Giai đoạn tiếp theo của làn sóng giao dịch AI có thể không xoay quanh việc ai mua được nhiều chip nhất.

Mà có thể là việc ai có thể biến chi tiêu cho AI thành dòng tiền mặt định kỳ.

Các công ty bán dẫn đã hưởng lợi trước tiên vì mọi mô hình AI đều cần năng lực tính toán, mạng và bộ nhớ.

Nhưng sau một đợt tăng giá lớn của phần cứng, nhà đầu tư có thể bắt đầu đặt ra một câu hỏi khó hơn:

Công ty nào có thể chuyển hóa hạ tầng đó thành doanh thu và lợi nhuận bền vững?

Điều này đưa Microsoft, Google, Meta và Amazon trở lại tâm điểm.

Microsoft có thể đưa ra mô hình kiếm tiền cho doanh nghiệp rõ ràng nhất.

Họ đã có sẵn một lượng khách hàng doanh nghiệp sâu rộng, Azure, Microsoft 365 và nhiều kênh để có thể bán AI.

Lợi thế nằm ở khả năng nhìn thấy doanh thu.

Rủi ro là chi tiêu vốn (capex) phải duy trì ở mức cực kỳ cao để đáp ứng nhu cầu.

Google có thể có vị thế full-stack mạnh nhất.

Họ nắm quyền đối với công cụ tìm kiếm, hạ tầng đám mây, các mô hình AI và các chip TPU tùy chỉnh.

Sự kết hợp này có thể giúp giảm chi phí và tạo ra lợi thế mà đối thủ khó sao chép.

Nhưng Google cần chứng minh rằng tìm kiếm được hỗ trợ bởi AI có thể tăng trưởng mà không làm tổn hại đến mảng quảng cáo—mảng vẫn đang tài trợ cho phần lớn các khoản đầu tư của họ.

Meta có thể có đòn bẩy lợi nhuận lớn nhất.

Họ đang dùng AI để cải thiện các đề xuất quảng cáo và mức độ tương tác trong một hoạt động kinh doanh vốn đã có lợi nhuận.

Nếu AI khiến mọi lần hiển thị quảng cáo trở nên có giá trị hơn, lợi nhuận có thể xuất hiện nhanh hơn so với các mô hình kinh doanh mới hơn.

Rủi ro là chi tiêu cho hạ tầng tiếp tục tăng nhanh hơn tốc độ tạo doanh thu.

Amazon có tiềm năng dài hạn mạnh thông qua AWS và các chip tùy chỉnh của mình.

Doanh thu AWS gần đây đã tăng 28%.

Nhưng dòng tiền tự do (free cash flow) theo sau của Amazon lại giảm xuống khoảng 1,2 tỷ USD khi đầu tư cho hạ tầng AI tăng tốc.

Với tôi, điều đó khiến việc phục hồi dòng tiền mặt trở thành một trong những tín hiệu quan trọng nhất cần theo dõi.

Khung hiện tại của tôi không chỉ đơn giản là xếp hạng các công ty theo mức độ “hưng phấn” với AI.

Tôi sẽ theo dõi ba điểm:

• Tăng trưởng doanh thu liên quan đến AI
• Cải thiện biên lợi nhuận hoạt động
• Dòng tiền tự do sau chi tiêu vốn

Một công ty có thể sở hữu công nghệ AI xuất sắc nhưng vẫn là một khoản đầu tư tệ nếu chi phí để xây dựng tăng nhanh hơn lợi ích tài chính mang lại.

Làn sóng giao dịch AI có thể đang xoay chuyển từ kỳ vọng về hạ tầng sang bằng chứng về khả năng kiếm tiền.

Người chiến thắng tiếp theo có thể không phải là công ty chi tiêu nhiều nhất.

Có thể là công ty tạo ra lợi nhuận cao nhất trên mỗi đô la được đầu tư vào AI.

#AIInvesting #夏日创作营