Xác suất Fed tăng lãi suất tăng lên 62%: Vì sao dự báo không tăng lãi suất trong tháng 7 và đợt tăng lãi suất cuối năm lại cùng tồn tại?

Ngày 22 tháng 7 năm 2026, công cụ “FedWatch” của CME cho thấy xác suất Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp FOMC tháng 7 là 74,9%, trong khi xác suất Fed tăng lãi thêm 25 điểm cơ bản là 25,1%. Tuy nhiên, cùng một bộ dữ liệu lại chỉ ra rằng đến tháng 9, xác suất giữ nguyên lãi suất giảm mạnh xuống 28,9%, còn xác suất tăng lãi thêm 25 điểm cơ bản tăng lên 55,7% và xác suất tăng lãi thêm 50 điểm cơ bản là 15,4%.

Trên thị trường dự đoán Polymarket, sự kiện “Quyết định của Fed tháng 7” có quy mô tổng quỹ (cumulative pool) đã đạt 787 triệu USD, và phương án có sự đồng thuận cao nhất là “Không thay đổi”, tương ứng với tỷ lệ thắng khoảng 87,25%. Trong khi đó, các trader đặt cược rằng xác suất Fed tăng lãi trước tháng 7 năm 2027 vào khoảng 62%.

Sự chênh lệch đáng kể giữa kỳ vọng “ngắn hạn đứng yên” và “trung hạn tăng lãi” tạo thành một điểm lệch rõ rệt—thị trường đồng thời định giá hai kết quả chính sách hoàn toàn khác nhau. Việc định giá bị chia tách như vậy không phải mâu thuẫn logic, mà phản ánh bức tranh phức tạp khi nhiều lực lượng đang đan xen trong bối cảnh vĩ mô hiện tại.

Vì sao phe “ngỗng ngắn hạn” và “diều hâu dài hạn” lại cùng tồn tại trong một nhóm dữ liệu thị trường

Xác suất giữ nguyên trong tháng 7 dao động từ 74,9% đến 93%—sự khác biệt giữa các nguồn dữ liệu chủ yếu đến từ những khác biệt nhỏ trong mô hình định giá phái sinh—nhưng sự đồng thuận theo hướng thì rất nhất quán: việc tăng lãi trong tháng 7 gần như không nằm trong kịch bản cơ sở. Nhận định này dựa trên việc dữ liệu lạm phát tháng 6 giảm xuống ngoài kỳ vọng. CPI tháng 6 tăng 3,5% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn dự báo 3,8%, trong khi CPI lõi đi ngang theo tháng. Nhà kinh tế trưởng của Goldman Sachs, ông Hatzus, trong báo cáo mới nhất cho biết dữ liệu lạm phát mới đã “loại trừ hiệu quả” khả năng Fed tăng lãi tại cuộc họp tháng 7.

Tuy nhiên, cùng một nhóm dữ liệu cũng hướng tới một bức tranh kỳ hạn hoàn toàn khác. Biểu đồ dot plot của Fed cho tháng 6 cho thấy mức trung vị lãi suất cuối năm 2026 được điều chỉnh từ 3,4% theo dự báo hồi tháng 3 lên 3,8%—con số này bản thân nó đã hàm ý kỳ vọng thị trường về một lần tăng lãi trong năm. Trong 19 quan chức Fed, có 9 người cho rằng trong năm ít nhất cần tăng lãi một lần, và 6 người cho rằng cần tăng lãi hai lần. Ba tháng trước đó, chưa có bất kỳ quan chức nào dự báo việc tăng lãi trong năm.

Sự giằng co giữa cải thiện dữ liệu ngắn hạn và sự chuyển hướng diều hâu trong dot plot trung hạn chính là logic nền tảng đằng sau tình trạng phân mảnh định giá trên thị trường hiện nay.

Quỹ 787 triệu USD trên thị trường dự đoán đang hé lộ kỳ vọng đan xen ra sao

Quy mô quỹ 787 triệu USD trên Polymarket khiến nó trở thành một “cửa sổ” quan trọng để quan sát kỳ vọng của thị trường. Khác với cách CME FedWatch tính toán mang tính cơ học dựa trên hợp đồng tương lai quỹ liên bang, những người tham gia thị trường dự đoán có thể đặt cược chi tiết vào các kết quả cụ thể, và dòng tiền của họ thường có thể phản ánh những thay đổi kỳ vọng tinh tế mà thị trường phái sinh truyền thống khó thể hiện.

