2026年，比特币矿企这个词的内涵正在被重新定义。
传统的叙事逻辑始终围绕着算力竞赛展开：算力越高，挖矿产出越多，企业估值也就越高。但这一逻辑在近两年发生了根本性松动。随着北美数据中心建设速度远跟不上人工智能算力需求的扩张，原本被视为“大宗商品式产能”的比特币矿场，突然成了AI超大规模数据中心最理想的落地载体——它们拥有别人拿不到的电力接入，别人花四年才能建完的变电站已经接好，别人从零选址动辄五六年的土地审批，它们早就完成了。
市场正在据此重新定价一批标的。以Iris Energy、Core Scientific、Hut 8为代表的比特币矿企，正在将手中的电力与数据中心资源从比特币网络切换至AI算力客户。这一切换在财务结构、资本开支和估值模型上带来的变化，已不再是概念炒作，而是以百亿美元级合约为支撑的实证命题。
理解Iris Energy当前叙事逻辑的前提，是理解北美数据中心市场的真实供给状况。Bernstein的研究表明，在美国获得1吉瓦电网电力接入的达成时间中位数约为50个月。即便在德州等对数据项目相对友好的地区，公用事业公司也采用分组方式处理申请，导致实际等待周期远超用户预期。与此同时，已签约的超大规模数据中心托管容量与实际建成交付量之间存在巨大缺口——大量需求被锁定在纸面，却无法在短期内转化为可用的IT容量。
与此相对，公开上市的比特币矿企合计掌控超过27吉瓦的计划电力容量，目前仅约3.7吉瓦与已披露的AI合约相关联，对应的签约合约价值超过900亿美元。换言之，绝大多数矿企电力容量尚未被AI市场发掘，而这一部分产能恰好位于AI数据中心最需要规模化扩展的时刻。
从收入结构来看，转型的经济驱动力也相当明确：1兆瓦电力容量在比特币挖矿场景中产生的年收入约为57至129美元，而同样1兆瓦用于AI GPU托管或云服务的收入区间可达200至500美元。电力资源在这一转型中不再是单纯的计算燃料，而是能够直接货币化的核心基础设施资产。
Bernstein分析师在近期启动对多家矿企覆盖时将其称为“AI的电力房东”，这一标签背后的行业共识是：在AI算力竞赛中，供应链瓶颈已经从芯片制造转移到了电力接入。矿企凭借既有的棕地选址、电网连接和变电站资源，站在了这一结构性拐点上。整个行业在两年间已向超大规模云服务商和新型云运营商外包了6吉瓦的电力产能，涉及17笔总价值超过1100亿美元的交易，约占当前全美在建数据中心的10%。Bernstein预计其所覆盖的比特币矿企合计AI收入将从2026年的12亿美元增长到2030年的107亿美元。
在转型最为激进的一批比特币矿企中，Iris Energy是合约锁定最完整、资本结构最为清晰的案例之一。
核心合约方面，IREN于2025年底与微软签署了为期五年、总价值约97亿美元的人工智能云服务合约。微软将向IREN支付20%的客户预付款，预计该合约将贡献约19亿美元的年化经常性收入，EBITDA利润率估算约为85%。作为对该合约的资本配套，IREN与戴尔科技签订了价值约58亿美元的GPU及配套设备采购协议，资金用于采购NVIDIA GB300 GPU，并在IREN位于德州Childress的750兆瓦校区以四个液冷数据中心的形式分阶段部署，预计将在2026年内完成主要部署。
资本结构是IREN转型可行性的关键验证维度。IREN为上述采购锁定了约36.5亿美元的投资级债务融资，综合借贷成本压缩至6.00%，加上微软的19亿美元客户预付款，两者合计可覆盖该合约相关GPU资本支出的约96%。此外，IREN还与NVIDIA签署了约34亿美元的GPU云支出协议，双方安排中还包括NVIDIA获得五年内以70美元每股价格认购至多3000万股IREN股票的购股权。截至2026财年第一季末，IREN累计获得了超过92亿美元的融资来源，覆盖客户预付款、可转债、GPU租赁和GPU融资等多个渠道，季度末现金及现金等价物约为26亿美元。
产能建设方面，IREN已锁定超过4.5吉瓦的并网电力。其中，新近获得的俄克拉荷马州校区占地约2000英亩，容量为1.6吉瓦，电网研究已完成，预计从2028年开始分阶段接入供电。公司计划在2026年底前完成140,000块GPU的部署，预计届时将产生约34亿美元的年化经常性收入。
