股市25年来首次拉响警报。历史告诉我们标普500指数在2026年将如何表现。

你是否曾经想过，分析师所说的股票或更广泛市场被高估或低估是什么意思？

一般而言，股票研究人员会分析市销率（P/S）或市盈率（P/E）等指标，并将这些比率与历史水平和行业同行进行比较，以帮助评估一家公司估值的状况。虽然这些指标很有用，但它们可能存在不足，因为它们只考虑了一年的数据。

一个常被忽视但可能更有用的估值工具是周期调整市盈率（CAPE）比率。CAPE比率提供了对市场估值的更全面的观察，因为它考虑了十年的通胀调整后盈利。这种方法有助于平滑一次性异常和经济周期的影响。

让我们来看一下标普500指数当前的CAPE比率，并将其与之前的时期进行比较。从中，聪明的投资者应该能够制定出应对2026年持续波动的稳健策略。

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什么是CAPE比率，为什么它很重要？

如前所述，CAPE比率不同于更常用的指标如市盈率（P/E），因为它不受一次性事件的扭曲。CAPE通过平滑短期波动，提供了对长期价值的标准化视角。

YCharts提供的标普500指数夏普尔CAPE比率数据

目前，CAPE比率为39——远高于其长期平均水平的两倍多，并且逐渐逼近历史最高点。历史上，只有在1920年代末和2000年左右，CAPE比率曾接近当前水平。

在这两个时期，股市最终都出现了暴跌——大萧条期间崩盘，以及互联网泡沫破裂时。这一点很重要，因为它可能表明CAPE比率是衡量股市崩盘的一个良好指标。

CAPE比率上升意味着什么？

目前，股市相对于历史水平仍然偏高，主要受到人工智能（AI）需求的推动。像微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet和Meta Platforms等巨头公司，正在花费数百亿美元从英伟达、博通和先进微电子采购芯片，用于其下一代数据中心。

对AI基础设施的投资推高了估值。因此，CAPE比率不断上升，反映出盈利预期的提高。然而，基于这些趋势，一旦CAPE在25到30以上波动，股市通常会进入调整期。

在CAPE历史上，最明显的异常发生在2000年，当时它达到了44的峰值。最终，标普500（^GSPC 1.36%）在2000年至2002年间，经历了超过40%的崩盘，这是互联网泡沫破裂的后果。

总体而言，CAPE比率的上升表明股价与企业基本面脱节——可能意味着高估。

今年股市会崩盘吗？

目前，标普500指数距离历史最高点仅差4%。如果只看这个数字，可能会觉得市场泡沫严重，濒临高估。

但如果将分析再深入一步，许多全球最大科技公司，尤其是在AI革命早期的时期，市盈率都处于合理水平。

英伟达（NVDA）市盈率数据由YCharts提供

我认为，当前的AI繁荣与互联网泡沫有着明显的不同。不同于互联网早期，许多巨头已经实现了AI投资的盈利变现。在这种背景下，一些投资者可能会认为，AI超级周期带来的创纪录利润和现金流支撑了市场的溢价。

尽管如此，聪明的投资者仍应制定战略。虽然CAPE比率的上升并不意味着即将发生严重调整，但历史上它一直是卖出信号的良好指标。

基于此，一个合理的策略是减少对波动性较大的成长股和难以预测的投机性仓位的敞口。相反，我会选择具有稳健、多元化商业模式的蓝筹股。此外，将部分资金保持为现金，可以在市场下跌时提供灵活性，同时保护你的投资。

归根结底，长远来看，标普500已被证明是一台坚韧且能盈利的机器——在不同的经济周期中不断向上。因此，即使在市场低迷时，明智地投资你的资本，长远来看都能获得收益。