Biến động BTC (13/7–20/7)

Các chỉ số chính （giờ Hồng Kông 13/7, 16:00 đến 20/7, 16:00）： — BTC/USD tăng 2,0% (62.900 đô la Mỹ → 64.150 đô la Mỹ), ETH/USD tăng 4,2% (1.785 đô la Mỹ → 1.860 đô la Mỹ) Triển vọng kỹ thuật giao ngay BTC/USD

Tuần trước, diễn biến giá của BTC (cũng như ETH) nhìn chung mạnh hơn kỳ vọng, phù hợp với phân tích kỹ thuật trung hạn mà chúng tôi đã liên tục theo dõi trong vài tuần qua; đồng thời cũng được thúc đẩy bởi kỳ vọng thị trường rằng dự luật CLARITY sẽ đạt tiến triển tại Quốc hội Mỹ trước kỳ nghỉ hè bắt đầu từ 8/8. Ở góc nhìn ngắn hạn, dù tâm lý phòng thủ lan rộng do thị trường chứng khoán giảm đòn bẩy liên quan đến chỉ số cổ phiếu tổng hợp Hàn Quốc (KOSPI) và các giao dịch liên quan đến AI, và căng thẳng trong tình hình Mỹ-Iran tiếp tục leo thang hơn nữa, BTC vẫn tìm được hỗ trợ trên mốc 62.000 đô la Mỹ. Trong khi đó, khu vực 64.500 đến 65.000 đô la Mỹ vẫn là vùng cản trở khá mạnh. — Hiện tại, chúng tôi vẫn dự kiến giá sẽ đi ngang rồi tăng chậm theo kiểu tích lũy rung lắc, đồng thời ghi nhận tín hiệu tích cực là các đáy ngắn hạn liên tục được nâng lên. Khi CLARITY trở thành tâm điểm chú ý của thị trường, các tin tức liên quan có thể tạo ra nhiễu nhất định và làm gián đoạn diễn biến kỹ thuật ngắn hạn. Tuy vậy, chúng tôi vẫn tập trung theo dõi vùng hỗ trợ phía dưới 60.000 đến 61.000 đô la Mỹ. Nếu vùng này bị phá vỡ, giá có thể trước tiên quay lại thử thăm dò xuống 58.000 đô la Mỹ, và có khả năng tạo ra một đợt giảm cuối theo kiểu “sub-wave”, với mục tiêu hướng tới 50.000 đến 55.000 đô la Mỹ. Ở chiều ngược lại, nếu giá vượt rõ ràng lên trên vùng kháng cự quanh 64.500 đến 65.000 đô la Mỹ, chúng tôi dự kiến trước tiên sẽ thử vượt mốc 68.000 đô la Mỹ, sau đó tiến lên vùng kháng cự mạnh hơn gần 74.000 đô la Mỹ. Khi đó, thị trường cuối cùng sẽ cần đánh giá: liệu đáy của vòng này đã được hình thành và giá sẽ tiếp tục tăng mạnh; hay giá lại suy yếu một lần nữa, trước khi đợt tăng thực chất hơn trong năm được kích hoạt, với lần cuối cùng phá xuống dưới 60.000 đô la Mỹ. ## Chủ đề thị trường -Tuần trước, thị trường nhìn chung thể hiện tâm lý phòng thủ; dù dữ liệu CPI thấp hơn kỳ vọng đầu tuần đã phần nào hỗ trợ tài sản rủi ro. Tuy nhiên, tình hình Mỹ-Iran tiếp tục leo thang, cuối cùng bắt đầu lan sang giá dầu: Brent vượt mốc 90 đô la Mỹ/thùng, tăng hơn 20% so với đáy gần đây. Đồng thời, trong thị trường chứng khoán, KOSPI và các giao dịch liên quan đến AI tiếp tục giảm đòn bẩy. Số vụ phá sản của các nhà đầu tư cá nhân trẻ tuổi ở Hàn Quốc gia tăng liên tục, và các cơ quan quản lý cũng bắt đầu có biện pháp hạn chế việc tiếp tục triển khai giao dịch đòn bẩy trong ngắn hạn. Nhìn chung, chúng tôi cho rằng phía sau là một sự điều chỉnh “lành mạnh” cho thị