ليس من الشائع أن يشهد عملاق إدارة أصول بمستوى “تريليونات” مثل BlackRock ارتفاعًا قياسيًا قريبًا من 7% في يوم واحد. فما الذي يجري تسعيره في السوق؟ تشير الإجابة إلى تقرير أرباح الربع الثاني 2026 الذي صدر في 15 يوليو قبل افتتاح التداول—مجموعة أرقام شاملة تفوق التوقعات، وقصة أعمال يجري إعادة تعريفها: لم تعد BlackRock مجرد شركة لإدارة الأصول، بل أصبحت مزودًا لبنية تحتية لأسواق رأس المال العالمية. ومن خلال تفكيك السلسلة المنطقية وراء القفزة في سهم BlackRock عبر خمسة أبعاد: أساسيات تقرير الأرباح، ونمو أعمال صناديق ETF، والقيمة الاستراتيجية لصناديق بيتكوين الفورية المتداولة، وخطة ترميز الأصول الواقعية RWA، والبيئة الكلية.
أرباح تفوق التوقعات: 15.3 تريليون دولار من الأصول تحت الإدارة وأداء شامل
في 15 يوليو، أعلنت BlackRock نتائج الربع الثاني 2026، حيث تجاوزت البيانات الأساسية توقعات السوق بشكل كامل.
بلغت الأصول تحت الإدارة (AUM) مستوى قياسيًا عند 15.3 تريليون دولار، بزيادة 22% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي، وبزيادة 10.4% على أساس ربع سنوي مقارنةً بـ 13.89 تريليون دولار في الربع السابق. ومنذ بداية 2026، أضافت AUM أكثر من 1 تريليون دولار.
وعلى مستوى الأرباح، بلغ ربح السهم المعدل 13.91 دولارًا، متفوقًا بشكل كبير على التوقعات الإجماعية للمحللين البالغة 12.57 دولارًا. كما وصلت الإيرادات إلى 7.08 مليار دولار، بزيادة 31% على أساس سنوي، متجاوزة أيضًا توقعات السوق البالغة 6.72 مليار دولار. وارتفع الدخل التشغيلي المعدل بنسبة 39% إلى 2.92 مليار دولار. واتسعت هامش الربح التشغيلي المعدل من 43.3% في الفترة نفسها من العام الماضي إلى 45.9%، وهو أعلى مستوى خلال السنوات الخمس الأخيرة.
ومن زاوية تدفقات الأموال، سجل الربع الثاني صافي تدفقات العملاء عند 1.92 تريليون دولار، وهو أعلى بكثير من 680 مليار دولار في الفترة نفسها من العام الماضي و1.3 تريليون دولار في الربع الأول. وعلى مدى 12 شهرًا الماضية، بلغ صافي التدفقات 8.68 تريليون دولار. كما زاد معدل الرسوم العضوية لإدارة الأصول على أساس عضوي بنسبة 10% سنويًا. وبلغ إجمالي صافي التدفقات في النصف الأول 3.21 تريليون دولار، محققًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا.
وأعلنت BlackRock كذلك رفع برنامج إعادة شراء الأسهم لعام 2026 من 1.8 مليار دولار إلى 2 مليار دولار، وقد قامت في الربع الثاني بإعادة شراء أسهم بقيمة 450 مليون دولار. وقال الرئيس التنفيذي لاري فينك Larry Fink في بيان تقرير الأرباح: “الأساسيات متينة ولدى السوق ما يكفي من الدعم، ودفعًا تحديثات تقنية جديدة لتحسين هوامش الربحية وزخم الأرباح. إن وتيرة تطورنا تتسارع، ولم أكن متفائلًا بهذا القدر تجاه النمو في أي وقت مضى.”
الصورة الكاملة لأداء BlackRock في الربع الثاني 2026
أعمال ETF: صافي تدفقات للربع بلغ 1.78 تريليون دولار وهيمنة iShares
تحول منطق نمو BlackRock في السنوات الأخيرة بعيدًا عن إدارة الأصول التقليدية النشطة، ليميل إلى صناديق ETF وصناديق المؤشرات والأصول البديلة. وفي الربع الثاني، وفرت منصة iShares ETF صافي تدفقات بلغ 1.78 تريليون دولار، وهو ما يمثل الغالبية العظمى من إجمالي صافي التدفقات في ذلك الربع.
