Vừa rồi gần nửa đêm mình lại lật thêm vài dòng dữ liệu on-chain của Uniswap V3. Nói thật, càng xem càng thấy làm market maker (tạo lập thị trường) chắc chắn không phải kiểu “nằm hưởng lãi”. Nhiều người nhìn vào các con số APR của khai thác thanh khoản rồi lao vào, nhưng khi đường cong AMM biến động, đặc biệt trong các giai đoạn thị trường chao đảo dữ dội, thì tổn thất vô thường (impermanent loss) có thể trực tiếp ăn mất phần lớn lợi nhuận bạn vừa cày được—không những công cốc, mà vốn còn bị kẹt lại.

Mấy ngày nay mình xem tin tức thì thấy ai cũng bàn về dòng tiền ETF và khẩu vị rủi ro của thị trường Mỹ ảnh hưởng thế nào tới biến động của crypto, các kiểu phân tích thì nghe rất hùng hồn. Nhưng mình cứ bám vào nhật ký vào/ra của các tài khoản tạo lập thị trường trên chain, và cảm giác rằng dù câu chuyện có lớn đến đâu, cuối cùng nó vẫn phải tính cho ra trong ví của bạn: thanh khoản của bạn rốt cuộc có chịu nổi những đợt sóng gió này không. Với mình, bất kỳ chiến lược market making nào vừa bước vào đã hô “giúp bạn kiếm tiền” thì phản ứng đầu tiên luôn là kiểm tra lại lịch sử giao dịch; rất nhiều khi, sự thật nằm ngay trong những dữ liệu trao đổi tưởng chừng không đáng chú ý.

Làm market maker không chỉ đơn giản là gửi tiền. Đó là việc “đặt cược” vào biến động của thị trường. Nói thẳng ra, mấu chốt nằm ở khả năng bạn đánh giá đúng khoảng giá. Đúng thì có lợi nhuận, sai thì bạn trở thành miếng lót chân cho các đối tượng arbitrage. Mình thà tốn thêm thời gian nhìn phân bố độ sâu lịch sử của từng cặp giao dịch, còn hơn tin vào những lời vẽ bánh.