Hiện tại, phương án “Không thay đổi” áp đảo với tỷ lệ thắng khoảng 87,25%. Điều đáng chú ý là gần đây đã xuất hiện một lệnh bán lớn một lần nhắm vào tùy chọn “không biến động”—một “cá voi” đã bán vị thế “không thay đổi” trị giá 65.736,51 USD. Giao dịch này tự thân không làm thay đổi vị thế của “không thay đổi” như kịch bản cơ sở, nhưng nó cho thấy dù bề mặt đồng thuận đang rất cao, đã có dòng tiền bắt đầu sắp đặt cho kết quả “ngoài dự kiến”.

Cơ cấu dòng vốn trên thị trường dự đoán đang chuyển từ “đoán xem tháng 7 sẽ xảy ra điều gì” sang “đoán mức độ thị trường sẽ phản ứng với kết quả tháng 7”. Khi kỳ vọng đồng nhất quá tập trung, bất kỳ kết quả nào lệch kỳ vọng đều có thể gây ra biến động thị trường lớn hơn nhiều so với bản thân sự kiện—và đây chính là điểm trọng tâm của cuộc “đấu trí” đằng sau quỹ 787 triệu USD.

Vì sao kỳ vọng tăng lãi không giảm mà còn tăng sau khi dữ liệu lạm phát hạ nhiệt

Dữ liệu lạm phát tháng 6 giảm ngoài kỳ vọng—về lý thuyết, điều này phải kéo kỳ vọng tăng lãi xuống. Nhưng thực tế lại là xác suất tăng lãi trong tháng 9 liên tục leo lên và đạt 55,7%. Hiện tượng tưởng như bất thường này bắt nguồn từ việc thị trường đang thay đổi các phán đoán có tính “cấu trúc” về lạm phát.

Biên bản cuộc họp tháng 6 của Fed lần đầu tiên đưa đầu tư AI vào một trong ba yếu tố đẩy lạm phát tăng cao; hai yếu tố còn lại là tác động kéo dài của thuế quan và đứt gãy chuỗi cung ứng do eo biển Hormuz bị đóng cửa. Chủ tịch Fed khu vực New York, ông Williams, nêu rõ ông đặc biệt quan tâm đến mức tăng trưởng nhu cầu do AI tạo ra; nếu dòng nhu cầu này tiếp tục đẩy lạm phát, Fed có thể bị buộc phải tăng lãi.

Trong khi đó, xung đột địa chính trị ở Trung Đông lại leo thang, giá dầu vượt mốc 90 USD, càng củng cố kỳ vọng rằng “lạm phát có độ bám dính”. Thị trường bắt đầu nhận ra: việc lạm phát cải thiện trong riêng tháng 6 có thể không đồng nghĩa với việc xu hướng lạm phát đảo chiều căn bản. Chủ tịch Fed, ông Waller, tại phiên điều trần ở Quốc hội đã nói thẳng: “Có người có thể sẽ nói rằng (lạm phát) nhiệm vụ đã hoàn thành, nhưng tôi không nghĩ như vậy.” Thái độ mang hơi hướng diều hâu này, cộng với các yếu tố lạm phát mang tính cấu trúc, cùng thúc đẩy kỳ vọng tăng lãi ở trung hạn tiếp tục nóng lên.

Vì sao tài sản rủi ro vẫn duy trì đà phục hồi khi kỳ vọng tăng lãi đang tăng

Bitcoin trong phiên giao dịch ngày 22 tháng 7 ở quanh mức 66.000 USD, đã bật lại khoảng 15% kể từ đáy tháng 7. Đồng thời, chỉ số S&P 500 đóng cửa ở 7.509,20 điểm, còn Nasdaq đóng cửa ở 25.837,21 điểm. Dù kỳ vọng tăng lãi đang nóng lên, tài sản rủi ro vẫn giữ đà phục hồi—bản thân hiện tượng này là thể hiện trực tiếp của sự phân mảnh định giá trên thị trường.

Logic giao dịch chủ đạo hiện tại là “không tăng lãi trong tháng 7”—dữ liệu lạm phát hạ nhiệt tiếp tục hỗ trợ tâm lý đối với tài sản rủi ro. ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ ghi nhận dòng tiền ròng chảy vào liên tiếp trong 5 phiên giao dịch thứ 5, với tổng cộng 7,27 tỷ USD trong 5 ngày. Dòng tiền tổ chức liên tục chảy vào đã tạo điểm tựa mua thực chất cho Bitcoin.