وبالتفصيل، سجلت صناديق ETF للأسهم صافي تدفقات بلغ 850 مليار دولار، بينما حققت صناديق ETF للسندات المؤشر صافي تدفقات بلغ 610 مليارات دولار. وحققت استراتيجيات الدخل الثابت في ذلك الربع صافي تدفقات بلغ 920 مليار دولار، بينما ساهمت المنتجات الخاصة بالأسهم بـ716 مليار دولار. أما منتجات الاستثمار طويلة الأجل فسجلت صافي تدفقات بلغ 1.99 تريليون دولار، متجاوزة توقعات المحللين المتوسطة في مسح أجرته بلومبرغ البالغة 1.7 تريليون دولار.
تقوم السوق بإعادة تسعير منطق تقييم BlackRock. فالشركة لم تعد فقط شركة لإدارة الأصول السلبية تعتمد على صعود وهبوط السوق، بل أصبحت بنية تحتية لتدفق رأس المال عالميًا—من الأفراد إلى المؤسسات، ومن الأسهم إلى السندات، ومن الأصول التقليدية إلى الأصول الرقمية—حيث تتدفق الأموال عبر قنوات صناديق ETF الخاصة بـBlackRock إلى الأسواق العالمية. يتميز هذا النموذج “القناتي” للأعمال بقدرة أعلى على التنبؤ بالإيرادات وتكلفة هامشية أقل، وهو ما يعتبره المحللون جوهر المنطق وراء متوسط السعر المستهدف لـ BLK البالغ 1,274 دولارًا، حيث أوصى 14 من أصل 17 محللًا بـ“الشراء”.
صناديق بيتكوين الفورية المتداولة: من “الأصل البديل” إلى أداة توزيع مؤسسي
تعد صناديق بيتكوين الفورية المتداولة جزءًا من استراتيجية BlackRock للأصول الرقمية والتي تحظى باهتمام كبير من السوق.
اعتبارًا من 16 يوليو 2026، يبلغ حجم الحيازات الحالية لدى iShares Bitcoin Trust التابعة لـBlackRock (IBIT) نحو 720 ألف BTC، وبقيمة أصول تحت الإدارة تقارب 60 مليار دولار. وعلى الرغم من أن صناديق بيتكوين الفورية المتداولة ككل شهدت صافي تدفقات خارجية بنحو 5.5 مليار دولار منذ بداية 2026، وأن إجمالي الأصول تحت الإدارة بلغ حوالي 74 مليار دولار، فإن IBIT ما يزال يحافظ على موقع الريادة في السوق.
تكمن الأهمية الاستراتيجية لصناديق بيتكوين في أنها تغير طريقة حصول المستثمرين المؤسسيين على تعرض لبيتكوين. في السابق، كان يتعين على المستثمرين إدارة محافظهم ومفاتيحهم الخاصة بأنفسهم، مع مواجهة تحديات معقدة مثل الأمان في الحفظ والامتثال الضريبي. أما الآن، يمكن للمؤسسات شراء IBIT مباشرة عبر حسابات وسطاء تقليديين، بما يتيح التعرض لسعر بيتكوين من خلال هيكل مألوف لصناديق ETF. وهذا يعني أن بيتكوين تتحول من “أصل بديل” إلى “أداة توزيع أصول مؤسسية”.
وفي مكالمة نتائج الربع الثاني، كشف المدير المالي لدى BlackRock Martin Small أن حجم إدارة الأصول الرقمية انخفض إلى 49 مليار دولار، أي أقل بنحو 40% تقريبًا مقارنةً بسنة مضت، بسبب تراجع أسعار BTC وETH. ومع ذلك، أكدت BlackRock أن هدفها لإيرادات أعمالها المرتبطة بالعملات المشفرة في 2030 يبلغ 5 مئة مليون دولار. وتعبّر هذه المقاربة “انخفاض الأسعار دون تغيير الاستراتيجية” عن ثقة الإدارة بالقيمة طويلة الأجل للأصول الرقمية.
