تستمر المناقشات حول دورة سوق Bitcoin في كونها من أكثر السرديات المحورية في صناعة العملات الرقمية. في الآونة الأخيرة، أعاد مؤسس SkyBridge Capital، أنتوني سكاراموتشي، التأكيد على أن نظرية الدورة الرباعية لـ Bitcoin لا تزال قائمة، متوقعًا انطلاق موجة صعود جديدة في الربع الرابع من عام 2026. وقد لقيت تصريحاته اهتمامًا واسعًا في السوق، خاصة مع تصاعد الجدل حول مدى صحة "الدورة الرباعية" بعد التصحيح الحاد الذي شهدته Bitcoin عقب بلوغها أعلى مستوى تاريخي لها في عام 2025. تعتمد هذه المقالة على وجهة نظر سكاراموتشي كنقطة انطلاق، وتدمج بين البيانات التاريخية، وبنية السوق الحالية، والمتغيرات الكلية لتقديم تحليل متعدد الأبعاد وتوقعات حول هذه النظرية.
سكاراموتشي يؤكد مجددًا على الدورة الرباعية ويتوقع تعافيًا في الربع الرابع
في مقابلاته الإعلامية الأخيرة، صرّح سكاراموتشي بأن التدفقات المستمرة إلى صناديق Bitcoin المتداولة وزيادة مشاركة المؤسسات قد "خففت" إلى حد ما من تقلبات الأسعار، إلا أن الإطار الأساسي للدورة الرباعية لا يزال قائمًا. ويرى أن السوق يمر حاليًا بمرحلة تصحيح هبوطي "طبيعية"، ويشير إلى أن بعض المشاركين الأوائل، الذين يؤمنون بالنظرية، قد ساهموا في خلق نبوءة تحقق ذاتها. وبناءً على هذا المنطق، يتوقع أن يتداول سعر Bitcoin بشكل عرضي معظم عام 2026، على أن تبدأ موجة الصعود الجديدة في الربع الرابع.
السياق التاريخي والوضع الحالي لنظرية الدورة الرباعية
في جوهرها، تستند نظرية الدورة الرباعية إلى أحداث تنصيف Bitcoin—حيث يتم تقليص مكافأة الكتلة للمعدنين إلى النصف كل 210,000 كتلة يتم تعدينها. هذه الآلية، التي تحدث تقريبًا كل أربع سنوات، تهدف إلى ضبط معروض Bitcoin. تاريخيًا، يُنظر إلى التنصيفات على أنها محفزات لانطلاق أسواق صاعدة جديدة، حيث تتجلى الآلية كالتالي: انخفاض المعروض → زيادة الندرة → ارتفاع التوقعات السعرية.
وبالرجوع إلى الدورات السابقة، يظهر السوق نمطًا واضحًا نسبيًا: تبدأ الأسعار بالارتفاع في العام الذي يسبق التنصيف، ثم تدخل في مرحلة تماسك خلال سنة التنصيف، تليها موجة صعود قوية في العام الذي يليه، ثم تصحيح عميق. إلا أن الدورة الحالية (مع تنصيف 2024) كسرت هذا الإيقاع التقليدي. ففي عام 2025، وبفضل عدة عوامل داعمة (مثل موقف الرئيس الأمريكي السابق ترامب المؤيد للعملات الرقمية)، ارتفعت Bitcoin إلى أعلى مستوى تاريخي عند $126,080، ما جعل الهدف المتوقع $150,000 يبدو قريب المنال. إلا أن السوق انهار في أكتوبر، لتتراجع الأسعار إلى نطاق $60,000، مما هز الإجماع السائد. وللمرة الأولى، واجهت فعالية الدورة الرباعية شكوكًا واسعة النطاق.
مقارنة دورات التنصيف السابقة مع السوق الحالي
لتقييم وجهة نظر سكاراموتشي، من المهم مقارنة أداء الأسعار في دورات التنصيف السابقة مع البيانات الحالية. يلخص الجدول التالي أبرز تحركات الأسعار بعد كل تنصيف:
| دورة التنصيف | تاريخ التنصيف | أداء السعر بعد 12 شهرًا | أداء السعر بعد 18 شهرًا (تقريبًا الربع الرابع) | القمم والقيعان في الدورة |
|---|---|---|---|---|
| تنصيف 2012 | 2012/11 | ~%300+ | استمرار الصعود | الذروة بعد حوالي 12 شهرًا من التنصيف |
| تنصيف 2016 | 2016/07 | ~%30+ | دخول اتجاه صاعد رئيسي | الذروة بعد حوالي 18 شهرًا من التنصيف |
| تنصيف 2020 | 2020/05 | ~%150+ | تجاوز القمم السابقة | الذروة بعد حوالي 18 شهرًا من التنصيف |
| تنصيف 2024 | 2024/04 | أعلى مستوى تاريخي ($126,080) | تصحيح حاد (السعر الحالي $68,185.2) | حالة شاذة: قمة جديدة بعد 12 شهرًا، ثم هبوط حاد |
مصدر البيانات: بيانات سوق Gate، حتى 23 مارس 2026.
