Giám đốc điều hành Circle phản hồi thách thức từ OUSD: Stablecoin "kẻ thắng ăn tất", mô hình liên minh chắc chắn thất bại.

_原文 từ _Circle Người sáng lập kiêm CEO Jeremy Allaire

_Biên dịch｜Odaily星球日报 Tần Hiểu Phong（__@QinXiaofeng 888 _）

_Lời tòa soạn: Ngày 30 tháng 6, dự án stablecoin _Open Standard do 140 doanh nghiệp toàn cầu nổi tiếng hậu thuẫn chính thức công bố, dự kiến ra mắt stablecoin đô la mới Open USD vào cuối năm nay, nhằm vào Circle (USDC). Cổ phiếu Circle (NYSE: CRCL) đã từng giảm hơn 17%, nhà đầu tư oán than, với tư cách là người sáng lập kiêm CEO, Jeremy Allaire không thể ngồi yên, đã đăng bài dài để củng cố niềm tin.

Ông cho biết, thị trường stablecoin là "kẻ thắng thâu tóm", USDC nhờ vào việc xây dựng tích hợp ứng dụng, thanh khoản toàn cầu và tuân thủ quy định suốt gần 10 năm luôn chiếm ưu thế; mô hình đổi lại miễn phí, chia sẻ lợi nhuận và liên minh mà OUSD đề xuất không thực tế, có thể làm suy yếu đầu tư hạ tầng và hiệu quả. Chịu ảnh hưởng từ thông tin này, cổ phiếu Circle (NYSE: CRCL) ngày 1 tháng 7 đã phục hồi 4%, cuối cùng giảm 1,09%.

Dưới đây là tổng hợp hai bài đăng gần đây của Jeremy Allaire, do Odaily星球日报 biên dịch, Enjoy～

—————————

Chúng tôi nhận được nhiều câu hỏi từ cộng đồng nhà đầu tư, muốn biết quan điểm của chúng tôi về OUSD, vì vậy tôi muốn chia sẻ trực tiếp quan điểm của mình ở đây.

Mạng lưới stablecoin là một loại hình kinh doanh có nền tảng, có hiệu ứng mạng, cần tích lũy lâu dài, thường có xu hướng cấu trúc thị trường "kẻ thắng thâu tóm", tương tự như các thị trường tiện ích công cộng nền tảng Internet khác. Có nhiều yếu tố thúc đẩy hiện tượng này.

Thứ nhất, mạng lưới stablecoin thực chất đóng vai trò như một giao thức và lớp phần mềm Internet công cộng, sức mạnh mạng lưới phụ thuộc vào số lượng và phạm vi ứng dụng và dịch vụ được tích hợp vào mạng lưới. Mỗi khi một nhà phát triển hoặc nhà cung cấp dịch vụ tích hợp vào mạng lưới, nó sẽ mang lại nhiều hiệu ứng mạng hơn, thu hút thêm nhiều nhà phát triển, tăng thêm tiện ích và hiệu ứng mạng, cuối cùng thúc đẩy nhu cầu đối với chính đồng tiền kỹ thuật số và củng cố thêm những lợi thế này thông qua hiệu ứng mạng thanh khoản.

Chúng tôi đã đạt được điều này trên quy mô lớn với mạng lưới USDC hiện tại—hàng nghìn dịch vụ được tích hợp vào mạng lưới của chúng tôi, điều này không chỉ mang lại tiện ích lớn cho mỗi ứng dụng mà còn mang lại sự thuận tiện vô cùng cho tất cả người dùng, họ được hưởng lợi rất nhiều từ phạm vi phủ sóng và khả năng tương tác hiện có. Điều này càng thúc đẩy sự ưa thích của người dùng và nhà phát triển. Chúng tôi đã dành gần 10 năm để xây dựng hệ sinh thái này, và hiện nay, với sự tham gia của các tổ chức chính thống vào mạng lưới, kết nối khách hàng và người dùng của họ, quá trình này đang được đẩy nhanh.

