٢٤ يونيو ٢٠٢٦، خلال جلسة التداول الآسيوية، واصلت أسعار النفط العالمية اتجاهها الهبوطي. وفقًا لبيانات سوق Gate، تم تداول عقود خام برنت الآجلة عند ٧٦٫٢٩$ للبرميل، بانخفاض قدره %١٫٠٢، بينما بلغ سعر عقود خام غرب تكساس الوسيط الآجلة ٧٢٫٤١$ للبرميل، بانخفاض %١٫٠٩. وبالمقارنة مع فترة ذروة الصراع حينما تجاوز سعر برنت مؤقتًا ١٢٠$ للبرميل، فقد انخفضت الأسعار الآن بأكثر من الثلث.
السرد السائد في السوق واضح: الولايات المتحدة وإيران وقعتا مذكرة تفاهم لوقف إطلاق النار، وأعيد فتح مضيق هرمز أمام الملاحة، ومنحت الولايات المتحدة إعفاءً مدته ٦٠ يومًا من العقوبات على النفط الإيراني. العلاوات الجيوسياسية تتلاشى بسرعة.
ومع ذلك، فإن وقف إطلاق النار لا يضمن الاستقرار. والسؤال الأكثر أهمية هو: بعد أن تم محو "علاوة الحرب" بسرعة، ما هو التوازن الجديد الذي سيواجهه سوق الطاقة؟ أصدرت شركة Rystad Energy تحذيرًا واضحًا: ستظل أسعار النفط تحتفظ بعلاوة مخاطر جيوسياسية متبقية تتراوح بين ٥ إلى ١٠$ للبرميل. هذا التقييم ليس متناقضًا، بل هو توصيف دقيق للسوق الحالي—فوقف إطلاق النار خفض المخاطر القصوى، لكنه لم يقضِ على حالة عدم اليقين؛ بل غيّر طبيعتها فقط.
حالة عدم اليقين الأولى: "إعادة التشغيل غير الكاملة" لمضيق هرمز
قد يكون أكبر خطأ في تقدير السوق حاليًا هو مساواة "توقيع الاتفاقية" مع "استعادة الإمدادات".
قبل الصراع، كان يمر عبر مضيق هرمز حوالي ١٣٠ سفينة تجارية يوميًا، تنقل قرابة ٢٠ مليون برميل نفط خام يوميًا. وخلال فترة الصراع، انخفض هذا العدد إلى سفينة واحدة فقط في بعض أيام التداول، وبمتوسط لا يتجاوز ١٠ سفن يوميًا—أي تراجع بنسبة تصل إلى %٩٥.
بعد توقيع الاتفاقية، بدأت حركة الشحن في التعافي بالفعل. ففي الفترة ما بين ١٨ و٢٢ يونيو، عبر المضيق ١٤٤ سفينة، بمتوسط يقارب ٢٩ سفينة يوميًا، أي حوالي %٢٠ من مستويات ما قبل الصراع. إلا أن وتيرة التعافي هذه أقل بكثير من توقعات السوق الأولية عقب الاتفاقية.
هناك العديد من العوائق المادية التي تبطئ عملية التعافي. أولًا، يواجه الممر المركزي المعترف به دوليًا في المضيق تهديدات بالألغام، وقد حذرت سلطات الملاحة البحرية في عدة دول السفن من الاقتراب من هذه المنطقة. ثانيًا، حتى ٢٤ يونيو، لا تزال أكثر من ٢٥٠ ناقلة نفط و٤٤٠ سفينة شحن عالقة في الخليج، مع بقاء أكثر من %٨٠ من ناقلات النفط ثابتة أو راسية. ثالثًا، اشترطت إيران صراحةً حصول السفن على تصاريح عبور تصدرها سلطاتها، والتي تخضع بدورها لعقوبات أمريكية. وقد وصف الرئيس التنفيذي لشركة Phillips 66 إعادة فتح هرمز بالكامل بأنها عملية "طويلة، متدرجة، وإيقاعية".
