我在市场上注意到一件有趣的事。你还记得 Uniswap 当初是整个 DeFi 的领头羊吗？它每隔一年半左右就会推出一些革命性的东西——V1 搭载 AMM，V2 采用 ERC-20 交易对，V3 引入集中流动性。然后在 2023 年，又推出了带 Hooks 的 V4。看起来创新似乎永远停不下来。

但如今距离 V4 上线已经几乎三年了，却依旧是一片寂静。没有 V5。没有任何大张旗鼓的公告。Uniswap 仿佛原地不动。

没错，V4 本身确实很厉害——可编程插件让开发者能够在流动性池中加入自己的逻辑。动态手续费、限价订单、对 MEV 的防护——这些都可以实现。但在 2025 年 1 月上线之后，TVL 却一直没有增长。最高曾达到 1,2 млрд（12 亿），现在跌到了 650 млн（6.5 亿）。这只是 V3 的 40% 左右，甚至还落后于 V2。

不过，Uniswap 正在积极向其他方向扩展。它推出了 Unichain，尝试了用于代币拍卖的 CCA，并与 Aztec 和 Rainbow 开展合作。听起来很有雄心，但就实际情况而言——这不过是在复刻那些已经被数百个项目做过的事情。在 2026 年推出自己的链、搭建一个启动平台，这并不算创新，只是顺应趋势而已。

与此同时，Uniswap 方面负责增长的高管、运营总监、首席法律顾问都已离开公司。公司在削减开支，但这也没有起到作用。UNI 代币过去一年下跌了 44%，目前大约在 $3.25 附近交易。分析师称这是一种没有真实价值的代币。

在 11 月，Uniswap 基金会提出让纳入协议费用并销毁 100 млн UNI。这确实起到了一定效果——代币一度暴涨近 38%，但这只是暂时的。Uniswap 通过手续费获得的真实收入每年只有 46 млн。这个数字还不如 PancakeSwap、Jupiter、Lido 和 Aave。

到底发生了什么？Uniswap 仍然是按 TVL 计算最大的 DEX，但整个 DeFi 行业整体陷入了停滞。没有基础性的创新，叙事已经被消耗殆尽，流动性被分散到成百上千的竞争者之间。Uniswap 正是这场危机的缩影。

问题仍然是：会不会有 V5？更关键的是——Uniswap 能否成为下一次 DeFi Summer 的领头羊？就目前来看，似乎还不太可能。