Chúng tôi củng cố và mở rộng mạng lưới bằng cách xây dựng các hệ thống phần mềm—ví dụ như các giao thức CCTP và Gateway, chúng thúc đẩy khả năng tương tác, bảo mật và thanh khoản trên toàn cầu. Điều này mở rộng phạm vi mục tiêu cho các nhà xây dựng ứng dụng và nhà phát triển, cho phép họ dễ dàng truy cập vào thanh khoản và hiệu ứng mạng đã tồn tại. Bây giờ, chúng tôi đang thấy hệ thống phần mềm này được đưa vào nhiều chuỗi, L2 được cấp phép, mạng lưới do chính phủ xây dựng và nhiều kịch bản khác.

Thứ hai, hiệu ứng mạng thanh khoản, điều này là cơ bản. Thanh khoản sinh ra thanh khoản. Để stablecoin đạt được quy mô và tiện ích, nó phải có tính thanh khoản cao—bao gồm cả thị trường sơ cấp (ví dụ, thông qua các trung tâm tài chính toàn cầu lớn, có thanh khoản ngân hàng trực tiếp hàng đầu) và thị trường thứ cấp, tức là cung cấp thanh khoản có thể truy cập và giao dịch cho các khách hàng bán lẻ và tổ chức ở các khu vực khác nhau, đồng thời kết nối với các công cụ tiền pháp định khác nhau trên toàn cầu. Những người muốn thu thập và chuyển giá trị phải có thể dễ dàng ra vào đồng tiền kỹ thuật số này.

Về mặt này, chúng tôi đã dành gần 10 năm để xây dựng thanh khoản, hiện nó đã ăn sâu vào các sàn giao dịch, nền tảng DeFi, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán (PSP), công ty thanh toán, sàn giao dịch khu vực và nhiều tổ chức khác. Xây dựng các hiệu ứng mạng thanh khoản này còn liên quan đến việc xây dựng cơ sở hạ tầng quy định toàn cầu, đảm bảo stablecoin có thể được sử dụng ở các chế độ khác nhau trên thế giới. Hiện nay, USDC nằm trong số ba tài sản kỹ thuật số có tính thanh khoản cao nhất toàn cầu, với khoảng cách rõ rệt so với những người đến sau. BTC, USDT và USDC đều có tính thanh khoản cực kỳ cao, các stablecoin đô la khác gần nhất chỉ có quy mô khoảng 1/10 USDC, và thanh khoản thường tập trung vào sổ lệnh của một sàn giao dịch; trong khi thanh khoản của USDC được phân tán rộng rãi trên hàng chục nền tảng khác nhau. Xây dựng thanh khoản này là nhiệm vụ kéo dài gần 10 năm của chúng tôi và vẫn đang tiếp tục.

Thứ ba, hiệu ứng mạng đến từ sự tích hợp sâu với môi trường chính sách và quy định. Trong nhiều trường hợp, đây là kết quả của nhiều năm nỗ lực xin giấy phép (ví dụ, USDC hiện là stablecoin toàn cầu lớn duy nhất có thể sử dụng trên toàn bộ châu Âu hoặc Nhật Bản), và ngày càng nhiều khuôn khổ quy định stablecoin đang được triển khai—Circle đi đầu trong việc đảm bảo USDC được công nhận chính thức, đăng ký, cấp phép và chấp nhận tại các thị trường quan trọng nhất toàn cầu. Đằng sau điều này còn liên quan đến việc xây dựng hệ thống quản lý ngân hàng, dự trữ, tài chính và thanh khoản toàn cầu, có thể hoạt động gần như suốt ngày đêm trên thị trường và hệ thống ngân hàng toàn cầu. Nỗ lực toàn cầu hóa này là một công trình lớn mà chúng tôi đã đầu tư nhiều năm.

Tất cả những đầu tư này của Circle và hệ sinh thái đối tác toàn cầu hàng nghìn của chúng tôi, cuối cùng mang lại cơ sở hạ tầng đô la kỹ thuật số đáng tin cậy và dễ tiếp cận nhất toàn cầu—bất kỳ người dùng, nhà phát triển hoặc doanh nghiệp nào cũng có thể tự do, dễ dàng truy cập vào tiện ích công cộng này, và chúng tôi không có ý định chậm lại.

