اكتشف كيف تسهم صانعات السوق الآلية (AMMs) في تمكين التمويل اللامركزي على Gate DEX. تعرّف على آلية عمل AMM، وأحواض السيولة، وصيغ المنتج الثابت، بالإضافة إلى طرق التداول الآمن ضمن بروتوكولات DeFi.
ما هو صانع السوق الآلي باختصار؟
صانع السوق الآلي (AMM) هو نظام يعتمد على بروتوكولات لإدارة أسعار التداول في البورصات اللامركزية. تعمل آلية الإدارة من خلال قواعد وخوارزميات محددة سلفاً. تتيح AMMs التداول ضمن مجموعة رموز تتغير أسعارها باستمرار، وتعرف باسم مجموعة السيولة.
في جوهر كل AMM توجد صيغة رياضية تحدد الأسعار. هذه الصيغة هي العامل الأساسي في تحديد السعر أثناء شراء وبيع المستخدمين عبر مجموعة السيولة. وعلى عكس البورصات التقليدية التي تعتمد على دفاتر الطلبات وصانعي السوق، تعتمد AMMs على تسعير خوارزمي لتنفيذ التداولات بسرعة وكفاءة تلقائية.
الميزة الثورية في AMMs هي قدرتها على توفير السيولة بشكل مستمر بدون الحاجة إلى صانعي السوق التقليديين أو وسطاء مركزيين، مما يتيح المشاركة للجميع ويوسع نطاق صناعة السوق.
كيف يعمل صانع السوق الآلي؟
تتشابه المبادئ الأساسية لمعظم AMMs، رغم اختلاف التفاصيل التطبيقية. في صفقات المبادلة عبر AMM، تلعب مخزونات التداول في المجموعة دوراً أساسياً. يجري النظام التقييمات بناءً على كمية المبادلة ويعدل الأسعار بشكل ديناميكي.
تعمل الآلية عبر تعديل سعر المبادلة للرمز الواحد بحسب حجم الصفقة. عندما تكون المبادلة كبيرة، يرتفع سعر الرمز الواحد بشكل متناسب، لأن الصفقات الكبيرة تؤثر أكثر على نسب الرموز في المجموعة.
على سبيل المثال، إذا أراد أحدهم تبديل كمية كبيرة من رمز A مقابل رمز B، سيعمل AMM على رفع سعر رمز B تدريجياً مع تنفيذ المبادلة. بذلك يحمى المجموعة من الاستنزاف ويضمن أن الصفقات الأكبر تدفع أسعاراً أعلى تدريجياً، وهو ما يعرف بالانزلاق السعري.
الطبيعة التلقائية لـ AMMs تعني أن التداولات تُنفذ فوراً دون انتظار طرف مقابل، مما يجعلها فعالة جداً للمستخدمين الراغبين في السيولة الفورية.
الصيغة الأكثر انتشاراً لتسعير التداول هي صيغة الناتج الثابت: X * Y = K
- X = كمية الأصل X
- Y = كمية الأصل Y
- K = ثابت (كمية الأصل X * كمية الأصل Y)
تضمن هذه الصيغة بقاء حاصل ضرب كميات الأصلين ثابتاً. عند شراء رمز X باستخدام رمز Y، تنخفض كمية رمز X في المجموعة بينما تزيد كمية رمز Y، مع بقاء الناتج ثابتاً.
مثلاً، إذا كانت المجموعة تحتوي على 100 رمز X و100 رمز Y، يكون الثابت K هو 10,000. وعند شراء 10 رمز X، يجب تعديل كمية رمز Y للحفاظ على الناتج الثابت. وتحدد هذه العلاقة الرياضية سعر الصرف تلقائياً لكل صفقة.
تخلق صيغة الناتج الثابت منحنى سعري ترتفع فيه الأسعار تدريجياً كلما اختل توازن المجموعة، ما يحفز المراجحين تلقائياً لإعادة التوازن والحفاظ على الأسعار بالتوافق مع الأسواق الخارجية.
دور مزودي السيولة
يشمل أفضل مزودي السيولة في العملات الرقمية مجموعة متنوعة من المشاركين، مثل المقرضين، والمؤسسات التي توفر السيولة للمشاريع الناشئة، والأفراد الباحثين عن فرص للعائد.
يمكن لأي شخص أن يكون مزود سيولة في بورصات DEX من خلال إيداع الرموز في مجموعة السيولة لكسب العوائد. على خلاف التمويل التقليدي الذي يقتصر فيه صنع السوق على المؤسسات الكبرى، يقوم التمويل اللامركزي (DeFi) بتوسيع المشاركة للجميع.