وهذا يعني أنه حتى مع وجود "وقف إطلاق نار" جيوسياسي، فإن إعادة سلاسل الإمداد المادية ستستغرق أسابيع أو حتى أشهر. وقد عبر كبير استراتيجيي السلع في ANZ، دانيال هاينز، عن ذلك بوضوح: "المرحلة الصعبة لا تزال أمامنا؛ ستكون عملية تعافٍ شديدة التحدي."
حالة عدم اليقين الثانية: احتمال حدوث انتكاسات جيوسياسية لا يمكن تجاهله
غالبًا ما يفترض تسعير السوق لوقف إطلاق النار أن الاتفاقية ستصمد، لكن لا ينبغي الاستهانة بهشاشة المشهد الجيوسياسي الحالي في الشرق الأوسط.
فمذكرة التفاهم بين الولايات المتحدة وإيران هي في جوهرها ترتيب مؤقت مدته ٦٠ يومًا. وخلال هذه الفترة، يجب على الطرفين التوصل إلى اتفاق نهائي بشأن قضايا جوهرية مثل البرنامج النووي الإيراني، وتفاصيل تخفيف العقوبات، وآليات الإدارة طويلة الأمد للمضيق. وقد رفعت شركة Rystad Energy احتمال توصل الولايات المتحدة وإيران إلى اتفاق ضيق من %٤٠ إلى %٥٥، ما يعني أن هناك احتمالًا بنسبة %٤٥ لحدوث سيناريوهات خارج إطار الاتفاق الضيق. وأشارت الشركة تحديدًا إلى أن: "الاتفاقية تواجه مخاطر ناتجة عن الوضع في لبنان، وخلافات حول ترتيب التنفيذ، واختلافات في تفسير نص الاتفاقية."
الجبهة اللبنانية تشكل خطر تسرب بالغ الأهمية. فعلى الرغم من توصل إسرائيل وحزب الله إلى وقف إطلاق نار في ٢٠ يونيو، إلا أن التصعيدات التي سبقت ذلك هددت مجمل عملية السلام بين الولايات المتحدة وإيران. وحتى بعد توقيع اتفاقية المضيق، أعلنت قوات الحرس الثوري الإيراني من جانب واحد إغلاق المضيق. وتشير هذه الإشارات إلى أن منطق الفاعلين المسلحين الإقليميين لا يتماشى دائمًا مع التقدم الدبلوماسي.
حتى مع استمرار الجهود الدبلوماسية، تظل الإدارة طويلة الأمد للمضيق مصدر خطر كامن. فقد بدأت إيران وسلطنة عمان مفاوضات بشأن اتفاقية إدارة تشمل قضايا رسوم العبور. وتبدو إيران عازمة على فرض رسوم مرور على السفن. وأي سوء إدارة لهذا الملف قد يشعل جولة جديدة من التوترات.
وأشارت CNBC نقلًا عن محللين إلى أن "صدمة الطاقة لم تنته بعد"، وأن السوق يدخل مرحلة "أكثر غموضًا وتقلبًا". كما حذّر بنك Westpac: "رغم أن انحسار التوترات العالمية خبر جيد، إلا أن الشيطان يكمن في التفاصيل؛ وستظل حالة عدم اليقين مرتفعة."
حالة عدم اليقين الثالثة: الضعف الهيكلي في جانب الطلب يتقاطع مع تعافي الإمدادات
إذا كانت حالتا عدم اليقين السابقتان تتعلقان بـ "مدى وسرعة تعافي الإمدادات"، فإن الحالة الثالثة تتعلق بسؤال أكثر جوهرية: حتى لو تعافت الإمدادات بالكامل، هل الطلب لا يزال قائمًا؟
في تقرير سوق النفط الصادر في يونيو ٢٠٢٦ عن وكالة الطاقة الدولية (IEA)، تم خفض توقعات الطلب العالمي على النفط لهذا العام إلى ١٠٣٫٢٩ مليون برميل يوميًا، بانخفاض يقارب ١٫١٢ مليون برميل عن عام ٢٠٢٥ الذي بلغ ١٠٤٫٤١ مليون برميل يوميًا. ويزيد هذا الخفض بمقدار ٧٠٠ ألف برميل يوميًا عن التوقعات السابقة.
