Tổng quan biến động BTC theo chu kỳ (từ 6/7 đến 13/7)

关键市场指标（giờ Hồng Kông 6/7 16:00 → 13/7 16:00） BTC/USD: đi ngang (62.900 đô la Mỹ → 62.900 đô la Mỹ) ETH/USD: tăng 1,1% (1.765 đô la Mỹ → 1.785 đô la Mỹ)

Dự báo kỹ thuật giao ngay BTC/USD

Tuần trước, giá giao ngay BTC tiếp tục duy trì trạng thái đi ngang, phù hợp với cấu trúc chỉ báo kỹ thuật mà chúng tôi đã liên tục theo dõi trong vài tuần qua. Trong ngắn hạn, sau thông tin MicroStrategy (MSTR) bán BTC được công bố, thị trường phản ứng giật gân và nhanh chóng giảm, nhưng đã nhận được lực đỡ quanh 61.000 đô la Mỹ; đồng thời, nửa sau của tuần, giá đi lên và vấp phải lực cản rõ rệt khi tiến vào vùng 64.000–64.500 đô la Mỹ. Hiện tại, chúng tôi vẫn kỳ vọng BTC sẽ duy trì xu hướng đi ngang thiên về tăng. Trong tương lai vẫn có khả năng giá sẽ một lần nữa chạm đáy trong vùng hỗ trợ 60.000–61.000 đô la Mỹ, sau đó trong 4–6 tuần tới sẽ tăng dần lên 68.000 đô la Mỹ. Nếu vùng hỗ trợ 60.000–61.000 đô la Mỹ bị phá vỡ, giá nhiều khả năng trước hết sẽ lùi về 58.000 đô la Mỹ, rồi thậm chí có thể hoàn tất một nhịp điều chỉnh lớn hơn, đưa giá về vùng 50.000–55.000 đô la Mỹ. Ngược lại, nếu có thể vượt hiệu quả mức kháng cự 64.500–65.000 đô la Mỹ, đầu tiên giá sẽ thử vượt 68.000 đô la Mỹ, sau đó thách thức mức kháng cự quan trọng hơn là 74.000 đô la Mỹ. Khi đó, thị trường cuối cùng sẽ quyết định: liệu các đáy hiện tại đã được xác nhận hay chưa, qua đó mở ra một chu kỳ tăng giá mới; hoặc giá lại một lần nữa điều chỉnh và cuối cùng giảm phá xuống dưới 60.000 đô la Mỹ để hoàn tất lần chạm đáy cuối cùng, làm nền tảng cho một đợt tăng lớn hơn ở giai đoạn sau trong năm.

Chủ đề thị trường Khẩu vị rủi ro chung của thị trường tuần trước đã cải thiện, dù tình hình Mỹ–Iran từng lại căng thẳng, nhưng vì hai bên vẫn đang đàm phán nên thị trường về cơ bản đã bỏ qua tác động do việc leo thang ban đầu gây ra. Tuy nhiên, diễn biến mới nhất vào cuối tuần cho thấy xung đột tiếp tục leo thang, vì vậy hôm nay thị trường quay lại chế độ phòng thủ. Giá dầu quay lại áp sát đỉnh của tuần trước, gần như đã thu hồi hoàn toàn đợt giảm sau pha tăng nóng trước đó. Nền kinh tế toàn cầu hiện vẫn cho thấy khả năng thích ứng khá tốt. Chẳng hạn, Trung Quốc phụ thuộc nhiều hơn vào nguồn dự trữ trước đây, thay vì tiếp tục mua vào khi giá dầu ở mức cao. Nhưng nếu tình hình Trung Đông kéo dài chưa được giải quyết, sự bất định liên tục này sẽ tiếp tục kìm hãm hiệu suất của tài sản rủi ro trong suốt mùa hè. (Nếu có phương án giải quyết rõ ràng, các vòng đàm phán trước đó lẽ ra đã đạt được kết quả)

