SEC vs. CFTC: Đạo luật CLARITY có thể trở thành luật trước kỳ nghỉ hè của Thượng viện vào tháng 8 không?

Một “cửa sổ” lập pháp then chốt cho quy định về crypto tại Mỹ

Thượng viện Hoa Kỳ quay lại phiên họp vào ngày 13/7/2026, sau kỳ nghỉ lễ Ngày Độc lập, mở ra giai đoạn lập pháp có thể quan trọng nhất đối với Digital Asset Market Clarity Act (đạo luật CLARITY). Khi Thượng viện dự kiến bắt đầu kỳ nghỉ hè vào ngày 7/8, các nhà làm luật chỉ còn chưa đầy 20 ngày làm việc để đưa dự luật qua một vòng bỏ phiếu cuối cùng.

Được đề xuất lần đầu vào ngày 29/5/2025 bởi Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện French Hill, đạo luật CLARITY đã vượt qua nhiều mốc lớn. Dự luật thông qua Hạ viện vào tháng 7/2025 với tỷ lệ 294-134 và được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua vào ngày 14/5/2026 với sự ủng hộ lưỡng đảng trong cuộc bỏ phiếu 15-9. Những tuần tới sẽ quyết định liệu dự luật có thể đi tới bàn của Tổng thống Trump trong năm 2026 hay tiếp tục bị trì hoãn đến năm 2027 hoặc xa hơn.

Vì sao đạo luật CLARITY quan trọng

Mục tiêu chính của đạo luật CLARITY là thiết lập khung pháp lý liên bang toàn diện đầu tiên cho tài sản số tại Hoa Kỳ.

Trong nhiều năm, ngành công nghiệp crypto gặp khó khăn không phải vì bị quản lý quá mức, mà vì sự không chắc chắn về cơ quan liên bang nào có thẩm quyền. SEC áp dụng Bài test Howey để xác định liệu một tài sản số có đủ điều kiện là chứng khoán hay không, trong khi CFTC nhìn chung coi các tài sản như Bitcoin và Ethereum là hàng hóa. Do hiện không có định nghĩa pháp lý thống nhất về “digital commodities”, các dự án và sàn giao dịch thường phải đối mặt với những cách hiểu quy định mâu thuẫn.

Đạo luật CLARITY hướng đến việc thay thế mô hình “quản lý bằng thực thi” bằng một khung pháp lý rõ ràng, đưa ra tiêu chuẩn tuân thủ có thể dự đoán trước và đồng thời giảm chồng lấn quản lý.

Cách dự luật chia tách thẩm quyền giữa SEC và CFTC

Dự luật đưa ra một sự phân chia trách nhiệm có cấu trúc giữa SEC và CFTC.

Các tài sản số vẫn phụ thuộc vào nỗ lực của nhà phát hành sẽ tiếp tục thuộc sự giám sát của SEC như “ancillary assets” (tài sản phụ trợ), đòi hỏi các công bố như báo cáo tài chính đã được kiểm toán, thông tin sở hữu và tokenomics.

Sau khi một mạng lưới trở nên phi tập trung đủ mức, các tài sản đó sẽ chuyển sang “digital commodities” (hàng hóa kỹ thuật số) và được quản lý chủ yếu bởi CFTC. Các nền tảng giao dịch xử lý digital commodities sẽ phải đăng ký với CFTC và tuân thủ các quy định về tách biệt tài sản của khách hàng, giám sát thị trường, quản lý rủi ro và quy tắc chống thao túng.

Đề xuất cũng bao gồm Mục 604, được gọi là Ensuring Blockchain Regulatory Certainty Act, nhằm bảo vệ các nhà phát triển phần mềm không lưu ký. Những nhà phát triển công bố mã nguồn mở, cung cấp công cụ tự lưu ký hoặc duy trì hạ tầng blockchain sẽ không tự động bị phân loại là nhà truyền tiền chỉ vì các hoạt động đó.

Vì sao cần 60 phiếu tại Thượng viện

Việc thông qua đạo luật CLARITY đòi hỏi nhiều hơn một đa số đơn giản.

Do quy trình filibuster tại Thượng viện, hầu hết các dự luật cần ít nhất 60 phiếu để tiến tới cloture và đưa ra thông qua cuối cùng.

Hiện đảng Cộng hòa đang kiểm soát 53 ghế tại Thượng viện, nghĩa là họ vẫn cần thêm sự ủng hộ của ít nhất bảy thượng nghị sĩ Dân chủ, ngay cả khi tất cả thượng nghị sĩ Cộng hòa đều bỏ phiếu thuận.

Trong cuộc bỏ phiếu tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, các Thượng nghị sĩ Dân chủ Ruben Gallego và Angela Alsobrooks đã ủng hộ dự luật cùng với các thành viên đảng Cộng hòa. Tuy nhiên, cả hai đều cho biết sự ủng hộ cuối cùng của họ phụ thuộc vào những thay đổi được thực hiện trước khi bỏ phiếu tại sàn Thượng viện.

Ba thách thức lớn đối với dự luật

Dù có đà thúc đẩy lưỡng đảng, ba vấn đề đáng kể vẫn đe dọa tiến trình của dự luật.

Thách thức đầu tiên liên quan đến các điều khoản về đạo đức. Một số Dân chủ muốn bổ sung ngôn ngữ nhằm ngăn các quan chức chính phủ cấp cao, bao gồm Tổng thống, duy trì lợi ích tài chính trong các doanh nghiệp crypto. Tranh luận này được đẩy mạnh sau khi các công bố tài chính cho thấy Tổng thống Trump kiếm được hơn 1,4 tỷ USD từ các hoạt động liên quan crypto trong năm 2025, bao gồm doanh thu gắn với World Liberty Financial và token meme TRUMP. Các bên đàm phán tiếp tục thảo luận các cơ chế thực thi khả dĩ, bao gồm việc mở rộng thẩm quyền cho các tổng chưởng lý bang.