هناك أسباب متعددة لضعف الطلب. فقد أدت أسعار النفط المرتفعة خلال الصراع إلى كبح استهلاك المستخدمين النهائيين، كما أن وتيرة تعافي الاقتصاد في الدول المستهلكة الكبرى مثل الصين جاءت أقل من التوقعات، ويستمر الاتجاه طويل الأمد نحو التحول في الطاقة في الضغط على الطلب على الوقود الأحفوري. وبناءً على ذلك، خفضت شركة Huatai للأوراق المالية توقعاتها لأسعار النفط، مقدرة أن يبلغ متوسط سعر خام برنت ٨٢$ للبرميل في ٢٠٢٦، وأن ينخفض إلى ٧٠$ للبرميل في ٢٠٢٧.
في المقابل، تتزايد الضغوط من جانب العرض. فقد اتفقت سبع دول أساسية في تحالف أوبك+ في اجتماعها بتاريخ ٧ يونيو على زيادة الإنتاج بمقدار ١٨٨ ألف برميل يوميًا في يوليو، لتكون الزيادة الرابعة على التوالي. وبعد خروجها من أوبك+، واصلت الإمارات توسيع طاقتها الإنتاجية، متجاوزة هرمز بتسريع بناء خطوط الأنابيب، في حين تدخل مشاريع جديدة في البرازيل وغيانا والولايات المتحدة ودول أخرى غير منضوية تحت أوبك+ مرحلة الإنتاج. كما يتعافى تصدير النفط الإيراني—فقد بلغ متوسط الصادرات اليومية في يونيو حتى ٢٣ منه ٥٦٥ ألف برميل، بزيادة %٧٢ عن الشهر السابق، ويتوقع السوق عودة الصادرات إلى ١–١٫٣ مليون برميل يوميًا خلال شهر إلى شهرين.
عندما يرتفع العرض ويتقلص الطلب في الوقت نفسه، تشير قواعد الاقتصاد إلى اتجاه واضح: ضغوط هبوطية على الأسعار. لكن هذا لا يعني أن أسعار النفط ستتراجع دون مقاومة. فمخزونات النفط العالمية في مستويات منخفضة بشكل غير اعتيادي—إذ انخفضت مخزونات النفط لدى دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) إلى أدنى مستوى منذ عام ١٩٩٠؛ وبلغت الاحتياطيات الاستراتيجية الأمريكية أدنى مستوى لها منذ ٤٣ عامًا؛ كما تراجعت مخزونات مركز كوشينغ إلى ٢٠٫٠٣ مليون برميل، مقتربة من عتبة التحذير التشغيلية البالغة ٢٠ مليون برميل. وتدل المستويات المنخفضة للمخزون على أن السوق سيكون شديد الحساسية لأي صدمة جديدة في الإمدادات.
الخلاصة
منذ توقيع اتفاق وقف إطلاق النار، تراجعت أسعار النفط بأكثر من %٤٠ عن مستوياتها المرتفعة خلال الحرب. ويعكس هذا الانخفاض تراجع العلاوات الجيوسياسية بشكل منطقي وتوقعات السوق المتفائلة بشأن تعافي الإمدادات بسرعة. ومع ذلك، كما تشير شركة Rystad Energy، فإننا لا نعود إلى سوق النفط ما قبل الأزمة؛ بل ندخل مرحلة جديدة تتسم بمزيد من عدم اليقين والتقلبات.
إن استعادة الملاحة في هرمز عملية مادية، تعيقها إزالة الألغام، وجدولة السفن، وتأمين التأمين والتمويل—ولا يمكن أن تتم بين ليلة وضحاها. كما أن مخاطر الانتكاسات الجيوسياسية لم تختفِ مع توقيع مذكرة التفاهم—فالقضية النووية والجبهة اللبنانية وإدارة المضيق لا تزال دون حل. أما الضعف الهيكلي في جانب الطلب فقد يشكل قوة دافعة مستمرة لكبح أسعار النفط خلال الفصول المقبلة.
