hanwha Corporation بعد إجراء فصل (spin-off) المقرر في اليوم الأول من الشهر المقبل، مع الإبقاء على تصنيف “شراء” وسعر مستهدف قدره 169,000 وون. وذكرت الشركة أن استراتيجية الشراء قبل الفصل لا تزال سارية، مع إغلاق Hanwha السابق عند 86,800 وون. وسيؤدي فصل الشركة إلى تقسيم Hanwha إلى كيانين: شركة قابضة قائمة تستمر في السيطرة على Hanwha Aerospace وHanwha Solutions وHanwha Life، وشركة قابضة جديدة تم إنشاؤها للإشراف على Hanwha Vision وHanwha Galleria وHanwha Hotels & Resorts. وسيتم إيقاف التداول من اليوم 30 وحتى اليوم 24 من الشهر المقبل، أي قبل يوم واحد من تاريخ الإدراج المنقح. ونسب المحلل An Young-jun من Kiwoom Securities النظرة الإيجابية إلى أن الكيان القائم سيحظى بنسبة أعلى من صافي قيمة الأصول (NAV) المنقولة مقارنة بنسبة الفصل.
تنقسم Hanwha إلى شركتين قابضتين بنسبة 0.756:0.244
ستجري Hanwha عملية الانقسام في اليوم الأول من الشهر المقبل، بنسبة تقسيم 0.756 للكيان القائم و0.244 للكيان الجديد. وبالنظر إلى تغيير القيمة الاسمية للسهم في الشركة الجديدة، يُتوقع أن تكون نسبة توزيع الأسهم الجديدة في الشركة المنقسمة 1.22 سهمًا مقابل كل سهم مُحتَفَظ به. وستتولى الشركة القابضة القائمة السيطرة على Hanwha Aerospace وHanwha Solutions وHanwha Life، بينما ستشرف الشركة القابضة الجديدة التي تم إنشاؤها على Hanwha Vision وHanwha Galleria وHanwha Hotels & Resorts.
Kiwoom Securities تتوقع زيادة القيمة السوقية اعتمادًا على تحليل NAV
قال An Young-jun، الباحث في Kiwoom Securities، إن سعر سهم Hanwha الأخير تأثر بتحرك Hanwha Aerospace، التي تمثل نحو 90% من صافي قيمة الأصول (NAV). كما أُشير إلى أن معدل خصم NAV ظل ثابتًا باستمرار ضمن نطاق يتراوح بين منتصف إلى مرتفع 60%. وشرح المحلل أن الكيان القائم، الذي يحتفظ بالسيطرة على Hanwha Aerospace، من المتوقع أن يطبق معدل خصم مماثلًا للمعدل القائم على صافي قيمة أصوله بما يشمل Hanwha Aerospace.
الكيان القائم متوقع أن يتداول بسعر أعلى من السعر النظري
يرجح أن يشهد الكيان القائم ارتفاعًا في سعر سهمه بعد الانقسام فوق السعر الذي تتكون عليه نظريًا، لأن نسبة صافي قيمة الأصول المنقولة (أكثر من 90%) أعلى من نسبة الفصل (75.6%)، وفقًا لـ Kiwoom Securities. وأضاف An Young-jun أن زيادة صافي قيمة الأصول لكل سهم بسبب تقليص عدد الأسهم، ومن ثم ارتفاع سعر السهم استنادًا إلى ذلك، يمكن أيضًا توقعه.
الكيان الجديد قد يعكس تقييمًا أعلى للأصول غير المدرجة
قدّرت Kiwoom Securities أن صافي قيمة أصول الكيان الجديد لديه مساحة للارتفاع مقارنة بالمستوى الحالي بسبب إمكانية إبراز قيمة الشركات غير المدرجة التي جرى تقييمها بالقيمة الدفترية، مثل Hanwha Hotels & Resorts. تبلغ حصة Hanwha البالغة 49.8% في Hanwha Hotels & Resorts قيمة دفترية لا تتجاوز 249.1 مليار وون، لكن رأس مال الشركة اعتبارًا من نهاية العام الماضي بلغ 5.7 تريليون وون. إضافة إلى ذلك، استحوذت Hanwha العام الماضي على حصة 58.7% في Our Home مقابل 869.5 مليار وون. وقال An Young-jun إن هذه القيمة جرى تخفيفها حتى الآن بسبب انخفاض الوزن، لكن بعد الفصل يُرجح بشدة أن تنعكس بدقة أكبر، ومن المتوقع أن تزيد القيمة السوقية المجمعة للكيانين بعد الفصل مقارنة بالمستوى الحالي نتيجة لاكتشاف السعر في هذا النطاق.
الأسئلة الشائعة
ما نسبة فصل Hanwha Corporation المقرر إجراؤه في الشهر المقبل؟
ستجري Hanwha عملية الانقسام بنسبة تقسيم 0.756 للكيان القائم و0.244 للكيان الجديد في اليوم الأول من الشهر المقبل. وبالنظر إلى التغييرات في القيمة الاسمية، سيحصل المساهمون على 1.22 سهمًا مقابل كل سهم مُحتَفَظ به.
لماذا تتوقع Kiwoom Securities أن ترتفع القيمة السوقية المجمعة لـ Hanwha بعد الانقسام؟
ذكر محلل Kiwoom Securities An Young-jun أن الكيان القائم سيحصل على أكثر من 90% من صافي قيمة الأصول (NAV) بينما يمثل فقط 75.6% من نسبة الفصل، وأن الأصول غير المدرجة في الكيان الجديد مثل Hanwha Hotels & Resorts قد يُعاد تقييمها فوق القيم الدفترية الحالية البالغة 249.1 مليار وون مقابل رأس مال فعلي قدره 5.7 تريليون وون.
