USDC 在调整后交易量中超越 USDT，在五个国家市场中领先

Circle的USDC稳定币在调整后交易量方面首次超过了Tether的USDT，自2019年以来首次实现这一突破，截止目前年内交易总额约为2.2万亿美元，而USDT为1.3万亿美元，根据瑞穗金融集团3月13日的研究。

这一里程碑与USDC供应量激增至790亿美元以上（较2月初的700亿美元有所增长）同时出现，且国家级持有数据表明USDC在哥伦比亚、南非、德国、巴西和美国的持有量已领先于USDT。这一变化反映出由监管差异推动的市场碎片化加深，USDC符合欧洲的《加密资产市场法规》（MiCA）和美国的GENIUS法案框架，而Tether则选择退出MiCA合规，专注于亚洲和非西方市场。

尽管USDT的市值仍高达1840亿美元，是USDC的两倍多，但瑞穗的分析师认为，调整后交易量可能更能可靠预测稳定币的长期主导地位。

调整后交易量逆转：衡量真实经济活动

定义与意义

调整后交易量过滤掉自动化或重复性活动，关注涉及中心化交易所、去中心化交易所以及代表真实价值转移的实体的转账——例如公司支付供应商、用户在预测市场中的投注，或资金在交易场所之间的流动。

交易量细分

今年以来的调整后交易量显示出与历史趋势的剧烈逆转：

• USDC：约2.2万亿美元（市场份额64%）
• USDT：约1.3万亿美元（市场份额36%）

在2019年至2025年期间，USDT持续占据调整后交易量的主导地位，USDC的平均份额仅约30%。

瑞穗的分析师将Circle的目标股价从100美元上调至120美元，理由是预测市场和代理商务中USDC的应用场景不断扩大，表明稳定币的胜负将由日常经济活动而非市值大小决定。

国家级数据：USDC领先的五个市场

BVNK/YouGov调查结果

《BVNK稳定币实用性报告2026》基于对15个国家的4,658名受访者的调查，揭示了碎片化的采用模式。

在五个被调查市场中，USDC的持有率超过USDT。哥伦比亚的USDC持有率为29%，而USDT为25%。南非的USDC持有率为29%，USDT为23%。在美国，26%的受访者表示拥有USDC，超过USDT的22%。德国的USDC持有率为17%，USDT为15%。巴西的USDC持有率为16%，USDT为14%。

USDT占优的市场

USDT在尼日利亚（59%对比USDC的48%）、印度、菲律宾、新加坡、泰国、阿根廷、法国和英国等市场仍占优势——这些市场通常以货币波动或早期加密货币采用为特征。

数据显示，USDC在受监管的西方市场逐渐占据一席之地，而USDT则在新兴经济体中凭借成熟的网络效应保持优势。

监管策略分歧：MiCA和GENIUS法案推动市场碎片化

Circle的合规优先策略

由Circle互联网集团发行的USDC已获得欧洲MiCA框架下的电子货币机构（EMI）许可证，并符合美国的GENIUS法案对支付稳定币的要求。MiCA于2024年全面实施，要求发行人必须是获得授权的信贷机构或EMI实体，且需披露透明的储备情况和提供赎回保障。

Circle的合规使USDC得以在欧洲交易所持续交易，其透明的储备披露和定期审计也增强了机构对受监管市场的信心。

Tether的非西方市场重点

Tether选择不遵守MiCA，专注于亚洲及其他非西方市场的增长，这些地区的监管框架较少限制。这一策略使USDT在需求由本币波动和成熟交易所整合推动的新兴经济体中保持主导，但也导致其在欧洲平台被下架或限制交易。

资金流动动态：中东需求与房地产轮动

迪拜场外交易活跃

市场观察人士认为，USDC近期需求部分源于资本从阿联酋流出，随着迪拜房地产市场的急剧下跌。迪拜的场外交易机构在应对USDC订单方面遇到困难。

市场背景

迪拜金融市场房地产指数从近期高点的16800点下跌约31%，至约11516点。当油富国家的投资者转向USDC而非传统美元账户时，表明数字美元正与实体美元竞争。

更广泛的市场背景与展望

稳定币市场总规模增长

截至2026年3月中旬，稳定币市场规模已达3150亿美元，显示出机构在交易和非交易应用中的需求不断增长。

USDC供应走势

USDC的流通供应从2月初的略高于700亿美元增长到3月初的750亿美元，到月中突破790亿美元——这是主要稳定币中增长最快的供应之一。

分析师展望

分析师认为，预测长期稳定币赢家时，调整后交易量可能比市值更具参考价值。USDC能否在保持交易量领先的同时缩小与USDT的市值差距，将取决于监管偏好和区域采用模式的持续碎片化速度。

常见问题解答

什么是“调整后交易量”，它为何重要？

调整后交易量过滤掉自动化或重复的链上活动，关注代表真实经济价值的转账——如支付、交易所流动和机构结算。与原始交易量或市值不同，这一指标旨在反映实际使用和效用。分析师认为，它可能比单纯的市值更能预测稳定币的长期主导地位，因为它反映的是实际经济活动而非被动持有。

为什么在某些国家USDC领先，而在其他国家USDT占优？

这反映了不同的战略定位。USDC优先考虑在欧洲的MiCA和美国的GENIUS法案等监管框架下的合规性，因而在监管严格和机构采用的市场更具吸引力。USDT则专注于网络效应和在新兴经济体中的可及性，这些地区的需求由本币波动和成熟交易所的整合推动，但其退出MiCA合规限制了在欧洲的可用性。

USDC的交易量领先在多大程度上重要？考虑到USDT的市值更大

分析师认为，这一交易量优势在长期布局中可能具有重要意义。虽然USDT的1840亿美元市值反映其作为价值储存和交易基础的角色，但USDC的2.2万亿美元调整后交易量显示其在支付、机构结算以及预测市场和代理商务等新兴应用中的渗透更深。这一差异表明，不同的稳定币可能在不同的用例中占据优势，而非单一的“赢家通吃”。