وبالنسبة للمشاركين في السوق، قد يكون فهم الحكم الأساسي بأن "وقف إطلاق النار لا يعني الاستقرار" أهم من محاولة التنبؤ بتقلبات أسعار النفط على المدى القصير. ففي سوق لا تزال فيه العلاوات المتبقية للمخاطر تتراوح بين ٥–١٠$ للبرميل، ويواجه فيه جانبا العرض والطلب حالة عدم يقين كبيرة، فإن التحدي الحقيقي ليس في توقع الاتجاه، بل في إدارة التقلبات.
الأسئلة الشائعة
س: لماذا تستمر أسعار النفط في الانخفاض بعد وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران؟
يقوم السوق بسرعة بإلغاء "علاوة الحرب" التي تم تسعيرها سابقًا. خلال الصراع، قفز سعر برنت فوق ١٢٠$ للبرميل، لكن بعد وقف إطلاق النار، تلاشت التوقعات بحدوث اضطراب في الإمدادات بشكل حاد، مما أدى إلى تراجع الأسعار. ومع ذلك، يعكس الانخفاض الحالي أيضًا النظرة المتفائلة للسوق بشأن تعافي الإمدادات بسرعة، ويبقى التساؤل ما إذا كان هذا التفاؤل مبررًا بالكامل.
س: كم من الوقت سيستغرق إعادة فتح مضيق هرمز بالكامل أمام الملاحة؟
هذه عملية مادية وليست قرارًا سياسيًا. يواجه المضيق تهديدات الألغام، ولا تزال أكثر من ٢٥٠ ناقلة نفط عالقة في الخليج، وتطلب إيران من السفن الحصول على تصاريح عبور. ويصف التنفيذيون في القطاع هذه العملية بأنها "طويلة، متدرجة، وإيقاعية" وقد تستغرق أسابيع أو حتى أشهر.
س: ما هي علاوة مخاطر الطاقة؟ وما هو التوقع لعام ٢٠٢٦؟
علاوة المخاطر هي التعويض الإضافي الذي يُسعّر في النفط لمواجهة حالة عدم اليقين الجيوسياسي. وتتوقع شركة Rystad Energy أنه حتى بعد توقيع الولايات المتحدة وإيران مذكرة تفاهم، ستحتفظ أسعار النفط بعلاوة مخاطر جيوسياسية متبقية قدرها ٥–١٠$ للبرميل. وقف إطلاق النار يقلل من المخاطر القصوى، لكنه لا يقضي على حالة عدم اليقين بذاتها.
س: كم من الوقت سيستغرق تعافي صادرات النفط الإيراني إلى مستويات ما قبل الحرب؟
حتى ٢٣ يونيو، بلغ متوسط الصادرات اليومية لإيران في يونيو ٥٦٥ ألف برميل، بزيادة %٧٢ عن الشهر السابق. ويتوقع الخبراء عودة الصادرات إلى ١–١٫٣ مليون برميل يوميًا خلال شهر إلى شهرين، وإلى ١٫٧–٢ مليون برميل يوميًا خلال ثلاثة إلى ستة أشهر. وتعتمد وتيرة التعافي على تطبيق العقوبات، وحلول الدفع، وتأمين الناقلات، وأمن المضيق.
س: ما هو التوقع للطلب العالمي على النفط؟
تتوقع وكالة الطاقة الدولية أن يبلغ الطلب العالمي على النفط في ٢٠٢٦ نحو ١٠٣٫٢٩ مليون برميل يوميًا، بانخفاض يقارب ١٫١٢ مليون برميل عن عام ٢٠٢٥. وقد أدت أسعار النفط المرتفعة إلى كبح الاستهلاك، وجاء تعافي الاقتصاد الصيني دون التوقعات، ويستمر الاتجاه طويل الأمد نحو التحول في الطاقة في تقليص الطلب.