Mặc dù MicroStrategy trong báo cáo công bố theo tuần cho biết đã bán khoảng 3.500 BTC trong tuần trước, tâm lý toàn thị trường tiền mã hóa vẫn cải thiện so với tuần trước. Thị trường cuối cùng cũng ghi nhận đợt dòng tiền ròng vào ETF đầu tiên trong nhiều tuần. Tuy nhiên, BTC trong vùng 64.000–64.500 đô la Mỹ vẫn đối mặt với lực cản khá mạnh, trong khi khẩu vị rủi ro chung giảm trở lại hôm nay lại một lần nữa kéo giá xuống. Xét theo vị thế, hiện tại mức phân bổ của thị trường nhìn chung vẫn nhẹ: các nhà giao dịch ngắn hạn đã rõ ràng bù đắp vị thế bán khi giá bị đẩy tăng áp sát lên khoảng 64.000 đô la Mỹ; nhà đầu tư trung hạn thì tiếp tục giảm trạng thái trong 4–6 tuần qua; xu hướng các thợ đào tiếp tục bán BTC vẫn đang diễn ra. Vì vậy, chúng tôi vẫn kỳ vọng BTC sẽ tiếp tục đi ngang trong biên 60.000–65.000 đô la Mỹ, trừ khi xung đột ở Trung Đông có diễn biến leo thang rõ rệt, nếu không khó có thể mở ra thêm không gian cho một đợt giảm giá mới.

Quyền chọn BTC (USD): ATM implied volatility BTC ATM implied volatility

Biến động ngụ ý tuần trước tiếp tục giảm, đồng bộ với đà đi xuống của biến động thực tế. Đặc biệt, nếu tính theo mức niêm yết hằng ngày (daily fix), biến động thực tế 1 tuần Fix-to-Fix vào khoảng 20%; trong khi đó biến động thực tế tần suất cao hơn nhỉnh hơn khoảng 38%. Dù thị trường có dao động mạnh trong thời gian ngắn sau khi có tin tức liên quan đến MSTR, nhưng tổng thể dải giá đã thu hẹp rõ rệt. Cả tuần, BTC chủ yếu dao động trong vùng 61.300–64.600 đô la Mỹ; đa số thời điểm niêm yết xoay quanh mức 63.000 đô la Mỹ. Điều này cho thấy thanh khoản của giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn thiên về thấp, trong khi thị trường nhìn chung đang ở trạng thái Long Gamma, vì vậy biến động bị kìm nén.

Khi bước vào giai đoạn mùa hè truyền thống vốn thưa vắng giao dịch, BTC dần tìm được vùng cân bằng mới; cấu trúc kỳ hạn của biến động bắt đầu dốc lại. Chúng tôi vẫn kỳ vọng sau tháng 9, biến động thực hiện (implied/realized) sẽ tăng trở lại. Lý do chính là việc cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ở Mỹ đang đến gần và môi trường vĩ mô vẫn đầy bất định (kỳ vọng của thị trường về thời điểm Fed lần đầu tiên hạ lãi suất đã được đẩy từ 7–8 tháng sang 9–10 tháng).

Quyền chọn BTC:

Độ nghiêng (skew) tuần trước nhìn chung ít thay đổi theo giá. Hiện tại, thị trường vẫn liên tục nhận một lượng lớn lệnh bán Call từ phía bên bán dùng để phòng hộ (hedge). Do dòng chảy đơn hướng ở phía Call, thị trường không muốn đẩy thêm biến động ngụ ý của phía này lên; đồng thời, vì giá BTC tiếp tục đi ngang tích lũy, chi phí để tiếp tục nắm giữ vị thế skew ở mức hiện tại (cao) ngày càng đắt đỏ hơn. Vì vậy, chúng tôi dự đoán trong tương lai, độ nghiêng sẽ đi ngang quanh mức hiện tại và giảm nhẹ.

Độ nhọn (kurtosis/peakedness, peak) nhìn chung giảm chậm. Các nguyên nhân chính bao gồm việc thị trường tiếp tục hấp thụ lượng lớn các đuôi bán ở phía trên (Call xa ngưỡng thực hiện, xa vời–far out-of-the-money), trong khi giá định giá cho rủi ro đuôi phía dưới (Fat Tail) cũng bắt đầu giảm; xét đến chi phí cao để giữ bảo vệ phía dưới ngày càng trở nên rõ ràng, cùng với đó là nền tảng cơ bản được cải thiện. Thông tin xấu MicroStrategy bán BTC đã dần được thị trường tiêu hóa, nên thị trường cho rằng rủi ro giảm cực đoan ở phía đuôi đã suy yếu. Nhìn vào tuần trước: ở phần giữa đường cong (Belly), định giá peakedness cơ bản giữ ổn định; nhưng peakedness ở các kỳ hạn siêu ngắn tiếp tục chịu áp lực, vì tốc độ suy giảm giá trị thời gian diễn ra nhanh hơn và trong khi đó các “cánh” (wings) quyền chọn kỳ ngắn liên tục bị ảnh hưởng bởi nguồn cung từ bên bán phòng hộ.

Chúc mọi người giao dịch thuận lợi trong tuần này!