تُظهر البيانات التاريخية أنه في الدورات الثلاث الأولى، كانت الفترة بين 12 إلى 18 شهرًا بعد التنصيف بمثابة نافذة ذهبية لتسارع ارتفاع الأسعار. أما في الدورة الحالية، فقد بلغت Bitcoin أعلى مستوياتها التاريخية بعد 12 شهرًا فقط من التنصيف (حوالي أبريل 2025)، ثم شهدت هبوطًا حادًا—في انحراف واضح عن الأنماط السابقة. المتغير الرئيسي وراء هذا الانحراف هو الموافقة على صناديق Bitcoin المتداولة. فقد جلبت هذه الصناديق تدفقات رأسمالية هيكلية غير مسبوقة، مما ضغط مكاسب الـ18 شهرًا التقليدية في 12 شهرًا فقط. وهذا يفسر غالبًا بلوغ القمة في وقت أبكر من المتوقع.
الآراء السائدة والجدل في السوق
أدى الجدل حول استمرار صلاحية الدورة الرباعية إلى انقسام السوق إلى معسكرين:
- أنصار الدورة (ويمثلهم سكاراموتشي): يعتقد هذا الفريق أنه رغم تغير وتيرة تدفق رؤوس الأموال بفعل صناديق المؤشرات، إلا أن أساسيات Bitcoin (الندرة الناتجة عن التنصيف) ودورات السيولة الكلية لا تزال قائمة. القمة المبكرة في 2025 تعني أن مرحلة التصحيح بدأت أبكر، لكن مدة السوق الهابطة تتماشى مع الدورات التاريخية. لذا، يتوقعون عودة السوق للصعود في الربع الرابع من 2026. منطقهم أن "التاريخ يعيد نفسه" حتى وإن تغير الإيقاع.
- دعاة التغير الهيكلي: يرى هذا الفريق أن إدخال صناديق المؤشرات، والانخراط العميق للمؤسسات المالية التقليدية، والتحولات في البيئة الكلية العالمية (مثل التضخم المرتفع والتوترات الجيوسياسية) قد غيرت جذريًا بنية سوق Bitcoin. فباتت Bitcoin تتصرف كـ"سهم تقني نامٍ" مرتبط بشكل كبير بمؤشر Nasdaq. وعندما تنخفض شهية المخاطرة الكلية، تبيع المؤسسات بشكل مكثف، ما يؤدي إلى تقلبات حادة. ويقترحون أن الدورة الرباعية التقليدية قد انكسرت، وأن سعر Bitcoin سيعتمد بشكل متزايد على سيولة البنوك المركزية العالمية وأسواق الأسهم الأمريكية.
هل الدورة الرباعية قانون أم نبوءة تحقق ذاتها؟
لتحليل "الدورة الرباعية"، من الضروري التمييز بين جوهرها. فعلى المستوى التقني، التنصيف قاعدة برمجية حقيقية وثابتة تؤثر مباشرة على المعروض.
لكن عندما يعادل السوق بين التنصيف وبداية سوق صاعدة حتمية، ويستخدمه كدليل استثماري، يتحول إلى سردية جماعية قوية. تعبير سكاراموتشي عن "نبوءة تحقق ذاتها" يعكس هذه الديناميكية بدقة. فعندما يؤمن عدد كافٍ من المشاركين بالدورة، يقومون بالشراء أو البيع في الأوقات المتوقعة، مما يعزز الارتباط بين السعر والتوقيت. وهكذا، تطورت نظرية الدورة الرباعية من نموذج اقتصادي بحت قائم على جانب العرض إلى إجماع سوقي يتشكل وفقًا للتمويل السلوكي. وقد يعكس انحراف الدورة الحالية كيفية تكيّف هذا الإجماع مع متغيرات هيكلية جديدة مثل صناديق المؤشرات.
أثر الصناعة: كيف تعيد المؤسسات تشكيل الدورة
يُعد دخول المستثمرين المؤسساتيين إلى السوق التغير الهيكلي الأهم في هذه الدورة. ويظهر تأثيرهم على الدورة في جانبين:
- تخفيف التقلبات: تأثير "التثبيط" الذي أشار إليه سكاراموتشي واقعي. فمقارنة بالدورات السابقة، وفرت صناديق المؤشرات دعمًا شرائيًا مستمرًا وثابتًا. وهذا يفسر لماذا تداولت Bitcoin، منذ مطلع 2026 وحتى الآن، في نطاق بين $67,353.5 و$69,585.4، دون حالات الاستسلام الحادة التي شهدتها الأسواق الهابطة السابقة. التخصيص طويل الأمد من قبل المؤسسات يساعد في ترسيخ قاع سعري.
