في الربع الثاني من عام 2026، شهد السوق العالمي للنفط الخام تقلبات حادة أشبه بركوب الأفعوانية. فقد تراجعت عقود خام غرب تكساس الوسيط (WTI) الآجلة بنحو %15 خلال هذا الربع، مع انخفاض شهري تجاوز %18 في يونيو. أما عقود خام برنت الآجلة فانخفضت بأكثر من %19 في الربع الثاني، وانهارت بنسبة %21 في يونيو، وهو أكبر هبوط شهري منذ صدمة كوفيد-19 في مارس 2020. واعتبارًا من 1 يوليو 2026، بلغ سعر عقود خام غرب تكساس الوسيط الآجلة $69.50 للبرميل، بينما سُعرت عقود خام برنت الآجلة عند $72.92 للبرميل.
وراء هذه التراجعات، كان هناك تفكيك سريع لعلاوات المخاطر الجيوسياسية وإعادة تسعير جوهرية للعرض والطلب. فقد تداخلت عدة عوامل لتشكّل الإطار السردي الكامل لأسعار النفط في الربع الثاني، من بينها إعادة فتح مضيق هرمز بعد حصاره، وتحول التوترات العسكرية بين الولايات المتحدة وإيران نحو مذكرة تفاهم، واستمرار زيادات إنتاج أوبك+، وتخفيض توقعات الطلب العالمي.
لماذا تلاشت علاوات المخاطر الجيوسياسية بهذه السرعة في الربع الثاني؟
خلال النصف الأول من 2026، تحولت منطقية تسعير سوق النفط الخام بشكل حاد من "مدفوعة بالجيوسياسة" إلى "مدفوعة بالأساسيات".
فبعد اندلاع الصراع في الشرق الأوسط نهاية فبراير، تم حصار مضيق هرمز فعليًا. هذا المعبر الحيوي للطاقة، الذي يمر عبره نحو 17 مليون برميل نفط يوميًا، أي ما يقارب ثلث تجارة النفط البحرية العالمية، أصيب بالشلل، مما دفع خام برنت للاقتراب من $120 للبرميل. في ذلك الوقت، دفع السوق علاوة مخاطر جيوسياسية تراوحت بين $10 و$20 للبرميل بسبب اضطرابات سلاسل الإمداد.
ومع ذلك، ومع بداية الربع الثاني، تم تفكيك هذه العلاوة بسرعة. ففي 17 يونيو، أصدرت الولايات المتحدة وإيران النص الكامل لمذكرة تفاهم، تلتزمان فيها بالتفاوض والتوصل إلى اتفاق نهائي خلال 60 يومًا. وفي 23 يونيو، أعيد فتح مضيق هرمز بالكامل أمام الشحن التجاري العالمي لمدة 60 يومًا، دون فرض أي رسوم عبور خلال هذه الفترة. وفي الوقت ذاته، أصدرت وزارة الخزانة الأمريكية إعفاءات لتصدير النفط، وبدأت إيران تدريجيًا في الإفراج عن أصول مجمدة بقيمة $12 مليار في الخارج.
فسر السوق هذه التطورات بسرعة على أنها إشارات بعودة الإمدادات. وتمت إزالة علاوة المخاطر الناتجة عن الصراع الجيوسياسي بشكل شبه كامل خلال أسابيع. وأشارت بعض المؤسسات إلى أن المنطق الأساسي لتداول النفط الخام تحول من القلق بشأن نقص الإمدادات على المدى القريب إلى توقعات بفائض في المعروض مستقبلاً. وبينما يمكن للتقلبات الجيوسياسية أن تضيف علاوات مخاطر قصيرة الأجل، لم تعد قادرة على عكس إعادة هيكلة الأساسيات بين العرض والطلب على نطاق أوسع.
لماذا لم يدعم الجمود في مضيق هرمز أسعار النفط؟
مرت مشكلات العبور في مضيق هرمز خلال الربع الثاني بدورات من "حصار—إعادة فتح—تجدد الصراع—مفاوضات جديدة"، لكن كل تصعيد كان له تأثير أقل على أسعار النفط.
