من المتوقع أن يظل سوق Bitcoin في وضع التجميع الدفاعي ما لم يتمكن من استعادة المستويات السعرية الأساسية.

تحليل سيولة السوق والهشاشة الهيكلية

يشير أحدث تقرير من Glassnode إلى أن Bitcoin في وضع هيكلي هش. بعد انخفاضه دون مستويات التكلفة الأساسية، ظل سعره يتحرك ضمن نطاق ضيق. وتظهر بيانات السلسلة وخارجها أنه ما لم يستعد Bitcoin هذه المستويات الحرجة ويجذب تدفقات رأسمالية جديدة، فمن المرجح أن يبقى السوق في فترة تماسك ضعيفة الثقة.

منذ بداية أكتوبر الماضي، تم تداول Bitcoin باستمرار أسفل أساس تكلفة حاملي المدى القصير، البالغ حوالي $104,600. ويلاحظ المحللون أن هذه المنطقة تتميز بانخفاض السيولة والطلب. وفي الأسابيع الأخيرة، تقلب سعر Bitcoin بين $81,000 و $89,000. وتشير Glassnode إلى أن هذا النمط يشابه إلى حد كبير فترة التماسك الضيقة التي تبعت الذروة التاريخية في الربع الأول من 2022، حين تراجع السوق مع تلاشي الطلب.

ومن أوجه التشابه الأخرى مع الربع الأول من 2022 ارتفاع الخسائر المحققة، وهو أمر معتاد عند تراجع السوق واحتياج السيولة. ومع ضعف الزخم، يقلص المستثمرون خسائرهم ويخرجون. وتوضح Glassnode: "لم يدخل Bitcoin بالكامل مرحلة الاستسلام، لكنه لا يزال في بيئة منخفضة السيولة والثقة. إذا لم تستعد الأسعار مستويات التكلفة الرئيسية ويعود الطلب الجديد، سيبقى السوق في مرحلة تماسك دفاعي."

في الوقت نفسه، تتراجع التدفقات الخارجة قصيرة الأجل، مما يشير إلى انخفاض احتمالية حدوث هبوط حاد مستمر مقارنة بفترات التراجع السابقة. "تحول شعور السوق من دفاع عاجل إلى نهج أكثر حذرًا وترقبًا." ومع ذلك، تُظهر نتائج التدفقات الداخلة عند الصعود، أنه رغم تهدئة الذعر قصير الأجل بفعل الصعود الأخير، إلا أن نقاط الضعف الهيكلية الأعمق في السوق لا تزال قائمة.

أما من ناحية المعنويات، فبينما يبدو أن خطر الانهيار الفوري قد تم امتصاصه، إلا أن المخاوف من سوق دب ممتدة حتى 2026 في تزايد. وعمومًا، تظهر البيانات أن "الذعر قصير الأجل قد انحسر رغم أن البيئة العامة لا تزال عرضة لتغيرات مفاجئة."

بيانات السلسلة تكشف تصاعد الضغط

ثلاثة مؤشرات رئيسية تشير إلى تزايد الضغط في السوق: نسبة الخسارة لحاملي المدى القصير هبطت إلى 0.07x، ربحية حاملي المدى الطويل تراجعت، والخسائر المحققة وصلت إلى مستويات مماثلة لقاع الدورة.

يشير التقرير إلى أنه مع ضعف السوق، تصبح السيولة مؤشرًا مهمًا للتحركات المستقبلية. استمرار السيولة المنخفضة يزيد من خطر المزيد من الانكماش. ويلاحظ المحللون أن السيولة لا تزال مستنزفة. وإذا لم يتحسن الطلب، يبقى خطر إعادة اختبار متوسط السوق الحقيقي مرتفعًا. هذا المؤشر يمثل القيمة السوقية العادلة، وتجاوزه قد يؤدي إلى موجات بيع أوسع نطاقًا.

تعطي نسبة الربح/الخسارة المحققة لحاملي المدى القصير (STH Realized Profit/Loss Ratio) صورة عن الطلب الحالي. تراجع هذا المؤشر دون مستواه المحايد في بداية أكتوبر الماضي ليصل إلى 0.07x فقط. ويذكر التقرير: "هيمنة الخسائر بهذا الشكل تؤكد أن السيولة قد تبخرت." إذا استمرت هذه النسبة في الانخفاض، "قد تبدأ ظروف السوق بمحاكاة ضعف الربع الأول 2022، مما يزيد من خطر كسر القيمة السوقية العادلة." هذه النسبة المرتفعة للخسائر تعني أن معظم حاملي المدى القصير يبيعون بخسارة، ما يعكس ضعف الطلب.

وفي الوقت ذاته، انخفض المتوسط المتحرك البسيط لنسبة الربح/الخسارة المحققة لحاملي المدى الطويل لمدة 7 أيام إلى 408x. وتشير النسبة فوق 100x إلى سيولة أفضل من الربع الأول 2022، ما يدل على استمرار تحقيق أرباح لدى حاملي المدى الطويل. ويضيف التقرير: "لكن إذا استمرت السيولة في التراجع وانخفضت هذه النسبة إلى 10x أو أقل، سيصبح خطر الدخول في سوق دب عميق ملموسًا. تاريخيًا، كان هذا الحد يؤشر إلى فترات ضغط شديد على حاملي المدى الطويل." وعندما يبدأ حاملو المدى الطويل في البيع بخسائر كبيرة، تكون إشارة إلى بداية مرحلة سوق دب عميقة.