业绩表现方面，2026财年第二季度（截至2025年12月31日）数据已有公开披露。该季度总收入为1.847亿美元，较前一季度的2.403亿美元环比下降23.1%，低于分析师预期。其中比特币挖矿收入为1.674亿美元，而AI云服务收入为1730万美元，较前一季度的730万美元环比增长137%。该季度净亏损为1.554亿美元，主要源于非现金和非经常性项目，包括约2.192亿美元的可转债未实现亏损及债务转换费用、3180万美元的ASIC矿机减值支出，以及5820万美元的股权激励费用，部分被1.825亿美元的税收优惠所抵消。调整后EBITDA为7530万美元，调整后EBITDA利润率由前一季度的38%扩大至41%。季度末公司持有现金及现金等价物约32.6亿美元。
值得注意的是，当季净亏损规模的扩大主要由会计处理驱动，而非运营实质恶化。但在自由现金流层面，扩张期的资金压力值得关注。仅2026年第一季度的自由现金流为-13.8亿美元，这意味着IREN的进一步扩张高度依赖持续的外部融资和客户预付款支持。
分析师定价方面，截至2026年6月初，IREN股价约为66.60美元。根据14位分析师的12个月平均目标价为80.49美元，最高目标价126美元，最低41美元，整体共识评级为“买入”，其中10位建议买入，3位建议持有，2位建议卖出。Bernstein于2026年6月4日将IREN的目标价设定为96.00美元，此前曾给出100美元的目标价。
需要指出的是，IREN的转型进度高度依赖于140,000 GPU部署计划的如期交付以及微软合约内算力容量的持续消化。管理团队需在高速扩张期稳健控制债务及现金流，任何芯片交付延迟、电网接入延期或AI计算需求弱化，都可能影响市场对该叙事的定价。
Iris Energy并非唯一在走这条路的公司。Core Scientific和Hut 8分别以不同的资产结构和商业模式向AI数据中心市场转型，三者分别代表了三种配置逻辑，但共享的核心资源——电力、土地和既有数据中心设施——是一致的。
Core Scientific选择了一条相对“轻运营”的路径：它将自身定位为AI数据中心托管方，将算力容量租赁给超大规模客户，而非自营GPU云服务。2026年第一季度，其托管AI业务收入达到约7750万美元，同比增长近9倍，历史上首次超过比特币挖矿收入。Bernstein将Core Scientific的目标价从24美元上调至32美元，维持“跑赢大盘”评级，并测算该公司约86%的目标企业价值来自AI业务，仅约14%归因于加密挖矿。
Hut 8则走得更远。2026年5月，Hut 8宣布与一家高投资级租户签署了为期15年、352兆瓦IT容量的AI工厂租赁合约，基础合约价值约98亿美元，附带每年3.0%的基础租金递增条款。该合约以三重净租赁和“照付不议”为结构，租户为机密高投资级公司。加上此前River Bend校区的245兆瓦合约，Hut 8的总签约AI数据中心容量达到597兆瓦，累计基础合约总价值约168亿美元。在资本端，Hut 8成功发行了32.5亿美元、16.5年期的高级有担保票据，是数据中心领域首单单一发起人通过投资级债券市场完成的项目融资。该公司还披露了超过8,375兆瓦的开发管线。Hut 8股价在2026年年内涨幅明显，分析师最新目标价约124美元。
从估值角度看，Bernstein提供了一个可量化的参照：已签署AI合约的比特币矿企，按每计划兆瓦计算的企业价值约为600万美元，而尚未获得AI合约的纯挖矿企业对应估值约为每兆瓦300万美元。两者之间约两倍的估值溢价，本质上反映了市场对确定性合约的反应——有长期合约锁定的电力容量被视为可产生稳定现金流的稀缺基础设施资产，而没有合约锚定的同类资源仍暴露于比特币价格波动和全网算力压力的双重风险之中。
对于关注AI基础设施主题配置的投资者来说，涉及前述转型标的——如Iris Energy、Core Scientific、Hut 8——均已可通过Gate平台直接进行交易配置，无需在传统券商中另行开户。
Gate近期宣布与全球领先的经纪基础设施公司Alpaca建立战略合作，为符合条件的用户推出真实股票交易服务。该服务覆盖纽约证券交易所和纳斯达克上市的超过10,000只美股及ETF，用户可直接使用USDT进行股票及ETF交易，支持最低1美元起投的碎股交易。Alpaca作为合作伙伴，将负责订单执行、清算、结算及资产托管等核心环节，同时支持股息发放和公司行动处理等服务。