في 25 يونيو، أصدرت الولايات المتحدة ومجلس التعاون الخليجي بيانًا مشتركًا يعارض أي رسوم عبور أو محاولات للسيطرة على مضيق هرمز. وردت إيران بقوة، حيث حذرت بحرية الحرس الثوري من أن السفن يمكنها العبور فقط عبر المسارات التي تعلنها إيران، وأن المخالفين "سيتم التعامل معهم". وفي 26 يونيو، اتهمت الولايات المتحدة إيران بمهاجمة سفينة شحن ترفع علم سنغافورة، ثم قصفت منشآت عسكرية إيرانية، مما أشعل جولة جديدة من المواجهة العسكرية بين البلدين. وفي 27 و28 يونيو، شنت الولايات المتحدة ضربات جوية متتالية على أهداف ساحلية في جنوب إيران.
ورغم هذا التسلسل من التصعيدات، لم تعُد أسعار النفط إلى مستوياتها المرتفعة السابقة. فقد أظهر رد فعل السوق "تخميدًا" واضحًا—فكل صدمة جيوسياسية أنتجت زيادات سعرية أقل وأقصر عمرًا من سابقتها. ويعزو المحللون ذلك إلى "تراجع فعالية علاوات المخاطر الجيوسياسية"، حيث تعلم السوق إعادة المعايرة بين سرديتي "تعافي الإمدادات" و"الخطر الجيوسياسي".
والسبب الأعمق هو أن السوق كان قد بنى بالفعل توقعات لتعطل الإمدادات في مضيق هرمز. فخلال الحصار، لم تخرج الأسعار عن السيطرة—not لأن الصدمة كانت بسيطة، بل لأن الإفراج عن المخزونات، والبدائل عبر خطوط الأنابيب، وزيادة الطاقة الاحتياطية، وارتفاع الصادرات الأمريكية، وتحول مصادر الإمداد غير المرتبطة بهرمز كلها ساعدت في تخفيف أثر تقييد شحنات النفط الخام. وقد تجاوزت مرونة سلسلة الإمداد العالمية للطاقة توقعات السوق السابقة.
لماذا تحولت مفاوضات الولايات المتحدة وإيران من عامل "صعودي" إلى "هبوطي" لأسعار النفط؟
كانت تطورات العلاقات بين الولايات المتحدة وإيران المتغير الأكثر دراماتيكية في تحركات أسعار النفط خلال الربع الثاني. في البداية، رأى السوق أن المفاوضات بين البلدين قد تشكل عامل ضغط هبوطي—فأي اتفاق يعني عودة النفط الإيراني للأسواق وزيادة المعروض. ومع تقدم المفاوضات، تعزز هذا المنطق، ليصبح في نهاية المطاف قوة ممنهجة تضغط على الأسعار.
تضمنت مذكرة التفاهم الصادرة في 17 يونيو التزام الولايات المتحدة بإنهاء عقوبات متنوعة على إيران وفق جدول زمني يُحدد في الاتفاق النهائي، والسماح بتصدير النفط الخام الإيراني ومنتجاته ومشتقاته، بالإضافة إلى جميع الخدمات الداعمة مثل البنوك والتأمين والنقل. وأكد إعلان وزارة الخزانة الأمريكية لاحقًا الإعفاءات التي تغطي إنتاج وتسليم وبيع النفط الخام الإيراني والبتروكيماويات ومنتجات النفط، بل وسمحت حتى باستيراد الخام الإيراني إلى الولايات المتحدة.
وقد وضّح ذلك مسار عودة النفط الإيراني إلى السوق العالمية. واستباقًا لذلك، خفضت مؤسسات وول ستريت مجتمعة توقعاتها لأسعار النفط. فقد خفضت غولدمان ساكس تقديرها لسعر خام برنت في الربع الرابع من 2026 من $90 إلى $80 للبرميل. وخفضت مورغان ستانلي توقعاتها مرتين خلال أكثر من أسبوعين بقليل.
والأهم أن الثقة بين الولايات المتحدة وإيران لا تزال هشة للغاية. فبعد أقل من أسبوع على توقيع المذكرة، اندلع خلاف جديد بين الطرفين حول قضايا عبور مضيق هرمز. ورغم اتفاق الطرفين لاحقًا على وقف الأعمال العدائية واستئناف المفاوضات، إلا أن نمط "التفاوض وسط الصراع" زاد من تسعير السوق لعدم اليقين في تنفيذ الاتفاق—وهو عدم يقين يتعلق في سرديات السوق بوتيرة عودة الإمدادات أكثر من القلق من انقطاع الإمدادات.