Tất cả các yếu tố này chồng chéo lên nhau, cuối cùng thể hiện trong dữ liệu. Theo dữ liệu của Artemis, một tổ chức phân tích bên thứ ba theo dõi việc áp dụng stablecoin, trong quý 1 năm 2026, USDC đã xử lý gần 30 nghìn tỷ đô la giá trị giao dịch trên chuỗi, chiếm 80% giao dịch stablecoin đô la trên tất cả các blockchain; USDT xử lý 20% giao dịch còn lại; tất cả các stablecoin đô la khác kết hợp lại chiếm 0% (tức dưới 0,5%). Mặc dù các stablecoin khác có thể có một lượng lưu thông nhất định, nhưng phần lớn đến từ các hoạt động quảng bá và khuyến khích, việc sử dụng thực tế cực kỳ hạn chế—vì tính thanh khoản và tiện ích mạng của các đồng tiền này cực kỳ hạn chế.

Nội dung trên không chỉ là lợi thế của mạng lưới Circle, mà còn là vấn đề mà tất cả những người đến sau đều không thể tránh khỏi khi tham gia. Tất nhiên, tôi cũng nghe thấy nhiều ý kiến cho rằng OUSD làm tốt hơn USDC ở nhiều khía cạnh.

(1) Đúc và đổi lại miễn phí. Có quan điểm cho rằng các stablecoin hiện tại thu phí đổi lại, các công ty thanh toán không nên chịu các chi phí này (mặc dù toàn bộ ngành thanh toán đều dựa trên việc thu một lượng nhỏ phí bps tại các điểm vào và ra của mạng lưới). Thực tế thị trường có một cấu trúc—một số stablecoin thu phí đổi lại cực cao và cơ sở đổi lại hạn chế—tác động là, những stablecoin có cơ sở đổi lại tốt, thanh khoản dồi dào và miễn phí, sẽ trở thành lối thoát cho các stablecoin cạnh tranh. Nói "cung cấp đổi lại miễn phí không giới hạn" nghe có vẻ dễ, nhưng thực tế thị trường có thể buộc họ thay đổi hành vi. Circle đã giải quyết vấn đề này thông qua cơ chế hợp đồng, chứ không phải miễn phí một cách đồng loạt, và đã thành công.

(2) Mọi người cùng thắng, chia sẻ lợi nhuận. Nghe có vẻ tuyệt vời, nhưng thực tế thị trường lại khác xa. Hiện nay, Circle chia sẻ phần lớn doanh thu của mình cho các đối tác phân phối, và liên tục đẩy mạnh mở rộng hợp tác với các doanh nghiệp hàng đầu trong các ngành. Đồng thời, chúng tôi cũng giữ lại một lượng doanh thu đáng kể để đầu tư vào cơ sở hạ tầng thị trường quy mô lớn, chính các cơ sở này làm cho mạng lưới trở thành một tiện ích công cộng mạnh mẽ và có giá trị mà các nhà xây dựng toàn cầu có thể dựa vào. Nhượng lại toàn bộ doanh thu cũng giống như làm "đói" cơ sở hạ tầng, dẫn đến đầu tư không đủ mang tính hệ thống, cuối cùng chắc chắn sẽ hạn chế bề rộng của nền tảng._ (Odaily chú thích: Q1 2026, doanh thu của Circle là 694 triệu USD, chi phí phân phối là 407 triệu USD, chiếm 59%)_

