آرثر هيس: دورة البيتكوين التي استمرت أربع سنوات انتهت. السيولة هي الملك.

وفقًا لآرثر هايز، لم تعد دورة البيتكوين التقليدية التي تستمر أربع سنوات تنطبق. لم تعد الأسواق مدفوعة بالتقسيمات أو الأنماط التاريخية — بل أصبحت السيولة العالمية القوة الحاسمة. مستقبل البيتكوين الآن يعتمد بشكل أساسي على مدى سرعة إنشاء دولارات جديدة ومدى سرية توزيعها في النظام المالي. في مقاله الأخير، يصف هايز طباعة النقود كلعبة لغوية متطورة يلعبها السياسيون والمصرفيون المركزيون. بدلاً من الاعتراف بشكل علني بالتضخم، يقدمون مصطلحات جديدة وأدوات تقنية مصممة للحفاظ على بقاء الأسواق على قيد الحياة مع تقليل التداعيات السياسية. لم تعد حركة البيتكوين تتبع إيقاعًا نظيفًا يمتد لأربع سنوات، بل تتفاعل بدلاً من ذلك مع سرعة وحجم توسع الميزانية العمومية.

تغير كل شيء بعد 2008 يعود هايز هذا التحول إلى الفترة التي تلت الأزمة المالية العالمية. بعد مارس 2009، خرجت الأصول عالية المخاطر من ما يسميه فخ الانكماش. ارتفعت مؤشرات الأسهم مثل S&P 500 و Nasdaq 100، بالإضافة إلى الذهب والبيتكوين، مع تدفق البنوك المركزية بالسيولة إلى النظام. عند تطبيع العوائد على أساس 2009، يجادل هايز بأن البيتكوين يقف في فئة خاصة به، متفوقًا بشكل كبير على الأصول التقليدية.

طباعة النقود لها اسم جديد — لكنها تعمل بنفس الطريقة يشرح هايز آلية التيسير الكمي (QE) خطوة بخطوة. يوضح أن الاحتياطي الفيدرالي يشتري السندات من التجار الأساسيين مثل جي بي مورغان، ويمول تلك المشتريات من خلال إنشاء احتياطيات من لا شيء وإيداعها في حسابات البنوك. ثم تستخدم البنوك تلك الأموال لشراء السندات الحكومية الجديدة، حيث تكون العوائد أعلى من الفوائد المكتسبة على الاحتياطيات. يتلقى الخزانة الأموال في حساب الخزانة العام (TGA)، ومن هناك يتبع الإنفاق. ترتفع أسعار الأصول أولاً، بينما يظهر التضخم في السلع والخدمات لاحقًا مع وصول الإنفاق الحكومي إلى الاقتصاد الحقيقي. يشير هايز إلى أن صناديق سوق المال تحتفظ حاليًا بحوالي 40% من الفواتير الحكومية القائمة، بينما تحتفظ البنوك بحوالي 10% فقط. ويشير إلى شركات مثل فانجارد كمثال. من خلال مرفق الريبو العكسي للاحتياطي الفيدرالي، يشتري البنك المركزي الفواتير من الصناديق ويودع النقود في حسابات الريبو الخاصة بهم، حيث تكسب فائدة. إذا كانت العوائد على السندات الجديدة أعلى من معدل الريبو العكسي، تشتريها الصناديق وتتدفق الأموال مباشرة إلى الخزانة — وهو ما يصفه هايز بأنه تمويل غير مباشر للدين الحكومي. إذا لم تتجاوز عوائد الفواتير معدل الريبو العكسي، فإن الصناديق تقرض في سوق الريبو بدلاً من ذلك، بضمان من السندات. مع اقتراب الحد الأعلى لتمويل الاحتياطي الفيدرالي من 3.75%، يمكن لهذه الصناديق أن تكسب أكثر من خلال إقراض الريبو بدلاً من وضع النقود في الاحتياطي الفيدرالي.

