أنهت DTCC عملية تداول فعلية لأول دفعة من معاملات الأسهم المُرمّزة بالرموز والسندات الأمريكية، على أن يُطلق الخدمة في أكتوبر.

أتمت شركة إيداع وتسوية الأوراق المالية الأمريكية (DTCC) في 15 يوليو أول تداولات فعلية لوراق مالية مُرمّزة (tokenized) ضمن إطار تجريبي، لتشمل الأصول المُطبّقة أسهمًا مُرمّزة، وصناديق متداولة (ETF)، وسندات الخزانة الأمريكية (US Treasuries). وتشمل الجهات المشاركة كبرى المؤسسات مثل JPMorgan وGoldman Sachs وBlackRock وVanguard وCME Group، وبإجمالي جهات مشاركة يتجاوز 20 جهة؛ وتذكر بعض التقارير أن شركاء التنفيذ ضمن منظومة التعاون يزيد عددهم على 40 جهة. وقد أعلنت DTCC أنها تعتزم في أكتوبر تقديم خدمات أوسع نطاقًا للتوريق/الترميز.

تفاصيل التداولات الفعلية الأولى: الجهات المشاركة، فئات الأصول، وسيناريوهات الاستخدام المحددة

استنادًا إلى بيان DTCC بتاريخ 15 يوليو 2026، فإن أصول هذه التجربة التجريبية تأتي بالكامل من الأوراق المالية التقليدية المُودعة لدى شركة The Depository Trust Company (DTC). وبعد تحويلها إلى «نسخ رقمية» على السلسلة (on-chain)، تُستخدم في السيناريوهات التالية:

تدبير/تسوية ضمانات غرفة المقاصة (CCP Margining): سيُرمّز JPMorgan صندوق Invesco QQQ Trust ETF، بحيث تفي الضمانات المرمّزة (tokenized collateral) بمتطلبات ضمانات غرفة المقاصة لدى CME Group

تداول سندات الخزانة الأمريكية المُرمّزة: تتولى DTCC معالجة نقل وتسوية تداول سندات الخزانة الأمريكية على السلسلة (on-chain)

ترميز الأسهم وETF: أكمل SPDR S&P 500 ETF Trust في إطار التجربة الترميز والرهان/التعهد بجودة الضمانات (collateral quality)

نقل الضمانات وإعادة الشراء (Repo): تُستخدم الأصول المُرمّزة لنقل الضمانات عبر منصات بين المؤسسات، ولعمليات إعادة الشراء التمويلية قصيرة الأجل (repo)

تشمل الجهات الرئيسية المشاركة JPMorgan وGoldman Sachs وBlackRock وVanguard وCME Group، إضافةً إلى عدة بنوك وشركات لإدارة الأصول ومزوّدي تقنيات آخرين، ليبلغ إجمالي المشاركين أكثر من 20 جهة.

الهيكل القانوني لترميز خدمات DTCC: بقاء حقوق الأصل الأساسي واختلافه عن منصات التشفير

تتمثل السمة الأساسية في هذا المخطط لدى DTCC في أن الرمز (token) لا يُعد منتجًا مجردًا لتتبّع سعر السهم. إذ إن أغلب الأسهم المُرمّزة التي تطلقها منصات كريبتو تقدّم تعرضًا لسعر الأصل عبر صيَغ مثل العقود أو السندات/الديون (debt claims) أو الأصول «المرآوية» (mirrored)، بحيث لا يحصل المستثمر بالضرورة على الملكية القانونية المباشرة للأسهم الأساسية، أو حقوق توزيعات الأرباح، أو حقوق الحوكمة.

في نموذج DTCC، يتم التعامل مع عملية الترميز عبر هيكل الإيداع المركزي للأوراق المالية القائم، مع إنشاء آلية تحويل ثنائية الاتجاه بين السجلات الإلكترونية التقليدية والرموز على السلسلة. وتظل حقوق الملكية القانونية للأصل الأساسي، والنهائية في التسوية (settlement finality)، وسجلات الامتثال (compliance) وتحمل مسؤوليات المخاطر على حالها دون تغيير.

