Circle tăng 7% sau khi mở cửa ở mức $64, nhưng OUSD vẫn gây áp lực lên chiến lược lợi suất của nó.

Cổ phiếu của Circle phục hồi 7% vào thứ Hai sau khi giảm mạnh 17% vào thứ Ba tuần trước, do thông báo về một stablecoin đối thủ, Open USD.

Những điểm chính

• Cổ phiếu Circle phục hồi 7% vào thứ Hai sau khi một thông cáo báo chí của OUSD trước đó gây ra mức giảm 17% trong phiên.
• OUSD đe dọa mô hình kinh doanh của Circle, nơi 96% doanh thu dựa vào việc giữ lãi suất từ dự trữ.
• Các cơ quan quản lý sẽ công bố các quy tắc cuối cùng vào ngày 18 tháng 7, xác định liệu OUSD có thể trả lãi hợp pháp vào năm 2027 hay không.

Cuộc chiến giành lợi suất từ dự trữ

Cổ phiếu của Circle, đơn vị phát hành stablecoin USDC, đã tăng 7% vào thứ Hai khi sự hoảng loạn của nhà đầu tư sau thông báo ra mắt đồng tiền đối thủ Open USD lắng xuống. Theo dữ liệu thị trường, CRCL đạt đỉnh 69,52 đô la vào khoảng 3:30 chiều theo giờ EST, sau khi bắt đầu ngày giao dịch ở mức chỉ hơn 64 đô la. Tuy nhiên, tại thời điểm đó, cổ phiếu vẫn thấp hơn hơn 5% so với giá mở cửa ngày 29 tháng 6 là 75 đô la và thấp hơn nhiều so với đỉnh cao từ đầu năm đến nay là hơn 132 đô la được ghi nhận vào khoảng ngày 18 tháng 3.

Sự biến động của cổ phiếu diễn ra sau một phiên giao dịch đầy biến động vào thứ Ba tuần trước, khi một thông cáo báo chí duy nhất khiến cổ phiếu của Circle giảm 17% trong một ngày. Một tập đoàn gồm hơn 140 công ty—bao gồm Visa, Mastercard, Stripe, Google và Blackrock—đã công bố việc phát triển Open USD (OUSD). Do Zach Abrams dẫn đầu, dự án này được coi là nhắm trực tiếp vào mô hình kinh doanh cốt lõi của Circle.

Theo một nhà phân tích, khoảng 96% doanh thu của Circle đến từ lãi suất dự trữ kiếm được trên tiền mặt và Trái phiếu kho bạc hỗ trợ USDC. Không giống như Circle, nơi giữ lại gần như toàn bộ lợi suất này, Open USD được cho là có kế hoạch loại bỏ phí đúc và phí mua lại và chuyển gần như toàn bộ thu nhập từ dự trữ trở lại cho các đối tác thúc đẩy khối lượng giao dịch. Các nhà phê bình lưu ý rằng thông báo này tạo ra áp lực trực diện ngay lập tức cho thị trường ngách của Circle, đặc biệt là liên quan đến mối quan hệ của họ với Coinbase.

Coinbase, đối tác phân phối chính của Circle, đã kiếm được khoảng 908 triệu đô la trong năm 2024 thông qua thỏa thuận chia sẻ doanh thu sẽ được gia hạn vào tháng 8 năm 2026. Bằng cách tham gia tập đoàn Open USD trước khi đàm phán lại, Coinbase đã tăng đáng kể đòn bẩy của mình. Hơn nữa, mối đe dọa này nêu bật một sự thay đổi lớn hơn trong ngành: "khoản chênh lệch" có lợi nhuận cao từ dự trữ stablecoin hiện đang bị tranh chấp công khai, làm lộ rõ sự phụ thuộc của Circle vào biên lãi suất.

Tuy nhiên, Open USD phải đối mặt với những rào cản đáng kể về mặt quy định mà thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ, theo nhà nghiên cứu giáo dục DeFi Dolak1ng. Ông khẳng định rằng Đạo luật GENIUS cấm các nhà phát hành stablecoin trả lãi cho người nắm giữ, và một đề xuất tháng 2 từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) nhằm mở rộng lệnh cấm đó đối với lợi suất được chuyển qua bên thứ ba. Vì vậy, trong khi công ty mẹ của Open USD, Open Standard, có kế hoạch lập luận rằng mô hình này phù hợp với một miễn trừ cho các đối tác không liên kết, tính hợp pháp của cấu trúc này vẫn chưa rõ ràng.

Cơ sở hạ tầng như một hàng rào chiến lược

Trong khi đó, khả năng của Open USD trong việc thu hút một số nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và công ty công nghệ tài chính lớn nhất có thể chỉ ra rằng giai đoạn tiếp theo của sự tăng trưởng stablecoin đang được định hình không chỉ bởi các nhà phát hành bản địa tiền điện tử, mà còn bởi các thực thể phi tiền điện tử. Sự phát triển của thị trường này đặt ra câu hỏi rộng hơn về việc ai cuối cùng sẽ kiểm soát cơ sở hạ tầng đồng đô la kỹ thuật số thế hệ tiếp theo: những người chơi bản địa tiền điện tử, các tổ chức tài chính truyền thống, mạng lưới thanh toán toàn cầu, hay các nền tảng công nghệ có mạng lưới phân phối khổng lồ.

Ozan Ozerk, người sáng lập Openpayd, lưu ý rằng cơ sở hạ tầng vẫn là hàng rào tối thượng chống lại sự thay đổi này. "Bạn không cần phải chọn stablecoin chiến thắng nếu bạn là lớp lưu trữ và di chuyển tất cả chúng," Ozerk nói với Bitcoin.com News. "Sự phân mảnh không phải là mối đe dọa đối với cơ sở hạ tầng — đó là lý do tại sao cơ sở hạ tầng lại quan trọng. Khi kinh tế dự trữ chuyển hướng sang các doanh nghiệp di chuyển các số dư này, sự điều phối trung lập trở thành vị thế bền vững, bất kể đồng coin nào chiến thắng."

Minchi Park, COO và đồng sáng lập của Coinfello, nói thêm rằng một stablecoin tập đoàn được hỗ trợ bởi các mạng lưới thanh toán và các nhà quản lý tài sản không chỉ đơn thuần là về một loại tiền tệ mới mà còn về một đường ray thanh toán mới.

"Đối với các nền tảng như của chúng tôi, nơi cho phép các tác nhân AI thực thi trên chuỗi, điều đó quan trọng hơn thị phần," Park nói. "Các tác nhân cần thanh toán xác định, thanh khoản sâu trên các chuỗi mà chúng hoạt động, và các nhà phát hành coi khả năng lập trình là một tính năng, không phải là suy nghĩ thứ yếu. Sự phân mảnh giữa các nhà phát hành là ổn. Sự phân mảnh giữa các mô hình tin cậy thì không."