- حساسية أكبر للمتغيرات الكلية: في الوقت نفسه، تعززت صفة Bitcoin كأصل عالي المخاطرة. فالمؤسسات تقارن Bitcoin بأصول مخاطر أخرى (مثل الأسهم الأمريكية) عند تخصيص رؤوس الأموال. مؤخرًا، أدى تصاعد مشاعر "اللجوء إلى الأمان" بسبب النزاعات الجيوسياسية إلى زيادة ارتباط Bitcoin بمؤشر S&P 500. وهذا يعني أنه حتى لو حان موعد نافذة الدورة الرباعية، فإن تدهور البيئة الكلية العالمية (مثل الركود) قد يدفع المؤسسات للبقاء خارج السوق—على عكس الأسواق التي كانت تقودها شريحة الأفراد في السابق—مما قد يضغط على أي تعافٍ أو يؤخره.
تحليل السيناريوهات: كيف يمكن أن يتطور السوق؟
استنادًا إلى التحليل أعلاه، يمكن تصور عدة سيناريوهات محتملة لمسار السوق في المستقبل. فيما يلي بعض التوقعات:
- السيناريو 1: منطق الدورة يصمد، وصعود الربع الرابع يأتي في موعده
- المحفز: يتحول الاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة تيسيرية، وتتحسن توقعات السيولة العالمية، وتهدأ التوترات الجيوسياسية، ما يعيد شهية المخاطرة. وتستأنف التدفقات إلى صناديق المؤشرات بوتيرة قوية في الربع الرابع.
- المسار: بعد عام تقريبًا من بناء القيعان والتشاؤم المفرط، تتهيأ الظروف لانطلاق موجة صعود جديدة. تعود المؤسسات والمستثمرون الأفراد للسوق، ما يدفع Bitcoin إلى اتجاه صاعد جديد في الربع الرابع.
- السيناريو 2: المخاطر الكلية تهيمن، والدورة تتأخر أو تضعف
- المحفز: استمرار التضخم المرتفع يدفع البنوك المركزية العالمية للإبقاء على سياسة نقدية متشددة. وتواصل النزاعات (مثل الحرب مع إيران) الضغط على أصول المخاطرة.
- المسار: حتى مع حلول موعد الدورة في الربع الرابع، تبقى "الرياح المعاكسة" الكلية قوية جدًا، ما يعيق الزخم الصعودي. قد تظل Bitcoin في نطاق تداول واسع أو تختبر مستويات أدنى بحثًا عن دعم أقوى. وتؤجل نافذة الدورة الرباعية حتى تتحسن الظروف الكلية.
- السيناريو 3: تحول هيكلي ونشوء "الوضع الطبيعي الجديد"
- المحفز: مفاجآت في السياسات التنظيمية (مثل تصنيفات جديدة للعملات الرقمية أو قواعد ضريبية). وتواصل أصول صناديق المؤشرات النمو، ما يخلق "سوقًا مؤسساتيًا".
- المسار: تنهار نمطية الدورة الرباعية تمامًا. يضيق نطاق سعر Bitcoin، وتنخفض التقلبات، وتصبح تحركاتها متزامنة بشكل كبير مع الأسهم التقنية الأمريكية. وتختفي الفروق الواضحة بين "سنوات التنصيف" و"سنوات الصعود"، لتحل محلها سوق تقودها المتغيرات الكلية، وأرباح الشركات، وتدفقات صناديق المؤشرات.
الخلاصة
يمثل تمسك سكاراموتشي بالدورة الرباعية قناعة جوهرية لدى العديد من المشاركين طويل الأمد في السوق. تستند هذه القناعة إلى آلية العرض الثابتة في Bitcoin والبيانات التاريخية، ما يمنحها أساسًا منطقيًا قويًا. ومع ذلك، فإن التغيرات الهيكلية التي أحدثتها صناديق Bitcoin المتداولة تعيد بالفعل تشكيل منطق السوق التشغيلي، وتدخل انحرافات في إيقاع وقوة الدورات التقليدية.
بالنسبة للمستثمرين، يتطلب واقع السوق الحالي قدرًا أكبر من الحذر. فبينما توفر الدورات التاريخية نقاط مرجعية مهمة، من الضروري إدخال متغيرات جديدة—كالسيولة الكلية، والمخاطر الجيوسياسية، وسلوك المؤسسات—في أي تحليل. سواء تحققت سردية "الدورة الرباعية" بشكل كامل أم لا، يبقى الفهم العميق لأساسيات السوق والاحترام الواعي للمخاطر هما مفتاحا اجتياز الدورات. في النهاية، سيحدد التفاعل المستمر بين يقين جانب العرض والمتغيرات الكلية في جانب الطلب اتجاه السوق.
