في يونيو 2026، ارتفعت القيمة السوقية الإجمالية للأصول الواقعية المرمّزة على البلوكشين (RWA) إلى حوالي 26.4 مليار $. في بداية 2025، كانت هذه القيمة لا تتجاوز 5.4 مليار $—أي ما يمثل زيادة تقارب خمسة أضعاف خلال 15 شهرًا فقط. وقد صنّف محللو Bernstein عام 2026 باعتباره العام الافتتاحي لـ "الدورة الفائقة" للترميز، بينما تتوقع سيناريوهات McKinsey الأساسية أن يصل سوق الأصول المرمّزة (باستثناء العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية CBDCs) إلى حوالي 2 تريليون $ بحلول 2030، مع سيناريو متفائل يصل إلى 4 تريليون $.
من 5.4 مليار $ إلى 26.4 مليار $، ثم إلى 2 تريليون $—هذه ليست قصة رؤية مستقبلية؛ بل هي توثيق لواقع يتكشف أمامنا.
بداية الدورة الفائقة: كيف تحدد البيانات عام 2026
في الربع الأول من 2026، بلغ إجمالي حجم التداول لعقود RWA الدائمة 524.79 مليار $، ما يمثل زيادة سنوية بنسبة %1666. وقد تجاوز هذا الرقم بالفعل إجمالي حجم التداول لعام 2025 بأكمله، والذي بلغ 313.02 مليار $. قفز متوسط الفائدة المفتوحة اليومية لعقود RWA الدائمة من 140 مليون $ في 1 يناير 2025 إلى 6.68 مليار $ بحلول 31 مارس 2026. وكان متوسط الفائدة المفتوحة اليومية في الربع الأول 4.82 مليار $—أي أكثر من خمسة أضعاف متوسط 2025 البالغ 850 مليون $.
تكشف هذه الأرقام عن تحول هيكلي واضح: فقد تطورت أصول RWA من تجربة هامشية في نظام الكريبتو إلى مسار أساسي لتخصيص رؤوس أموال المؤسسات الكبرى.
وبالنظر إلى توزيع فئات الأصول، تظل السندات الحكومية المرمّزة (tokenized treasuries) القوة المهيمنة ضمن قطاع RWA. حتى مايو 2026، تجاوزت القيمة السوقية للسندات الحكومية المرمّزة 16 مليار $، أي ما يمثل %55.9 من إجمالي القيمة السوقية لـ RWA. في يناير 2025، لم تكن هذه الفئة تتجاوز 3.95 مليار $. ويعود الدافع الرئيسي لهذا النمو إلى الطلب القوي من مصدري العملات المستقرة، وبروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi)، وخزائن المؤسسات على التعرض لسندات الخزانة قصيرة الأجل على البلوكشين.
أما القيمة السوقية للسلع المرمّزة فقد بلغت حوالي 7.3 مليار $ في مايو 2026، بزيادة %40 عن 5.21 مليار $ في نهاية يناير 2026. وتشكل توكنات الذهب—بقيادة XAUt من Tether وPAXG من Paxos—%99.8 من سوق السلع المرمّزة. بينما وصلت الأسهم المرمّزة إلى أعلى مستوى تاريخي عند 2.41 مليار $ في مايو 2026، محققة أربعة عشر شهرًا متتاليًا من النمو.
دخول المؤسسات إلى الساحة: من "لماذا؟" إلى "لم لا؟"
أبرز تحول في 2026 لا يتعلق فقط بالحجم—بل بمن يقود هذا النمو.
يعد صندوق BlackRock الرقمي للسيولة المؤسسية بالدولار الأمريكي (BUIDL) حاليًا أكبر صندوق مرمّز. بحلول منتصف مايو 2026، بلغت أصول BUIDL تحت الإدارة 2.58 مليار $، وحصل على أعلى تصنيف AAA-mf من وكالة Moody’s—وهي المرة الأولى التي يحصل فيها صندوق مرمّز على تصنيف مماثل لأدوات أسواق المال التقليدية. في يونيو 2026، أعلنت BlackRock عن توسيع BUIDL ليشمل عدة شبكات بلوكشين، منها Aptos وArbitrum وAvalanche وOptimism وPolygon.
تعد Ondo Finance لاعبًا مؤسسيًا آخر جدير بالمتابعة. فقد تجاوز صندوقها الرئيسي للسندات الحكومية قصيرة الأجل المرمّزة OUSG، 770 مليون $ من الأصول تحت الإدارة، مع دعم الاشتراك والاسترداد على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع عبر Ethereum وSolana وXRP Ledger وPolygon. الحد الأقصى لرسوم إدارة OUSG هو %0.15، ويتم إعفاء هذه الرسوم حتى 1 يوليو 2026. في مايو 2026، تعاونت Ondo مع Kinexys التابعة لـ JPMorgan وMastercard وRipple لإتمام أول تجربة استرداد سندات حكومية مرمّزة عبر الحدود على XRP Ledger، مع أوقات معالجة أقل من خمس ثوانٍ.
