USDC 供应在五天内新增 21 亿美元，因 DeFi 借贷成本大幅下跌

资金重新涌入链上，而领头的是 USDC。Circle 铸造日志显示，五天内新增铸造了 21 亿美元的全新 USDC，令总供应量升至 348 亿美元，为 14 个月高点。这次铸造伴随着真实用例。DeFi 借贷利率下滑，稳定流动性上升，基差再次转正。
Aave v3 在主网的 USDC 借贷从 8.2% 在 48 小时内降至 5.4%，而 Compound 利率从 7.9% 缓和至 5.1%。原因很简单。池子里更多 USDC，意味着出借方竞争。Aave 上的利用率从 91% 降至 73%，即便借款增加了 4.2 亿美元。交易者用更便宜的美元来运行对冲循环。一笔循环中，做多 ETH 质押收益率 3.2% 加上 EigenLayer 的 1.9%，相对 USDC 借贷 5.4%，留下一个虽窄但有杠杆的价差。有了 3 倍杠杆，净值接近 4.5%，因此需求得以维持。
合约永续市场也有体感。BTC 和 ETH 永续的资金费率从 0.018% 降至 0.009%（每 8 小时），未平仓持仓增加了 23 亿美元，这表明新的多头用现货作对冲。CME 上的基差年化升至 9.1%，因此现金-持有（cash-and-carry）做市商会铸造 USDC、买入现货、卖出期货，并锁定在借贷利率之上 3.7% 的收益。仅这笔交易就把 3.1 亿美元的 USDC 拉入了一级经纪商钱包。
链上深度提升得很快。USDC/USDT Curve 池子可容纳 4.2 亿美元规模，1000 万美元名义规模的滑点为 1 个基点，而上周为 4 个基点。在 Base 和 Arbitrum 上的 DEX 稳定池新增了 1.8 亿美元，因此 500 万美元的兑换成本现在低于 4000 万美元。其结果是对大资金而言执行成本更低，从而带来更多资金流入。
为何是 USDC 而不是 USDT？有两个原因。第一，许多基金持有 BUIDL 和其他 T-bill 代币，这些代币在几分钟内可赎回为 USDC，所以 USDC 是退出通道。第二，许多美国场内机构合规要求必须使用 USDC。当企业金库买入 BTC 时，他们往往先电汇美元，拿到 USDC，再进行买入。
对交易者而言，信号很明确。随着借贷利率下行、USDC 供应上升，这意味着更早期的风险偏好回归。当美元充足且价格便宜时，风险资产就有燃料。观察 USDC 的日度铸造与销毁。再有三天 net mint 超过 3 亿美元，同时稳定资金费率接近 0.01%，在此前周期中已带来 6% 到 9% 的上行空间。
可能让局面反转的是什么？一种是国库券供应波动推升利率，或是大规模去杠杆把 USDC 再次送回银行。就目前而言，现金在链上，而且随时可投入使用。
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