Tuy nhiên, tính bền vững của đà phục hồi này đang đối mặt thử thách. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm đã được đẩy lên mức cao nhất trong 17 tháng là 4,278%. Xác suất Fed tăng lãi thêm trong năm nay đã trở lại khoảng 55%-60%; lợi suất trái phiếu kỳ hạn ngắn tăng trở lại gây áp lực tạm thời lên định giá Bitcoin do Bitcoin thiếu tính sinh lãi, khiến thị trường kỳ vọng thanh khoản bị thắt chặt tạo ra lực cản theo từng giai đoạn. Thị trường hiện đang định giá cho hai tương lai khác nhau—một bên là nới lỏng ở gần, bên còn lại là thắt chặt ở xa—và giá tài sản đang tìm cân bằng trong cuộc giằng co giữa hai lực đó.

Độ nhạy khác nhau của từng nhóm tài sản crypto với chu kỳ tăng lãi

Kỳ vọng tăng lãi tác động khác nhau rõ rệt đến từng nhóm tài sản crypto, và chính sự khác biệt này tạo thành lớp logic phân tầng quan trọng cho đầu tư.

Bitcoin, với tư cách là tài sản có thanh khoản mạnh nhất trong thị trường crypto, có độ nhạy cao nhất với chính sách vĩ mô. Dữ liệu cho thấy, mức tương quan âm giữa Bitcoin và chỉ số USD trong nửa đầu năm 2026 vào khoảng -0,85. Chỉ số USD vào ngày 22 tháng 7 đóng cửa ở 101,19; căng thẳng địa chính trị và lợi suất trái phiếu chính phủ tăng cao thúc đẩy USD tiếp tục mạnh lên. USD mạnh lên tạo áp lực trực tiếp lên Bitcoin.

Ethereum và các altcoin chủ đạo khác lại thể hiện đặc trưng “truyền dẫn kép”—vừa chịu tác động từ kỳ vọng thanh khoản, vừa chịu ảnh hưởng từ quan hệ arbitrage giữa lãi suất vay mượn DeFi trong hệ sinh thái và lợi suất trái phiếu Mỹ. Khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, sức hấp dẫn của các khoản vay/lending stablecoin trên chuỗi giảm tương đối, có thể kìm hãm mức độ sôi động của hệ sinh thái DeFi. Nguồn phát hành stablecoin có thể lại được hưởng lợi do lợi suất dự trữ tăng lên, qua đó tạo ra hướng độ nhạy với chính sách hoàn toàn khác so với tài sản mang tính đầu cơ.

Sự khác biệt này đồng nghĩa rằng: việc kỳ vọng tăng lãi nóng lên không tạo ra cú sốc cùng chiều đối với mọi tài sản crypto; các tài sản ở từng “đường đua” khác nhau sẽ phải đối mặt với cấu trúc rủi ro-lợi nhuận hoàn toàn khác trong chu kỳ chính sách.

Ba kịch bản mô phỏng cho lộ trình chính sách của Fed

Dựa trên dữ liệu hiện tại, có thể suy diễn ra ba kịch bản chính cho lộ trình chính sách của Fed:

Kịch bản cơ sở (xác suất cao nhất): Giữ nguyên lãi suất trong tháng 7, bắt đầu tăng lãi 25 điểm cơ bản trong tháng 9, và hoàn tất một lần tăng lãi trước cuối năm. Kịch bản này tương thích rất cao với dự báo trung vị trong dot plot hiện tại (lãi suất cuối năm 2026 là 3,8%). Thị trường đã định giá sẵn—xác suất tăng lãi 25 điểm cơ bản trong tháng 9 đạt 55,7%.

Kịch bản diều hâu: Tháng 7 đứng yên, nhưng tháng 9 và tháng 12 mỗi lần tăng 25 điểm cơ bản, lũy kế tăng 50 điểm cơ bản trong cả năm. Sáu quan chức Fed dự kiến rằng việc tăng lãi sẽ không chỉ diễn ra một lần; xác suất cho kịch bản này vào khoảng 15,4% (tương ứng với xác suất lũy kế tăng 50 điểm cơ bản trong tháng 9). Nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục cao hơn dự kiến hoặc xung đột địa chính trị đẩy giá dầu tăng thêm, xác suất xảy ra kịch bản này sẽ tăng đáng kể.

Kịch bản ôn hòa: Giữ nguyên lãi suất trong cả năm. 78 nhà kinh tế (chiếm 75% người được hỏi) dự kiến Fed sẽ không điều chỉnh lãi suất trước cuối năm. Kịch bản này đòi hỏi lạm phát tiếp tục cải thiện trong các dữ liệu sau đó, và rủi ro địa chính trị không gia tăng thêm.

Phân bố xác suất của ba kịch bản vốn dĩ đang thay đổi theo thời gian—tuyên bố cuộc họp FOMC ngày 29 tháng 7, dữ liệu cốt lõi PCE tháng 6 công bố vào cuối tháng 7, và diễn biến địa chính trị tiếp theo đều sẽ là chất xúc tác kéo lại việc phân phối xác suất.