كما بدأت مؤسسات مالية تقليدية مثل Goldman Sachs وFranklin Templeton في إصدار منتجات مرمّزة على البلوكشين. منطقهم واضح: الترميز ليس بديلاً عن التمويل التقليدي، بل هو ترقية للبنية التحتية الأساسية، حيث يوفر تسوية أسرع، وتكاليف تشغيل أقل، وإمكانية وصول أوسع للمستثمرين.
السندات الحكومية المرمّزة: حجر الأساس لمنظومة RWA
من بين جميع فئات أصول RWA، تشكل السندات الحكومية المرمّزة البنية التحتية الأساسية للمنظومة. وتكمن قيمتها الجوهرية في ربط رأس المال على البلوكشين بسعر فائدة خالٍ من المخاطر—وهو عنصر أساسي لأي نظام مالي ناضج.
بالنسبة للمستثمرين، أصبح الوصول إلى السندات الحكومية المرمّزة أكثر تنوعًا. يتوفر BlackRock BUIDL للمستثمرين المؤهلين عبر Securitize Markets، حيث يحتفظ كل توكن بقيمة مستقرة تبلغ 1 $، ويتم توزيع الأرباح اليومية المتراكمة شهريًا كتوكنات جديدة مباشرة إلى محافظ المستثمرين. بينما يوفر Ondo OUSG للمشترين المؤهلين التعرض لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، مع دعم سك واسترداد التوكنات باستخدام العملات المستقرة على مدار الساعة.
تعمل منصات جديدة ظهرت في 2026 على خفض الحواجز أمام الدخول. فقد أطلقت منصة Enso السويسرية لتطوير Web3 تطبيق RWA في يونيو 2026، مما أتاح التداول لأكثر من 500 أصل مرمّز، بما في ذلك الأسهم الأمريكية، وصناديق المؤشرات، والسندات الحكومية، والسلع، والعملات المستقرة. كما أطلقت Bybit منصة RWA Earn في يونيو، لتوفر للمستخدمين المؤهلين إمكانية الوصول إلى صناديق السندات المرمّزة التي تديرها PIMCO وCMB International. وتشترك هذه المنصات في سمة أساسية: الجمع بين أطر الامتثال للتمويل التقليدي وقدرات التسوية الفورية للبلوكشين.
اندماج التمويل اللامركزي وRWA: من التوازي إلى التقاطع
يُعيد تكامل أصول RWA مع التمويل اللامركزي (DeFi) تشكيل المنطق الأساسي للتمويل على البلوكشين. فلم تعد السندات الحكومية المرمّزة مجرد أصول للاحتفاظ بها—بل بدأت تُستخدم كضمان في بروتوكولات الإقراض اللامركزي.
في مايو 2026، تم إدراج صندوق VanEck للسندات الحكومية المرمّزة VBILL، الصادر عن Securitize، على منصة الإقراض اللامركزي Euler، ما أتاح للمستثمرين استخدام الديون الحكومية الأمريكية المرمّزة كضمان على البلوكشين. هذا يعني أن حاملي السندات الحكومية المرمّزة يمكنهم الحصول على السيولة من خلال الإقراض دون الحاجة لبيع الأصول الأساسية—وهو بمثابة نسخة بلوكشين من سوق إعادة الشراء التقليدي.
تقدم Ondo Global Markets بعدًا آخر من التكامل: إمكانية الوصول على البلوكشين إلى أصول مدرجة في الولايات المتحدة من خلال الترميز. فالتوكنات تمثل تعرضًا للأوراق المالية التقليدية المحتفظ بها في أسواق منظمة، مع استمرار التداول مرتبطًا بأنظمة السوق الأمريكية. وتقوم العقود الذكية بسك أو استرداد التوكنات بأسعار متطابقة. بين فبراير وأبريل 2026، أفادت Ondo بأن الفارق السعري بين التوكنات والأصول الأساسية بقي ضمن نقطتي أساس في الغالبية العظمى من الصفقات، مع %95 من المعاملات ضمن خمس نقاط أساس.
تعد هذه الاستمرارية السعرية مؤشرًا رئيسيًا على نضج الأصول الواقعية المرمّزة—فلم تعد التوكنات مجرد أدوات لتحقيق علاوات أو خصومات مضاربية، بل أصبحت تمثيلات دقيقة لأسعار الأصول التقليدية على البلوكشين.
المخاطر والتحديات والقيود الهيكلية
إن توسع ترميز أصول RWA ليس بلا حدود. وفهم هذه القيود ضروري لتقييم آفاق القطاع طويلة الأمد.
عدم اليقين التنظيمي هو أكبر المخاطر الهيكلية. إذ تختلف الأنظمة القضائية بشكل كبير في كيفية تصنيف الأصول المرمّزة، وتطبيق قوانين الأوراق المالية، وإنفاذ متطلبات مكافحة غسل الأموال. وبينما وفر قانون GENIUS الأمريكي بعض الأطر التنظيمية للعملات المستقرة والأصول المرمّزة، لا تزال التنسيقات التنظيمية العالمية في مراحلها الأولى.
