Thị trường chứng khoán đang trên bờ vực làm điều gì đó lần đầu tiên trong 155 năm, và lịch sử đã rất rõ ràng về ý nghĩa của nó đối với các nhà đầu tư

Nếu bạn thường xuyên theo dõi các chương trình tin tức tài chính, có lẽ bạn đã quen với việc các nhà phân tích Phố Wall trích dẫn tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) – dù là nhìn lại 12 tháng trước đó hoặc xem xét ước tính thu nhập cho 12 tháng tới – như một cách phổ biến để định giá S&P 500 (^GSPC +0.00%).

Mặc dù các chỉ số này hữu ích, tôi cho rằng tỷ lệ giá trên thu nhập điều chỉnh theo chu kỳ (CAPE) là một trong những công cụ sâu sắc hơn để đánh giá định giá thị trường chứng khoán dài hạn. Tỷ lệ CAPE được phát triển để làm mượt sự biến động thấy trong các số liệu thu nhập một năm. Nó được tính bằng cách lấy giá hiện tại của thị trường chứng khoán so với mức trung bình thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) trong 10 năm trước đó. Cách tiếp cận này cho thấy rõ hơn liệu cổ phiếu đang giao dịch ở mức hợp lý với hiệu suất tài chính của các công ty, hay sự đầu cơ đã đẩy giá lên mức cực đoan không bền vững.

Nhìn chung, tỷ lệ CAPE đã hữu ích trong việc làm nổi bật các chu kỳ định giá quá cao và quá thấp, giúp định hình kết quả của nhà đầu tư trên đường đi. Ở mức giá gần đây, tỷ lệ CAPE ở mức 41 – hoàn toàn nằm trong vùng định giá quá cao. Hãy phân tích điều này có thể báo hiệu điều gì và những gì cần xem xét cẩn thận.

Dữ liệu tỷ lệ CAPE Shiller của S&P 500 theo YCharts.

Tỷ lệ CAPE đo lường điều gì và tại sao nó quan trọng?

Tỷ lệ CAPE cải thiện các thước đo định giá truyền thống vì nó kết hợp một thập kỷ dữ liệu thu nhập đã điều chỉnh theo lạm phát. Bằng cách đó, tỷ lệ CAPE giảm nhẹ các bất thường từ các đỉnh và đáy của chu kỳ kinh doanh, chẳng hạn như suy thoái, thường làm giảm thu nhập tạm thời, hoặc bùng nổ, làm tăng chúng.

Do đó, tỷ lệ CAPE cung cấp một thước đo đáng tin cậy về việc liệu thị trường rộng hơn đang rẻ hay quá nóng so với các chuẩn mực lịch sử. Hơn nữa, tầm quan trọng của nó nằm ở thành tích như một phong vũ biểu của lợi nhuận dài hạn. Phân tích dài hạn của tỷ lệ CAPE đã phát hiện ra rằng các mức đọc cao, như những gì thấy bây giờ, có xu hướng xảy ra trước các giai đoạn kéo dài của lợi nhuận thị trường dưới mức trung bình.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Khi nào tỷ lệ CAPE đã đạt đỉnh trong quá khứ?

Nói chung, tỷ lệ CAPE cao thường chỉ ra rằng giá cổ phiếu đang tách rời khỏi tăng trưởng thu nhập bền vững. Điều này thường được thúc đẩy bởi sự kết hợp của các câu chuyện công nghệ hoặc kinh tế, tính thanh khoản dồi dào và sự nhiệt tình lan rộng.

Trong những năm 1920, tỷ lệ CAPE tăng đều đặn – cuối cùng đạt mức 27,6 vào năm 1929 giữa quá trình công nghiệp hóa nhanh chóng và tín dụng dễ dàng. Môi trường này đã thổi bùng một bong bóng đầu cơ cuối cùng vỡ ra và kích hoạt cuộc Đại suy thoái. Chỉ số Công nghiệp Dow Jones (^DJI +1,14%) mất gần 90% giá trị từ đỉnh đến đáy trong bốn năm tiếp theo.

Trong lịch sử gần đây hơn, cuối những năm 1990 và đầu những năm 2000 chứng kiến các mức đọc cực đoan hơn, với tỷ lệ CAPE đạt đỉnh khoảng 44 từ năm 1999 đến 2000. Lần này, sự tăng vọt được thúc đẩy bởi cuộc cách mạng dot-com, khi các nhà đầu tư đổ vốn chưa từng có vào các công ty liên quan đến internet hứa hẹn tăng trưởng biến đổi, mặc dù nhiều công ty thiếu mô hình kinh doanh thực tế hoặc sức mạnh thu nhập hữu hình.

Khi kỳ vọng tỏ ra quá lạc quan, bong bóng dot-com xì hơi mạnh, dẫn đến một giai đoạn giao dịch đi ngang kéo dài và sự phá hủy tài sản đáng kể.

Thị trường chứng khoán sẽ sụp đổ vào năm 2026?

Kể từ năm 2020, tỷ lệ CAPE đã ghi nhận mức đọc trung bình khoảng 30 hoặc hơn trên cơ sở hàng năm. Theo 155 năm dữ liệu thị trường được kiểm chứng, mức tỷ lệ CAPE hiện tại đang trong tầm với để vượt qua các đỉnh đã chứng kiến hơn hai thập kỷ trước.

Mặc dù hiệu suất quá khứ không bao giờ là chỉ số đảm bảo cho kết quả tương lai, thật khó để bỏ qua các mô hình ở đây. Tỷ lệ CAPE tăng cho thấy rằng các định giá cao đi kèm với tính dễ bị tổn thương cao hơn đối với các điều chỉnh hoặc sụt giảm mạnh nếu kỳ vọng tăng trưởng thất vọng hoặc áp lực kinh tế vĩ mô bên ngoài gia tăng.

Để chuẩn bị cho sự hỗn loạn tiềm năng của thị trường, chiến lược phòng ngừa rủi ro hiệu quả nhất xoay quanh việc xây dựng danh mục đầu tư chu đáo được thực hiện trước khi bất kỳ đợt bán tháo nào bắt đầu. Đa dạng hóa rộng rãi giữa các lớp tài sản là điều cần thiết. Điều này bao gồm phân bổ vào trái phiếu chính phủ, thường tăng giá khi cổ phiếu suy yếu do nhu cầu trú ẩn an toàn. Kết hợp các hàng hóa như vàng có thể thêm một lớp cách nhiệt chống lại các cú sốc địa chính trị hoặc lạm phát.

Ngoài ra, xây dựng một bộ đệm tiền mặt mang lại sự linh hoạt để triển khai vốn ở các định giá hấp dẫn hơn trong các đợt giảm. Trong cổ phiếu, chuyển trọng tâm sang các ngành phòng thủ như hàng tiêu dùng thiết yếu cũng làm giảm độ nhạy cảm tổng thể đối với các lĩnh vực tăng trưởng cao hơn.

Bằng cách duy trì một góc nhìn thận trọng về định giá và tránh tập trung quá nhiều vào các khu vực đắt đỏ và biến động nhất của thị trường chứng khoán, các danh mục đầu tư có thể được định vị để chịu đựng sự khó đoán trong khi vẫn phù hợp với mục tiêu dài hạn là xây dựng và duy trì sự giàu có.