لتحفيز مزودي السيولة، تمنح بورصات DEX لهم رسوماً من معاملات المبادلة داخل المجموعة. غالباً ما تكون هذه الرسوم حوالي %0.25 من قيمة كل صفقة، مع اختلافها حسب البروتوكول.
يقوم مزودو السيولة بإيداع أزواج رموز بقيم متساوية. فمثلاً، لتوفير السيولة لمجموعة ETH/USDC يجب إيداع ETH وUSDC بكميات تتوافق مع نسبة المجموعة الحالية. في المقابل، يحصلون على رموز LP (مزود السيولة) تمثل حصتهم ويمكن استردادها لاحقاً مع الرسوم المتراكمة.
الخسارة غير الدائمة والمخاطر المرتبطة بها
تحدث الخسارة غير الدائمة عند إيداع الرموز في مجموعة السيولة، وهي تمثل الفرق في قيمة الرموز مقارنةً بالاحتفاظ بها فقط. ويحدث ذلك عند تغير الأسعار النسبية للرموز بعد الإيداع.
مصطلح "غير الدائمة" يعني أن الخسارة تصبح دائمة فقط عند سحب الرموز من المجموعة. إذا عادت الأسعار إلى نسبتها الأصلية تختفي الخسارة.
رسوم التداول تساعد في تعويض هذه الخسارة، وقد تجعل توفير السيولة أكثر ربحية من مجرد الاحتفاظ بالرموز. لكن في حالات التباعد الكبير في الأسعار، قد تتجاوز الخسارة غير الدائمة الرسوم المكتسبة، ويحدث خسارة صافية مقارنةً بالاحتفاظ المباشر.
مثلاً، إذا وفرت السيولة لمجموعة ETH/USDC وارتفع سعر ETH للضعف، كنت ستحقق قيمة أفضل لو احتفظت بـ ETH فقط. تظهر حسابات الخسارة غير الدائمة مقدار القيمة المفقودة مقارنةً بالاحتفاظ، رغم أن رسوم التداول قد تعوض هذا الفرق جزئياً أو كلياً.
أنواع AMMs الرئيسية
1) صانع السوق الآلي بالناتج الثابت
صيغة الناتج الثابت: X * Y = K
يسعى هذا النموذج للحفاظ على توازن القيم داخل المجموعة. يحدد صانع السوق الآلي بالناتج الثابت كمية رمز X الممنوحة عند شرائها برمز Y، مع ضمان بقاء الناتج ثابتاً.
يُعد هذا النموذج الأكثر اختباراً واعتماداً، وقد ابتكرته Uniswap. بساطته وفعاليته جعلته أساساً للعديد من بروتوكولات التمويل اللامركزي. وتعمل هذه الصيغة بكفاءة مع معظم أزواج الرموز وتوفر سلوك تسعير متوقع.
صيغة المجموع الثابت: X + Y = C
يعمل هذا النموذج بطريقة مشابهة، لكنه يعتمد الجمع بدلاً من الضرب للحصول على قيمة ثابتة. يمكن لهذه الصيغة العمل مع الأصول المتقاربة القيمة، وتحافظ على علاقة خطية في التسعير. لكنها لا تناسب الأصول ذات التباين الكبير في القيم، إذ لا تعالج تغيرات الأسعار الكبيرة وقد تؤدي إلى استنزاف المجموعة.
تُعد AMMs بالمجموع الثابت مثالية لأزواج العملات المستقرة أو الأصول المرتبطة بنسبة 1:1، حيث تقلل من الانزلاق السعري لهذه المبادلات.
3) صانع السوق الآلي الهجين
يجمع صانع السوق الآلي الهجين بين صيغتين للاستفادة من مزايا كل منهما. على سبيل المثال، يدمج Curve Finance صيغة الناتج الثابت مع صيغة المجموع الثابت لإنشاء منحنى تسعير محسن.
يوفر هذا النهج الهجين انزلاقاً منخفضاً ضمن نطاق سعري محدد (كما في نموذج المجموع الثابت)، ويمنع استنزاف المجموعة عبر آلية الناتج الثابت عند تغير الأسعار بشكل كبير. ويجعل هذا النوع من AMMs فعالاً لتداول العملات المستقرة والأصول المتقاربة القيمة.
4) صانع السوق الآلي الديناميكي
يستخدم صانع السوق الآلي الديناميكي الأوراكل لجلب أسعار الرموز، ما يدمج بيانات الأسعار الخارجية ضمن آلية AMM. تعد الأوراكل مصادر بيانات موثوقة تنقل المعلومات من العالم الخارجي إلى البلوكشين.