Trở ngại thứ hai liên quan đến thực thi chống rửa tiền và trừng phạt. Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren cho rằng bản dự thảo hiện tại có thể làm suy yếu các biện pháp bảo vệ AML và tạo cơ hội lách lệnh trừng phạt thông qua các giao thức DeFi. Các nhà ủng hộ đáp lại rằng dự luật này đã bao gồm hơn 16 biện pháp bảo vệ chống tài chính phi pháp, đồng thời tăng cường quyền thực thi của Bộ Tài chính đối với các khu vực pháp lý có rủi ro cao.

Vấn đề thứ ba là dung hòa khác biệt giữa phiên bản dự luật của Hạ viện và Thượng viện, bao gồm các câu hỏi liên quan đến việc liên bang có được ưu tiên (preemption) trước các quy định crypto của bang hay không. Dù Thượng viện có thông qua dự luật, cả hai viện vẫn phải đồng ý về một phiên bản cuối cùng thống nhất trước khi nó có thể trở thành luật.

Vì sao khả năng thông qua đã giảm

Kỳ vọng đối với đạo luật CLARITY đã suy yếu trong những tháng gần đây.

Sau khi Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua vào tháng 5, nhiều nhà phân tích ước tính khoảng 75% khả năng được thông qua trong năm 2026.

Đến cuối tháng 6, Galaxy Research hạ ước tính xuống khoảng 60%, viện dẫn ràng buộc lịch trình lập pháp và các cuộc đàm phán chưa được giải quyết.

Bitwise giảm dự báo cho quý 3 hơn nữa xuống khoảng 40%, trong khi một tổ chức nghiên cứu khác đặt xác suất gần 50%.

Điểm quan trọng là các nhà phân tích cho biết triển vọng suy giảm phản ánh hạn chế về thời gian hơn là các khiếm khuyết lớn trong chính bản thân dự luật. Khi số ngày làm việc tại Thượng viện trước kỳ nghỉ còn hạn chế, lịch biểu đã trở thành rào cản lớn nhất.

Tác động tiềm năng nếu dự luật trở thành luật

Việc thông qua đạo luật CLARITY sẽ định hình lại ngành công nghiệp tài sản số tại Mỹ.

Lần đầu tiên, nước Mỹ sẽ thiết lập một khung pháp lý liên bang thống nhất để điều chỉnh việc phát hành token, nền tảng giao dịch, nhà cung cấp lưu ký và thị trường tài sản số rộng hơn.

Tính chắc chắn về quy định có thể thúc đẩy các nhà đầu tư tổ chức, những người đã thận trọng vì nghĩa vụ tuân thủ chưa rõ ràng. Các ngân hàng, công ty quản lý tài sản và bên lưu ký sẽ có một môi trường pháp lý dễ dự đoán hơn cho các dịch vụ tài chính dựa trên blockchain.

Trên bình diện quốc tế, sự rõ ràng về quy định tại Mỹ có thể tạo ảnh hưởng đến các khu vực pháp lý khác khi các nhà hoạch định chính sách xem xét việc áp dụng cấu trúc thị trường tương tự.

Song song đó, các tiêu chuẩn tuân thủ cao hơn có thể làm tăng chi phí vận hành đối với các startup, từ đó có thể làm chậm đổi mới trong khi lại hỗ trợ việc các tổ chức lớn hơn được áp dụng rộng rãi.

Điều gì xảy ra nếu dự luật bị trì hoãn?

Nếu không thông qua đạo luật CLARITY trước kỳ nghỉ tháng 8, luật về crypto tại Mỹ có thể bị trì hoãn đáng kể.

Khi Quốc hội bước vào kỳ nghỉ, các ưu tiên lập pháp dự kiến sẽ chuyển sang cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11. Nếu dự luật không hoàn tất trong phiên họp này, quy trình lập pháp có thể phải bắt đầu lại ở Quốc hội mới từ năm 2027.

Nếu không có luật mới, ngành crypto sẽ tiếp tục vận hành trong môi trường quản lý dựa trên thực thi, bị chi phối bởi các hành động của SEC và CFTC, thay vì các quy tắc pháp lý toàn diện.

Sự không chắc chắn của thị trường cũng có thể kéo dài. Bitwise đã cảnh báo rằng các đợt trì hoãn tiếp diễn có thể làm tăng biến động ngắn hạn, đặc biệt khi các ETF Bitcoin đã ghi nhận khoảng 5,85 tỷ USD dòng tiền ròng chảy ra trong 30 ngày qua, trong bối cảnh bất ổn pháp lý vẫn đang tiếp diễn.

Những suy nghĩ cuối

Đạo luật CLARITY là một trong những cải cách cấu trúc thị trường crypto quan trọng nhất từng được đề xuất tại Hoa Kỳ. Mục tiêu của nó là xác định rõ trách nhiệm tương ứng của SEC và CFTC, thiết lập các tiêu chuẩn tuân thủ nhất quán và mang lại sự chắc chắn về quy định dài hạn cho tài sản số.

Việc các nhà lập pháp có thể vượt qua các cuộc đàm phán chính trị, tranh luận về đạo đức, lo ngại về AML và lịch trình lập pháp bị rút gọn ngày càng chặt trước kỳ nghỉ tháng 8 hay không sẽ quyết định liệu Hoa Kỳ bước vào một kỷ nguyên mới của quản lý crypto trong năm 2026, hay ngành công nghiệp tiếp tục phải chờ luật pháp liên bang toàn diện.

#TrumpCallsForClarityActPassage
@Gate_Square