trường; còn phía trước có thể tiếp tục tạo áp lực lên tài sản rủi ro trong suốt mùa hè. Nếu tình hình địa chính trị kéo dài trong trạng thái bất định, giá dầu có thể duy trì ở mức cao, và lãi suất cũng có thể ở cao thêm trong thời gian dài hơn. Do hiện chưa thấy giải pháp rõ ràng, rủi ro ở đuôi do leo thang hoặc đánh giá sai cũng đang tăng lên. — Tâm lý trên thị trường crypto nhìn chung cải thiện; các phát biểu liên quan từ Nhà Trắng nâng kỳ vọng lạc quan của thị trường đối với CLARITY. Khi kỳ nghỉ hè tiến gần, “cửa sổ” để dự luật được thông qua đang thu hẹp; sau kỳ nghỉ, các cuộc bầu cử giữa kỳ có thể trở thành yếu tố chi phối chương trình nghị sự chính trị, và khi đó thời điểm thông qua dự luật có thể bị lùi sang năm 2027. Thị trường vẫn ghi nhận dòng tiền ETF chảy vào, nhưng khu vực 64.500 đến 65.000 đô la Mỹ vẫn đối mặt với lực cản mạnh. Cảm nhận chung cho thấy mức độ phân bổ vị thế của thị trường hiện đang rất nhẹ. Nhà giao dịch ngắn hạn đã đóng bớt vị thế bán khi giá bị ép xuống về 64.000 đô la Mỹ; còn nhà đầu tư trung hạn rõ ràng đã giảm bớt hoặc rời vị thế trong 4 đến 6 tuần qua, và chúng tôi tiếp tục quan sát xu hướng thợ đào bán coin. Dù thị trường đã xây dựng một số vị thế mua theo hướng tăng trong hai tuần tới, nếu CLARITY được thông qua trong vòng 2 đến 3 tuần tới, thị trường rất có thể bị buộc phải đuổi theo tăng giá, đẩy BTC lên 68.000 đô la Mỹ. Trong khi đó, Polymarket hiện hiển thị xác suất thông qua là 38%, nghĩa là nếu dự luật được “chốt”, dư địa tăng vẫn còn lớn. Ở chiều ngược lại, nếu chiến tranh ở Trung Đông khiến tâm lý phòng thủ tiếp tục kéo dài và CLARITY không được thông qua trong vòng 2 đến 3 tuần tới, tâm lý thất vọng có thể kéo BTC trượt về 60.000 đến 61.000 đô la Mỹ. Do ETH trước đó được thúc đẩy bởi kỳ vọng lạc quan và đã chạy nhanh hơn BTC, nên một khi tâm lý đảo chiều, ETH có thể dễ xuất hiện một nhịp thăm dò nhanh xuống 1.600 đô la Mỹ hơn. Biến động BTC

Biến động ngụ ý trong tuần trước nhìn chung giảm; dù biến động thực tế có nhích lên so với mức cực thấp của tuần trước đó. Tuy nhiên, phần lớn biến động này gắn với yếu tố sự kiện, chủ yếu gồm dữ liệu CPI và kỳ vọng lạc quan đối với CLARITY. Khi bước vào giai đoạn cao điểm mùa hè, mức độ tham gia của thị trường tiếp tục giảm; nhà đầu tư cũng ngày càng quen với việc BTC tạm thời duy trì trong biên độ rộng 60.000 đến 66.000 đô la Mỹ. Ngoại lệ duy nhất là nhu cầu tăng lên với đòn bẩy cao ở các hợp đồng đáo hạn vào 31/7, nhằm phòng hộ cho khả năng CLARITY có thể được thông qua nhanh hơn trước kỳ nghỉ hè; điều này cũng khiến biến động ngụ ý của kỳ hạn đó tăng lên. Dù vậy, đây vẫn chỉ là một canh cược ngắn hạn rất tập trung. Ngay cả khi dự luật được thông qua, thị trường cũng không cho thấy