我刚刚读到一些让我相当感兴趣的内容，它让我在想，当前美国经济可能正发生着什么。

穆迪分析（Moody's Analytics）的首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）发布了一份分析，基本意思是：看，我们一直使用了几十年的一个指标，从未失败过，而现在这个指标正在把所有红灯都点亮。它叫做 Índice de Ciclo Vicioso (VCI)，是对著名的萨姆规则（Sahm rule）的一个升级版，但它被调整过，目的是真正衡量劳动力市场正在发生的情况。

事情是这样运作的：如果三个月的平均失业率相较于一年前上升超过1个百分点，这就会触发衰退警报。根据赞迪的说法，这个指标在1月上涨了超过1个百分点，而且在过去3个月里一直保持在较高水平。接下来这点很有意思：在二战之后的所有后续衰退中，这个指标都准确无误地预判到了，并且没有发出虚假警报。

我觉得重要的是，赞迪是如何解读3月份的就业数据的。没错，新增了178,000个就业岗位，这超过了预期。但他提醒我们，不要太早就欢呼庆祝。他说2月由于极端寒冷以及凯撒医疗（Kaiser Permanente）的罢工而一团糟，所以3月更像是恢复，而不是实际增长。如果剔除医疗行业的岗位，那么美国的就业正在下滑。

最令人担忧的是，VCI接近5%，这意味着劳动力市场的疲弱程度比官方数字所显示的要严重得多。有些工人正在直接离开劳动力市场，这表示劳动力的闲置/低利用情况比失业率所反映的还要更糟。

当然，得公平一点：VCI是一个特定指标，而萨姆规则也并非无懈可击。事实上，它在2024年夏天发出过警报，美国也正是在这种情况下通过软着陆（soft landing）避免了衰退。但在当前的背景下，考虑到经济(所面临的不利因素——包括伊朗战争、消费者信心下滑、就业承压——多位分析师已经上调了衰退的可能性。穆迪估计为48.6%，高盛为30%，EY-Parthenon为40%。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）表示，经济展现出了韧性，但说实话，这些指标表明我们应该更关注那些在表面之下正在发生的事情。VCI或许正在向我们传递一条重要信息，而传统的就业数据正在把它掩盖掉。