这一模式的核心优势在于：用户持有的USDT可以直接用于美股交易，无需反复进行法币兑换，且无需重新完成KYC或单独开设券商账户。操作界面与加密资产交易保持一致，市价单与限价单订单类型均可选，交易体验与日常币币交易几乎没有学习成本。
此外，Gate还通过TradFi模块提供代币化股票产品，同样使用USDT参与与美股价格挂钩的资产交易。无论采用哪一种方式，用户均可在一个账户内同时完成加密资产与传统证券的统一配置。
对于持有IREN、CORZ、HUT等股票的用户而言，Gate支持的最低0.01股起投和1美元起投门槛大大降低了单个标的的配置成本，使得小额测试性建仓成为可能，无需承担整股买入的初始资金压力。
比特币矿企向AI算力基础设施的转型在2026年已不再是行业猜想，而是以上市公司百亿美元级合约和季度财报数据为支撑的实证命题。在这场结构性变革中，Iris Energy凭借与微软的97亿美元AI云合约和140,000 GPU部署计划，拥有目前最为明确且资本结构最为完整的AI算力扩张框架之一。Core Scientific以托管模式快速切换收入结构，Hut 8则以巨型开发管线和投资级项目融资奠定长期产能扩展基础。三者的共同价值支点在于电力与土地这些长期被视为资源型重资产的要素，在AI时代正在转化为可度量的稀缺算力供给。
从估值角度而言，分析师的定价模型也在经历根本性调整——估值不再锚定比特币价格或全网算力难度，而是聚焦于兆瓦数、合约周期和投资级客户的锁定能力。对于关注这一赛道的投资者而言，每季度的GPU部署进度、重大AI租赁合约的签署节奏以及与超大规模客户的合作程度，将比单纯追踪比特币价格走势更能反映这批公司的内在价值变化。在具体操作层面，通过Gate的股票服务与代币化资产产品，参与这一轮AI算力基础设施建设浪潮的资产配置流程已被大幅简化。
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从挖矿到 A I云：Iris Energy（IREN）97 亿美元合约背后的矿企算力重估与估值重构
2026年，比特币矿企这个词的内涵正在被重新定义。
传统的叙事逻辑始终围绕着算力竞赛展开：算力越高，挖矿产出越多，企业估值也就越高。但这一逻辑在近两年发生了根本性松动。随着北美数据中心建设速度远跟不上人工智能算力需求的扩张，原本被视为“大宗商品式产能”的比特币矿场，突然成了AI超大规模数据中心最理想的落地载体——它们拥有别人拿不到的电力接入，别人花四年才能建完的变电站已经接好，别人从零选址动辄五六年的土地审批，它们早就完成了。
市场正在据此重新定价一批标的。以Iris Energy、Core Scientific、Hut 8为代表的比特币矿企，正在将手中的电力与数据中心资源从比特币网络切换至AI算力客户。这一切换在财务结构、资本开支和估值模型上带来的变化，已不再是概念炒作，而是以百亿美元级合约为支撑的实证命题。
转型背景：电力成为AI算力最稀缺的资源，矿企坐拥现成“带电厂房”
理解Iris Energy当前叙事逻辑的前提，是理解北美数据中心市场的真实供给状况。Bernstein的研究表明，在美国获得1吉瓦电网电力接入的达成时间中位数约为50个月。即便在德州等对数据项目相对友好的地区，公用事业公司也采用分组方式处理申请，导致实际等待周期远超用户预期。与此同时，已签约的超大规模数据中心托管容量与实际建成交付量之间存在巨大缺口——大量需求被锁定在纸面，却无法在短期内转化为可用的IT容量。
与此相对，公开上市的比特币矿企合计掌控超过27吉瓦的计划电力容量，目前仅约3.7吉瓦与已披露的AI合约相关联，对应的签约合约价值超过900亿美元。换言之，绝大多数矿企电力容量尚未被AI市场发掘，而这一部分产能恰好位于AI数据中心最需要规模化扩展的时刻。
从收入结构来看，转型的经济驱动力也相当明确：1兆瓦电力容量在比特币挖矿场景中产生的年收入约为57至129美元，而同样1兆瓦用于AI GPU托管或云服务的收入区间可达200至500美元。电力资源在这一转型中不再是单纯的计算燃料，而是能够直接货币化的核心基础设施资产。
