BTC biến động tuần (29 tháng 6 - 6 tháng 7)

Chỉ số chính: (16:00 ngày 29 tháng 6 -> 16:00 ngày 6 tháng 7 theo giờ Hồng Kông) BTC/USD +4.8% ($60,000 -> $62,900), ETH/USD +11.7% ($1,580 -> $1,765) Triển vọng kỹ thuật giao ngay BTC/USD:

Diễn biến giá giao ngay tuần trước nhìn chung có vẻ khá dè dặt. Mặc dù đã có lúc giảm xuống mức thấp cục bộ khoảng 58k USD, nhưng không gây ra làn sóng mua quyền chọn bán (put) mang tính hoảng loạn để phòng ngừa rủi ro, điều này khiến chúng tôi càng cảm thấy mạnh mẽ rằng, ở mức điểm hiện tại, lượng nắm giữ giao ngay của thị trường đã giảm đi nhiều. Mặc dù khả năng của MSTR với tư cách là "người mua cuối cùng" đã giảm, nhưng đồng thời, điều này cũng làm giảm khả năng thị trường kích hoạt vòng xoáy giảm giá đáng sợ và phá hủy toàn bộ câu chuyện về BTC trong trung hạn. Xét về mặt cấu trúc kỹ thuật, đoạn giảm cuối cùng thể hiện rõ ràng nhất dưới dạng cấu trúc 5 sóng phụ, do đó có vẻ như là sự hoàn thành của đợt giảm giá này kể từ giữa tháng 5. Câu hỏi tiếp theo là liệu đây có phải là "sóng A" trong "cấu trúc ABC" cuối cùng của "điều chỉnh ba lần WXYXZ", hay ngay từ đầu nó đã là "sóng Y" kéo dài trong "điều chỉnh hai lần WXY". Diễn biến giao dịch trong khoảng một tháng tới sẽ dần làm rõ điều này. Chúng tôi vẫn giữ quan điểm lạc quan trên chiều "tương lai", bởi vì thị trường nhìn chung không cách xa mức đáy tháng 2, và kể từ đó đến nay về tổng thể vẫn nằm trong xu hướng đi ngang nhưng nghiêng về điều chỉnh. Về mặt kỹ thuật, điều này tạo điều kiện cho thị trường khởi động lại xu hướng tăng sau khoảng 10-12 tháng ở vùng đáy sau đỉnh, bất kể đỉnh đó là đỉnh chính thống hay không chính thống. Chủ đề thị trường Tuần trước, thị trường chứng khoán đã giải tỏa áp lực sau đợt tái cân bằng hỗn loạn cuối tháng/cuối quý. Sau đó, dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ công bố yếu hơn, đồng thời Waller thừa nhận dữ liệu lạm phát gần đây đã giảm, mặc dù ông vẫn cho rằng lạm phát "vẫn còn quá cao". Lãi suất Mỹ giảm từ mức đỉnh gần đây, và đồng đô la cũng thoái lui một phần đà tăng mạnh trong tháng 6. Vàng tìm thấy hỗ trợ dưới mức 4000 USD/ounce và phục hồi gần 5% từ đáy trong vòng 48 giờ. Nhìn chung, thị trường dường như đang bước vào trạng thái chờ đợi trước mùa hè. "Cú sốc" lãi suất/đô la xuất hiện sau cuộc họp FOMC đầu tiên của Waller đang lắng xuống, và thị trường chứng khoán cuối cùng vẫn được hỗ trợ bởi lợi nhuận mạnh mẽ và bối cảnh vĩ mô ôn hòa. Tuy nhiên, sự điều chỉnh mạnh sau khi hưng phấn quá mức gần đây, cùng với lo ngại về định giá quá cao, có thể hạn chế đà tăng trong ngắn hạn. Thị trường tiền điện tử dường như đã tìm thấy đáy trong ngắn hạn. Trước đó, khi bước vào cuối tháng/cuối quý, dòng vốn ETF chảy ra liên tục với quy mô lớn, nhưng dòng chảy này cuối cùng đã hạ nhiệt, và BTC đặc biệt cho thấy nhu cầu tốt quanh mức 58k USD. MSTR chính thức xác nhận sẽ bán số Bitcoin trị giá 1,2 tỷ USD vào "một thời điểm nào đó" trong vài tháng tới để bổ sung vốn mua lại cổ phiếu (trước đó họ đã bán 1,2 tỷ USD cổ phiếu để huy động vốn trang trải nghĩa vụ cổ tức STRC). Thị trường nhìn chung coi đây là tin tốt cho MSTR và STRC, nhưng đối với BTC, đây vẫn là áp lực cơ cấu. Sau khi đợt short squeeze đầu tuần đẩy giá lên gần 64k USD, chúng tôi dự đoán giá có khả năng sẽ quay lại vùng 60-62k USD, sau đó nếu bối cảnh vĩ mô tiếp tục hỗ trợ, có thể tăng dần một cách có kiểm soát hơn, với mục tiêu đầu tiên là vùng kháng cự 66-68k USD. Tối nay thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ tài liệu công bố của MSTR để xác nhận liệu họ có bán bất kỳ BTC nào trong tuần trước hay không. Biến động ngụ ý

