STRC rơi xuống mức thấp nhất mọi thời đại, và đó không chỉ là một sự dao động ngẫu nhiên—đây là một bài kiểm tra căng thẳng nghiêm trọng cho toàn bộ mô hình tài trợ Bitcoin của Saylor.

Điều Gì Đã Xảy Ra

STRC giảm xuống mức thấp nhất trong ngày là 73,65 đô la trước khi phục hồi nhẹ lên gần 79 đô la, thấp hơn hơn 20% so với giá trị danh nghĩa 100 đô la. Tại mức thấp đó, lợi suất hiệu quả tăng vọt lên trên 15,6%—và hãy nhớ rằng, tỷ lệ cổ tức chính thức vẫn chưa được tăng từ 11,5%. Đó là thị trường yêu cầu bồi thường nhiều hơn cho rủi ro mà nó thấy.

MSTR cũng bị nghiền nát, giảm xuống dưới 90 đô la và chạm mức thấp nhất kể từ đầu năm 2024. Cổ phiếu phổ thông giảm khoảng 78% so với đỉnh điểm, tệ hơn nhiều so với mức giảm của Bitcoin trong cùng kỳ. Đó là đòn bẩy hoạt động ngược chiều.

Tại Sao Điều Này Quan Trọng

Đây không chỉ là vấn đề giá cổ phiếu giảm. STRC là phương tiện tài trợ cổ phiếu ưu đãi của Strategy—cái mà họ đang sử dụng để huy động vốn mua Bitcoin. Khi nó giao dịch thấp hơn đáng kể so với mệnh giá, việc phát hành STRC mới trở nên không kinh tế. Về cơ bản, họ sẽ phải vay với chi phí cao hơn nhiều.

Phép tính đang trở nên chặt chẽ. Nghĩa vụ cổ tức hàng năm của Strategy trên STRC đã tăng gần gấp bốn lần lên khoảng 1,2 tỷ đô la, trong khi dự trữ tiền mặt của họ giảm 38% kể từ đầu năm xuống còn khoảng 1,4 tỷ đô la. Phạm vi bao phủ cổ tức đã giảm từ hơn 7 năm xuống chỉ còn 14 tháng.

Câu Hỏi Lớn

CryptoQuant đang công khai kêu gọi Strategy tạm dừng mua Bitcoin và xây dựng lại dự trữ tiền mặt. Logic khá đơn giản: mua ở đỉnh chu kỳ và tích lũy qua thị trường gấu đã dẫn đến tăng trưởng lỗ chưa thực hiện nhanh chóng và suy thoái các nguyên tắc cơ bản của STRC.

Saylor không bắt buộc phải bán Bitcoin để bảo vệ STRC—cổ tức là tùy ý và cổ phiếu là vĩnh viễn, không thể mua lại theo mệnh giá. Nhưng mức chiết khấu kéo dài buộc phải đưa ra những lựa chọn khó khăn: tăng tỷ lệ cổ tức (làm tăng chi phí), bán thêm MSTR (làm loãng cổ đông phổ thông), hoặc rút từ dự trữ Bitcoin (sẽ kết tinh các khoản lỗ).

Có lẽ là không. Sự khác biệt về cấu trúc rất quan trọng: STRC không phải là một stablecoin với một neo có thể lập trình, và không có cơ chế thanh lý bắt buộc nếu giá giảm. Nhà phân tích Benchmark Mark Palmer mô tả điều này là "sự thiết lập lại lợi suất yêu cầu do thị trường dẫn dắt hơn là một sự mất neo".

Nhưng điều đó không có nghĩa là nó không nghiêm trọng. Thị trường đang buộc Strategy phải chọn phần nào trong cấu trúc vốn của mình để bảo vệ—và ngay bây giờ, các cổ đông phổ thông đang trở thành phương án dự phòng. Đợt huy động 335,5 triệu đô la MSTR tuần trước có 90% số tiền thu được được chuyển vào dự trữ tiền mặt, chỉ có 35 triệu đô la đi vào Bitcoin. Đó là một sự chuyển hướng có ý nghĩa.

Kết Luận Cuối Cùng

STRC rơi xuống mức thấp nhất mọi thời đại là một đèn cảnh báo. Cỗ máy tài trợ của Saylor vẫn còn công cụ để tiếp tục hoạt động—tăng cổ tức, phát hành thêm vốn chủ sở hữu, làm chậm việc mua Bitcoin—nhưng mỗi lựa chọn đều có chi phí. Thị trường đang theo dõi chặt chẽ xem anh ta sẽ kéo đòn bẩy nào tiếp theo.

#STRCHitsAllTimeLow