#SECWarnsOnChainLendingMayFallUnderSecuritiesLaw

DeFi không đứng ngoài pháp luật — và SEC vừa làm điều đó trở nên rõ ràng

Trong nhiều năm, một trong những giả định lớn nhất của giới crypto là việc chuyển các dịch vụ tài chính lên on-chain tự động làm giảm sự giám sát của cơ quan quản lý. Khi Tài chính phi tập trung (DeFi) mở rộng, nhiều người tin rằng chỉ riêng các hợp đồng thông minh có thể thay thế các trung gian tài chính truyền thống và, qua đó, né tránh nhiều nghĩa vụ pháp lý áp dụng cho các thị trường truyền thống.

Một tuyên bố gần đây từ 𝗖𝗼𝗺𝗺𝗶𝘀𝘀𝗶𝗼𝗻𝗲𝗿 𝗛𝗲𝘀𝘁𝗲𝗿 𝗣𝗲𝗶𝗿𝗰𝗲 đã thách thức giả định đó.

Thông điệp của bà là thẳng thắn: 𝗩𝗶ệc một hoạt động on-chain không tự động miễn trừ khỏi các luật an ninh/xác định của các cơ quan bảo mật tài chính (U.𝗦. securities) tại Mỹ. Công nghệ có thể khác, nhưng các trách nhiệm pháp lý vẫn có thể tồn tại.

𝗧𝗿ọ𝗻𝗴 𝘁â𝗺 𝗰ủ𝗮 𝗽𝗵ố𝗻𝗴 𝘁𝗵𝗶ế𝘁 𝗹à 𝗰á𝗰 𝗵𝗮𝗻𝗱 𝗛ả𝗼𝗮𝗵 𝗛ệ 𝘁𝗵ố𝗻𝗴

Tuyên bố này không phải là lời cảnh báo chung chống lại DeFi. Thay vào đó, nó tập trung vào 𝗰á𝗰 𝗰á𝗰𝗵 𝗺𝗼̣𝘁 𝗰ủ𝗮 𝗺ộ𝗰 𝗽𝗵ố𝗻𝗴 𝘁𝗵𝗶ế𝘁 đượ𝗰 quản lý.

Nếu một kho tiền crypto (vault) hoặc một nền tảng on-chain chỉ đơn thuần vận hành thông qua các hợp đồng thông minh tự động, minh bạch, không có sự kiểm soát quản lý liên tục, thì việc phân tích quy định có thể sẽ khác.

Tuy nhiên, khi người vận hành chủ động quyết định nơi tài sản của người dùng được triển khai, lựa chọn các chiến lược tạo lợi suất, tái cân bằng danh mục hoặc đưa ra quyết định đầu tư thay cho người dùng, thì các hoạt động đó có thể tạo ra các nghĩa vụ pháp lý theo 𝗳𝗲𝗱𝗲𝗿𝗮𝗹 𝘀𝗲𝗰𝘂𝗿𝗶𝘁𝗶𝗲𝘀 𝗹𝗮𝘄𝘀.

Nói cách khác, SEC đang nhìn vượt ra ngoài đoạn mã và xem ai thực sự đưa ra các quyết định.

𝗩ì 𝘀ao 𝗖𝗿𝘆𝗽𝘁𝗼 𝗩𝗮𝘂𝗹𝘁 𝗱𝗶ệ𝗻 𝗕𝗶ề𝗻 𝗮𝗻𝗵 𝗻𝗵ậ𝗻

Các vault crypto ngày càng trở nên phổ biến vì chúng cho phép người dùng gửi các tài sản số, trong khi các chiến lược tự động tìm cách tạo lợi nhuận.

Nhưng theo 𝗛𝗲𝘀𝘁𝗲𝗿 𝗣𝗲𝗶𝗿𝗰𝗲, bức tranh pháp lý sẽ thay đổi nếu các chiến lược đó bị chi phối bởi 𝗷𝘂𝗱𝗴𝗺𝗲𝗻𝘁 𝗰ủ𝗮 𝗰𝗼𝗻 𝗻𝗴ườ𝗶 thay vì vận hành hoàn toàn theo các quy tắc được thiết lập sẵn.