Tóm tắt

Hiện tại, thị trường đang rơi vào một trạng thái phân mảnh định giá hiếm gặp: việc giữ nguyên lãi suất trong tháng 7 đã là đồng thuận rất cao, nhưng kỳ vọng tăng lãi trước cuối năm lại đang tăng đồng thời. Sự phân mảnh này không phải do thị trường vận hành sai, mà là phản ánh hợp lý cho bối cảnh vừa có cải thiện dữ liệu lạm phát ngắn hạn vừa có áp lực lạm phát mang tính cấu trúc trong trung hạn. Chênh lệch giữa 74,9% của CME FedWatch và 87,25% của Polymarket, cùng với cuộc đấu trí kỳ vọng ẩn bên trong quỹ 787 triệu USD, tạo thành những manh mối then chốt để hiểu logic định giá hiện tại của thị trường.

Đối với những người tham gia thị trường crypto, ý nghĩa của việc hiểu sự phân mảnh định giá này nằm ở chỗ: chính xác ở gần sẽ có độ chắc chắn chính sách, trong khi ở xa sẽ có độ bất định chính sách—cả hai sẽ cùng lúc tác động đến giá tài sản. Kết quả “không thay đổi” trong cuộc họp FOMC tháng 7 có thể đã được định giá đầy đủ ngay từ trước, nhưng mọi gợi ý trong tuyên bố về lộ trình tương lai—cũng như các dữ liệu lạm phát và việc làm được công bố sau đó—có thể trở thành biến số quan trọng dẫn dắt hướng đi của thị trường trong giai đoạn tiếp theo.

FAQ

Hỏi: Vì sao CME FedWatch hiển thị 74,9% trong khi Polymarket là 87,25%?

Cả hai sử dụng các mô hình định giá và nguồn dữ liệu khác nhau. CME FedWatch dựa trên cách tính cơ học từ giá hợp đồng tương lai quỹ liên bang, còn Polymarket là thị trường dự đoán nơi người tham gia trực tiếp đặt cược vào kết quả của một sự kiện cụ thể. Chênh lệch giữa hai bên phản ánh sự khác biệt về cơ chế định giá và cấu trúc người tham gia giữa thị trường phái sinh và thị trường dự đoán.

Hỏi: Xác suất giữ nguyên trong tháng 7 cao như vậy, vì sao vẫn cần quan tâm đến kỳ vọng tăng lãi?

Vì thị trường đang định giá “phần chênh lệch của kỳ vọng”, chứ không phải “trạng thái hiện tại” ngay lập tức. Xác suất tăng lãi trong tháng 9 đã đạt 55,7%, nghĩa là thị trường đã định giá cho việc thắt chặt chính sách trước cuối năm. Dù tháng 7 không tăng lãi, kỳ vọng tăng lãi tiếp tục leo lên vẫn có thể truyền dẫn tới tài sản rủi ro thông qua lợi suất trái phiếu Mỹ, tỷ giá USD và nhiều kênh khác.

Hỏi: Kỳ vọng tăng lãi leo thang có chắc chắn là tin xấu đối với tài sản crypto không?

Không nhất định. Kỳ vọng tăng lãi gây áp lực lên tài sản crypto theo hai kênh: USD mạnh hơn và lãi suất không rủi ro tăng lên. Tuy nhiên, độ nhạy của từng nhóm tài sản là khác nhau đáng kể—Bitcoin, là tài sản nhạy nhất với thanh khoản, chịu tác động lớn nhất; bên phát hành stablecoin thậm chí có thể được hưởng lợi khi lợi suất dự trữ tăng. Ngoài ra, nếu thị trường đã định giá đầy đủ kỳ vọng tăng lãi, khi việc tăng lãi thực sự diễn ra, thậm chí có thể xuất hiện xu hướng ngược “tin xấu được bán ra hết” (lợi thế đảo chiều).

Hỏi: Mốc thời gian then chốt tiếp theo cần theo dõi là gì?

Cuộc họp FOMC từ ngày 28 đến 29 tháng 7 là nút chính sách gần nhất. Bất kỳ thay đổi nào trong câu chữ về lộ trình lãi suất tương lai trong tuyên bố đều có thể trở thành chất xúc tác để thị trường định giá lại. Ngoài ra, dữ liệu cốt lõi PCE tháng 6 công bố vào cuối tháng 7, cùng với dữ liệu CPI và việc làm được công bố sau đó, sẽ cung cấp cơ sở then chốt cho quyết định chính sách tại cuộc họp tháng 9.