#Fed 7 月决策 🧐

最新数据和信号告诉了我们什么 🤔
美联储 7 月 28-29 日的会议仅剩数天，而在过去几周里，局势已经发生了显著变化。以下是当前的情况。
基准预期：维持
路透社在 7 月 17-21 日调查的 104 位经济学家中，全部都预计美联储将把利率维持在 3.50%-3.75% 不变。四分之三的多数认为截至年底都不会改变。受 6 月 CPI 和 PPI 报告不及预期影响，市场隐含的加息概率已降至 15% 以下。
CaixaBank Research 预计将暂停加息，并采取“审慎偏鹰”的立场——美联储可以承认通胀数据近期已有改善，但会坚持需要更多证据，然后才会宣称通胀冲击已被控制住。
把加息可能性从桌面上移开的数据
6 月 CPI：环比下跌 0.4%，使年化利率从 5 月的 4.2% 降至 3.5%。核心 CPI 当月持平，使年化核心利率从 2.9% 降至 2.6%。两项数据均显著低于一致预期。住房相关分项作为“粘性通胀”的关键驱动因素，仅环比上涨 0.1%，表明新增租金放缓终于开始向官方统计指标传导。
6 月 PPI：环比下跌 0.3%，远低于经济学家预期的持平。核心 PPI 仅上涨 0.2%，低于 0.4% 的预测。
6 月就业报告：雇主仅新增 57,000 个岗位，远低于预期；失业率因劳动力参与率下降而小幅回落至 4.2%。三个月平均的招聘节奏现在为 164,000，较年初更强的水平下滑。
6 月零售销售：仅增长 0.2%，显示消费者支出并未以足以迫使美联储“表态”的方式重新加速。
偏鹰的反向力量
尽管数据较弱，但仍有若干因素让加息更像是一种可能，而非确定的结果。
Warsh 的口吻：美联储主席 Kevin Warsh 一贯偏鹰。在 7 月 1 日的欧洲央行论坛上，他表示“物价太高”，并重申美联储致力于物价稳定。在 7 月 14 日向国会作证时，他称高通胀是“不得不承担的负担”，也是“对美国人民的税负”，美联储计划将其消除。他也批评美联储 2020 年的政策框架：在低物价时期允许出现高于目标的通胀。
制造业通胀：费城联储制造业指数在 7 月飙升至 41.4，为 2021 年 11 月以来最高，远高于 13.0 的一致预估。企业支付价格指数从 53.2 上升至 53.9，而企业收到价格指数从 20.3 跳升至 27.4，表明制造商正在把成本上涨向下游传导。这意味着由能源驱动的通胀冲击仍在继续通过产业链逐步起作用。
油价反弹：6 月改善的很大一部分发生在中东停火协议瓦解之前。自冲突升级以来，布伦特原油已累计上涨约 25%，威胁到扭转由能源驱动的通胀降温趋势。
FOMC 会议纪要：7 月 8 日公布的 6 月会议纪要显示，政策制定者之间的分歧正在加深。在提交预测的 18 位官员中，一半支持维持利率不变或下调，另一半则主张在 2026 年结束前上调利率。Warsh 本人则拒绝提供预测。
前瞻指引的转变
Warsh 已刻意与鲍威尔时期切断联系，他拒绝提供前瞻指引。在欧洲央行论坛上，他拒绝回答 7 月是否有加息可能，称主持人是在“试图让我打破这个规则”，并表示“她会失败”。他把 6 月的 FOMC 声明描述为“比以往声明显著更短”，并暗示这将成为新的常态。
五个工作组
Warsh 已启动五个外部工作组，用于审查美联储的沟通方式、资产负债表政策、数据使用、通胀框架以及人工智能对生产率的影响。领导者包括哈佛的 Greg Mankiw、诺贝尔奖得主 Thomas Sargent，以及 Andreessen Horowitz 的 Marc Andreessen 等知名人士。Warsh 告诉国会，这些工作组在“六周内取得了很多进展”。沟通工作组可能在短期内影响美联储如何传递政策信号。
结论
较弱的 6 月 #CPI 和 #PPI 报告显著降低了 7 月加息的迫切性，但美联储仍未“走出困境”。油价反弹、持续的制造业通胀以及 Warsh 偏鹰的言论意味着降息同样不在桌面上。最可能的结果是维持利率不变，但倾向偏鹰——Warsh 可以在承认近期通胀回落的同时，表明如果由能源驱动的通胀扩散开来，美联储不会犹豫上调利率。
对投资者而言，关键并不在于对任何一次会议过度反应。Warsh 已明确表示自己在进行一场更长周期的博弈。政策信号将在数个季度中逐步显现，而非数天之内。
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