تسجيل «غوغل» لأول مرة تدفق نقدي حر سلبي على الرغم من ارتفاع إيرادات الربع الثاني

أفادت Google بإيرادات للربع الثاني بقيمة 119.8 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 24%، ما يمثل 12 ربعًا متتاليًا من نمو من رقمين. وارتفع دخل التشغيل بنسبة 30% إلى 40.8 مليار دولار، مع هامش تشغيلي بلغ 34.0%. ورغم قوة الأداء على مستوى الإيرادات، سجلت الشركة أول عجز في التدفق النقدي الحر على الإطلاق بقيمة 5.8 مليار دولار في الربع الثاني، بعد أن قفزت النفقات الرأسمالية المخصصة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بنسبة 100% على أساس سنوي إلى 44.9 مليار دولار، متجاوزة 39 مليار دولار تم توليدها من الأنشطة التشغيلية. تفاعل السوق بشكل سلبي مع النتائج؛ إذ ركز المستثمرون على تدهور التدفق النقدي، إضافة إلى إفصاح الشركة بأن الإيرادات الجوهرية من رقائق TPU الخاصة بالذكاء الاصطناعي لن تترسخ قبل 2027، في حين من المقرر أن تزيد النفقات الرأسمالية للفترة 2026-2027 بشكل أكبر من التوجيه السنوي الحالي البالغ 180-190 مليار دولار.

قفزة إيرادات Google Cloud بنسبة 82% مع تباطؤ نمو إعلانات البحث

حققت Google Cloud إيرادات بلغت 24.7 مليار دولار في الربع الثاني، بزيادة سنوية قدرها 82% وتجاوزت تقديرات وول ستريت البالغة 22.4 مليار دولار. وصل سجل الطلبات (backlog) لدى القسم إلى 514 مليار دولار. في المقابل، بلغت إيرادات إعلانات البحث 63.3 مليار دولار ولامست تقدير 63.4 مليار دولار دون أي تحسن إضافي، بينما انخفضت إيرادات إعلانات Google Network بنسبة 1% على أساس سنوي إلى 7.3 مليار دولار. وأشار محللون إلى أن ميزات البحث المعتمدة على الذكاء الاصطناعي تُضعف منظومة الإعلانات القائمة على النقر.

تسجل Google أول عجز في التدفق النقدي الحر على الإطلاق بقيمة 5.8 مليار دولار في الربع الثاني

بلغ التدفق النقدي التشغيلي لـ Google في الربع الثاني 39 مليار دولار، لكن النفقات الرأسمالية بلغت 44.9 مليار دولار—أي ضعف مستوى العام السابق—ما أدى إلى تدفق نقدي حر سلبي بلغ 5.8 مليار دولار، وهو أول عجز في تاريخ الشركة. وتراجع التدفق النقدي الحر على أساس 12 شهرًا بنسبة 20% إلى 53.2 مليار دولار من 66.7 مليار دولار في الفترة نفسها من العام السابق. توقعت Citi أن Google وAmazon وMeta قد تدخل جميعها منطقة التدفق النقدي الحر السلبي بشكل جماعي بحلول 2027-2028 مع تسارع استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

محللون يشككون في جدول تحقيق إيرادات TPU وخطط النفقات الرأسمالية 2026-2027

خلال مكالمة الأرباح، سأل المحلل في Morgan Stanley براين نوواک عن استراتيجية التسعير والجدول الزمني لإيرادات رقائق Google TPU الخاصة بالذكاء الاصطناعي، والتي تُباع لعملاء سحابة خارجيين. وقال الرئيس التنفيذي سوندار بيتشاي إن اهتمام العملاء بـ TPU مرتفع جدًا إلى جانب الطلب على وحدات GPU من Nvidia. وأكدت نائبة الرئيس المالي (CFO) آناط آشكنازي أن التزامات TPU تنعكس في سجل طلبات Google السحابي البالغ 514 مليار دولار، مع توقع أن يتحول أكثر من 50% من السجل إلى إيرادات خلال 24 شهرًا. ومع ذلك، قالت إن إيرادات أجهزة TPU ستبدأ على نطاق صغير بحلول نهاية هذا العام، بينما لن تُستحوذ إيرادات كبيرة ذات معنى إلا في 2027.