ترميز الأصول الواقعية RWA: BUIDL ومنحنى النمو القادم
من صناديق ETF إلى الأصول على السلسلة، ما تقوم به BlackRock هو بناء البنية التحتية “للجيل التالي” لإدارة الأصول—ترميز الأصول الواقعية RWA.
يعد BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) بمثابة الحامل الأساسي لهذه الاستراتيجية. وحتى 14 يوليو 2026، بلغ حجم الأصول المُدارة على السلسلة ضمن BUIDL نحو 2.93 مليار دولار، مستمرًا في تسجيل أرقام قياسية جديدة. وقد تم إتاحة BUIDL على عدة سلاسل عامة مثل Ethereum وAvalanche وSolana، مع قيام Securitize بعمليات الإصدار الخاص بالترميز، وتولي BNY Mellon دور الحفظ. وبلغ حجم الأصول المحجوزة على Ethereum أكثر من 1 مليار دولار، بينما تضاعف حجم الأصول على Avalanche في أسبوع واحد خلال يوليو إلى نحو 900 مليون دولار، وتجاوز حجمها على Solana 550 مليون دولار على السلسلة.
يركز BUIDL بشكل أساسي على الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية واتفاقيات إعادة الشراء (الريبو) وما يعادل النقد، ويحافظ على صافي قيمة قدره 1 دولار لكل حصة، ويوفر عائدًا سنويًا يتراوح بين 3% إلى 5%. وفي 2026، صنفت Moody's منتج BUIDL ضمن فئة AAA-mf عندما بلغ حجم الأصول تحت إدارته 2.58 مليار دولار، وهو أعلى تصنيف لديها لمنتجات أسواق المال المُمَثلة.
يبدو أن توسع BUIDL بات يمثل حالة مهمة تجمع بين التمويل التقليدي وسلاسل الكتل. ومع استخدام المزيد من بروتوكولات DeFi لـBUIDL كضمان وأصل سيولة، تتسع حالات الاستخدام من إدارة النقد لدى المؤسسات إلى البنية التحتية المالية على السلسلة. وحتى أبريل 2026، تجاوز إجمالي القيمة العالمية لـRWA المُرمزة 29 مليار دولار، حيث ارتفعت القيمة المُمَثلة لسندات الخزانة الأمريكية من نحو 380 مليون دولار في 2023 إلى 13.4 مليار دولار. وتمتلك BlackRock ميزة السبق في هذا السوق الذي يتوسع بسرعة.
البيئة الكلية: تبريد التضخم وتوقعات خفض الفائدة كمحفزين مزدوجين
ليست زيادة سهم BlackRock حدثًا معزولًا، بل توفر البيئة الكلية دعمًا خلفيًا مهمًا.
تُظهر بيانات نُشرت في 15 يوليو أن مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي CPI انخفض على أساس شهري بنسبة 0.4% في يونيو، وهو أول تراجع على أساس شهري منذ 2020؛ كما انخفض مؤشر أسعار المنتجين PPI على أساس شهري بنسبة 0.3% في يونيو، وهو أيضًا أقل من توقعات السوق. وقد أدى تباطؤ التضخم المتواصل إلى تقليل قلق السوق بشكل واضح بشأن زيادات أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي.
وبحسب بيانات CME “FedWatch”، تبلغ احتمالية أن يحتفظ الاحتياطي الفيدرالي بسعر الفائدة دون تغيير في يوليو 88.8%، في حين تبلغ احتمالية زيادة إجمالية بمقدار 25 نقطة أساس 11.2% فقط. وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز John Williams إن التضخم قد يكون بلغ ذروته، وأن السياسة النقدية في وضع مناسب حاليًا. وصرح المستشار الاقتصادي للبيت الأبيض هاسيت بشكل أكثر مباشرة بأن “لا سبب يدعو الآن لرفع الفائدة”، وتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بـ“إعادة التفكير” وخفض الفائدة إذا استمر اتجاه البيانات.
