#月之暗面传以500亿美元估值Pre-IPO

“Kimi moment” của “kỳ lân AI”: Tham vọng và thách thức đằng sau định giá Pre-IPO 5 tỷ USD

Ngày 22/7/2026, kỳ lân mô hình AI đại quy mô của tháng chi tối (Moon of the Dark) bị tiết lộ kế hoạch khởi động vòng Pre-IPO vào tháng 8, với mục tiêu định giá trước niêm yết lên tới 5 tỷ USD. Điều này cách mức định giá vòng seed (thiên thần) 300 triệu USD khi công ty được thành lập vào năm 2023 chỉ ba năm và 3 tháng.

Đường cong “hỏa tiễn” khiến định giá tăng vọt. Năm 2026 là giai đoạn mở rộng vốn nhanh nhất của tháng chi tối. Từ tháng 1 đến tháng 2 liên tiếp hoàn tất ba vòng gọi vốn, định giá tăng từ 10 tỷ USD lên 18 tỷ USD; đến tháng 5 hoàn tất khoản huy động khoảng 2 tỷ USD, định giá vượt mốc 20 tỷ USD; tháng 6 khởi động một vòng gọi vốn mới, định giá trước niêm yết tăng lên 31,5 tỷ USD. Hiện mục tiêu 5 tỷ USD đồng nghĩa chỉ trong chưa đầy một năm, định giá từ 4,3 tỷ USD đã bùng nổ hơn 10 lần—nửa năm huy động hơn 3,9 tỷ USD, và “không tìm thấy” trường hợp thứ hai trong các kỳ lân mô hình lớn AI tại Trung Quốc.

K3 là chất xúc tác lớn nhất cho “định giá”. Kimi K3 ra mắt ngày 17/7, với 2,8 nghìn tỷ tham số, đứng đầu bảng Arena về mã nguồn, và mô hình mã nguồn mở lần đầu vượt mô hình đóng. Phố Wall gọi K3 là “thời khắc DeepSeek lần nữa của Trung Quốc”. Sau khi K3 được công bố, do nhu cầu vượt xa kỳ vọng, công ty thậm chí đã tạm dừng đăng ký người dùng mới ở mảng C. Đột phá kỹ thuật ngay lập tức chuyển thành niềm tin thương mại—ARR của công ty trong tháng 6 đã đạt 300 triệu USD, và sau khi K3 ra mắt, doanh thu bán hàng theo ngày tăng lên ít nhất 6 lần so với trước thời điểm phát hành.

Cân nhắc chiến lược của Pre-IPO. Công ty đã phát cho nhà đầu tư bộ tài liệu nghị quyết của cổ đông, đồng thời trao đổi với Goldman Sachs và CICC về vai trò bảo lãnh. Mục tiêu là tháo gỡ cấu trúc cổ phần hồng (red-chip) trước cuối tháng. Định giá 5 tỷ USD đã nằm trong cùng một dải với DeepSeek, nhưng con số này cũng kéo theo áp lực rất lớn—chi phí tính toán cho huấn luyện và suy luận mô hình liên tục ở mức cao, liệu việc thương mại hóa có đủ sức chống đỡ định giá cao đến vậy hay vẫn là câu hỏi bỏ ngỏ. Từ “không vội lên sàn” đến lao vào đường đua chứng khoán Hồng Kông, tháng chi tối đang dùng thời điểm thuận lợi của thị trường vốn để đổi lấy “đạn dược” đầy đủ nhất cho cuộc marathon AI này.