Nếu một đội ngũ quản lý quyết định cách phân bổ tài sản, thay đổi chiến lược đầu tư hoặc tái phân bổ quỹ dựa trên điều kiện thị trường, thì các cơ quan quản lý có thể xem thỏa thuận đó như nhiều hơn một phần mềm đơn thuần.

Trong những trường hợp như vậy, một số cấu trúc vault nhất định có thể được coi là 𝗖𝗼𝗺𝗺𝗼𝗻 𝗘𝗻𝘁𝗲𝗿𝗽𝗿𝗶𝘀𝗲𝘀 hoặc thậm chí là 𝗜𝗻𝘃𝗲𝘀𝘁𝗺𝗲𝗻𝘁 𝗖𝗼𝗺𝗽𝗮𝗻𝗶𝗲𝘀, đưa chúng nằm trong phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán Mỹ.

𝗖𝗵𝗼 𝘁𝗮 𝗱𝗲𝗻 𝗼𝗻-𝗰𝗵𝗮𝗶𝗻 𝗰ó 𝗡𝗵ậ𝗻 𝗰ũ𝗻𝗴 𝗰ó 𝘁𝗵ể 𝗕ị 𝗵𝗮𝗺 𝗺𝗼𝗻𝗴 𝗾𝘂𝗮𝗻 𝗰ả𝗽 𝗾𝘂𝘆 đị𝗻𝗵

Tuyên bố mở rộng ra ngoài các vault và bao gồm các nền tảng cho vay on-chain.

Nhiều giao thức cho vay phi tập trung cho phép người dùng cho vay tài sản, vay dựa trên tài sản thế chấp và kiếm lãi mà không cần dựa vào các ngân hàng truyền thống.

Tuy nhiên, ủy viên Peirce lưu ý rằng một số hoạt động cho vay cũng có thể đặt ra các câu hỏi về 𝗦𝗲𝗰𝘂𝗿𝗶𝘁𝗶𝗲𝘀 𝗟𝗮𝘄.

Các yếu tố như:

• 𝗟ã𝘁 𝗦𝘂ấ𝘁 𝗕í𝗲̉𝘁

• 𝗞𝗵ả 𝗻ă𝗻𝗴 𝗘𝗹𝗶𝗴𝗶𝘀𝗽𝗶𝘃 𝗧á𝗶 𝘀ả𝗻

• 𝗖á𝗰 𝗻ưỡng 𝗵ạ𝗻 𝘁𝗵𝗿𝗲𝘀𝗵𝗼𝗹𝗱 𝗟𝗶𝗾𝘂𝗶𝗱𝗮𝘁𝗶𝗼𝗻

• 𝗣𝗵â𝗻 𝘁ấ𝗻 𝗗𝗶𝘀𝗰𝗿𝗲𝘁𝗶𝗼𝗻 𝗤𝘂ả𝗻 𝗹ý

có thể liên quan đến đủ mức độ ra quyết định của con người để kích hoạt các nghĩa vụ tuân thủ.

Trong một số tình huống, ngay cả bản thân một số thỏa thuận cho vay cụ thể cũng có thể được xem là 𝗦𝗲𝗰𝘂𝗿𝗶𝘁𝗶𝗲𝘀.

𝗖𝗼̂𝗻𝗴 𝗻𝗵𝗲̂ 𝗸𝘆̃ 𝗸𝗵ô𝗻𝗴 𝗵𝗲𝗮̀𝗻𝗴 𝗵𝗶𝗵 đ𝗼̉𝗶 𝗰𝗼̂𝗺𝗽𝗹𝗶𝗮𝗻𝗰𝗲

Một trong những thông điệp mạnh nhất từ tuyên bố là công nghệ blockchain không tự động làm thay đổi bản chất pháp lý của một sản phẩm tài chính.

