Ngày 12 tháng 6 năm 2026. IPO lớn nhất trong lịch sử diễn ra trên Nasdaq. SPCX mở cửa với giá IPO là 135 đô la và đóng cửa ở mức 161 đô la, tăng 19% vào cuối phiên đầu tiên. Gần như toàn bộ lượng cổ phiếu lưu hành công khai đã được chuyển nhượng trong ngày giao dịch đầu tiên.

Tôi đã theo dõi cổ phiếu này trong phần Giao dịch Gate. Trước IPO, nó đã tăng lên 220 đô la trên thị trường hợp đồng tương lai trên chuỗi, rồi giảm về 150 đô la. Quá trình khám phá giá này đã dạy tôi rất nhiều điều.
Bây giờ cổ phiếu đang giao dịch trong khoảng từ 170 đến 180 đô la. Trong một tuần, từ 135 đô la đến mức này. Để hiểu rõ bối cảnh này, bạn cần nhìn vào câu chuyện của công ty.
SpaceX ngày nay là nhà dẫn đầu thế giới không thể tranh cãi về hai lĩnh vực: phóng tên lửa và internet vệ tinh.
Falcon 9 chiếm hơn 60% thị trường phóng thương mại toàn cầu. Các chương trình tên lửa cạnh tranh vẫn chưa thể đạt được một cách đáng tin cậy những gì SpaceX đã làm được vào năm 2015: hạ cánh tầng đầu tiên có thể tái sử dụng. Ưu thế kỹ thuật này đã giảm chi phí mỗi lần phóng xuống còn một phần mười so với tên lửa truyền thống.
Starlink là câu chuyện khác. Hiện tại, nó hoạt động với khoảng 7.000 vệ tinh hoạt động. Nó cung cấp dịch vụ tại hơn 100 quốc gia. Theo dữ liệu công khai mới nhất, nó có hơn 5 triệu thuê bao hoạt động. Doanh thu trung bình hàng tháng từ 100 đến 150 đô la mỗi thuê bao. Đây là nguồn doanh thu định kỳ và độc lập về mặt địa lý.
Việc hợp nhất xAI cũng đã được thêm vào bức tranh. Việc hợp nhất SpaceX và công ty AI của Elon Musk đã làm phức tạp bảng cân đối kế toán nhưng cũng tạo ra một mô hình mới kết hợp hạ tầng không gian với khả năng tính toán AI. Việc mua lại khả năng xử lý dữ liệu AI của vệ tinh Starlink là một kịch bản dài hạn, nhưng thị trường đã bắt đầu định giá điều này.
Bây giờ hãy xem xét các số liệu tài chính một cách trung thực.
Lỗ ròng trong quý gần nhất là 4,28 tỷ đô la. Quý trước đó là 528 triệu đô la. Đây là một sự suy giảm nghiêm trọng và cho thấy chi phí phát triển Starship rất lớn. Công ty không phải là một doanh nghiệp có lợi nhuận, mà là một cấu trúc trong giai đoạn đầu tư và tiêu tốn lượng tiền mặt khổng lồ.
Có một khoảng cách lớn giữa các mục tiêu của nhà phân tích. Mục tiêu thấp nhất là 63 đô la, cao nhất là 227 đô la. Khoảng cách rộng như vậy đã cho thấy rằng không ai có thể dễ dàng định giá công ty này bằng các phương pháp định giá tiêu chuẩn.
Sự giao thoa với thị trường tiền điện tử rất thú vị.
SpaceX nắm giữ 1,3 tỷ đô la Bitcoin trong bảng cân đối kế toán của mình. Điều này có nghĩa là khi bạn mua SPCX, bạn đang gián tiếp đầu tư vào Bitcoin. Michael Saylor tóm tắt sự phát triển này như sau: 25% của Mag8 hiện nắm giữ Bitcoin trong bảng cân đối kế toán.
Quá trình khám phá giá trên thị trường hợp đồng tương lai trên chuỗi trước IPO cũng rất mang tính giáo dục. Các thị trường phái sinh phi tập trung định giá từ 150 đến 220 đô la trước khi công bố giá IPO 135 đô la. Khả năng tạo ra thông tin của các thị trường này nhanh hơn và minh bạch hơn nhiều so với các quy trình tiền IPO truyền thống. Việc giá mở cửa thực tế diễn ra ở mức thấp hơn trong phạm vi này cho thấy rõ cách định giá quá lạc quan đã được điều chỉnh.
Tôi theo dõi cổ phiếu này với các vị thế nhỏ. Tại sao nhỏ? Vì kiểm soát quy mô là rất quan trọng trong một cổ phiếu báo lỗ, nơi chi phí của Starship vẫn còn chưa rõ ràng, và ở mức 170 đô la, đang định giá kỳ vọng tương lai rất cao. Nhưng luận điểm dài hạn vẫn mạnh mẽ. Nếu Starlink trở thành hạ tầng internet toàn cầu, nếu Starship được thương mại hóa, và nếu tích hợp xAI tạo ra giá trị, thì những mức giá này có thể sẽ trở nên rẻ trong quá khứ. Cần có sự kiên nhẫn để nhìn thấy bức tranh đó. Và để có sự kiên nhẫn đó, vị thế phải nhỏ.