Bernstein分析师在近期启动对多家矿企覆盖时将其称为“AI的电力房东”，这一标签背后的行业共识是：在AI算力竞赛中，供应链瓶颈已经从芯片制造转移到了电力接入。矿企凭借既有的棕地选址、电网连接和变电站资源，站在了这一结构性拐点上。整个行业在两年间已向超大规模云服务商和新型云运营商外包了6吉瓦的电力产能，涉及17笔总价值超过1100亿美元的交易，约占当前全美在建数据中心的10%。Bernstein预计其所覆盖的比特币矿企合计AI收入将从2026年的12亿美元增长到2030年的107亿美元。
Iris Energy：从比特币算力龙头到AI云服务平台的实战推演
在转型最为激进的一批比特币矿企中，Iris Energy是合约锁定最完整、资本结构最为清晰的案例之一。
核心合约方面，IREN于2025年底与微软签署了为期五年、总价值约97亿美元的人工智能云服务合约。微软将向IREN支付20%的客户预付款，预计该合约将贡献约19亿美元的年化经常性收入，EBITDA利润率估算约为85%。作为对该合约的资本配套，IREN与戴尔科技签订了价值约58亿美元的GPU及配套设备采购协议，资金用于采购NVIDIA GB300 GPU，并在IREN位于德州Childress的750兆瓦校区以四个液冷数据中心的形式分阶段部署，预计将在2026年内完成主要部署。
资本结构是IREN转型可行性的关键验证维度。IREN为上述采购锁定了约36.5亿美元的投资级债务融资，综合借贷成本压缩至6.00%，加上微软的19亿美元客户预付款，两者合计可覆盖该合约相关GPU资本支出的约96%。此外，IREN还与NVIDIA签署了约34亿美元的GPU云支出协议，双方安排中还包括NVIDIA获得五年内以70美元每股价格认购至多3000万股IREN股票的购股权。截至2026财年第一季末，IREN累计获得了超过92亿美元的融资来源，覆盖客户预付款、可转债、GPU租赁和GPU融资等多个渠道，季度末现金及现金等价物约为26亿美元。
产能建设方面，IREN已锁定超过4.5吉瓦的并网电力。其中，新近获得的俄克拉荷马州校区占地约2000英亩，容量为1.6吉瓦，电网研究已完成，预计从2028年开始分阶段接入供电。公司计划在2026年底前完成140,000块GPU的部署，预计届时将产生约34亿美元的年化经常性收入。
业绩表现方面，2026财年第二季度（截至2025年12月31日）数据已有公开披露。该季度总收入为1.847亿美元，较前一季度的2.403亿美元环比下降23.1%，低于分析师预期。其中比特币挖矿收入为1.674亿美元，而AI云服务收入为1730万美元，较前一季度的730万美元环比增长137%。该季度净亏损为1.554亿美元，主要源于非现金和非经常性项目，包括约2.192亿美元的可转债未实现亏损及债务转换费用、3180万美元的ASIC矿机减值支出，以及5820万美元的股权激励费用，部分被1.825亿美元的税收优惠所抵消。调整后EBITDA为7530万美元，调整后EBITDA利润率由前一季度的38%扩大至41%。季度末公司持有现金及现金等价物约32.6亿美元。
值得注意的是，当季净亏损规模的扩大主要由会计处理驱动，而非运营实质恶化。但在自由现金流层面，扩张期的资金压力值得关注。仅2026年第一季度的自由现金流为-13.8亿美元，这意味着IREN的进一步扩张高度依赖持续的外部融资和客户预付款支持。
分析师定价方面，截至2026年6月初，IREN股价约为66.60美元。根据14位分析师的12个月平均目标价为80.49美元，最高目标价126美元，最低41美元，整体共识评级为“买入”，其中10位建议买入，3位建议持有，2位建议卖出。Bernstein于2026年6月4日将IREN的目标价设定为96.00美元，此前曾给出100美元的目标价。
需要指出的是，IREN的转型进度高度依赖于140,000 GPU部署计划的如期交付以及微软合约内算力容量的持续消化。管理团队需在高速扩张期稳健控制债务及现金流，任何芯片交付延迟、电网接入延期或AI计算需求弱化，都可能影响市场对该叙事的定价。
对标观察：Core Scientific与Hut 8的差异化路径
Iris Energy并非唯一在走这条路的公司。Core Scientific和Hut 8分别以不同的资产结构和商业模式向AI数据中心市场转型，三者分别代表了三种配置逻辑，但共享的核心资源——电力、土地和既有数据中心设施——是一致的。
