أكبر شركة تعدين بيتكوين عامة MARA تفتح الباب لتسييل احتياطي البيتكوين

توسعت شركة MARA Holdings في سياسة خزينة البيتكوين لعام 2026 للسماح ببيع احتياطيات البيتكوين المحتملة. تأتي هذه الخطوة بعد عام متقلب تميز بالخسائر وارتفاع التكاليف.

شركة MARA Holdings، أكبر شركة تعدين بيتكوين عامة من حيث كمية البيتكوين المحتفظ بها، وسعت استراتيجيتها في الخزينة. وفقًا لتقرير 10-K المقدم مؤخرًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، أصبح مسموحًا للشركة الآن ببيع احتياطيات البيتكوين المتراكمة. قبل ذلك، كانت MARA تبيع فقط العملات الجديدة التي تم تعدينها.

مراجعة استراتيجية الخزينة لبيتكوين بعد خسارة بقيمة 1.71 مليار دولار في الربع الرابع

يمثل تغيير السياسة هذا انحرافًا واضحًا عن استراتيجية الاحتفاظ طويلة الأمد التي تتبعها MARA. سابقًا، كانت الشركة تستخدم البيتكوين الذي تم تعدينه كمخزون استراتيجي. ومع ذلك، غيرت الضغوط المالية هذا النهج. في الربع الرابع من عام 2025، سجلت MARA خسارة صافية بقيمة 1.71 مليار دولار.

_قراءة ذات صلة: _Bitdeer تبيع البيتكوين وتقود معدل التجزئة**

كانت معظم هذه الخسارة نتيجة لمخصص غير نقدي بقيمة 1.5 مليار دولار. لكن أسعار البيتكوين انخفضت من 111,000 دولار إلى 87,000 دولار في ذلك الربع. ونتيجة لذلك، كانت انخفاضات السوق إلى القيمة العادلة مدمرة للبيانات المالية. لذلك، كانت هناك حاجة لمرونة السيولة.

حتى 31 ديسمبر 2025، كانت MARA تمتلك 53,822 بيتكوين. كانت قيمة هذه الحيازات حوالي 4.7 مليار دولار. ومن الجدير بالذكر أن حوالي 28% من هذه الاحتياطيات مفعلة حاليًا، بما في ذلك 9,377 بيتكوين تم إقراضها لتحقيق دخل من الفوائد.

بالإضافة إلى ذلك، يُستخدم 5,938 بيتكوين كضمان لتمويل ائتماني بقيمة 350 مليون دولار. هذا الاستخدام النشط يمثل تحولًا نحو إنتاج العائد. ومع ذلك، أدت خسائر التداول وتقلب السوق إلى تراجع الأداء. لذلك، وسعت الإدارة تفويض الخزينة الخاص بها.

في السابق، كانت هناك اتجاهات مماثلة بين الشركات المنافسة. كانت شركة Core Scientific ستبيع حوالي 2,500 بيتكوين في الربع الأول من 2026. يشير هذا التحول في الصناعة إلى تغيّر استراتيجيات الخزينة من قبل الشركات التعدين العامة.

ارتفاع تكاليف التعدين وتحول إلى الذكاء الاصطناعي يدفعان لتغيير السياسة

كانت العوامل الاقتصادية للتعدين أيضًا من بين أسباب قرار MARA، بالإضافة إلى أن الشركة أنفقت بالفعل مليونين من الدولارات على الأعمال الاستكشافية. ارتفع سعر تعدين بيتكوين واحد إلى 48,611 دولار في الربع الرابع من 2025، وهو ارتفاع حاد من 31,608 دولارات في العام السابق. لذلك، كانت التكاليف التشغيلية الأعلى ضغطًا على الهوامش.

وفي الوقت نفسه، تتجه MARA نحو بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. اختارت الشركة التعاون مع Starwood Digital Ventures في تطوير مراكز بيانات تركز على الذكاء الاصطناعي. هذا التحرك مشابه لتحركات المنافسين مثل Bitdeer، التي باعت كامل خزائنها مؤخرًا.

علاوة على ذلك، تمتلك الشركة ثاني أكبر حيازة مؤسسية من البيتكوين بعد MicroStrategy. ومع ذلك، فإن السياسة الجديدة تشير إلى استخدام عملي لمخزون البيتكوين، حيث يمكن أن يخدم الآن أغراض السيولة ورأس المال بدلاً من الاحتياطيات الثابتة.

الأهم من ذلك، أن الاستراتيجية المعدلة تتيح البيع بناءً على ظروف السوق. يمكن للإدارة أن ترد بشكل أكثر نشاطًا على التقلبات ومتطلبات التمويل. ونتيجة لذلك، تكتسب MARA مرونة من خلال دورات الأسعار غير المستقرة.

بشكل عام، تمثل السياسة المعدلة للخزينة نقطة تحول استراتيجية. على الرغم من أن MARA لا تزال تحتفظ بحيازات كبيرة من البيتكوين، إلا أنها الآن ترى هذه الحيازات كأصول قابلة للتوظيف. لذلك، قد يحدد عام 2026 مرحلة جديدة في إدارة رأس مال الشركات التعدين العامة.