#IntelQ2RevenueSurges25%

英特尔刚刚迎来了15年来最好的一个季度，而且还远不止如此

关于“复苏”的事，得先说清楚：大多数“复苏”都会被夸大。叙事往往在数字之前就已经写好了。但英特尔在其Q2报告中给出的并不是一段关于“感觉”的故事，而是一段关于“速度”的故事。

营收达161.3亿美元。同比增长25%。这不仅仅是跑赢；这是英特尔自2011年Q3以来公布的最快增长率。为了更好地对比，上一次英特尔增长到这种速度时，iPhone 4S还是当下最热的新设备，而云计算在董事会汇报中仍像个笑话。

华尔街原本预计144.3亿美元。英特尔的实际营收比预期多出17亿美元。经调整EPS为0.42美元，几乎翻倍于一致预期的0.21-0.22美元。那不是什么“超预期”，那是一次拆毁。

头条数字很惊人，但推动增长的构成讲述了更重要的故事。英特尔的数据中心与AI业务收入达62.6亿美元——同比增长59%。这超过了公司整体增长率的一倍以上。AI不仅是英特尔的顺风；它就是引擎。客户端计算组（PC芯片）增长13%，表现不错但并不出众。真正的火力在数据中心。

然后是代工（foundry）。营收为58亿美元，同比增长31%——几乎是上一季度刚披露的16%增速的翻倍。这种加速很关键。多年来，英特尔的代工雄心一直是外界高度怀疑的对象，这也并非毫无理由。但当前的轨迹正在上扬。报道显示18A节点良率已达85%，而英特尔刚刚在Lip-Bu Tan的任期下迎来了Fortinet，成为其首家以“点名”形式出现的代工客户。代工故事仍处在早期阶段，但它不再是纯粹的理论。

尽管烟花绚烂，英特尔也公布了GAAP净亏损110亿美元。这不是笔误。重组费用和减记在利润底线上挖出了一道深渊。股价在盘后交易一度暴涨最高约13%，随后回落；到周五收盘时，跌幅接近8%。这就是2026年英特尔的“两面性”：经营业务的表现达到了没人预料的水平，但重组成本的雷鸣般提醒着——这次转型仍然是转型。

CEO Lip-Bu Tan在供给形势上也没有含糊其辞。在财报电话会上，他将行业描述为在“先进制程逻辑、硅晶圆、内存以及衬底等领域面临历史上最严峻的供应制约之一”，并警告“这些短缺将在可预见的未来持续存在”。这对一家刚刚在15年里交出最好增长的公司而言，是一段相当了不起的表态。需求在那里。供给不在。英特尔也正在激进投入——今年capex投入超过200亿美元，高于180亿美元，以缩小这道差距。

Q3指引告诉你管理层在想什么。

英特尔给出的Q3营收指引为158-168亿美元，低于一致预期的150.6亿美元；非GAAP EPS为0.38美元，高于预期的0.27美元。这家公司相信的是动能是“结构性的”，而非“周期性的”。这是英特尔连续第七个季度超过自身指引——这种模式表明公司在预测上刻意保持保守，或者说，需求环境不断向上出乎意料。大概率两者皆有。

英特尔并不是人们想要那样随口宣布的“已回归”。GAAP亏损、重组、供应瓶颈——这些都是真实的摩擦点。但方向性的信号毋庸置疑。AI需求正在重塑半导体版图，而英特尔正在抓住其中的可观份额——不仅在数据中心CPU上，也包括在代工服务和先进封装上。毛利率回升至42%（较一年前的2.5%），这是一个安静但关键的数据点。像这种毛利率扩张，不是靠一次性项目获得的；而是通过规模化销售更高价值的产品实现的。

股价今年迄今已上涨超过170%。问题不在于英特尔是否已经转角；问题在于：华尔街是否已经为接下来三轮的表现提前定价。供应约束在短期内会制造一个自然的上限，而重组成本仍会持续扭曲GAAP数据。但在很长一段时间里，关于英特尔的争论第一次不再是“它能否熬过AI时代”。而是：它能以多快的速度扩张并融入其中。
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