Ngoài ra, Circle tin rằng thị trường stablecoin trong tương lai có thể lớn hơn nhiều bậc so với hiện tại. Chúng tôi đang tích cực đưa thêm nhiều đối tác vào hệ sinh thái USDC thông qua mô hình đối tác đa dạng và ngày càng phát triển, bao gồm các sàn giao dịch, tổ chức lưu ký, công ty thanh toán, tổ chức phát hành tài sản, v.v. Chúng tôi sẵn sàng tiếp tục xây dựng với "Big tent mentality (tư duy lều lớn)", để toàn bộ hệ sinh thái cùng gia tăng giá trị. _ (Odaily chú thích: “Big tent mentality” là một chiến lược chính trị và tổ chức, chỉ việc các đảng phái, doanh nghiệp hoặc tổ chức để thu hút nhóm đông nhất, bao gồm cả những quan điểm và phe phái khác nhau thậm chí đối lập, thông qua tìm kiếm điểm chung và thống nhất ý kiến để tập hợp sự đồng thuận lớn nhất, từ đó nhận được nhiều hỗ trợ hoặc thị phần hơn.)_

(3) Liên minh có tiếng nói cho mọi người. Có thể quan điểm của tôi hơi bi quan, nhưng thành tích của các sản phẩm liên minh trong việc đạt quy mô, phù hợp với thị trường sản phẩm và thậm chí cả tính linh hoạt cơ bản của sản phẩm là hoàn toàn thất vọng. Mặc dù có những ví dụ về liên minh tài chính vận hành các tiện ích công cộng, nhưng chúng thường hoạt động chậm chạp. Nhóm doanh nghiệp lớn phối hợp không tốt, khuyến khích không nhất quán, làm chậm tiến độ, hiếm khi tạo ra không gian đổi mới và cạnh tranh thực sự bền vững. Và chúng thường vì lợi ích riêng, làm cho liên minh thiếu nguồn lực ở cấp độ vận hành.

Chúng tôi thực sự đã thử cách làm này trong giai đoạn đầu của USDC, dù chỉ với ít bên tham gia, nhưng cũng gặp vô số thách thức và phức tạp. Các thỏa thuận hợp tác chiến lược và thương mại nhỏ hơn, chặt chẽ hơn, do các nhà xây dựng sản phẩm và nền tảng có thể độc lập tiến hành chủ trì, hầu như luôn vượt trội hơn các liên minh lớn. Nhưng thường khi các liên minh này được thành lập, mọi người đều nghĩ nên đưa logo của mình lên, tuyên bố quan điểm, quảng bá sự cởi mở một cách ồn ào. Tuy nhiên, các công ty này cuối cùng thường chuyển sang bộ phận vận hành của họ để đưa ra quyết định tốt nhất cho khách hàng—điều này thường có nghĩa là hợp tác với nhà lãnh đạo thị trường để xây dựng mối quan hệ đối tác đôi bên cùng có lợi lâu dài.

Cũng có nhiều bình luận về sự hợp tác giữa Circle và Coinbase cũng như ý nghĩa của tất cả điều này. Mối quan hệ hợp tác stablecoin của chúng tôi với Coinbase vẫn vững chắc như mọi khi, tôi tin rằng chúng tôi đều thấy cơ hội to lớn để mở rộng mạng lưới USDC.

Cuối cùng, bổ sung một điểm: Circle luôn cam kết hỗ trợ các sản phẩm và cơ sở hạ tầng rộng rãi, ngay cả khi trong một số lĩnh vực kinh doanh, chúng tôi có thể cạnh tranh với sản phẩm của đối tác. Chúng tôi hợp tác chặt chẽ với nhiều thành viên sáng lập của OUSD, và chúng tôi dự đoán các thành viên này sẽ tiếp tục là đối tác và khách hàng quan trọng của USDC. Đồng thời, khi Circle đa dạng hóa các sản phẩm và nền tảng của mình, mở rộng sang Arc, CCTP, CPN, StableFX, Agent Stack và nhiều lĩnh vực khác, chúng tôi cũng đang không ngừng mở rộng hợp tác và cộng tác với hàng chục nhà phát hành stablecoin khác, giúp họ phát hành dựa trên Arc, sử dụng cơ sở hạ tầng tương tác của chúng tôi, nhận được hỗ trợ trong ví của chúng tôi, và trở thành các tùy chọn thanh toán và ngoại hối trên CPN và StableFX.

Chúng tôi kiên định lạc quan về sự tăng trưởng của hệ sinh thái stablecoin, và chào đón OUSD trở thành thành viên mới của cộng đồng.