تتيح AMMs الديناميكية تعديل الأسعار وفق ظروف السوق الحقيقية، وتقلل فرص المراجحة والخسارة غير الدائمة لمزودي السيولة. وتمثل هذه التقنية تطوراً في عالم AMM، إذ تعالج بعض محدوديات نماذج التسعير الخوارزمية فقط.
مزايا استخدام AMMs
لامركزية كاملة
الميزة الرئيسية لـ AMMs أنها تتيح معاملات دون وسطاء أو إذن. لا حاجة لاستخدام بورصة مركزية لتبديل الرموز، ما يتوافق مع مبادئ التمويل اللامركزي: الخدمات المالية الموثوقة والمقاومة للرقابة.
تعمل AMMs بالكامل على البلوكشين عبر العقود الذكية، فلا جهة واحدة تستطيع منع التداول أو تجميد الأصول أو فرض التحقق من الهوية. يمثل هذا تحولاً حاسماً في طريقة عمل الأسواق المالية.
توفر على مدار الساعة
يمكنك الوصول إلى أفضل البورصات اللامركزية للعملات الرقمية في أي وقت. تتيح AMMs التداول طوال اليوم، على خلاف الأسواق التقليدية ذات الساعات المحددة.
هذا التوفر المستمر مهم جداً في سوق العملات الرقمية العالمي الذي لا يتوقف أبداً. يمكن للمستخدمين في جميع المناطق الزمنية التداول في أي وقت دون انتظار ساعات السوق، ويستمر البروتوكول بالعمل دون تدخل بشري.
انزلاق سعري منخفض في الأسواق ذات السيولة العالية
تشير السيولة إلى القدرة على التداول بسهولة وكفاءة دون تأثير كبير على السعر. توفر مجموعات السيولة الكبيرة سيولة كافية للصفقات مع انزلاق سعري محدود، خصوصاً للصفقات متوسطة الحجم.
عندما تحتوي المجموعة على كميات كبيرة من الرمزين، حتى التداولات الكبيرة نسبياً يكون تأثيرها محدوداً على سعر الصرف. ويجعل ذلك AMMs منافسة للبورصات المركزية في العديد من أزواج التداول، خصوصاً ذات السيولة العالية.
فرص تحقيق الدخل لمزودي السيولة
يمكن لأي شخص توفير السيولة للمجموعات عبر إيداع الرموز وكسب دخل سلبي. عادةً ما يحصل مزودو السيولة على رسوم %0.25 من كل صفقة، وتتراكم هذه الرسوم بمرور الوقت.
بالإضافة إلى رسوم التداول، تقدم بعض البروتوكولات حوافز إضافية من خلال برامج تعدين السيولة، حيث يحصل المشاركون على رموز الحوكمة أو مكافآت أخرى. يخلق ذلك مصادر دخل متعددة ويجعل توفير السيولة استراتيجية جذابة في التمويل اللامركزي.
سلبيات استخدام AMMs
الخسارة غير الدائمة
تحدث الخسارة غير الدائمة عند إيداع الرموز في مجموعة السيولة بدلاً من الاحتفاظ بها. مع تباعد أسعار الرموز في المجموعة مع الوقت، تظهر الخسارة غير الدائمة، ما قد يقلل العائد الإجمالي.
وتبقى هذه من أكبر المخاطر التي تواجه مزودي السيولة. رغم أن رسوم التداول قد تعوض الخسارة غير الدائمة، إلا أنه في الأسواق شديدة التقلب أو الأصول ذات النمو السريع، قد ينتهي الأمر بقيمة أقل مما لو احتفظت بالرموز. من الضروري فهم وحساب الخسارة غير الدائمة قبل توفير السيولة.
مخاطر الانزلاق السعري في مجموعات السيولة
عند التداول عبر بورصة DEX، يرتفع سعر الرمز الذي تشتريه بحسب حجم المعاملة. يشير الانزلاق السعري إلى التغيرات في السعر أثناء تنفيذ الصفقة.
بالنسبة للصفقات الكبيرة مقارنة بحجم المجموعة، يكون الانزلاق السعري كبيراً، مما يؤدي إلى أسعار تنفيذ أسوأ بكثير من المتوقع. يجب على المتداولين دراسة مستوى تحمل الانزلاق السعري، وقد يحتاجون لتجزئة الطلبات الكبيرة على عدة صفقات أو مجموعات مختلفة لتقليل تأثير السعر.
هجمات الفرونت رانينغ
هجمات الفرونت رانينغ قد تؤثر على أي صفقة على البلوكشين، لكنها شائعة في صفقات المبادلة الكبيرة عبر بورصات DEX. يراقب المهاجمون الميمبول بحثاً عن معاملات كبيرة معلقة ويقدمون معاملاتهم برسوم غاز أعلى ليتم تنفيذها أولاً.