إشارات خارج السلسلة تعكس حذر السوق

حدد التقرير ثلاثة مؤشرات رئيسية خارج السلسلة: تراجع الفائدة المفتوحة في العقود الآجلة، بقاء معدلات التمويل عند مستويات محايدة، وتراجع الرافعة المالية في الأصول الرئيسية.

أولاً، انخفضت الفائدة المفتوحة لعقود الفيوتشرز مع تراجع الأسعار، ما أدى إلى فك تدريجي للرافعة المالية المتراكمة في الصعود المبكر. هذا الأساس الأخف للرافعة يقلل من مخاطر تقلبات التصفية، لكنه يعكس أيضًا تموضعًا أكثر حذرًا في سوق الفيوتشرز، إذ يقلل المشاركون تعرضهم وسط الضبابية، عوضًا عن السعي وراء أرباح أو بيع مكثف.

وفي الوقت ذاته، بقيت معدلات التمويل الدائمة غالبًا محايدة مع بعض الانخفاضات المؤقتة للسالب. ويشير التقرير: "هذا يختلف بوضوح عن المعدلات الإيجابية المستمرة المعتادة في المراحل الأكثر مضاربة، مما يدل على بيئة مشتقات أكثر توازنًا وحذرًا." معدلات التمويل تعكس توازن الشراء/البيع؛ والمعدلات المحايدة أو السلبية تشير إلى غياب توجهات واضحة. إضافة إلى ذلك، "مع غياب صفقات بيع أو شراء مكثفة، يبقى السوق في حالة توازن هش، والمتداولون ينتظرون إشارات أوضح قبل اتخاذ مراكز."

أخيرًا، في سوق الخيارات، رفعت استراتيجيات التحكيم على التقلبات واحتياجات إدارة المخاطر الجديدة الفائدة المفتوحة المقومة بـ Bitcoin إلى مستويات تاريخية. ما يظهر أن المستثمرين المؤسساتيين يتحوطون بنشاط ضد تقلبات الأسعار المحتملة. جميع المؤشرات تشير إلى استعداد السوق لانتهاء عقود ديسمبر. يرى المحللون أن انتهاء صلاحية خيارات ديسمبر قد يكون من أهم الأحداث القريبة المدى، إذ قد تؤدي الكثافة العالية للعقود المنتهية إلى تقلبات سعرية كبيرة.

الأسئلة الشائعة

ما المقصود بالتماسك الدفاعي ولماذا يدخل Bitcoin في هذا النمط؟

التمـاسك الدفاعي هو تعديل في السوق استجابة للمخاطر المحتملة. يدخل Bitcoin في هذا النمط بسبب تغيرات نوعية في شهية المخاطرة، واستقرار الظروف الكلية الذي يحد من التقلبات، واعتماد المستثمرين استراتيجيات محافظة لتقليل المخاطر.

ما هي مستويات Bitcoin الرئيسية حاليًا ولماذا تهم المستثمرين؟

المستوى الحرج لـ Bitcoin يقارب $92,602. الحفاظ على هذا المستوى ضروري لاستقرار السوق وثقة المستثمرين. وإذا لم يصمد هذا المستوى، من المرجح أن يحدث تماسك دفاعي.

ما هي مستويات الأسعار التي يجب على Bitcoin تجاوزها للخروج من التماسك الدفاعي؟

يحتاج Bitcoin لتجاوز $92,500 والحفاظ على دعم $90,300 للخروج من التماسك الدفاعي. استمرار التحركات فوق المقاومة قد يعيد الزخم الصعودي ويدفع السعر نحو $95,000.

كيف يمكن معرفة ما إذا كان Bitcoin اخترق المستويات الرئيسية، وما الذي يعقبه عادةً؟

لتأكيد الاختراق، راقب ثلاثة مؤشرات: بقاء السعر فوق مستوى الاختراق، زيادة واضحة في حجم التداول، ودعم قوي عند التراجعات. بعد الاختراق الناجح، غالبًا ما يحدث إعادة اختبار للتأكيد، يتبعها استمرار الاتجاه الصاعد. زيادة حجم التداول مؤشر رئيسي على التزام رأس المال الحقيقي.

ما الاستراتيجيات التي ينبغي أن يعتمدها المستثمرون خلال فترة التماسك الدفاعي لـ Bitcoin؟

يوصى باستراتيجية Bear Spread للتحوط من مخاطر الهبوط: اشترِ خيارات Put خارج نطاق السعر للحماية من الهبوط، وبيع خيارات Put أبعد لتعويض التكلفة. تساعد هذه الطريقة على تأمين نطاق المخاطر وتعمل بكفاءة في السوق العرضي.

كم تدوم عادة فترة التماسك الدفاعي لـ Bitcoin، وهل هناك أمثلة سابقة؟

تمتد فترة التماسك الدفاعي لـ Bitcoin عادة بين 3 و 6 أشهر. من الأمثلة السابقة فترة تماسك السوق في 2018 وفترة الضبط في 2022. أتاحت هذه الفترات بناء قاعدة للدورة الصعودية التالية.