sự quan tâm hay kỳ vọng về việc giá sẽ tiếp tục tăng theo cấu trúc một cách bền vững. Ở chiều khác, vì vị thế giao ngay trong thị trường đã giảm rõ rệt, chúng tôi không quan sát thấy nhu cầu phòng hộ đi xuống đáng kể. Đồng thời, bên bán theo chiến lược bán quyền chọn covered call tiếp tục đồng thời bán các quyền chọn ở cả phía trên và phía dưới giá để gia tăng lợi nhuận trong môi trường dao động theo biên độ hiện tại. — Khi thị trường chính thức bước vào mùa hè, và giá giao ngay tiếp tục củng cố trong vùng cân bằng này, cấu trúc kỳ hạn của biến động ngụ ý đã bắt đầu trở nên dốc hơn. Chúng tôi vẫn dự kiến từ tháng 9, biến động thực tế sẽ tăng trở lại, đặc biệt khi xét đến bối cảnh bầu cử giữa kỳ ở Mỹ và tổng thể bức tranh vĩ mô. Kỳ vọng của thị trường về thời điểm Mỹ bắt đầu cắt giảm lãi suất lần đầu đã bị đẩy lùi từ 7 đến 8 sang 9 đến 10. Tuy vậy, do hiện đang tiến gần cao điểm mùa hè, thị trường tạm thời không cho thấy hứng thú với diễn biến giao dịch trong tháng 9 và 10. Điều này khiến định giá biến động kỳ hạn ở xa tiếp tục giảm thêm xuống phần thấp của khoảng hai năm qua; chúng tôi cho rằng hiện tại có thể bắt đầu cân nhắc tích lũy vị thế mua như một chiến lược đầu tư theo giá trị. Độ lệch / độ nhọn BTC theo USD

Trong tuần trước, định giá độ lệch (skew) đã giảm mức nghiêng đối với quyền chọn bán, chủ yếu vì giá coin vẫn thể hiện sức mạnh tương đối trong bối cảnh phòng thủ từ bên ngoài; đồng thời nhu cầu tăng ở kỳ hạn ngắn bắt đầu lan sang toàn bộ đường cong biến động. Chúng tôi cũng quan sát thấy một số bên bán theo chiến lược covered call vốn trước đó thiên về bán quyền chọn mua, bắt đầu đưa vào chiến lược bán các quyền chọn ở phía dưới (downside). Điều này phản ánh rằng khi các đáy giá gần đây liên tục được nâng lên, họ bắt đầu có phần tin tưởng hơn đối với xu hướng giá phía dưới. — Hiện tại, định giá độ nhọn (kurtosis) được củng cố ở gần mức hiện hữu. Khi độ lệch được định giá lại, so với mức hiện tại thì biến động ở phía dưới có vẻ đã thấp hơn tương đối. Xét theo bối cảnh địa chính trị hiện tại, thị trường vẫn không muốn bán rủi ro đuôi giảm ở mức giá quá thấp. Ngoài ra, vì MSTR và STRC chưa cho thấy bất kỳ dấu hiệu phục hồi rõ ràng nào, Saylor có thể vẫn cần tiếp tục bán tài sản trong vài tháng tới; do đó thị trường vẫn cảnh giác với rủi ro đuôi giảm. Ở phía tăng, nhu cầu đối với quyền chọn mua (long call) và spread mua chênh lệch hẹp nhìn chung đã hấp thụ một phần biến động ở nhánh cánh trên. Trước đó, do lượng bán quyền chọn covered call nhiều, thị trường đã tích lũy một lượng lớn trạng thái “long volatility” ở mảng này. Giờ đây áp lực cung này giảm bớt, và điều đó cũng tiếp tục ủng hộ định giá độ nhọn. Chúc mọi người giao dịch thuận lợi trong tuần này!