عبر تنفيذ صفقة شراء كبيرة قبل تنفيذ صفقة الضحية، يمكن للمهاجم شراء الرموز أولاً ثم بيعها فوراً بالسعر الأعلى الناتج عن صفقة الضحية. يؤدي ذلك إلى استخراج قيمة من المتداول الأصلي ويمثل مخاطرة أمنية كبيرة في التمويل اللامركزي.
ما مستقبل AMMs؟
تعمل البورصات اللامركزية التي تعتمد AMM بكفاءة لأغراض محددة، ومن المتوقع أن تلعب دوراً محورياً في مستقبل التمويل اللامركزي. وتستمر التقنية بالتطور بسرعة مع ابتكارات تعالج القيود الحالية.
من المرجح أن تتركز التطورات في مجالين رئيسيين: المبادلات عبر السلاسل وAMMs الديناميكية. ستتيح AMMs عبر السلاسل التداول السلس بين الأصول على بلوكشينات مختلفة دون رموز مغلفة أو جسور، ما يوسع إمكانيات السيولة والتداول بشكل كبير.
ستعتمد AMMs الديناميكية على بيانات الأوراكل والخوارزميات المتقدمة لمعالجة الخسارة غير الدائمة وتوفير تسعير أكثر كفاءة. من المحتمل أيضاً زيادة تبني نماذج السيولة المركزة حيث يحدد المزودون نطاقات الأسعار لرأس مالهم لتحسين الكفاءة.
ومع نضج التقنية، يُتوقع أن تصبح AMMs أكثر تطوراً مع الحفاظ على ميزاتها الأساسية في اللامركزية وإمكانية الوصول دون إذن، مما يعزز مكانتها كبنية أساسية في منظومة العملات الرقمية.
الأسئلة الشائعة
ما الفرق بين AMM وبورصات دفاتر الطلبات التقليدية؟
يتيح AMM التداول بأي سعر دون زيادات سعرية ثابتة، بينما تنفذ بورصات دفاتر الطلبات الصفقات عند مستويات سعرية محددة فقط. يستخدم AMM مجموعات سيولة آلية وصيغ رياضية لتحديد الأسعار، في حين تعتمد دفاتر الطلبات على مطابقة المشترين والبائعين عند نقاط سعرية منفصلة.
كيف يحقق مزودو السيولة (LPs) في AMMs العوائد؟
يحقق مزودو السيولة عوائد من رسوم التداول الناتجة عن المبادلات في مجموعة السيولة ومن ارتفاع قيمة الأصول. يحصلون على حصة نسبية من رسوم الصفقات حسب مساهمتهم في المجموعة، بالإضافة إلى المكاسب من تحركات الأسعار الإيجابية.
كيف يحدث الانزلاق السعري عند التداول على AMM؟
يحدث الانزلاق السعري عندما تؤدي معاملات كبيرة إلى تغيير احتياطيات الأصول في مجموعة السيولة، ما يغير سعر التنفيذ الفعلي عن السعر المتوقع. وتسبب الصفقات الأكبر انزلاقاً سعرياً أكبر وخسائر أعلى.
ما هي بروتوكولات AMM الشائعة مثل Uniswap وCurve؟
تشمل بروتوكولات AMM الشائعة Uniswap وCurve وKyber Network. تتيح هذه البروتوكولات التداول اللامركزي دون الحاجة إلى بنية بورصة مركزية، وتسمح لأي مستخدم بإنشاء أسواق لأزواج الأصول.
تضمن صيغة الناتج الثابت استقرار تسعير الرموز في مجموعات السيولة عبر الحفاظ على حاصل ضرب كميات الرمزين أثناء التداولات. تبسط هذه الآلية حساب الأسعار وتمنع فرص المراجحة، ما يؤدي إلى تداول لامركزي فعال وآلي.
ما هي المخاطر المرتبطة بتعدين السيولة في AMMs؟
ينطوي تعدين السيولة في AMMs على مخاطر الخسارة غير الدائمة الناتجة عن تقلبات الأسعار، ومخاطر الانزلاق السعري أثناء التداولات، ومخاطر العقود الذكية. تؤثر تغيرات قيمة الرموز على العوائد، كما يؤثر اختلال التوازن في المجموعة وتوقيت السحب على الربحية.
* لا يُقصد من المعلومات أن تكون أو أن تشكل نصيحة مالية أو أي توصية أخرى من أي نوع تقدمها منصة Gate أو تصادق عليها .