يعني انخفاض الفائدة انخفاض تكلفة التمويل، وتحسن تقييمات الأسهم، وإعادة تسعير للأصول ذات النمو. وباعتبار BlackRock أكبر شركة لإدارة الأصول عالميًا، تستفيد مباشرة من توسع AUM وزيادة دخل الرسوم المرتبطة بالأداء الناجمة عن صعود الأصول ذات المخاطر. وشهد مؤشر S&P 500 ارتفاعًا بنسبة 15% في الربع الثاني، وهو أحد القوى الدافعة المهمة لنمو AUM لدى BlackRock.
بالإضافة إلى ذلك، طرحت BlackRock في “توقعات الاستثمار العالمية” لنهاية 2026 موضوع “ندرة الذكاء الاصطناعي” AI، معتبرة أن استثمارات AI تنتقل من النماذج اللغوية الكبيرة إلى “AI جسدي/مادي” (实体AI)، وتوصي بأن يركز المستثمرون على المجالات التي تمثل اختناقات في سلسلة التوريد مثل الكهرباء والشرائح ومراكز البيانات. وكبنية تحتية داعمة للاستثمارات في AI، تستفيد BlackRock أيضًا من ارتفاع نشاط السوق وتدفقات الأموال الناجمة عن موجة استثمارات AI.
عوامل المخاطرة
رغم وضوح منطق نمو BlackRock، إلا أنها ما زالت تواجه عدة أوجه من عدم اليقين.
قد تتباطأ تدفقات ETF. منذ بداية 2026، بلغ إجمالي صافي التدفقات الخارجة لصناديق بيتكوين الفورية المتداولة نحو 5.5 مليار دولار. وإذا استمر تذبذب سعر BTC أو انخفضت شهية المؤسسات للمخاطر، فقد يتباطأ معدل تدفقات IBIT أكثر، ما يؤثر مباشرة في الإيرادات المرتبطة بالأصول الرقمية.
بيئة الفائدة ما تزال غير مؤكدة. رغم تباطؤ بيانات التضخم مؤخرًا، قد تدفع عوامل مثل الصراع الجغرافي في الشرق الأوسط إلى انتعاش أسعار الطاقة. وإذا عاد التضخم للارتفاع، أو أبقى الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة المرتفعة، فسيؤدي ذلك إلى كبح تقييمات الأسهم والطلب على الأصول البديلة.
تغيرات تنظيم الأصول الرقمية. ما تزال السياسات التنظيمية للعملات المشفرة في الولايات المتحدة وقواعد العملات المستقرة وإطار تنظيم RWA في طور التطور. ورغم أن دولًا مثل اليابان تدفع نحو أطر لصناديق ETF للعملات المشفرة، فإن موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية SEC لا يزال غير مؤكد، ما قد يؤثر في وتيرة توسع أعمال الأصول الرقمية لدى BlackRock.
مخاطر سيولة سوق التمويل الخاص. أنفقت BlackRock خلال السنوات الأخيرة نحو 28 مليار دولار للاستحواذ على Global Infrastructure Partners وHPS Investment Partners وPreqin لتوسيع أعمالها في سوق التمويل الخاص. وفي صندوق الائتمان الخاص غير القابل للتداول HLEND، واجهت طلبات استرداد بلغت 13.3% من الحصص في الربع الثاني، ولم تستطع الشركة تلبية سوى الحد الأقصى للاسترداد ربع السنوي القياسي البالغ 5%. وتُظهر هذه الحادثة مخاطر محتملة مرتبطة بعدم تطابق السيولة في سوق التمويل الخاص.
الخاتمة
تمثلت قفزة سهم BlackRock بنسبة 6.63% في يوم واحد وصولًا إلى 1,093.40 دولار نتيجة لتفاعل عوامل متعددة، منها: أرباح تفوق التوقعات، ونمو قوي في أعمال ETF، واستمرار صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في جذب الأموال، والحصول على اعتراف السوق بخطة ترميز RWA، إضافة إلى تحسن البيئة الكلية.
