الرئيس التنفيذي لشركة روبن هود يقول إن حادثة GameStop كانت بمثابة تنبيه لتوكنيزيشن

باختصار

• يقول الرئيس التنفيذي لروبن هود فلاد تينيف إن التوكنيشن كان يمكن أن يمنع توقف تداول GameStop في 2021، موجهًا اللوم للبنية التحتية القديمة للتسوية.
• يقول الخبراء إن الوساطة التقليدية تعاملت مع ارتفاعات مماثلة، وأن فشل روبن هود نجم عن احتياطيات رأس مال غير كافية وإدارة مخاطر غير ملائمة.
• تشير إرشادات SEC الأخيرة إلى أن الأصول المرمّزة لا تزال تتطلب نفس الضوابط على الضمانات والتسوية مثل الأوراق المالية التقليدية.

بعد خمس سنوات من جنون تداول GameStop الذي هز وول ستريت، يقول الرئيس التنفيذي لروبن هود فلاد تينيف إن الحلقة كانت “تنبيهًا” كشف عن عيوب عميقة في بنية السوق الأمريكية، وأقنعه بأن التوكنيشن قد يكون الطريق الأوضح لمنع فشل مماثل مرة أخرى. في منشور على X، بمناسبة أزمة أسهم الميم في يناير 2021، قال تينيف إن روبن هود ووساطات أخرى كانت “مضطرة لإيقاف الشراء” لأسهم متقلبة مثل GameStop بسبب قواعد إيداع المقاصة المرتبطة بدورة التسوية التي كانت تستغرق يومين آنذاك. النتيجة، كما كتب، كانت “متطلبات إيداع هائلة، قيود على التداول، وملايين العملاء غير الراضين”، حيث اصطدمت البنية التحتية القديمة بحجم تداول تجزئة غير مسبوق. 

تعود التصريحات إلى أحد أكثر اللحظات إثارة للجدل في تاريخ روبن هود عندما، في أواخر 2021، تسبب متداولون من Reddit’s r/WallStreetBets في ضغط على سهم GameStop (GME)، مما دفع سعره من حوالي 17 دولارًا في بداية العام إلى أعلى مستوى داخلي عند 483 دولارًا. سرعان ما قيدت روبن هود عمليات شراء GME وأسهم الميم الأخرى، مما أدى إلى دعاوى قضائية، ورد فعل سياسي من المشرعين، وسماع علني في لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب، حيث اعتذر تينيف عن تعامل الشركة مع الأزمة. قال تينيف إن دعم روبن هود ساعد على نقل تسوية الأسهم في الولايات المتحدة من T+2 إلى T+1، مما يعني أن التداولات الآن تُسوى في يوم عمل واحد، لكنه أشار إلى أن التأخيرات لا تزال تمتد إلى T+3 أو T+4 خلال عطلات نهاية الأسبوع. الحل الذي يدعو إليه هو التوكنيشن، الذي يقول إنه يتيح التسوية في الوقت الحقيقي وتداول أكثر حرية، وهو نهج تقوم روبن هود بالفعل بتطبيقه في أوروبا مع خطط لرموز الأسهم المدعومة بـ DeFi على مدار 24/7.

“من المعقول أن نقول إن قواعد التسوية والتسوية لعبت دورًا كبيرًا”، قال روبين سينغ، الرئيس التنفيذي لمنصة الضرائب على العملات الرقمية Koinly، لـ Decrypt. “بينما يمكن أن تساعد التسوية الأسرع في تقليل هذه الضغوط، فإن التوكنيشن لا يزيل جميع التحديات السوقية أو التنظيمية.” لكن النقاد يقولون إن عنق الزجاجة في التسوية يفسر جزئيًا فقط ما حدث بشكل خاطئ. بينما زاد دورة التصفية T+2 من ضغط السيولة خلال الارتفاع، لم يؤثر على جميع الوسطاء بشكل متساوٍ، مما يثير تساؤلات حول ما إذا كانت ضوابط المخاطر الداخلية والتخطيط الرأسمالي لروبن هود كانت كافية لمواجهة حجم الطلب الذي واجهته. قال موسير أحمد، مؤسس ومدير إدارة FinStep Asia، لـ Decrypt إن الوساطات التقليدية تعاملت سابقًا مع ارتفاعات مماثلة في الطلب على الأسهم دون حوادث. “من المحتمل أن روبن هود لم يأخذ في الاعتبار احتياطيات رأس المال وضوابط إدارة المخاطر لمثل هذا الحجم الكبير من الاهتمام”، قال. “بغض النظر عن حجم وشروط الضمان، فإن المسؤولية تقع على الوسيط لضمان تداول سلس لعملائه في جميع الأوقات”، أضاف أحمد. “إذا لم يتمكن شركة من مواكبة ذلك، فهذه ثغرة يجب العمل على إصلاحها.” لقد جذب التوكنيشن اهتمامًا متزايدًا، حيث يصوره كبار التنفيذيين كخطوة تالية في التطور المالي. قال أحمد إن توكنيشن الأسهم يمكن أن “يخفف بشكل محتمل من ضغوط الضمانات”، إذا كانت هناك “عقود ذكية مناسبة في المكان لتوفير الضمانات في الوقت الحقيقي.” ومع ذلك، فإن القيود التنظيمية لا تزال قائمة، حيث أشار موظفو SEC يوم الثلاثاء إلى أن الأوراق المالية المرمّزة لا تزال تخضع لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية الحالية، مما يعني أن تنسيق البلوكشين وحده لا يغير الوضع القانوني للأصل.

قال تينيف: “بدون وضوح تنظيمي، فإن مثل هذه الجهود لا فائدة منها”، مضيفًا أن التعاون مع SEC ومعايير التوكنيشن المبنية على الوضوح يمكن أن يتجنب إغلاقًا آخر على نمط 2021.