عمق السيولة يمثل قيدًا واقعيًا آخر. فعلى الرغم من أن سوق السندات الحكومية المرمّزة تجاوز 16 مليار $، إلا أنه لا يزال ضئيلاً مقارنة بعشرات التريليونات في سوق السندات التقليدي. وما إذا كانت الأصول المرمّزة على البلوكشين قادرة على الصمود أمام ظروف السوق القاسية لم يُختبر بعد على مدار دورة كاملة.
المخاطر التقنية لا تقل أهمية. ففي مايو 2026، تم استغلال عقد سك توكنات StablR بسبب ثغرة في التوقيع المتعدد 1 من 3، ما سمح للمهاجمين بسك 8.35 مليون USDR و4.5 مليون EURR دون ضمانات، ثم تم تصريفها في منصات التداول اللامركزي، مما أدى إلى هبوط USDR إلى 0.25 $. وتذكرنا هذه الحادثة بأن الثقة في الأصول المرمّزة تعتمد ليس فقط على جودة الأصول الأساسية، بل أيضًا على أمان العقود الذكية.
تقييم McKinsey لا يزال متحفظًا. ففي السيناريو الأساسي، ستتقدم وتيرة تبني الأصول المرمّزة "على شكل موجات"، مع قيادة صناديق الاستثمار والسندات والقروض للمسار. وتشير McKinsey إلى أن التبني الواسع للترميز "لا يزال بعيد المنال"—ليس إنكارًا للاتجاه، بل تقييم واقعي للجدول الزمني.
من 26.4 مليار $ إلى 2 تريليون $: المسارات والمعالم
تتوقع McKinsey أن يصل السوق إلى 2 تريليون $ (أساسي) إلى 4 تريليون $ (متفائل) بحلول 2030. ويتراوح تقدير Citigroup بين 5 تريليون $ و6 تريليون $. أما مجموعة Boston Consulting Group فتتوقع 9.4 تريليون $. بينما تقدّر Standard Chartered بأكثر من 30 تريليون $.
تعكس هذه الفروق اختلاف تعريفات "الترميز"—سواء تم تضمين العملات المستقرة، والعملات الرقمية للبنوك المركزية، أو الاقتصار على الأصول على البلوكشين العام. وبغض النظر عن المنهجية، تتجه جميع التوقعات في نفس الاتجاه: أن الحجم الحالي البالغ 26.4 مليار $ ليس سوى نقطة انطلاق.
يعرّف محللو Bernstein عام 2026 بأنه أول عام لـ "الدورة الفائقة" للترميز. هذا التقييم لا يستند إلى إسقاط خطي، بل إلى ثلاثة تحولات هيكلية قابلة للتحقق: انتقال المؤسسات المالية التقليدية من دور المراقب إلى المشاركة الفعلية (حيث أصدرت BlackRock وGoldman Sachs وFranklin Templeton جميعها منتجات على البلوكشين)؛ وظهور أطر تنظيمية من الصفر (قانون GENIUS، MiCA، وغيرها)؛ وتطور البنية التحتية التقنية من التشظي إلى قابلية التركيب (النشر المتعدد السلاسل، التوافق بين الشبكات، تكامل DeFi).
إن الأثر التراكمي لهذه التحولات الثلاثة يحوّل ترميز الأصول الواقعية من "مفهوم واعد" إلى "بنية تحتية مالية تشغيلية".
الخلاصة
في يونيو 2026، تبلغ القيمة السوقية للأصول الواقعية المرمّزة على البلوكشين حوالي 26.4 مليار $. وتجاوزت السندات الحكومية المرمّزة 16 مليار $. وشهدت عقود RWA الدائمة حجم تداول ربع سنوي بلغ 524.8 مليار $. وحصل BlackRock BUIDL على تصنيف Moody’s AAA-mf. وأكمل Ondo OUSG عمليات استرداد عبر السلاسل والحدود في ثوانٍ معدودة.
هذه ليست توقعات. بل هي حقائق حدثت بالفعل.
السوق الذي تصفه McKinsey بقيمة 2 تريليون $ يبدأ من هذه الحقائق ويمتد على مسار منطقي يمكن التحقق منه. وعلى طول هذا المسار، توجد احتكاكات تنظيمية، ومخاطر تقنية، وقيود على السيولة. لكن الاتجاه واضح—الأصول الواقعية تنتقل من خارج البلوكشين إلى داخله، من خزائن المؤسسات إلى بروتوكولات التمويل اللامركزي، ومن تسوية T+2 إلى التسليم الفوري T+0.
بالنسبة للمستثمرين والمحترفين المهتمين بهذا القطاع، لم يعد السؤال الجوهري هو "هل سيحدث ترميز الأصول الواقعية؟" بل "مع حدوثه، كيف سيعاد توزيع القيمة والسيولة؟" وسيبدأ الجواب على هذا السؤال في التبلور تدريجيًا خلال السنوات الأربع القادمة من الدورة الفائقة.