Chỉ đơn giản thay thế các hệ thống truyền thống bằng hợp đồng thông minh là chưa đủ để tránh sự điều chỉnh, nếu hoạt động cốt lõi vẫn tiếp tục giống như một sản phẩm đầu tư do người khác quản lý.

Đối với các cơ quan quản lý, 𝗵𝗼𝗮̀𝗻𝗵 𝗰𝗵𝗮̂́𝘁 𝗸𝗶𝗻𝗵 𝘁𝗲̂́ của một hoạt động vẫn quan trọng hơn công nghệ được dùng để triển khai nó.

𝗠𝗼̣̂𝘁 𝗰𝗮́𝗰 𝘁𝗶𝗲̂́𝗽 𝗰𝗮̣𝗻 𝗰𝗵𝗼̛𝗺 𝗺𝗼̛̉ 𝗵𝗼̛𝗻 𝘁ừ 𝗹𝘂̛𝗼̛̣𝗻𝗴 𝗾𝘂𝘆 đị𝗻𝗵

Song song với lời cảnh báo, ủy viên Peirce cũng gửi một thông điệp mang tính xây dựng tới ngành.

Bà cho biết 𝗦𝗘𝗖 𝘄𝗲𝗹𝗰𝗼𝗺𝗲𝘀 𝗽𝗿𝗼𝗮𝗰𝘁𝗶𝘃𝗲 𝗲𝗻𝗴𝗮𝗴𝗲𝗺𝗲𝗻𝘁 từ các nhà phát triển và các bên tham gia thị trường để thảo luận về việc tuân thủ và những khả năng sửa đổi quy tắc.

Thay vì làm nản lòng sự đổi mới, tuyên bố cho thấy đổi mới có trách nhiệm và tuân thủ quy định nên phát triển song hành với nhau.

𝗡𝗲̂́𝘁 𝗯𝗮̣̂𝘁 𝗻𝗵𝗼̉

• On-chain ≠ 𝗥𝗲𝗴𝘂𝗹𝗮𝘁𝗼𝗿𝘆 𝗘𝘅𝗲𝗺𝗽𝘁𝗶𝗼𝗻

• Crypto Vault có quản lý chủ động có thể nằm trong phạm vi của Luật Chứng khoán Mỹ.

• Một số vault có thể đủ điều kiện là 𝗖𝗼𝗺𝗺𝗼𝗻 𝗘𝗻𝘁𝗲𝗿𝗽𝗿𝗶𝘀𝗲𝘀 hoặc 𝗜𝗻𝘃𝗲𝘀𝘁𝗺𝗲𝗻𝘁 𝗖𝗼𝗺𝗽𝗮𝗻𝗶𝗲𝘀.

• Cho vay on-chain có liên quan đến các quyết định của người quản lý có thể kích hoạt nghĩa vụ tuân thủ.

• Một số thỏa thuận cho vay có thể bị xem xét hợp pháp như 𝗦𝗲𝗰𝘂𝗿𝗶𝘁𝗶𝗲𝘀.

• 𝗛𝗲𝘀𝘁𝗲𝗿 𝗣𝗲𝗶𝗿𝗰𝗲 đã khuyến khích ngành crypto tham gia với các cơ quan quản lý và giúp định hình các khuôn khổ quy định trong tương lai.

Tuyên bố củng cố một nguyên tắc quan trọng đối với ngành crypto: 𝗗𝗲𝗙𝗶 khô𝗻𝗴 phải là một nơi an toàn về mặt quy định. Càng có nhiều quyền quyết định mang tính quản lý đối với tài sản của người dùng trong một giao thức, thì khả năng đối mặt với các nghĩa vụ theo luật chứng khoán càng cao. Khi tài chính phi tập trung tiếp tục trưởng thành, tính minh bạch, quản trị và tuân thủ sẽ quan trọng không kém gì bản thân sự đổi mới.

#SummerCreationCamp
@Gate_Square