كيف تشكلت توقعات فائض المعروض النفطي العالمي؟
إذا كانت العوامل الجيوسياسية هي "المحفز" لهبوط أسعار النفط في الربع الثاني، فإن تدهور أساسيات العرض والطلب كان "القوة الهيكلية" الأعمق.
فعلى جانب العرض، واصل تحالف أوبك+ زيادة الإنتاج طوال الربع الثاني. فمنذ أبريل 2026، رفع التحالف حصته الإنتاجية بنحو 600,000 برميل يوميًا. وفي يونيو، اتفق أوبك+ على رفع هدف إنتاج يوليو بمقدار 188,000 برميل يوميًا إضافية، في رابع زيادة شهرية متتالية للحصص. وأشار المحللون إلى أن زيادة الإنتاج كان لها تأثير محدود أثناء إغلاق المضيق، لكن مع إعادة فتحه، تحول السوق بسرعة من القلق بشأن النقص إلى الخوف من فائض المعروض. وقد تأكد هذا الرأي في نهاية الربع الثاني—فمع إعادة فتح المضيق، غادرت ما لا يقل عن 20 ناقلة نفط محملة بالكامل تحمل إجمالي 35 مليون برميل، واستعاد المنتجون في الخليج الفارسي الطاقة المعطلة بسرعة.
أما توقعات الطلب فكانت قاتمة بنفس القدر. فقد توقعت وكالة الطاقة الدولية (IEA) في تقريرها الصادر في يونيو أن ينخفض الطلب العالمي على النفط في 2026 بمقدار 1.1 مليون برميل يوميًا على أساس سنوي، وهو تعديل تنازلي حاد بمقدار 700,000 برميل يوميًا مقارنة بتقديرها في مايو. وتوقعت إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) انخفاض استهلاك النفط والسوائل الأخرى في 2026 بمقدار 1.09 مليون برميل يوميًا على أساس سنوي. وأشارت وكالة الطاقة الدولية إلى أن السبب الرئيسي لهذا الانخفاض الحاد في الطلب هو تأثير الأسعار المرتفعة للنفط واضطرابات إمدادات المنتجات في الربع الثاني، مما أدى إلى انخفاض سنوي بمقدار 5 ملايين برميل يوميًا.
وتتزايد الضغوط الهيكلية طويلة الأمد أيضًا. إذ تقدر وكالة الطاقة الدولية أنه بحلول نهاية 2026، قد يعود السوق العالمي للنفط إلى فائض المعروض، مع انتعاش الإنتاج في 2027 بشكل حاد ليصل إلى 110.3 مليون برميل يوميًا، بينما يبلغ الطلب فقط 105.3 مليون برميل يوميًا—أي فائض محتمل بنحو 5 ملايين برميل يوميًا. وتحذر غولدمان ساكس من أن فائض المعروض اليومي قد يتجاوز 3 ملايين برميل.
وقد شكّل التدهور المتزامن في جانبي العرض والطلب الإطار السردي الأساسي الكامل لهبوط أسعار النفط في الربع الثاني.
لماذا تحول منطق تداول السوق من "مخاوف النقص" إلى "تسعير الفائض"؟
لم تكن التغير الأعمق في سوق النفط الخام خلال الربع الثاني هو السعر بحد ذاته، بل التحول الجذري في منطق التداول.
فمنذ بداية العام وحتى أبريل، كان السرد المركزي في السوق هو "مخاوف النقص"—حيث دفع حصار مضيق هرمز وتصاعد الصراع في الشرق الأوسط ومخاطر اضطراب سلاسل الإمداد العالمية الأسعار نحو الأعلى. وبعد مايو، ومع تقدم المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران، بدأ السوق في تسعير تعافي الإمدادات بشكل استباقي. ومع توقيع المذكرة في يونيو، تسارع التحول، وانتقلت المخاوف من النقص إلى فائض المعروض.