السكن، الديون، ونهاية دورة البيتكوين التي تستمر أربع سنوات وفقًا لهايز، تقوم صناديق التحوط بشكل روتيني بالاقتراض عبر أسواق الريبو لشراء السندات الحكومية، مع قيام بنك نيويورك ميلون بمعالجة التسوية. ونتيجة لذلك، فإن النقود التي يخلقها الاحتياطي الفيدرالي تمول في النهاية ديون الحكومة على المدى الطويل. يسمي هايز هذا الهيكل “تيسير كمي مخادع بشكل خفيف”، والذي يواصل دعم كل من أسعار الأصول والإنفاق الحكومي. يصنف الاحتياطي الفيدرالي برنامج RMP رسميًا على أنه تقنية أكثر منه تحفيزًا، مما يسمح بتوسيعه دون تصويت عام طالما أن الاحتياطيات لا تزال “كافية”. ومع ذلك، يجادل هايز بأن الجزء القصير من منحنى العائدات يُتحكم فيه فعليًا بواسطة وزير الخزانة سكوت بيسنت من خلال قرارات الإصدار. يربط هايز أيضًا RMP بسوق الإسكان. بعد تخفيف الرسوم الجمركية تحت إدارة ترامب، اقترح بيسنت أن عمليات إعادة شراء الخزانة يمكن أن تهدئ الأسواق. يقول هايز إن إصدار فواتير الخزانة يمكن أن يمول عمليات إعادة شراء سندات العشر سنوات، مما يخفض العوائد وفي النهاية يقلل من معدلات الرهن العقاري. يخلق هذا الهيكل، وفقًا لهايز، اعتمادًا دائمًا على إصدار الفواتير ويؤدي بشكل منطقي إلى نهاية دورة البيتكوين التي تستمر أربع سنوات. تظهر بيانات من CoinGlass أن البيتكوين انخفضت بنسبة 6% بعد إطلاق برنامج RMP، بينما ارتفعت الذهب بنسبة 2%.

قواعد السيولة — مرة تلو الأخرى “من أدنى مستويات الأزمة المالية العالمية في مارس 2009، تم سحب الأصول عالية المخاطر مثل الأسهم والذهب والبيتكوين من نهر ستيكس الانكماشي وحققت عوائد استثنائية”، كتب هايز. كلما ضخ الاحتياطي الفيدرالي السيولة، يضعف الدولار الأمريكي، مما يدفع الصين وأوروبا واليابان للرد بتوسيع ائتمانهم الخاص لحماية المصدرين. يتوقع هايز أن تتكرر نفس الديناميكية مرة أخرى. ويتوقع توسعًا هائلًا — وربما غير مسبوق — في الميزانية العمومية المتزامنة في عام 2026.

توقعات سعر البيتكوين على المدى القريب، يتوقع هايز أن يتداول البيتكوين بين 80,000 دولار و100,000 دولار مع مناقشة الأسواق للطبيعة الحقيقية لبرنامج RMP. بمجرد أن يُعترف على نطاق واسع بأن البرنامج هو شكل من أشكال التيسير الكمي، يتوقع أن ينتقل السعر إلى 124,000 دولار، يليه مباشرة ارتفاع نحو 200,000 دولار. “أربعون مليار دولار شهريًا تبدو مثيرة للإعجاب، لكن كنسبة من إجمالي الدولارات القائمة، فهي أصغر بكثير في 2025 مما كانت عليه في 2009. لذلك، لا يمكننا توقع نفس الدفع الائتماني بأسعار الأصول الحالية. لهذا السبب، فإن الاعتقاد الحالي بأن RMP < QE من حيث خلق الائتمان غير صحيح”، يختتم هايز.

#ArthurHayes , #CryptoMarket , #liquidity , #FederalReserve , #bitcoin

ابق خطوة واحدة للأمام — تابع ملفنا الشخصي وابق على اطلاع بكل شيء مهم في عالم العملات المشفرة!