Biến động ngụ ý tuần trước nhìn chung giảm. Mặc dù giá giao ngay nhiều lần cố gắng phá vỡ mức thấp 58k USD, nhưng thị trường đã hấp thụ rất tốt áp lực bán này; mặt khác, ngay cả khi dòng vốn và vị thế giao ngay đều nhạy cảm, biến động thực tế vẫn nhìn chung ở mức ôn hòa. Nhìn chung, thị trường không thấy nhu cầu quyền chọn mới, đặc biệt là nhu cầu quyền chọn bán (downside), điều này cho thấy vị thế thị trường giao ngay hiện tại sạch sẽ hơn và nhìn chung khá thờ ơ quanh mức điểm hiện tại. Áp lực bán phía trên từ các chiến lược phòng ngừa rủi ro (hedging) vẫn tiếp tục được giải phóng, đặc biệt rõ ràng khi giá giao ngay phục hồi. Thị trường dường như đang dần chấp nhận nhận định rằng vài tháng tới giá sẽ nằm trong khoảng 55-70k USD: áp lực tiềm tàng từ MSTR hạn chế khả năng phục hồi, và những người chơi cần hoặc muốn thoát khỏi thị trường BTC có lẽ đã bán hết, điều này cũng được phản ánh qua dòng vốn ETF chảy ra mạnh và dai dẳng kể từ tháng 5. Khi thị trường bước vào những tháng mùa hè mang tính mùa vụ, đồng thời giá giao ngay bắt đầu tìm kiếm vùng cân bằng mới, đường cong kỳ hạn đã bắt đầu dốc trở lại. Chúng tôi vẫn dự báo từ tháng 9, biến động thực tế sẽ tăng nhẹ, đặc biệt xét đến bối cảnh bầu cử giữa kỳ và vĩ mô; ngoài ra, thời điểm tiềm năng cho đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên của Fed hiện đã bị đẩy từ tháng 7/tháng 8 sang tháng 9/tháng 10. Độ lệch (Skew)/Độ nhọn (Kurtosis) USD của BTC

Giá của độ lệch (skew) đã bắt đầu bình thường hóa từ mức cực đoan. Mặc dù giá giao ngay vài lần giảm xuống, thậm chí có lúc tạm thời phá vỡ mức 58k USD để tạo đáy cục bộ mới, nhưng biến động thực tế vẫn được kiểm soát và không xảy ra hiện tượng biến động ngụ ý tăng vọt thường thấy, vì nhu cầu quyền chọn trên thị trường thực sự không xuất hiện. Ngoài ra, tin tức về MSTR có thể nói ít nhất là trong ngắn hạn đã làm giảm phương sai phần đuôi phía dưới (downside tail), bởi vì với lượng tiền mặt hiện có của họ, thị trường đã rõ ràng cho rằng sẽ không có tình huống bán tháo BTC hoảng loạn bắt buộc trong ngắn hạn. Trong khi đó, phía trên vẫn tiếp tục tồn tại áp lực bán vô điều kiện từ các chiến lược phòng ngừa rủi ro (hedging), do đó với sự tồn tại của dòng tiền một chiều theo hướng này, thị trường không sẵn sàng đẩy định giá biến động phía trên lên cao. Nhìn chung, chúng tôi dự đoán giá độ lệch (skew) sẽ ổn định quanh mức hiện tại. Tuy nhiên cần lưu ý, chi phí nắm giữ quyền chọn bán đơn lẻ (single-leg put) ở các mức này rất cao, đặc biệt khi thị trường bước vào giai đoạn đi ngang mùa hè. Giá độ nhọn (kurtosis) nhìn chung tiếp tục giảm, vì thị trường đang hấp thụ nguồn cung liên tục ở phần cánh phía trên (upper wing) từ các chiến lược phòng ngừa rủi ro (hedging); đồng thời, xét đến chi phí nắm giữ cao và bối cảnh vĩ mô có hỗ trợ hơn, định giá phần đuôi dày phía dưới (downside fat tail) cũng bắt đầu giảm. Chúc một tuần giao dịch thuận lợi!