وقد انعكس هذا التحول بوضوح في هيكلية الأسعار. فقد تراجع خام غرب تكساس الوسيط تدريجيًا من مستوياته المرتفعة في الربع الأول ليقترب من $70 للبرميل، مع اختفاء شبه كامل لعلاوات المخاطر الجيوسياسية. وترى بعض المؤسسات أن معظم علاوات المخاطر الجيوسياسية قد تلاشت، وأن الأسعار عادت لمسار مدفوع بالأساسيات.
ومن المهم الإشارة إلى أن هذا التراجع لم يكن مجرد "تسعير كل الأخبار السلبية"، بل كان إعادة تقييم للسوق لديناميكيات العرض والطلب على المدى المتوسط. فلم يعد المشاركون يركزون فقط على اضطرابات الإمداد الفورية، بل بدأوا في تسعير انتهاء تخفيضات إنتاج أوبك+ ونمو الإمدادات من خارج أوبك+ المتوقع في 2026 بشكل استباقي. ولا تزال ورقة توازن العرض والطلب الحالية تظهر فائضًا، وقد يستمر الضغط على الأسعار طوال العام.
ما هي المتغيرات الرئيسية التي ستؤثر على أسعار النفط في الربع الثالث؟
مع بداية الربع الثالث، ستدور تسعيرة سوق النفط الخام حول عدة متغيرات أساسية.
أولها وضع العبور في مضيق هرمز. فعلى الرغم من اتفاق الولايات المتحدة وإيران على وقف إطلاق النار واستئناف المفاوضات، إلا أن المضيق يعمل فعليًا وفق "قواعد مزدوجة"—إيران تشترط على جميع السفن الإبلاغ لبحرية الحرس الثوري واتباع المسارات المحددة، بينما تواصل الولايات المتحدة التأكيد على الحراسة والقنوات البديلة. وبالنسبة للسفن التجارية، يكمن الخطر الأكبر في تداخل القواعد المتضاربة والمعايير غير المتسقة والصدامات بين سلطات التنفيذ. وإذا وقع هجوم كبير آخر على سفينة تجارية، فقد تشهد الأسعار دعمًا مؤقتًا.
ثانيًا، تقدم مفاوضات الـ60 يومًا بين الولايات المتحدة وإيران. إذ تحدد المذكرة مهلة 60 يومًا لمحادثات الاتفاق النهائي، مع إمكانية التمديد باتفاق الطرفين. ومع ذلك، لم تبدأ بعد مناقشات جوهرية حول القضية النووية الأساسية. أما المتغير الخارجي الأكبر فهو إسرائيل—فوقف إطلاق النار في لبنان هو أول اختبار حقيقي للاتفاق، وإذا استؤنف القتال في جنوب لبنان، قد تعيد إيران حصار المضيق بسرعة، مما يعرقل عملية التهدئة في أي لحظة.
ثالثًا، وتيرة تعافي الطلب. إذ تتوقع وكالة الطاقة الدولية أن ينخفض الطلب في الربع الثالث بمقدار 1.7 مليون برميل يوميًا على أساس سنوي، لكن الربع الرابع قد يشهد انتعاشًا بزيادة سنوية قدرها 1.1 مليون برميل يوميًا. وإذا تعافى الطلب أسرع من المتوقع، فقد يعوض جزئيًا ضغوط فائض المعروض.
رابعًا، سياسة إنتاج أوبك+. فعند مستويات الأسعار الحالية، سيؤثر استمرار أوبك+ في زيادة الإنتاج بشكل مباشر على تصورات السوق لتوازن العرض والطلب.
الخلاصة
في الربع الثاني من 2026، تراجع خام غرب تكساس الوسيط بنحو %15، وانخفض خام برنت بأكثر من %19، مسجلين أكبر انخفاضات ربع سنوية منذ الجائحة. وجاء هذا التراجع نتيجة تضافر عدة عوامل: تلاشي علاوات المخاطر الجيوسياسية، وتوقعات عودة النفط الإيراني، واستمرار زيادات إنتاج أوبك+، وضعف الطلب العالمي.