سأل محلل Wells Fargo كينيث جاورلِسكي عمّا إذا كانت خطط النفقات الرأسمالية 2026-2027 تعكس بشكل كافٍ ارتفاع أسعار أشباه الموصلات، وكيف تخصص Google قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي بين الاستخدام الداخلي والعملاء في السحابة الخارجية. ردّت آشكنازي بأن الشركة تحافظ على توجيه النفقات الرأسمالية لعام 2025 البالغ 180-190 مليار دولار، وأن النفقات الرأسمالية في 2027 ستزيد إلى مستوى أعلى بكثير. وأشارت إلى أن أرقام النفقات الرأسمالية الفصلية قد تتقلب استنادًا إلى أسعار المكونات والتوافر وتوقيت السداد، لكن مسار الاستثمار العام يبقى تصاعديًا.

طرح عدة محللين تساؤلًا حول ما إذا كانت الوضع المالي لـ Google يظل آمنًا بعد أن تحول التدفق النقدي الحر إلى سلبي للمرة الأولى. رفعت Google مؤخرًا 70 مليار دولار عبر إصدارات أسهم وسندات. وتساءل المحللون عما إذا كان ذلك تحسينًا ماليًا روتينيًا أم ردًا على نقص في السيولة. قالت آشكنازي إن الأساس المالي للشركة يظل قويًا جدًا، مع تدفق نقدي تشغيلي على مدى 12 شهرًا بقيمة 174 مليار دولار، ونقد وأوراق مالية بقيمة 127 مليار دولار بنهاية الربع الأول. وأضافت أن الديون الإضافية ستُستخدم بكفاءة في استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ولأغراض الشركات العامة.

Google تصدر 70 مليار دولار من الأسهم والسندات مع تحول المنافسة إلى التمويل بالديون

تجاوز رصيد ديون Google 100 مليار دولار بعد جمع 70 مليار دولار من رأس المال. وقدرت JP Morgan أن تمويل الديون المرتبط بالذكاء الاصطناعي لدى "Big Tech" سيبلغ 190 مليار دولار في 2026. ومع بقاء أسعار الفائدة في الولايات المتحدة مرتفعة، فإن زيادة قدرها نقطة مئوية واحدة في الفائدة ستضيف 1.9 مليار دولار كتكاليف فائدة سنوية لدى "Big Tech" مجتمعة. وحذرت Seeking Alpha من أن Google، إذا لم تستطع تحمل عبء الفائدة وضغط التدفق النقدي، قد تصبح أول شركة من شركات "Big Tech" تعلن خفضًا للنفقات الرأسمالية المخصصة للذكاء الاصطناعي.

الأسئلة الشائعة

ما الذي تسبب في تحول التدفق النقدي الحر لـ Google إلى سلبي في الربع الثاني؟

بلغ التدفق النقدي التشغيلي للربع الثاني لدى Google 39 مليار دولار، لكن النفقات الرأسمالية بلغت 44.9 مليار دولار—بزيادة سنوية قدرها 100% مدفوعة ببناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والخوادم—ما أدى إلى تدفق نقدي حر سلبي بلغ 5.8 مليار دولار، وهو أول عجز في تاريخ الشركة.

متى ستولد رقائق Google TPU الخاصة بالذكاء الاصطناعي إيرادات كبيرة؟

قالت نائبة الرئيس المالي (CFO) آناط آشكنازي خلال مكالمة الأرباح إن إيرادات أجهزة TPU ستبدأ على نطاق صغير بحلول نهاية هذا العام، لكن لن تتحقق إيرادات كبيرة على نطاق واسع حتى 2027. وتُدرج التزامات TPU ضمن سجل طلبات Google Cloud البالغ 514 مليار دولار، مع توقع أن يتحول أكثر من 50% إلى إيرادات خلال 24 شهرًا.

كم ستنفق Google على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في 2026 و2027؟

حافظت Google على توجيه النفقات الرأسمالية لعام 2025 البالغ 180-190 مليار دولار، وأكدت أن النفقات الرأسمالية في 2027 سترتفع إلى مستوى أعلى بكثير، وفقًا لملاحظات نائبة الرئيس المالي آناط آشكنازي خلال مكالمة أرباح الربع الثاني.