Core Scientific选择了一条相对“轻运营”的路径：它将自身定位为AI数据中心托管方，将算力容量租赁给超大规模客户，而非自营GPU云服务。2026年第一季度，其托管AI业务收入达到约7750万美元，同比增长近9倍，历史上首次超过比特币挖矿收入。Bernstein将Core Scientific的目标价从24美元上调至32美元，维持“跑赢大盘”评级，并测算该公司约86%的目标企业价值来自AI业务，仅约14%归因于加密挖矿。
Hut 8则走得更远。2026年5月，Hut 8宣布与一家高投资级租户签署了为期15年、352兆瓦IT容量的AI工厂租赁合约，基础合约价值约98亿美元，附带每年3.0%的基础租金递增条款。该合约以三重净租赁和“照付不议”为结构，租户为机密高投资级公司。加上此前River Bend校区的245兆瓦合约，Hut 8的总签约AI数据中心容量达到597兆瓦，累计基础合约总价值约168亿美元。在资本端，Hut 8成功发行了32.5亿美元、16.5年期的高级有担保票据，是数据中心领域首单单一发起人通过投资级债券市场完成的项目融资。该公司还披露了超过8,375兆瓦的开发管线。Hut 8股价在2026年年内涨幅明显，分析师最新目标价约124美元。
从估值角度看，Bernstein提供了一个可量化的参照：已签署AI合约的比特币矿企，按每计划兆瓦计算的企业价值约为600万美元，而尚未获得AI合约的纯挖矿企业对应估值约为每兆瓦300万美元。两者之间约两倍的估值溢价，本质上反映了市场对确定性合约的反应——有长期合约锁定的电力容量被视为可产生稳定现金流的稀缺基础设施资产，而没有合约锚定的同类资源仍暴露于比特币价格波动和全网算力压力的双重风险之中。
如何通过Gate股票服务直接配置AI算力赛道资产
对于关注AI基础设施主题配置的投资者来说，涉及前述转型标的——如Iris Energy、Core Scientific、Hut 8——均已可通过Gate平台直接进行交易配置，无需在传统券商中另行开户。
Gate近期宣布与全球领先的经纪基础设施公司Alpaca建立战略合作，为符合条件的用户推出真实股票交易服务。该服务覆盖纽约证券交易所和纳斯达克上市的超过10,000只美股及ETF，用户可直接使用USDT进行股票及ETF交易，支持最低1美元起投的碎股交易。Alpaca作为合作伙伴，将负责订单执行、清算、结算及资产托管等核心环节，同时支持股息发放和公司行动处理等服务。
这一模式的核心优势在于：用户持有的USDT可以直接用于美股交易，无需反复进行法币兑换，且无需重新完成KYC或单独开设券商账户。操作界面与加密资产交易保持一致，市价单与限价单订单类型均可选，交易体验与日常币币交易几乎没有学习成本。
此外，Gate还通过TradFi模块提供代币化股票产品，同样使用USDT参与与美股价格挂钩的资产交易。无论采用哪一种方式，用户均可在一个账户内同时完成加密资产与传统证券的统一配置。
对于持有IREN、CORZ、HUT等股票的用户而言，Gate支持的最低0.01股起投和1美元起投门槛大大降低了单个标的的配置成本，使得小额测试性建仓成为可能，无需承担整股买入的初始资金压力。
结语
比特币矿企向AI算力基础设施的转型在2026年已不再是行业猜想，而是以上市公司百亿美元级合约和季度财报数据为支撑的实证命题。在这场结构性变革中，Iris Energy凭借与微软的97亿美元AI云合约和140,000 GPU部署计划，拥有目前最为明确且资本结构最为完整的AI算力扩张框架之一。Core Scientific以托管模式快速切换收入结构，Hut 8则以巨型开发管线和投资级项目融资奠定长期产能扩展基础。三者的共同价值支点在于电力与土地这些长期被视为资源型重资产的要素，在AI时代正在转化为可度量的稀缺算力供给。
从估值角度而言，分析师的定价模型也在经历根本性调整——估值不再锚定比特币价格或全网算力难度，而是聚焦于兆瓦数、合约周期和投资级客户的锁定能力。对于关注这一赛道的投资者而言，每季度的GPU部署进度、重大AI租赁合约的签署节奏以及与超大规模客户的合作程度，将比单纯追踪比特币价格走势更能反映这批公司的内在价值变化。在具体操作层面，通过Gate的股票服务与代币化资产产品，参与这一轮AI算力基础设施建设浪潮的资产配置流程已被大幅简化。