من 15.3 تريليون دولار من AUM إلى 1.78 تريليون دولار صافي تدفقات ETF في الربع، وصولًا إلى أصول BUIDL على السلسلة البالغة 2.93 مليار دولار—ترسم هذه الأرقام معًا صورة شركة تتطور من “شركة لإدارة الأصول” إلى “بنية تحتية عالمية لأسواق رأس المال”. وكما قال الرئيس التنفيذي لاري فينك: “كلما ساعدنا عددًا أكبر من العملاء على المشاركة في السوق، زادت قوة دافع النمو لدينا”.
بالنسبة للمستثمرين، فإن إعادة تقييم قيمة BlackRock تتمثل جوهريًا في إعادة تسعير نموذج أعمالها القائم على “أنبوب الأصول”. توفر صناديق ETF المقياس والكفاءة. وقد فتحت صناديق بيتكوين فرصًا لمسار جديد للأصول الرقمية، في حين تشير ترميزات RWA إلى المحطة التالية لإدارة الأصول. وبالطبع فإن طريق النمو هذا ليس دون عوائق—فإن تذبذب تدفقات الأموال وعدم اليقين التنظيمي ومخاطر سيولة سوق التمويل الخاص كلها متغيرات ينبغي متابعتها باستمرار.
الأسئلة الشائعة
س1: لماذا ارتفع سهم BlackRock في 16 يوليو بنسبة 6.63%؟
كان المحرك المباشر هو تقرير أرباح الربع الثاني 2026 الصادر في 15 يوليو والذي جاء بأكمله فوق التوقعات: بلغت AUM 15.3 تريليون دولار وهو رقم قياسي تاريخيًا، وبلغ ربح السهم EPS 13.91 دولارًا متفوقًا على 12.57 دولارًا المتوقعة، ونمت الإيرادات بنسبة 31% على أساس سنوي إلى 7.08 مليار دولار، وبلغ صافي تدفقات الربع الثاني 1.92 تريليون دولار. كما رفعت الشركة برنامج إعادة شراء أسهم 2026 إلى 2 مليار دولار.
س2: ما حجم صندوق بيتكوين ETF IBIT لدى BlackRock حاليًا؟
اعتبارًا من 16 يوليو 2026، يبلغ إجمالي حيازات IBIT نحو 720 ألف BTC، وبحجم أصول تحت الإدارة يقارب 60 مليار دولار.
س3: ما الذي وضعته BlackRock في إطار ترميز RWA؟
يتمثل منتج RWA الأساسي لدى BlackRock في صندوق BUIDL. وحتى 14 يوليو 2026، بلغ حجم الأصول المُدارة على السلسلة ضمن الصندوق 2.93 مليار دولار. يستثمر هذا الصندوق في سندات الخزانة الأمريكية واتفاقيات إعادة الشراء، وقد تم نشره على عدة سلاسل عامة مثل Ethereum وAvalanche وSolana، وحصل على أعلى تصنيف من Moody's AAA-mf.
س4: ما تصنيف المحللين والسعر المستهدف لسهم BLK؟
وفقًا لمسح أجرته S&P Global لعدد 17 محللًا، فإن الإجماع على تصنيف سهم BLK هو “شراء”، مع متوسط سعر مستهدف يبلغ 1,274 دولارًا. وقدمت Morgan Stanley سعرًا مستهدفًا عند 1,383 دولارًا مع الحفاظ على تصنيف “زيادة المراكز”، بينما رفعت Barclays السعر المستهدف إلى 1,340 دولارًا.
س5: ما أبرز المخاطر التي تواجه BlackRock؟
تشمل المخاطر الرئيسية: احتمال تباطؤ تدفقات ETF بسبب تذبذبات السوق؛ واحتمال أن تؤدي عودة التضخم إلى إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على فائدة مرتفعة بما يضغط على تقييمات الأصول؛ وعدم اليقين في سياسات تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة؛ إضافة إلى مخاطر عدم تطابق السيولة في أعمال التمويل الخاص، حيث يواجه صندوق HLEND ضغوط استرداد مؤخرًا.