ومن الحصار إلى إعادة فتح مضيق هرمز، ومن المواجهات العسكرية بين الولايات المتحدة وإيران إلى توقيع مذكرة التفاهم، مر تسعير السوق للمخاطر الجيوسياسية بدورة كاملة—من "علاوة الذعر" إلى "تفكيك العلاوة". وفي الوقت ذاته، خفضت وكالة الطاقة الدولية وإدارة معلومات الطاقة الأمريكية توقعات الطلب العالمي بشكل حاد، واستمر أوبك+ في زيادة الإنتاج، وتحول منطق تداول السوق من "مخاوف نقص الإمداد" إلى "توقعات فائض المعروض".
وبالنظر إلى الربع الثالث، ستكون حالة العبور في مضيق هرمز، وتقدم مفاوضات الـ60 يومًا بين الولايات المتحدة وإيران، وتيرة تعافي الطلب العالمي، وسياسة إنتاج أوبك+ هي المتغيرات الرئيسية التي ستحدد اتجاه أسعار النفط. أما السيناريو الأساسي الذي يسعره السوق حاليًا فهو تعافي تدريجي للمعروض وانتعاش معتدل للطلب، لكن عدم اليقين الجيوسياسي المرتفع يعني أن أي حدث غير متوقع قد يؤدي إلى إعادة تسعير حادة.
الأسئلة الشائعة
س1: كم انخفض خام غرب تكساس الوسيط في الربع الثاني؟
اعتبارًا من 1 يوليو 2026، تراجعت عقود خام غرب تكساس الوسيط الآجلة بنحو %15 في الربع الثاني، مع انخفاض شهري تجاوز %18 في يونيو. أما عقود خام برنت الآجلة فانخفضت بأكثر من %19 في الربع الثاني، وانهارت بنسبة %21 في يونيو.
س2: لماذا لم يدفع الصراع في مضيق هرمز أسعار النفط إلى الأعلى؟
لقد بنى السوق بالفعل توقعات لتعطل الإمدادات في مضيق هرمز—فالإفراج عن المخزونات، وبدائل خطوط الأنابيب، وزيادة الطاقة الاحتياطية، وارتفاع الصادرات الأمريكية، وتحول مصادر الإمداد غير المرتبطة بهرمز كلها ساعدت في تخفيف أثر تقييد شحنات النفط الخام. بالإضافة إلى ذلك، بعد توقيع مذكرة التفاهم بين الولايات المتحدة وإيران، ركز السوق أكثر على توقع زيادة الإمدادات مع عودة النفط الإيراني، بدلاً من مخاطر انقطاع الإمداد قصيرة الأجل بسبب الصراع.
س3: من أين جاءت توقعات فائض المعروض النفطي العالمي؟
على جانب العرض، رفع أوبك+ حصص الإنتاج بنحو 600,000 برميل يوميًا منذ أبريل. وعلى جانب الطلب، تتوقع وكالة الطاقة الدولية أن ينخفض الطلب العالمي على النفط في 2026 بمقدار 1.1 مليون برميل يوميًا على أساس سنوي. كما تتوقع الوكالة أنه في 2027، قد يصل المعروض النفطي العالمي إلى 110.3 مليون برميل يوميًا، بينما يبلغ الطلب فقط 105.3 مليون برميل يوميًا، ما يخلق فائضًا محتملًا بنحو 5 ملايين برميل يوميًا.
س4: هل تعتبر المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران عاملًا صعوديًا أم هبوطيًا لأسعار النفط؟
على المدى القصير، هي عامل هبوطي. إذ تسمح مذكرة التفاهم بتصدير النفط الخام الإيراني ومنتجاته، وتشمل الخدمات البنكية والشحن والتأمين وكافة الخدمات الداعمة. ويفسر السوق ذلك كمقدمة لعودة واسعة النطاق للنفط الإيراني، مما يزيد المخاوف من فائض المعروض. ومع ذلك، تظل المفاوضات نفسها شديدة التقلب—فأي انتكاسة قد تؤدي إلى انتعاش مؤقت في الأسعار.
س5: هل يدعم Gate التداول في الأصول المرتبطة بالنفط؟
أطلق Gate خدمة التداول الفعلي للأسهم الأمريكية، حيث يدعم أكثر من 10,000 ورقة مالية مدرجة في الولايات المتحدة، بما في ذلك أسهم الطاقة وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأسعار النفط. ويمكن للمستثمرين المشاركة بسهولة في الاستثمار في أسواق الطاقة وإدارة المخاطر عبر منصة Gate.