يتوافق هذا الهيكل مع متطلبات المؤسسات المصرفية الكبرى وشركات إدارة الأصول فيما يتعلق بالحقوق القانونية والامتثال التنظيمي وقابلية التدقيق (auditability). ويتم إدخال كفاءة السلسلة إلى عمليات المقاصة والتسوية التقليدية دون تغيير ترتيبات حقوق الملكية القائمة.

Canton Network وHyperledger Besu: الأساس التقني لهذه التجربة

تعتمد هذه التجربة على بنية تحتية تقنية من مكوّنين: Hyperledger Besu وCanton Network. تبرز Canton Network آليات حماية الخصوصية وآليات مشاركة البيانات بنمط مرخّص (permissioned) المطلوبة في الأسواق المالية الخاضعة للرقابة، وتوفر إطارًا يمكن التحكم فيه للوصول إلى البيانات للتفاعل على السلسلة بين المؤسسات للأصول المرمّزة.

أما Hyperledger Besu فهو عميل سلسلة بلوكشين متوافق مع Ethereum على مستوى المؤسسات، ويدعم العمل بنمطين: الشبكات العامة (public chains) والشبكات المرخّصة (permissioned networks)، ويقدّم بيئة التنفيذ الأساسية لهذه التجربة.

خطة طرح خدمات DTCC للتوريق/الترميز في أكتوبر: نطاق الخدمات المعلن

أعلنت DTCC أنها تخطط لتقديم خدمات ترميز/توريق (tokenized) على نطاق أوسع في أكتوبر 2026. وبحسب ما ورد في الإعلانات المنشورة، يمكن للمشاركين المؤهلين في ذلك الوقت البدء في تحويل جزء من الأوراق المالية التقليدية التي يحملونها إلى شكل قائم على سلسلة بلوكشين، وذلك لاستخدامه في عمليات التداول وإدارة الأصول في بيئات الإنتاج. ويُحدد نطاق الخدمة وشروطه التفصيلية ومعايير تحديد المؤسسات المؤهلة بقرار من إعلانات DTCC الرسمية.

الأسئلة الشائعة

متى اكتملت أول تداولات DTCC الفعلية للأصول المُرمّزة، وما الأصول التي شملتها؟

وفقًا لبيان DTCC، اكتملت أول تداولات فعلية مُرمّزة في 15 يوليو 2026، وتشمل الأسهم المرمّزة (بما في ذلك SPDR S&P 500 ETF Trust) وETF (Invesco QQQ Trust ETF) وسندات الخزانة الأمريكية، وقد استُخدمت للأغراض التالية: نقل الضمانات، وتدبير/تحصيل ضمانات CME، وتداولات إعادة الشراء (repo)، ونقل الأصول على السلسلة.

ما أوجه الاختلاف بين نموذج DTCC والترميز على منصات الكريبتو؟

يحوّل نموذج DTCC الأصول عبر هيكل الإيداع المركزي للأوراق المالية القائم، مع بقاء حقوق الملكية القانونية للأصل الأساسي وحقوق توزيعات الأرباح والنهائية في التسوية وسجلات الامتثال دون تغيير. وغالبًا ما تعتمد الأسهم المُرمّزة الشائعة على منصات الكريبتو على عقود أو مطالب ديْن أو صيغ «مرآوية» لتوفير تعرض لسعر الأصل، ما يعني أن المستثمر لا يتمتع بالضرورة بحقوق قانونية مباشرة على الأصل الأساسي.

متى تُفتح خدمات ترميز DTCC أمام المزيد من المؤسسات؟

أعلنت DTCC أنها تخطط لتقديم خدمات ترميز/توريق على نطاق أوسع في أكتوبر 2026، بحيث يمكن للمشاركين المؤهلين استخدام الوظائف ذات الصلة في بيئة الإنتاج في ذلك الوقت؛ وتُحدد الشروط التفصيلية للجهات المؤهلة بقرار من إعلان DTCC الرسمي.